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Uniswap进化版Sushiswap的代币经济激励、价值捕获和风险

Sushiswap会比Uniswap更好吗?它有机会超越Uniswap吗?

在DeFi领域,DEX是第一大阵地。目前Uniswap、Balancer、Curve三驾马车位居三甲,此外,还有十多个DEX日交易额也超过1000万美元,DEX的最近7天交易额已经超过26.8亿美元。DEX的交易量越来越大,在事实上已经成为CEX未来的对手。

除了十多个具有一定交易量规模的DEX之外,针对Uniswap进行优化的交易所也越来越多,各种swap还在路上。后续蓝狐笔记也会陆续向大家介绍各种swap。今天首先介绍的是Sushiswap,Sushi是寿司之意。那么,Sushiswap会不会可口?它会比Uniswap更好吗?它有机会超越Uniswap吗?

Sushiswap延续了Uniswap的核心设计

Sushiswap并没有构建全新的模式,它依然延续Uniswap的核心设计,依然是AMM的模式。Sushiswap的代币池跟Uniswap基本相同。

两者的主要区别是Sushiswap增加了代币经济激励,也就是将其交易费用的一部分分配给Sushiswap代币SUSHI的持有人。

此外,前端界面上,Sushiswap也跟Uniswap保持了一致。这样,如果其他的DeFi协议(尤其是已经集成Uniswap的协议)想要集成Sushiswap,转换也相对更容易。

Sushiswap核心是增加代币经济激励

  • Uniswap给其他各种swap留下了一大块可开垦的土地

蓝狐笔记之前预测Uniswap会很快推出自己的代币激励机制,不过由于其交易量的快速上涨,在DEX上存在明显的先发优势,这进一步降低了它推出代币的意愿,看上去一切都在掌控之中,岁月安好。

但是,DeFi领域的发展是很快的,现在的领先者未必是未来的领先者。从资产的锁定量和市场价值来看,也是如此。每一年的排位都会发生明显变化。Uniswap正面对一堆各种swap的竞争。流动性提供本身并没有绝对的护城河。

由于Uniswap不推出代币激励体系,这给DEX市场留下一大块空白地。在这块空白地上,各种swap开始出来表演,例如moonswap和Sushiswap,以及其他一些swap。

为Uniswap提供流动性的用户可以获得费用的激励。不过,这种单纯的费用激励存在两个问题:

1)对早期参与流动性提供的用户不够公平。

Uniswap能够运转的核心是流动性提供者为它提供了大量的流动性。早期流动性提供者承担了更多的风险,但并没有因此获得更多的收益。他们做出了早期的贡献,但无法捕获协议成长的价值。二是,随着协议的成长,有越来越多的大资金进入提供流动性(机构、交易所、矿池等),这稀释了早期流动性提供者的份额,它们可以获得的费用收益日趋减少。

2)无常损失得不到补偿。

为Uniswap提供流动性挖矿,可以捕获费用,但也存在无常损失,如果代币对中某个代币大幅上涨或下跌都可能导致无常损失。当然,它本质上也是资产的再平衡,从这个角度看,不算是无常损失。不过,在退出时,如果按照法币计价,可能会存在获得的费用收益不如直接持有代币所得的收益更高。

  • Sushiswap的流动性挖矿激励

Sushiswap的流动性提供者可以获得SUSHI代币的激励。SUSHI代币可以缓解上述的问题。

在Uniswap上,流动性提供者根据其提供的流动性份额获得相应费用,这更像是一锤子买卖,无法获得协议的长期价值。而SUSHI代币则代表了整个Sushiwap协议的潜在收益,它可以长期捕获协议的部分费用,即使早期流动性提供者不再为协议提供流动性,他们在早期挖矿所得的SUSHI也能持续捕获协议的长远价值。

这种代币激励的模式,将早期流动性提供者和协议的长远收益绑定在一起。同时,如果流动性提供者不再为Sushiswap提供流动性,那么,早期的流动性提供者持有的代币也会相对稀释,因为其他的流动性提供者继续在为协议提供服务,可以持续获得更多的代币。这样也兼顾了后来者的利益。

  • Sushiswap瞄准了Uniswap的流动性提供者

Sushiswap首先为Uniswap的流动性提供者提供了赚取SUSHI代币的机会。Uniswap的流动性提供者可以将其流动性代币份额(部分流动性池的LP tokens)质押,然后在区块高度10750000(大约在8月28日北京时间晚上11:00左右)开始赚取SUSHI代币。

Sushiswap每个区块释放100SUSHI代币,会均分给所有支持的代币池。在最初的100,000个区块,SUSHI产量更高,每个区块释放1,000SUSHI。这主要是激励Uniswap的流动性提供者将来为Sushiswap提供流动性。

早期可以参与挖矿的13个流动池分别是:USDT-ETH;USDC-ETH;DAI-ETH;sUSD-ETH;COMP-ETH;LEND-ETH;SNX-ETH;UMA-ETH;LINK-ETH;BAND-ETH;AMPL-ETH;YFI-ETH;SUSHI-ETH。

在协议启动大约两周(最初100,000个区块)后,Sushiswap会启动针对Uniswap的流动性池迁移计划。这些早期参与Sushiswap挖矿的Uniswap流动性池会迁移到Sushiswap上。在迁移过程中,首先是在Uniswap上进行代币对的赎回,并将这些代币池迁移到Sushiswap上。新的代币池跟Uniswap的代币池几乎相同,只是其费用分配发生了一些变化,也就是上面提到的0.25%直接分配流动性提供者,而0.05%的费用兑换为SUSHI代币。

迁移完成后,交易者即可以在Sushiswap上进行上述代币池的代币交易。在这个过程中,质押者不用做任何操作,可以从Sushiswap的流动性提供中获得交易费用收益和SUSHI代币。

SUSHI的价值捕获

Uniswap上的流动性提供者可以获得0.3%的交易费用。而在Sushiswap中,0.25%费用会直接分配给流动性提供者,剩余的0.05%会兑换成为SUSHI代币。此外,为了保证研发和运营的持续,其中的10%SUSHI代币会用于开发和未来的迭代、审计等。

从这个代币模式看,Sushiswap的代币SUSHI可以捕获0.05%的交易费用,也就是SUSHI的价值跟其交易量是挂钩的。在Sushiswap上,交易量越大,SUSHI捕获的费用就越高。Uniswap在过去24小时的交易量大约接近1.5亿美元,(截止到蓝狐笔记写稿时),假设Sushiswap每天可以达到这个交易量的级别,那么,SUSHI代币一天可以捕获的75,000美元的价值,年化可以捕获2700多万美元的价值。

Sushiswap的风险

从Sushiswap宣布的信息看,它邀请Trail of Bits、PeckShield、OpenZeppelin、Consensys、Certik、Quantstamp中的其中一家对其合约进行审计。但目前为止还没有完成正式审计。这里是有潜在风险的。即便完成了审计,任何流动性挖矿都存在潜在的智能合约漏洞风险。因此,即使参与流动性挖矿,也需要考虑自己的风险承受能力,并控制好风险。

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