與價值數十億美元的比特幣(BTC) 投資基金相關的股票的潛在拋售是否會導致該加密貨幣的現貨價格暴跌，已成為該領域分析師激烈爭論的話題。
幾個月來灰度的溢價仍然為負
該論點涉及全球最大的數字資產管理公司Grayscale Bitcoin Trust，它允許機構投資者通過其產品GBTC 間接接觸比特幣市場。投資者通過以比特幣或美元支付的日常私募直接通過灰度購買GBTC 股票。
儘管如此，投資者只能在二級市場的六個月鎖定期後將其GBTC 股票出售給其他方。因此，當出售時的市場價格超過本地資產價值(NAV) 時，他們預計會以溢價清算。
另一方面，當市場價格低於資產淨值時清算GBTC 股票會帶來損失。因此，如果投資者決定拋售其持有的GBTC，他們將不得不這樣做，以免造成財務損失。這是因為自2021 年2 月24 日以來，該股票一直以折價交易，即低於其資產淨值。
GBTC 溢價幾個月來一直為負。資料來源：ByBt.com
一些分析師，包括摩根大通的策略師，認為合格投資者將在7 月解鎖期後出售至少一部分GBTC 持有量，從而進一步打壓了持續的比特幣市場下跌趨勢。
“儘管本週出現回調，但我們仍不願放棄對比特幣和加密貨幣市場更普遍的負面展望。 因此，儘管有所改善，但我們的信號總體上仍然看跌，”摩根大通首席策略師Nikolas Panigirtzoglou在給客戶的一份報告中表示。
儘管如此，其他分析師認為，這一事件將在7 月將賣家從市場上趕走，從而開啟波動性和突破歷史新高的看漲潛力。
比特幣價格與灰度解鎖日期相關嗎？
Panigirtzoglou 解釋說，投資者在2020 年12 月以約40% 的溢價收購了GBTC 股票。本月，灰度比特幣信託基金吸引了20 億美元的流入，其次是1 月的17 億美元。
這意味著到7 月底將解鎖價值約140,000 比特幣的股票。在4 月中旬至6 月中旬期間，已經發行了大約139,000 個比特幣，這一時期也恰逢比特幣/美元現貨從65,000 美元左右跌至28,800 美元的低點。
Lyn Alden Investment Strategy 的創始人Lyn Alden 指出了比特幣現貨價格暴跌與其灰度GBTC 解鎖期之間的相關性，並指出隨著更多股票在7 月解鎖，同樣的情況也可能發生。
灰度比特幣信託解鎖日期。資料來源：Bybt.com
奧爾登暗示，這種相關性表明灰度的“中性套利交易”減速。
在套利交易中，機構投資者（如對沖基金）借入比特幣購買GBTC 股票。然後，在鎖定期滿後，這些投資者將GBTC 股票出售給二級市場的散戶投資者，通常以溢價出售。然後，他們將藉來的比特幣返還給貸方，並將差價收入囊中。
“2020 年下半年的部分上漲是由於灰度中性套利交易，吸收了大量比特幣，”奧爾登週一晚間發推文，並補充說：
“當ETF 和其他訪問比特幣的新方法使GBTC 變得不那麼獨特時，溢價就消失了，因此中性套利交易消失了。”
Grayscale Investments 在2021 年2 月後停止出售GBTC 股票。資料來源：ByBt.com
但是，根據ExoAlpha 的David Lifchitz 的說法，套利策略可能促成了但並未導致比特幣價格暴跌。
首席投資官指出，真正的GBTC 套利交易策略是針對資金雄厚的投資者。那是因為他們需要在GBTC 鎖定期間持有比特幣空頭頭寸——加班成本可能會抵消套利的價格差異。
“對於以折扣價購買GBTC 股票的簡單買家而言，他們沒有賣空BTC，他們的利潤取決於他們購買GBTC 的價格：如果他們購買的價格在4 萬美元到6 萬美元之間，那麼他們處於今天紅色……並且可能還不想出售並鎖定他們的損失，”他告訴Cointelegraph。
Grayscale 的首席執行官Michael Sonnenshein 告訴巴倫周刊，投資者購買GBTC 股票，具有中長期前景。所以他們可能不想在解鎖後立即拋售他們的資產。
Sonnenshein 補充說：
“我通常會說，投資者在考慮獲得任何流動性之前，肯定會考慮股票價格相對於資產淨值或比特幣的位置。”
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