自去年起，DeFi一直被當作是現象級的概念，圍繞它所展開的討論和解析從未停止。時光荏苒，如今2021年都已過大半，按照市場上“喜新厭舊”的規律，這個昔日的“熱浪”早就該偃旗息鼓。但DeFi，卻仍舊憑藉其強大的核心競爭力與市場佔有率拔得頭籌。
DeFi領域的發展勢如破竹，DeFi類的項目更是林林總總，多如牛毛。如何能在一眾選擇裡做好精準預判，錨定住實力和能量兼具的那一個，正是成功投資的關鍵。
今天我們就來聊聊其中的一個重要分支：借貸篇。
問題來了，DeFi借貸模式的發展路徑是怎樣的？
不誇張的說，去中心化的借貸體系堪稱整個DeFi體系之中，基石般的存在。它不僅能夠模擬現實世界裡的金融系統，了解不同用戶的資金需求，提供用戶間相互資金融通的平台;還能夠無邊際成本的支持符合同質化代幣標準的所有加密資產之間的借貸；更重要的是，DeFi借貸模式完全可以應對市場供需情況，對市場利率進行實時性的調整。
說到目前DeFi之中各類借貸平台的模式，無外乎“抵押貸款”這一種。在這裡，各種數字貨幣變為固定價值的貨物，舉例來講，抵押價值100的貨物，即可獲得75價格的可流動貨幣。
通過貨幣抵押獲得貨幣，這樣的做法看似沒什麼新意，但在DeFi市場中，其中的抵押利率是相當高昂的。也正因此，DeFi領域吸引到了大量的市場資金。
縱觀整個DeFi借貸市場，高下強弱赫然在目。排名前三的借貸產品為Compound，Aave以及MakerDAO。這三者藉款的總額，已然佔據了整個市場的99%以上。
化合物
說起目前DeFi借貸市場中的龍頭老大，非Compound莫屬，它目前在整個業內取得了頗為亮眼的實績，以至於很多同類項目都基於Compound進行自己的編寫和修改，可謂是“一直被模仿，從未被超越”。
項目解析
事實上，Compound的模式並不復雜，它是基於借貸資產這一賽道鋪陳開來，為每種借貸資產開設一個資金池。資產的存入，取走和借出都需要在資金池裡進行流入或流出。在Compound，不需要等待進行代幣互換或者買賣，就能立刻支持借入其他代幣以支付相關費用。交易員可以參與ICO（一般選擇用ETH支付，卻不必買入ETH，而是通過抵押自己其它的加密資產從而藉出ETH而參與ICO）。與此同時，Compound還支持借入某種通證賣出，等其價格下跌再買入的賣空行為。
Compound採用的是複合利率協議，是運行在以太坊上的智能合約，本身由以太坊的PoW算法來保持共識。同時，用戶持有COMP通證可以參與協議治理。
想要全面了解Compound，需要對其中主要涉及的幾個概念做到心中有數，即是標的資產，cToken，兌換率以及低壓因子。標的資產指的就是藉貸資產，諸如ETH，USDT，USDC，WBTC等都算這一類，目前，Compound開設了14種標的資產。 cToken又叫做生息代幣，是用戶在Compound上存入資產的憑證，每一種標的資產都有對應的一種cToken：ETH對應cETH，USDT對應cUSDT，諸如此類種種…當用戶向Compound存入ETH會返回cETH，反之則用cToken換回標的資產。兌換率指的是cToken與標的資產的兌換比例，會隨著時間推移不斷上漲，這就意味著持有cToken會不斷生息。而每種標的資產都有一個抵押因子，代表用戶抵押的資產價值對應可得到的借款的比率，即用來衡量可藉額度的，取值範圍0-1，一般最高設為0.75，表示價值100美元的抵押資產可藉額度為75美元。即最多可以藉出價值75美元的數字資產。
人才團隊及資方
一個項目是否具有鮮活的生命力，很大程度上取決於它的創始團隊和技術團隊能否持續不斷的給予其新鮮血液和活力。 Compound的創始人兼CEO是RobertLeshner，畢業於美國賓夕法尼亞大學經濟學，有包括Discover在內的多家企業任職並成功創業的經驗，也算得上是幣圈的“深度玩家”。他受以太坊白皮書的影響和啟發，決定借鑒以太坊生態系統，創建一個高效且透明的金融市場，這也是創建Compound的初衷和契機。目前，Compound主要團隊成員數量為14名，涉及經濟學家，ETH技術維護者，律師，開發工程師等多個方面。
