穩定的波動並沒有帶來預期的價格上漲。受宏觀因素不確定性影響，機構和個人都在觀望。在現貨市場，以太坊的交易量大幅下跌253.3 億美元，接近上週的一半。比特幣的交易量也有所下跌。類似的情況出現在衍生品市場，無論是期貨還是期權，交易量都進入了低谷期。從一些指標來看，專業投資者短期內仍對以太坊及其DeFi生態保持積極態度，押注年中升級後的以太坊表現。對於比特幣，考慮到宏觀因素，專業投資者傾向於認為它看跌。
低波動性：主流加密貨幣缺乏向上突破的動力比特幣近30天價格變化，截至6月18日4:00，來源：tokeninsight.com
距離5月19日發生的黑天鵝事件已經過去一個月了。儘管波動率已降至“接近正常”的水平，但比特幣的價格大部分時間仍低於40,000 美元。上月以來，監管、上漲預期、縮表預期接踵而至，這也是市場持續觀望的原因。雖然短期內釋放了少量利好消息，但其對市場的刺激作用往往持續時間較短。
比特幣指數價格和永續合約價格波動的年初至今變化，來源：gvol.io
隨著上漲預期逐漸明朗，從偏度來看，看空比特幣的情緒一直在延續：無論短期、中期和長期，偏度仍然為負，這表明對比特幣的看跌情緒仍繼續包含在期權定價中。
過去一年比特幣期權偏度的變化，來源：gvol.io
同時，在期貨市場上，比特幣期貨的高溢價已經不復存在。從OKEx的比特幣期貨定價可以發現，遠期期貨的溢價一般不超過10%，而近期到期的期貨價格甚至略低。目前的價格表明比特幣市場的看跌情緒正在蔓延，衍生品市場已經達成了一定的共識。
OKEx比特幣期貨價格，截至6月18日3:00，來源：okex.com
交易量方面，比特幣現貨和永續合約交易量均較上周有所下跌，但遠好於觀望情緒較重的以太坊。在本周代幣insight 追踪的交易所中，比特幣現貨交易量約為659.1 億美元，而永續合約交易量為4588 億美元。相比之下，以太坊的每週現貨交易量下跌至374.7 億美元，而永續合約的每週交易量下跌至1458 億美元。投機者似乎將他們的籌碼中心化在比特幣上，以押注最近的宏觀經濟趨勢以獲利。
對於以太坊來說，衍生品市場的信號是不同的。考慮到以太坊相對穩健的基本面，期權市場的投資者對以太坊有更高的期望。這使得隱含波動率高於以太坊的歷史波動率，並且本週波動率偏度繼續為負——根據過去的經驗，這通常是“資產價格被低估”的信號。專業投資者在短期內仍對以太坊及其DeFi 生態保持積極態度。
以太坊過去30 天的歷史波動率和隱含波動率，來源：gvol.io
就整個市場而言，宏觀因素的影響大於基本面的影響：雖然資產價格繼續被低估，但投資者仍在觀望。在宏觀因素帶來的低谷背景下，不少投資者希望獲得低價收購優質資產的機會，而賣方則不會選擇低價出售。雙方的博弈和拉鋸導致以太坊交易量創近一個月新低。
以太坊交易量近30天變化，截至6月18日3:00，來源：tokeninsight.com
同樣，受宏觀因素的影響，第二次傳導至以太坊再傳導至DeFi 市場，本週UNI、SOL、KSM 等幾大項目代幣市值縮水至在一定程度上。其中，Polkadot 的Kusama 測試網市值本週縮水26.3%，目前為28.5 億美元，而其他項目的市值縮水不到20%。但多數主流項目均處於緩慢下行趨勢，觀望情緒對DeFi市場造成一定不利影響。
過去7天KSM代幣價格變化，來源：tokeninsight.com
從期貨市場來看，期貨投資者對以太坊期貨的定價更受宏觀因素的影響。年底交割的遠期期貨價格一直低於2400美元，由於基本面沒有產生足夠的溢價。
OKEx截至6月18日3:30的比特幣期貨價格，來源：okex.com
聚焦“大交貨日”
6月25日是衍生品市場的年中“大交割日”。本季度、二季度、本月、下月的期權和期貨將中心化在這一天進行中心化結算和交割，往往會帶來現貨價格的較大波動，也可能會增加波動性。在牛市中，交割對市場的影響並不明顯。但在下行行情中，衍生品交割往往在交割前的周四引發價格下跌，交割完成後價格緩慢回升。 6 月25 日的交割規模可以說是迄今為止最大的：僅以太坊期權合約這一天就有超過580,000 個到期，而比特幣也將有超過65,000 個期權合約在這一天到期。同時，第三季度和下半年的衍生品頭寸分配也將在該日期前後發生。上述事件可能導致主流加密貨幣資產價格出現較大波動。
以太坊期權合約未平倉合約，來源：gvol.io
比特幣期權合約未平倉合約，來源：gvol.io
以太坊價格的低估可能會持續到交付日期前後。原因是低估值期通常是衍生品配置的好時機，可以以較低的成本控制風險，獲得更多的收益。對於比特幣，目前沒有積極的信號，因此其價格可能會跟隨當前範圍（35,000 美元至40,000 美元之間）直到交付日期前後。但由於宏觀市場不確定性增加，衍生品的“大交割日”也將帶來更大的不確定性，投資者逐漸趨於保守：目前期權市場上，超過一半的投資者採取了“賣出策略” ”以應對價格下跌。
比特幣期權過去24小時交易情況，截至6月18日4:00，來源：gvol.io
資訊來源：由0x資訊編譯自COINMARKETCAP。版權歸作者所有，未經許可，不得轉載