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DeFi羊毛没薅着,你可能还搭上了自己的羊

文 | 秦晓峰 编辑 | 郝方舟

DeFi羊毛没薅着,你可能还搭上了自己的羊

问:一个投资项目的预期年化收益达到 1000%,靠谱吗?

“骗子”、“传销”,是两个月前绝大多数币圈人的第一反应。

毕竟 1CO(首次代币发行)时代一去不返,投资者已被市场充分教育。老韭菜最常挂在嘴边的一句话就是「巴菲特年化收益也才 20%」。

但在这波 DeFi 流动性挖矿热潮中,四位数的年化收益率随处可见。Compound、YFI、YFII 以及 YAM 等一个个项目,引发集体性狂欢,更让不少踏空的老韭菜追悔莫及。

顿悟之后,老韭菜们开始携巨资下场,争当「农民」,挖完「玉米」挖「红薯」。尽管深知不可持续,但势要分一杯羹,薅一波羊毛。

结局却不如预期。没有抢到头矿、后入场的农民「惊喜地」发现,收益甚至不能抵消 Gas 成本,更难逃层出不穷的代码漏洞、项目突然宣告失败、崩盘倒计时……

最终,羊毛没薅着,可能还得搭上了自己的羊。

DeFi收益率趋于平稳,成常态化投资

过去两月,最火的话题莫过于 DeFi。特别是流动性挖矿,激发市场的参与热情。

鉴于不少老韭菜依然没有赶上趟,我们首先解释一下,什么是流动性挖矿?

简单来说,就是用户为某个代币提供流动性,项目方给予治理代币作为收益反馈。

以流动性挖矿的鼻祖 Compound 举例,用户向其中存入/借出 DAI、USDC、USDT、ETH 等代币,提供流动性,可以获得原生治理代币 COMP 收益。

(1)年化20000%不是梦

早期,随着 COMP 价格从 18.5 美元上涨至 381.89 美元,存/借 USDC 和 USDT 的年化收益率(ARP)都在 200% 以上。

年化收益率 200% 是个什么概念?目前美国商业银行最高的存款利率是 2.10%(运通银行),而全球存款利率普遍在 3% 以下,DeFi 收益是银行存款的 100 多倍,足以令人疯狂。

也正因如此,Compound 初期吸引了大量的资金,两周内锁仓量激增至 10 亿美元,一跃成为借贷市场头部产品,比肩老牌借贷商 MakerDAO。

然而,年化收益 200% 也只是 DeFi 的起点。YFI、YFII、YAM 等现象级的项目接棒 Compound,在高收益的大道上继续驰骋。

  • 7 月 18 日,yearn.finance 正式推出子治理代币 YFI,开启流动性挖矿,初期年化收益一度高达 2000%。
  • 7 月 27 日,上线两周的 YFI 开始分叉项目,诞生新项目 YFII,开设两个矿池进行流动性挖矿。其中,二池初期年化收益率一度高达 4000%。
  • 8 月 12 日,Yam Finance 进行了首次代币 YAM 分配并开启流动性挖矿,开设 8 个质押池;其中 AMPL/ETH 池子刚上线每小时收益可达 1.6%,折合年化收益高达 14049%;表现最差的 WETH 池子年化收益也能达到 2000% 以上。上线不到一天的时间,Yam Finance 总锁仓金额已经超过 2 亿美元。
  • 8 月 13 日,Yam Finance 在 8 个挖矿池外新又上线了二池——YAM/yCRV Uniswap v2 LP 池。二池年化收益甚至可以达到 20000% 以上,某头矿用户曾一度获得年化 500000% 的收益……

以上仅是较为知名的几个 DeFi 挖矿项目。实际上,各类仿盘不断,年化收益也都在四位数以上。

(2)收益骤降,回归理性

持续保持高收益,显然不合逻辑。此类项目大多只在上线的 1 到 2 天能维持上千的年化收益。

一方面,随着大量的资金涌入,用户获得挖矿收益被稀释(获得币更少了);另一方面,绝大多数矿工的操作路径是「挖-提-卖」,抛压较大,导致治理代币在二级市场价格难以为继,急剧下降。双重作用下,用户挖矿收益也就随之骤降。