早在Compound協議2018年發布的時候，它就在種子輪中成功募集了820萬美元，在2019年11月的A輪融資中又成功籌集250萬美元。包括AndressenHorowitz，PolychainCapital，CoinbaseVentures，BainCapital Ventures在內的行業巨頭都是Compound的早期投資者。
COMP代幣
隨著Compound協議的推出，本著“增加協議的去中心化”這一宗旨，COMP代幣應運而生。 COMP起到的作用，與Compound本身所倡導的“將協議交給社區”的理念密不可分。從本質上講，協議治理可以比作通過社區投票來管理公司，但前提是發起者有資格創建治理提議。發起者要么持有所有COMP代幣的1％委託給錢包，或者至少擁有100個COMP才能創建自治治理提議（CAP）。一項自主提案允許擁有少於COMP總量1%的任何人部署一項提案（作為智能合約），如果得到足夠的支持並達到100,000個委託投票的門檻，則可以轉變為正式的治理提案。所有提案都必須以可執行代碼提交。換言之，截至目前為止，COMP代幣並沒有太多額外的功能，但基於Compound目前的價格和市值而言，它的價值獲取機制在未來擁有很大的升值潛力。
Compound目前的實績有目共睹，不過，如果想華麗轉身，徹底升級成與傳統金融與銀行媲美的中堅力量，Compound依舊需要在“引入先進的風險管理”，“降低交易成本”以及“增加更多資產”三方面持續精進。
Aave
如果說Compound是DeFi借貸領域的王牌老大，那麼Aave就是當之無愧的後起之秀。彼時一經上線，Aave不僅一躍成為DeFi市值排名第二的項目，更以迅雷不及掩耳之勢進行著市場擴張。 Aave所具備的野心和實力，皆令業內嘖嘖稱奇。
項目解析
Aave項目協議於2020年1月9日正式發布，是基於以太坊上的非託管開源借貸協議，用戶可以使用它賺取存款利息或借入資產。 Aave很好的引入了去中心化借貸池 DLP，主營去中心化借貸等概念。存款人將加密貨幣存入去中心化借貸池，獲得存款利息。借款人抵押加密貨幣，從借貸池中藉取資產，按區塊時間付息，隨借隨還。
我們不妨通過舉例的方式加以說明。在Aave中存款人將幣存入Pool中，比如存100個ETH，那麼這個存款人就有能力從Pool中藉走其它的資產。 Aave會限定借款的比率，比如存100個ETH最多可以藉走其它價值50個ETH的資產。 Aave還會設置清算的比率，比如當借走的資產上漲到了80個ETH時就會面臨清算的風險。整個流程跟你向銀行抵押房產借人民幣類似，但變現時間卻可以大大縮短，基本瞬時就能完成。既提高了借款人的放款效率，也提高了對存款人的保護。目前，Aave支持包括BAT，DAI，ETH，KNC，LEND，LINK，MANA，MKR，REP，TUSD，USDC，USDT，WBTC，ZRX，SUSD，以及SNXAAVE在內的16個抵押品。
閃電貸
說起Aave項目最為外界稱道的亮點，一定是Flash貸款。 Flash貸款，又稱閃電貸，可以在無需提供任何抵押的情況下立即進行貸款，條件是必須在同一筆交易中將藉款和利息返還。簡單來說，這一系列交易都需要在一個以太坊區塊中完成，如果交易結束之前沒有把本金和利息返還到資金池裡，智能合約會撤消之前執行的所有操作，確保協議和資金的安全。整個過程基於代碼操作，僅需要15秒鐘。通過閃電貸，用戶可以進行套利，抵押資產交易，使用抵押資產來償還債務等一系列操作。值得一提的是，Aave給每個資產都設置了兩條線：Ltv（loantovalue）和LiquidityThreshold，ltv LEND代幣（AAVE 由於Aave的前身是提供P2P貸款的ETHLend，所以項目在很長的一段時間裡仍沿用原生平台代幣LEND。 2020年10月3日，Aave通過改進提案（AIP1），將Aave平台代幣LEND以100：1的比例轉換為AAVE。除了可以像LEND一樣參與社區治理外，Aave還多了一個新功能：用戶可以將AAVE代幣質押到該協議的“安全模塊”中，在平台出現問題時充作保險，即Aave的安全模塊可以在平台出現問題時使用高達30%的鎖定資產去彌補赤字。用戶將AAVE質押進安全模塊，是可以獲得一定的安全激勵的。初始的安全激勵為每天400個AAVE。 