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互聯網債券ETH:一種金融視角下的全新資產

本文介紹了Web3.0上的數字工作協議。

來源:bankless.substack.com;作者:Collin Myers & Mara Schmiedt;原標題《ETH:一種互聯網債券》

在公共區塊鍊網絡出現之前,實體或個人直接參與或者獲得對互聯網基層的金融敞口是不容易的。

Web3.0的到來改變了這一點。現在,通過新一代數字工作協議——互聯網債券,世界各地的參與者都有可能獲得對開源網絡經濟的敞口。

為了構建更好的模型、做出更準確的評估以及圍繞其創造更好的產品,了解這種新型協議的基本特性是關鍵的一步。在一個成熟的狀態下,這種互聯網新協議層的收益相當於去中心化金融生態系統的無風險利率,並且成為評估去信任價值轉移成本的基準。

隨著互聯網債券越來越受歡迎,創造一種通用的術語並理解他們有助於其在全球範圍內應用。

點擊鏈接閱讀完整的論文:《互聯網債券》

什麼是互聯網債券?

如今,最受歡迎的數字工作協議涉及的內容是,將價值抵押,獲得可以提供工作的權利並賺取利益。這就是總所周知的“質押”(Staking)。

(譯註:在Eth2 Staking中指的是抵押32 ETH成為驗證者,獲得提議區塊和證明區塊的權利,並賺取利潤。)

與傳統的債券結構類似,質押有多種形式,但其核心是債券發行者(協議) 和債券持有者(驗證者或代理商) 之間的協議。

現在我用現實世界中的例子來類比互聯網債券。

在世界許多地區,在法律允許建築專業人員進行建築工作之前,他們必須購買承包商執照保證金。購買該保證金之後,建築專業人員們同意按照規章制度開展工作,旨在保護政府機構和消費者們免受潛在的金融損失。

承包商執照保證金屬於擔保保證金的一種,其中:

➤ 委託人:通過提供資本並同意一套規則從而尋求工作許可的實體。

➤ 債權人:按照一套規則和保證而為債券設定要求的實體。

➤ 發行人:保證委託人履行義務的實體。

而在加密領域以及權益證明(PoS) 中,可以將質押債券看作一種承包商執照保證金。比如,以太坊驗證者需要質押32 ETH作為抵押品,以在網絡上註冊其節點,相應地他們將會獲得“許可證”(license) 以支持其鏈上共識操作。

有了這一“許可證”,驗證者同意遵守網絡的規則,即在鏈上誠實履行職責以及保證其在鏈上持續運行。相應地,他們會定期地獲得收益作為回報。

在這種情況下,債券是以下雙方之間達成的協議:

➤ 委託人:驗證者

➤ 債權人和發行人:以太坊區塊鏈

在這個例子中,以太坊既充當債權人又充當發行人。也就是說,它以編程的形式明確並且執行一套規則,以維護網絡的完整性。履行職責的驗證者會獲得獎勵,以此作為激勵,而那些未達到操作要求或者作惡的驗證者將面臨遭受罰款、被沒收質押金/或失去參與權利(罰沒) 的風險。

因此,從抽象的意義來講,質押頭寸可以被看作是Web3.0數字工作協議的一種,它與傳統金融世界中的債券結構有類似的行為模式。

那麼這兩者的主要區別是什麼?

Web3.0中互聯網債券的持有者同時也是資本、勞動力的貸方,以及一直都是網絡的所有者。

因此,互聯網債券是一種新型的激勵性的數字工作協議,在成熟的狀態下,可以將之描述為具有類似債務和股權特徵的混合性永續債券。

Eth2 互聯網債券

由於其開源軟件的本質,以及在分階段推出Eth2過程中展現出的不斷演變的贖回屬性,Eth2 互聯網債券就像是不斷進化的資產。

我們發布的白皮書使用以太坊2.0協議來演示所提議的概念框架上的應用,旨在讓大家更好地理解、評估以及規劃以太坊2.0參與市場。

該白皮書重點關注Eth2的早期階段,並預測了Eth2互聯網債券未來會是什麼樣子的,研究重點包括:

1. 價值

2. 獎勵

3. 網絡狀態

為Eth2互聯網債券行為建模

圖:Eth2互聯網債券價值概覽圖:Eth2互聯網債券價值概覽

由於最近發布了存款合約,驗證者現在可以直接向協議存入32 ETH,或者通過託管中間商(質押池) 存入小額的ETH。存款通過向Eth1鏈上的存款合約發送單向交易完成。由於階段0將作為Eth2的初始啟動階段,因此初始質押的存款以及相應的獎勵要在階段1.5之後才能提出。

因此,我們可以從把Eth2互聯網債券作為一種遞延獎勵協議入手。需要注意的是,遞延利息債券是一種債務協議,其應計利息僅在到期時全額支付。遞延利息工具通常以較高的折扣發行和交易,以補償質押者在此期間的延遲收益以及缺乏流動性的問題。因此,資產的價值最終會在到期時與面值趨同。

圖:Eth2互聯網債券的折扣率圖:Eth2互聯網債券的折扣率

在階段1之後的階段1.5,Eth1鏈將會遷移至Eth2的其中一個分片上。

在階段1.5,驗證者將首次能夠提出他們的存款並領取獎勵。隨著Eth2網絡成功遷移,債券的性質發生了變化,從遞延結構變為更類似於具有債務和股權特性的永續協議。

永續金融協議(如Eth2互聯網債券),會給那些為公共基礎設施作貢獻的參與者提供永久性的獎勵,但不包括到期日。

圖:評估階段1以及以後的互聯網債券的價值圖:評估階段1以及以後的互聯網債券的價值

總結

參與Web3.0的基礎層,代表著參與了一種新的數字工作協議,協議的雙方是全球的參與者以及旨在提供任何人都可用的去信任價值轉移的去中心化互聯網協議。

互聯網債券是金融市場裡一種全新的資產。它允許世界上任何人投資、參與其中,並且從一個開源的、去中心化的數字經濟中獲得利潤。

這個模型給我們展現了學習借鑒舊事物的價值,因為我們從新舊事物的關聯性中才能更好地領悟新事物。

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