在《關於meme的觀點》一文中，作者揭示了許多用於估值的模型本身都是Meme（模因），甚至包括“營收（revenue）”之類的東西。
這裡很多人會提出疑問，為什麼是營收、估值會是Meme？它們不是基本面嗎？
那麼，多少市盈率（P/E）才算便宜，多少才算貴？有統一的標準嗎？誰來確定哪些屬於例外？誰來進行分類？
P/E 本身就是一個meme。為什麼？因為根本不存在一個自然法則，它能因為市盈率太高而讓價格下跌，能因為市盈率太低而推高價格。
估值meme其實是許多投資者共同相信的一種奇妙的交易meme，因而將他們對估值的信念轉變為一種自我實現的信念。
這並不是說這個meme背後絕對沒有邏輯，而是說結果是由其他參與者對meme的信念決定的，而非自然法則。
我們還能想到哪些傳統金融的meme？有很多！
舉一個很多人都聽過的例子：比特幣沒有現金流，所以它一文不值。
你相信這個說法是真的？恭喜你，你已成功獲得NGMI（Not Going To Make It，加密圈裡指投資者踏空，錯失財富） HFSP（Have fun staying poor，你自己開心並且繼續窮著就好） 榮譽認證，你可以將這些認證添加到你的領英上！
投資大師本傑明·格雷厄姆(Benjamin Graham)強調投資者必須在安全情況範圍內購買。投資藝術可以簡化為尋找內在價值低於當前市場價格的資產，從而為投資者提供“安全邊際（margin of safety）”。
因此，投資者會看看當前的投資價格，並想知道目前哪些因素正在壓低/抬高價格，導致價格偏離其內在價值。
如果價格高於內在價值，那麼避免此類投資。
如果價格低於內在價值，那麼深入研究。
我想，這可以表達為，
其中價值（內在）是“資產價值的衡量標準”，通常通過可變現淨資產價值、貼現現金流（DCF） 或其他模型來計算。
其中偏差因子（Deviation Factor，如流動性、β、市場炒作等）可能對內在價值產生正面或負面影響，從而給出當前的市場價格。
但是，這個模型失敗的地方在於，我們可以清楚地看到，這個世界上存在許多資產可能根本不具有內在價值，那麼無論對它們應用什麼樣的正偏差因子，它們的價格應該始終為零。
然而，這些資產的價格並不為零。
為什麼？
騙局？資金盤？或者它們內在價值實際上很高？
我假設傳統交易金融（tradfi）投資者之所以如此熱衷和迅速地排斥加密行業，主要是因為他們的心理模型無法去給加密行業估值——在加密行業，很多沒有內在價值的東西，仍然可以持續保持一定的價格。
為什麼狗狗幣之前一直漲？為什麼有些頭像NFT能值好幾百個ETH ？
對於tradfi NGMI HFSP朋友們來說，這些問題都沒法解釋。
在通過他們的模型分析後，他們唯一的結論可能就是：這一定是騙局。
這就是tradfi NGMI HFSP 投資者的世界。
但在這裡，則是另一個世界。
這裡，“無價值”的治理代幣實際上是有價值的，儘管可能很多人沒有用它們進行任何治理。
這裡，JPEG 有價值，因為我們喜歡藝術（或者也可能是因為我們討厭藝術）。
波洛克（Pollock）的作品看起來像五彩斑斕的粗俗彩繪，而且你可能很不喜歡。
然而，誰在乎你的意見？有錢人喜歡就行。市場的價格由買家決定，而不是遊戲中沒有遊戲皮膚的局外人（傳統遊戲中的遊戲皮膚由官方設定價格）。
Crypto Punks的第69個分叉項目已經出來了，頭像人物戴著快餐帽，畫質高清，在無聊的遊艇俱樂部（融合bored yacht club元素），手上拿著亂七八糟的東西，被部署到以太坊經典現金的Vitalik願景上，你認為它們很醜，應該一文不值？
誰在乎你的意見？有錢人喜歡就行。同樣的，市場的價格由買家決定，而不是遊戲中沒有遊戲皮膚的局外人。
所有者甚至可能不“喜歡”它，尤其是在NFT 及其稀有度、特徵、收藏美學、歷史、當前社區或文化方面。事實上，NFT越荒誕，反而可能就越值錢。沒有什麼比擁有一個只是一張石頭JPEG圖片的NFT（EtherRock限量100個，部分價格已超過400ETH）更能說明“看看我，我不是有錢，我是非常有錢”。
所有“舊世界”tradfi 模型的問題在於，它們無法適應我們純粹的“自閉”，也無法衡量我們購買“無價值”meme的能力（這種能力甚至能讓狗狗的市值DOGE 達到數十億美元） .
只要無腦梭哈的投資者會梭哈，並且這部分人一直存在，就一直會有投機。
我們需要一個新的模型來適應這個新世界。我們需要有一個東西來解釋為什麼meme有價值。
我對舊的模型提出一個簡單的修正：
或者我們可以進行簡化，添加一個額外的部分：
其中Value (Intrinsic) 是“資產價值的衡量標準”，通常通過可變現淨資產價值、DCF 或其他模型計算，甚至可能為0。
其中Speculative Premium/Discount（投機溢價/折價）是歸因於市場炒作、熱點或其他無形資產，可以是正值，也可以是負值，可能是完全沒有根據的，但是可能會佔價格的大部分甚至全部。
我敢肯定，在這一點上，很多人想說他們資產的價格不是主要歸因於投機溢價，而是歸因於其內在價值。
如果無法衡量，它還是內在價值嗎？
美學、“社區”、“具有良好記錄的良好領導”、用Haskell語言編寫、看起來很稀有等，這些東西怎麼衡量？
製作一個清單，擁有1個屬性，市值就增加1 億美元？
這聽起來就很荒謬了。
不過，我在這裡不是要告訴你如何估算非內在價值，而是提出，投機確實有一定的價值，這一點不容忽視。
我確實認為，在未來，我們可能會圍繞目前歸類為“投機性”的特徵建立模型（meme），從而會逐漸成為資產內在價值的一部分。
這或許可以解釋很多項目“mainet dump（上線即砸盤）”的現象。無限的未來結果現在已經被修剪成一條真實的、有形的固定路徑。它現在擁有非常具體的少數場景的子集估值，而並不是無限場景的估值總和。
當你可以衡量實際用戶和活動時，你只能將“樂觀”應用於你的預測中。
當你無法衡量任何東西時，即使是天堂也不是上限，它只是一個進站點。
那麼，meme和NFT 一文不值嗎？
我很確定我可以以6 位數的價格賣出100 萬DOGE。
受到傳統模型的影響，一開始我很難接受“毫無價值”的meme。然而，我現在已經完全接受了新的世界。
你無法改變風和世界，但是你可以調整你的帆，這樣你就可以在新世紀裡航行。
祝你們一切順利，朋友們。