人才團隊及資方 Aave的前身是ETHland，由StaniKulechov創建，他是區塊鏈社區成員，具有創建金融智能合同方面的法律背景。 JordanLazaro Gustave和NolviaSerrano分別擔任首席運營官和首席營銷官的職位。在去年12月發布新版本之前，Aave已經籌集到了2500萬美元的資金支持。 Aave自上線以來，一直因為敢於創新而備受青睞，它給市場提供了一種無固定期限的抵押借貸產品，資產准入制度給予了存款方一個較高的保證。更重要的是，能進入Aave的資產也是一種實力的證明，這對幣圈投資而言是一種非常有價值的參考。目前，Aave已在包括中幣，火幣在內的100家交易所上線了代幣。 MakerDAO DeFi的出現，旨在顛覆傳統的金融服務系統，而MakerDAO，很可能成為這一過程中重要的助推劑。 項目解析 簡單來說，MakerDAO通過智能合約來質押用戶的數字資產（也就是以太坊），再藉給用戶同等金額的穩定幣Dai供他們自由使用的平台。如果向前追溯，會發現MakerDAO最早成立於2014年，是以太坊上的自動化抵押貸款平台，更是穩定幣Dai的提供者。值得一提的是，MakerDAO採用了雙幣模式，一種為穩定幣Dai，也就是你最終能藉到的幣；另一種為權益代幣和管理型代幣MKR，是用戶在贖回抵押的以太坊時需要支付的利息。通過雙幣機制，MakerDAO使得整個去中心化的質押貸款體係得以運轉。 也正因此，從用戶角度而言，MakerDAO的運作流程是非常簡單明了的。 MakerDAO的核心智能合約是一個叫做抵押債務頭寸合約（CDP）的概念，在系統中起到保管抵押品的作用。用戶將自己手上持有的ETH打入以太池中，獲得PETH。之後將PETH打入Maker智能合約CDP中獲得Dai。抵押的以太坊價值和所能創造的Dai的價值比率，我們稱之為抵押率。取回ETH時。用戶將Dai+系統的穩定費（穩定費需以MKR來支付）打入Maker智能合約CDP，之後便可取回ETH。目前MakerDAO的抵押率不小於150%。 平代大愛 MakerDAO之所以可以被市場認可，與其平台幣Dai的優異表現密不可分。 Dai是一種錨定美元的穩定幣，通過數字資產足額抵押擔保發行，1Dai=1美元。 Dai的運行機制公開透明，與此同時，換取Dai的抵押物以太坊的價值波動和數量也一樣透明，對外公開可見。更重要的是，作為一種去中心化代幣，Dai完全是在以太坊網絡上用智能合約來實現其存在的。 Dai始終超額抵押的，當你在MakerDAO質押資產時，平台會根據擔保物的風險參數來進行一個抵扣，換言之，Dai的背後始終有足額的資產。 MKR則是整個MakerDAO體系中的權益型和管理型代幣。在用戶贖回抵押的以太坊時，需要支付MKR作為穩定費，這種情況下MKR會被銷毀。隨著使用Dai的人越來越多，穩定費也會越來越多，銷毀的MKR也就越來越多，MKR也就越來越值錢。從這個意義上講，可以把MKR看作一個通縮體系，MKR的持有者可以從Dai的廣泛使用中獲取收益。 人才團隊及社區發展 2015年，RuneChristensen創立了以太坊上自動化的抵押貸款平台MakerDAO，並於2017年底發行了世界上首個基於以太坊的去中心化穩定幣Dai。目前，MakerDAO的主要團隊成員有29名，AndyMileniu擔任首席技術官，潘超則是MakerDAO的經濟研究員兼中國社區負責人。 2021年5月9日，Maker基金會將開發基金的84,000枚MKR歸還MakerDAO。 MKR目前儲存在治理模塊的DSPauseProxy合約，由Maker治理控制。據悉，Maker基金會將對該MKR沒有任何控制權，MKR持有人可完全獨立決定該基金的用途，Maker也將在2021年12月31日前實現完全去中心化，這將成為MakerDAO的重要里程碑，我們拭目以待。 相比傳統的借貸形式，DeFi的借貸模式體現出了獨具一格的優勢和潛力，諸如資產估值，借貸審核，貸款釋放等一系列行為都可以由代碼來執行。相比中心化的借貸方式，更加公正，公平及透明。目前，以Compound，Aave，MakerDao為代表的DeFi借貸項目表現出色，迸發出了強大的生命力。讓我們期待這些項目後續的精彩表現，也期待更多的項目可以橫空出世！
