多年來，Brian Korn 一直是金融科技領域的常客。從早期的在線借貸和證券眾籌，到最近數字資產的興起，Korn 為尋求從金融科技革命中受益的新興公司提供了諮詢。作為Manatt 紐約辦事處的合夥人，Korn 領導著金融科技業務，在該業務中，他還就合規性（包括加密貨幣）以及併購、基金和IPO 等資本市場問題提供法律建議。
上週Crowdfund Insider 採訪了Korn，聽聽他對數字資產領域的看法——這是一個深刻變革的領域。我們的討論如下。
你在數字資產領域工作了很多。最近你分享了大部分資金都在走向代幣化。你能稍微量化一下嗎？是什麼推動了這種轉變？
Brian Korn：最近有一種趨勢，投資於加密貨幣領域的基金以代幣的形式發行利息，而不是合伙單位或傳統的股權元素。我並不是說所有基金都在朝著代幣化的方向發展，但我們確實看到基金投資者對代幣的興趣比過去大得多。
那麼像股票這樣的數字證券呢？為什麼這需要這麼長時間才能實現？是馬前車嗎？沒有需求？
Brian Korn：大多數數字分類賬只是也打印到區塊鏈的電子傳輸代理。區塊鏈並不是真正添加到過程中，而是作為透明度的證明（如果你知道在哪里以及如何尋找它）。我認為我們將達到一些DeFi 開發人員將轉向主流上市股票的電子交易的地步，我們將看到即時清算和交易報告等技術進步帶來的好處。
基礎設施呢？交易所在這個等式中處於什麼位置？我們知道有ATS 提供這些服務。
Brian Korn：紐約證券交易所和納斯達克在適應數字和代幣化世界方面進展緩慢。有些經紀自營商擁有ATS 稱號，他們經營著“Dex”交易所（去中心化交易所），其外觀和感覺很像上市證券的交易。一些去中心化交易所不是經紀人，我認為供應商不准備讓監管機構迎頭趕上存在一些風險。將過去一年的相對不活躍視為監管默許的跡像是錯誤的。如果公眾受到傷害，監管機構有相對無限的時間和預算來監管他們的政策和規則。
你對數字資產的監管環境有何看法？我們需要國會採取行動嗎？數字證券呢？具有實用性的數字資產呢？
Brian Korn：我認為國會或美國證券交易委員會等領先機構為硬幣、代幣和其他區塊鏈有價值物品的狀態提供一些法律明確性將非常有幫助。
當前的環境是基於執法案件以及前SEC 主席和各委員在會議和其他場合發表的聲明。目前的情況是，比特幣和純加密貨幣通常不被視為證券，但與普通企業相關並從中獲得價值的代幣很可能是證券，除非除了投資回報之外還有一個明顯且壓倒性的用例，例如在一個遊戲。
我們很難建議一家公司根據未來的監管發現制定一條路徑，即令牌有足夠的用例來避免被歸類為證券。這就是為什麼區塊鏈法律酒吧基本上認為所有代幣交易都應被視為證券，否則你將對該問題的結果進行真正的質押。
現在作為證券，它們必鬚根據向美國證券交易委員會提交的註冊聲明或豁免（如私募豁免或離岸發行豁免）提供。
我們看到離岸交易大量湧現，這些交易的優勢在於不受認可投資者的限制，而且通常沒有鎖定期。然而，這種結構不是防彈的，我敢打賭，一些粗心的操作員會在未來的案件中陷入困境。
和NFT？對這個市場的看法？
布萊恩·科恩：這些實體的優勢在於穩固地紮根於合法的藝術世界，這個世界從未受到投資機構的監管。當然，有些投資不是證券，我們相信藝術作品和其他圖形描繪的衍生品是一種或有限的集合，不會是證券。我認為NFC 市場具有巨大的潛力和前景，但NFT 運營商和NFT 作品的提供者還存在其他法律陷阱，例如盜用版權、更改基礎作品以及最終失去控制權。
SEC 主席Gary Gensler 對加密貨幣市場內的投資者保護是否充分錶示擔憂？對SEC 可能採取的行動有何想法？
布賴恩科恩：這真的是任何人的猜測。
Gensler 主席是一個非常智能人，他對區塊鏈領域有很多了解，曾在麻省理工學院教授過區塊鏈課程。話雖如此，SEC 更像是一艘航空母艦，而不是一艘快艇。
我相信會有一些特別委員會和其他委員會可以在相對較快的基礎上成立，以幫助處理這種情況，儘管坦率地說，SEC 傾向於對危機或國會的憤怒做出反應，但兩者都沒有真正到位在我看來，這些水平會激起委員會非常激進的行為。
正如我的一位合夥人最近告訴我的那樣，有足夠多的徹頭徹尾的欺詐案件仍在審查和起訴中，讓他們忙一陣子。當投資者的憤怒或危機達到臨界點時，我們將看到行動。
重要的是要記住，SEC 的職責不是監管應該進行哪些投資或投資是好是壞，而是要遵守規則並向投資者提供充分的信息披露。然而，這可以在未來進行測試。
最近，你參加了CfPA 活動中有關投資眾籌的小組討論。你已經參與這個行業很長時間了。擴大在線資本形成需要什麼？機構資金呢？零售可用資金？
Brian Korn：我相信我們正處於在線投資領域大量機構參與的風口浪尖上。
機構資本管理需要規避風險，這通常意味著它們與家喻戶曉的大公司保持一致。隨著越來越多的大牌和投資銀行向數字化方向發展，我相信他們的客戶會和他們一起來。我不相信你會得到一個龐大的教師養老基金來投資初創公司大幅上漲的流動性差的另類基金。我認為，總的來說，10 年後世界上的網絡時代將與今天大不相同，無論是在資本如何形成以及交易所如何執行訂單和對待方面。
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