以 YFI 为例,目前 TUSD、USDC 以及 USDT 等年化收益基本保持在 6% 以下;Compound 也一样,USDC 最高也只有 5.7% 的年化收益;dForce 上收益最高,年化可以达到 30% 左右。

DeFi羊毛没薅着,你可能还搭上了自己的羊(不同币种在个平台收益情况,图片来自 yearn.finance )

值得注意的是,上述 DeFi 利率基本是活期利率,仍高于中心化金融产品的活期利率。

以贝宝为例,USDT、TUSD 等稳定币活期利率为 3.5%;30 天固定利率 6.5%,90 天固定利率 7%。

也正因如此,即便 DeFi 利率下降,仍有不少投资者将 DeFi 作为生息工具。

神鱼就在微博晒出自己参与的 Curve 流动性挖矿,投入资产高达 4300 万美元,净年化收益率可以达到 9%。

DeFi羊毛没薅着,你可能还搭上了自己的羊(神鱼晒出 CRV 挖矿,图片来自其微博)

实际上,Curve 与其他项目一样,年化收益也在不断降低。特别是随着 CRV 价格的下跌,项目收益也从早期的 500% 一路下滑,Compound 池当前年化收益最高可以达到 20%(动态变化的)。

DeFi羊毛没薅着,你可能还搭上了自己的羊(Curve挖矿收益表)

但无论如何,流动性挖矿,特别是以稳定币作为质押币种的挖矿,目前稳定收益依然高于 CeFi,显示出强烈的需求,DeFi 正逐渐成为常态化投资手段。

从长远来看,收益逐渐回归正常理财的区间,对整个 DeFi 来说也是一件好事。

DeFi挖矿风险有多大?

看完了 DeFi 挖矿收益,不少朋友应该有所心动,向往着成为一位 DeFi「农民」。

本金充足的,或许已经谋划着要把钱砸入 DeFi 项目;资金匮乏的,或许想着从 CeFi 借钱去 DeFi 套利。

不过,在采取行动前,如果没有考虑到下面这些问题,等待你的可能是血本无归。

(1)收益 PK 成本

收益与成本,是首要考虑的问题。简单来说,DeFi 挖矿并不适合散户。

一方面,目前以太坊链上Gas 费用极高,直接劝退资金不足的散户。

此前 Gas Price 基本上保持 10 -20 Gwei,偶尔会到 20 Gwei;但目前基本保持在 200 Gwei 以上,8 月 13 日甚至突破 300 Gwei 关口,高达 309.44 Gwei,再刷历史新高。

这就使得用户在 DeFi 挖矿时,单次转账手续费就在 0.1 个 ETH(40 美元)以上;高峰期时,甚至要给到 0.3 个 ETH 乃至更高的手续费。而在这次 DeFi 热潮前,以太坊 Gas 基本只要 0.001 ETH(3 美元)即可。

神鱼在微博晒出,自己最高给到 2.98 个 ETH的手续费。

DeFi羊毛没薅着,你可能还搭上了自己的羊

如果你的本金只有上千美元,几次转账可能就消耗殆尽了。

另一方面,挖矿收益可能难以填补 Gas 费用。

事实情况是,绝大多数散户,根本抢不到项目头矿。以 YAM 为例,二池刚开放时登陆页面遇到 BUG,绝大部分人被挡在门外,只有为数不多精通代码的人抢到了最开始的头矿。

况且,绝大多数散户是通过媒体才了解项目消息。即便你冲进去了,资金也并不占优,只能够分到很少的治理代币。

如果币价持续下跌,折合成法币收益,或许难以覆盖 Gas 成本。就像下图所示:

DeFi羊毛没薅着,你可能还搭上了自己的羊

(注:我真没想到,随便P的一张图能流传这么广)

借用超级君吴广庚的一句话:“DeFi 是一件风险较大的投资行为,没有 5 万刀以上(本金),也不太适合参与。”

(2)DeFi 学习门槛高

对于绝大多数用户而言,DeFi 流动性挖矿的学习门槛很高,所要耗费的时间和精力较多。

以 Curve 挖矿为例,Odaily星球日报编辑部在参看教程的前提下,依然耗费数小时才抵押成功,期间问题不断:从稳定币兑换,到转至挖矿池质押,每一步看似简单,实则暗坑无数。

