摘要：比特幣市場經歷了相對平靜的一周，無論是價格走勢，還是鏈上交易和價值結算的需求。價格在39,242 美元的高點和34,942 美元的每週低點之間的狹窄範圍內交易。同時，在比特幣和以太坊協議中，活躍用戶、結算量和交易費用的鏈上活動，已經回落到2020 年和2021 年初的水平。 Mempool …
比特幣市場經歷了相對平靜的一周，無論是價格走勢，還是鏈上交易和價值結算的需求。價格在39,242 美元的高點和34,942 美元的每週低點之間的狹窄範圍內交易。
同時，在比特幣和以太坊協議中，活躍用戶、結算量和交易費用的鏈上活動，已經回落到2020 年和2021 年初的水平。 Mempool 的擁堵已基本清除，因為市場仍然不確定圍繞當前市場結構的看漲或看跌傾向。
完全消除擁堵
牛市的一個特點是鏈上交易、價值結算和對納入即將到來的區塊的需求加強。活動、交易量和優先權費用激增。這既是投資者需求增加的結果，也是老手以更高的價格將他們的加密貨幣賣出去的動力。特別是本週，鏈上需求的增長明顯放緩，一些鏈上指標出現了明顯的回調。
自2021 年1 月以來，活躍的比特幣地址數量一直維持在每天115 萬個地址左右的水平，與2017 年的峰值相吻合。應該注意的是，在2017 年，這個水平只達到了幾天，然後在第一次拋售期間崩潰了超過33%。本週期維持這種高鏈上活動達5 個月之久。
在最近的拋售中，比特幣網絡經歷了活躍地址的減少，從最近的高點下降了18%，大約為94 萬。這一跌幅約為2017 年跌幅的一半，表明雖然活動已經放緩，但比以前的周期宏觀頂部存在更多的需求。
活躍實體的數量也同樣回落，從37.5 萬的高點回調到25 萬左右的獨立鏈上實體。這與2017 年底至2018 年初觀察到的數值再次吻合，因為對資產的興趣隨著價格下跌而減弱。
實體和地址之間的關鍵區別在於，我們使用聚類算法來確定一個實體（如交易所、礦工或普通積累者）何時可能擁有多個地址，從而提供一個更準確的獨立「用戶」視圖。
在過去的兩周里，比特幣網絡結算的以美元計價的總轉賬量已經回落了65%。變化調整後的轉賬量從超過430 億美元/ 天下降到150 億美元/ 天。同樣，2017 年的餘震是唯一具有可比規模的事件，鏈上結算量在3 個月左右的時間裡下降了80%。
比特幣並不是唯一看到這種鏈上活動下降的。以太坊以美元計價的轉賬量在過去兩週下降了60% 以上。 2018 年的可比下降幅度要大得多，為-95%，然而，這種需求的冷清是暫時的，還是未來的一個跡象，還有待觀察。
隨著鏈上交易需求的下降，兩個網絡的平均交易費也同樣減少。平均交易費在4 月和5 月達到歷史最高水平，兩個協議的短期峰值達到60 美元以上。這兩個網絡的平均費用現在已經恢復到2020 年中期的水平，約為3.5 至4.5 美元。
根據幾乎所有的鏈上活動指標，最近一個月是一個歷史性的大跌，從ATH 價格的鏈上經濟繁榮迅速過渡到幾乎完全清空的內存池和交易結算的需求減弱。
供應動態
在過去的一個月裡，總共有16.7 萬個BTC 從非流動性的狀態下被賣出，回到了流動性的流通。這提供了一個衡量被我們的分析和啟發式方法歸類為非流動性後重新進入市場的供應量。
值得注意的是，這16.7 萬個BTC 只代表了自2020 年3 月以來向另一個方向移動的供應量的22%，即從流動性到非流動性。這意味著，在過去14 個月被撤回到冷錢包的74 萬個BTC 中，儘管最近出現了這種波動，但其中78% 的BTC 仍然沒有被賣出。
整個5 月份，BTC 餘額為非零的地址總數已經下降，總共下降了120 萬個地址。與交易需求和其他活動指標不同，這些指標下降了60% 以上，非零地址的下降只比ATH 下降了3%。與2017 年的峰值相比，我們看到幾乎四分之一的地址賣出了他們的加密貨幣，這是一個相對較小的淨變化。
它確實表明，市場上有一部分人正在賣出他們擁有的地址的全部餘額，這表明該部分市場的信念發生了變化。
我們可以比較兩個版本的賣出產出利潤比（SOPR）指標，可以看到大部分花費加密貨幣的人都是a）實現了損失，b）由短期持有者賣出。關於SOPR 的一些初步要點，以解釋下一張圖表。
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SOPR 值表示市場實現的利潤（>1.0）或損失（<1.0）的大小。較大的峰值/ 谷底意味著實現的利潤/ 虧損較大。
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aSOPR 考慮整個市場。它通過過濾掉壽命<1 小時的中繼交易來改善信號，這些交易沒有經濟意義。
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STH-SOPR 只過濾花了155 天以下的加密貨幣，捕捉新進入市場的人，並過濾掉長期持有者。
下面的圖表比較了aSOPR（整個市場減去中繼交易）和STH-SOPR （僅新進入市場的人）。我們可以看到，兩者都低於1.0，因此花錢的人在整個市場上都實現了損失。然而，請注意，STH-SOPR 遠低於aSOPR。這表明，新進入市場的人所實現的損失規模比市場的平均水平大得多。 aSOPR 指標接近1.0，表明任何實現利潤的長期持有者或多或少被短期持有者實現的損失所抵消。
長期持有者（LTH）所持有的供應量已經開始加速上升。 LTH 狀態的門檻是休眠了155 天的UTXO。因此，接下來的圖表主要描述的是在2020 年底至2021 年1 月3 日之間購買的投資者，並且沒有花費他們的加密貨幣。
在LTH 分配加密貨幣的一段時間後，隨著市場從1 萬美元反彈到64000 美元的ATH，LTH 供應的淨變化現在處於一個堅定的上升趨勢（HODLing 行為）。然而，我們可以再次看到這個分形與2017 年底的牛市和2018 年初的熊市相似。這個分形描述了一個拐點，在這個拐點上，LTH 們停止賣出，開始重新積累。
LTHs 現在擁有1090 萬個BTC，佔供應的58% 以上。值得注意的是，與2017 年高峰時的LTHs 相比，今天LTHs 擁有的BTC 多了230 萬（佔流通供應量的+8%）。
這確實突出了一個直觀的現實；更高的幣價需要更大的資本流入來維持牛市趨勢。它還表明，如果沒有資本流入的需求，較少的加密貨幣的分佈可以投入到本地/ 宏觀市場的頂部。
去金融機構 活動在鏈上放緩
鏈上活動的放緩，自然不限於比特幣和以太坊。上個月，COMP、AAVE、UNI 和YFI 代幣的總的鏈上活動，如轉讓數量（頂部）和轉讓的美元價值（底部）已大幅下降。這些指標很簡單，但作為大眾投資者情緒的高水平衡量標準是相當有效的，並且可以看到與價格趨勢的合理映射。
最後，我們可以看到，自5 月中旬達到頂峰以來，Uniswap 的每日交易數量下降了28%，這表明對代幣的需求有所減緩。 Uniswap 的每日交易量已回到其長期基線，即自2020 年9 月「DeFi 之夏」以來一直保持在16 萬筆交易/ 日左右。