然而,要想获得高额收益,必然需要抢头矿,此时没有教程,用户只能自行摸索。自我探索的结果是,需要付出高昂的学费。

多位用户告诉Odaily星球日报,在第一次进行流动性挖矿时,都发生过转账错误丢失代币的情况。

这种情况不可控,且已经出现人传人的现象,就连一贯经验老道的项目方面对 DeFi 时都有可能失误。

8 月 18 日,波场去中心化交易所 JustSwap 上线。一家名为 Alpha Link 的去中心化预言机项目方,在添加流动性时出现失误,错将价值 20 万 USDT 的 TRX 锁在合约地址中。

DeFi羊毛没薅着,你可能还搭上了自己的羊(Alpha Link 误锁仓)

(3)系统性风险

如果说前两个问题,投资者可以发挥主观能动性解决或避免,最后的系统性风险,则是避无可避,无能为力。

DeFi 挖矿的系统性风险主要有三点:挖矿项目智能合约漏洞、经济模型设计失败、抵押资产智能合约漏洞。

挖矿项目智能合约漏洞,是最常见的问题。

目前,绝大多数 DeFi 项目并未经过专业的安全团队审计,安全性大打折扣。

一方面,项目方主观上可能作恶,在智能合约中留有后门。用户抵押资产后,项目方假装黑客攻击项目,直接掠走用户存款。

另一方面,项目方主观不作恶,但由于能力有限,合约代码留下 BUG。8 月 14 日凌晨,上线仅一天的 YAM 就被爆存在漏洞, 这个 BUG 导致的后果是每次 rebase(调整)后 YAM 实际总量超过了预计总量,铸造大量额外 Yam 代币。 最终,项目宣告失败,存活仅 36 小时。

因此,对用户来说,尽量避免参与没有审计的项目挖矿。

其次,项目经济模型设计失败也会导致崩盘。

好的经济模型,可以对网络参与者可以起到激励作用。但更重要的是,经济模型的设计要可持续。然而,目前绝大多数 DeFi 项目经济模型都做不到这一点。

以流动性挖矿为例,用户质押即可获得收益,但这种收益来自哪里?如果是拿用户抵押资产进行出借,获得利息收益,无疑是可以持续的。

但绝大多数项目其实是一味地补贴,并不能创造收益,这也造成其治理代币其实根本没有价值支撑。因此,绝大多数项目都是一日游或者击鼓传花,只有类似 Compound 这类少数打通借/贷网络的项目,才能真正延续。

再者,抵押资产智能合约漏洞也不得不防。

不少流动性挖矿项目,除了支持 USDT、DAI、USDC 等常见资产,还支持 AMPL、LEND、MKR、Comp 等资产。

这类山寨币一方面价格波动较大,用户需要对收益与成本进行综合比较,避免币价下跌引起清算。另一方面,这些代币本身智能合约也可能存在漏洞。

例如今年 312 暴跌,MakerDAO 喂价系统出现 BUG,最终导致清算危机,MKR 价格暴跌。

总结:不接盘,保平安

Defipulse 数据显示,过去两个月,链上锁仓资产从 11.8 亿美元增长至 64 亿美元,涨幅高达 450%。

DeFi羊毛没薅着,你可能还搭上了自己的羊(链上锁仓资产价值)

数据的背后,是国内外用户真金白银的投入。

每天,都有大量的用户正使用大量资金对 DeFi 产品进行压力测试,追求回报,但并不是所有的产品都能通过测试。在面对不确定性时,保持谨慎总是没有坏处的。

如果你想参与某个 DeFi 项目挖矿,可以问自己几个问题:

  • 你准备投入多少钱?你是大户吗?
  • 你懂这个 DeFi 项目挖矿流程吗?
  • 你是这个项目头矿用户吗?
  • 这个项目经过审计了吗?资产安全吗?

如果答案都是否定的,那么,基本可以洗洗睡了。

当然,你也许会想二级市场买一些 DeFi 币,这时想想 YAM 两天暴跌 99%,投入 10 万变成 800 的故事。相信,你会更加谨慎。

对于广大韭菜来说,只要保持足够的理智,镰刀就割不到你。