7月份，Axie單日收入完爆《王者榮耀》成為加密圈炸雷，隨後GameFi項目紛至沓來，令投資者目不暇接，一場事關NFT的加密牛市似乎正在朝我們揮手……那麼，投資者該如何篩選優秀的GameFi項目？ 8月20日，歐易OKEx情報局邀請到投資機構波動科技的籌碼部負責人REX與NFT賽道負責人Bluce，一起聊聊機構和投資者“如何篩選GameFi項目”的話題。
為什麼關注GameFi
從去年的DeFi summer開始，DeFi領域持續地湧現各種投資機會，但是熱鬧數月，真正能獲得的收益其實十分有限。另一方面，從去年年底開始，以太坊的擁堵問題非常嚴重，gas費至少要100美元，成為投資者最大的痛點之一。那麼，未來大量的新增用戶和資金會去哪兒呢？
2021年5月之前，整體市場和DeFi的優秀數據始終佔據著投資者的目光。但自第二季度以來，NFT 遊戲迅猛增長，以P2E (Play to Earn，邊玩邊賺)遊戲Axie Infinity 為首的GameFi 領域比以往任何時候都更加活躍。伴隨著AXS價格的驚人上漲，也徹底帶火了區塊鏈遊戲概念，GameFi一詞開始頻繁出現在網絡上，這時候業內人士已經明顯感受到，GameFi也許會給整個區塊鏈遊戲行業帶來顛覆性的轉變。
REX表示，波動科技認為區塊鏈遊戲能引領一波浪潮，P2E模式給整個區塊鏈遊戲領域帶來了不一樣的東西。
在具體講GameFi為行業帶來的深遠影響之前，我們不妨先回憶一下大家都熟悉的DeFi。 DeFi的底層邏輯對全球整個金融體係都是顛覆式的，但是不得不說，DeFi這把火，如果沒有Liquidity Mining（流動性挖礦）來最終點燃，整個行業的進程會大大減緩。
而現在我們意識到，P2E大概率就是點燃GameFi的引子，這一模式會大大推進區塊鏈遊戲行業進入高速發展期，而在這一過程中，我們會看到整個遊戲生態的大變局與大發展。在REX看來，未來主流區塊鏈遊戲都將引入P2E機制，要不然大概率是無法獲得更好的發展的。
下面這張圖總結了DeFi的流動性挖礦和GameFi的P2E的一些特點。
GameFi和DeFi還有一點非常類似，就是在發展初期，很多人都對其嗤之以鼻，簡單粗暴地認為是資金盤，不可持續。但後來，DeFi向世人證明了自己的意義，開創了區塊鏈的新紀元，而GameFi，我們認為其特性必將給整個遊戲行業帶來變化，並將一步步走向繁榮。
那麼，面對眾多新出現的GameFi項目，作為投資者，要如何識別這些項目的好壞，在項目早期判斷其發展趨勢呢？對此，REX表示，作為投資者一定要多觀察，多記錄數據，不要輕易下結論。在GameFi領域，遊戲的經濟設計模型是最需要關注的部分。
Axie的成功引爆GameFi
這一次，play-to-earn模式不止在改變遊戲世界，它也讓區塊鏈快速進入普通人的生活，同時它正在讓Defi和NFT領域加速引入遊戲機制，我們看到一個趨勢：下一代加密資產將把金融屬性、可玩性、Meme特質三者同時發揮到極致。
下面以Axie Infinity為例，波動科技分享了當下最火的GameFi項目的成功邏輯。
首先，Axie Infinity的團隊Sky Mavis於2018年成立，遊戲從立項到推出alpha版本共歷時一年，在2020年上線後，苦心經營一年半，才迎來了現在的爆發。從創始人團隊履歷來看，他們大部分都有遊戲和區塊鏈行業的從業經驗。另外，從遊戲的經濟模型設計、可玩性、Axie小精靈的遊戲屬性設計、以及美工設計等等細節來看，Axie都算得上是上乘之作，絕不是一個簡單的DeFi玩法套上網頁遊戲外殼那樣的敷衍之作。
其中最重要的一點是經濟模型設計，這一部分能決定一個遊戲項目的生死存亡。 Axie Infinity的經濟模型是團隊和行業內著名風投Delphi花大量時間一同設計的，包括團隊製造泡沫能力、經濟調控能力都非常好。玩過遊戲的朋友應該知道，Axie Infinity的經濟流轉與一個現實中經濟體的循環類似，且具有很強的調控餘度，項目方可以更好地把控遊戲的良性發展。
Axie Infinity經濟模型包含4個主要要素：遊戲內資產代幣，包括雙代幣（AXS和SLP）；NFT資產，包括Axie精靈和土地。
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首先，SLP是Axie Infinity發行的總量無上限的遊戲代幣，贏得戰鬥時可以獲得SLP獎勵，同時，這一代幣也有消耗模型，比如繁殖Axie精靈的時候需要消耗SLP。另外，我們發現菲律賓現在有很多做市商，他們開通了SLP兌換法幣的通道。此時，在Axie Infinity經濟體裡，SLP相當於承擔了實體經濟中貨幣的角色，它可以無上限發行，會產生通脹，同時擁有產出和消耗模型，於是，SLP就能很好地模擬遊戲中的經濟循環。貨幣投放其實是很講究的，如果一個經濟體高速發展但沒有相應的貨幣投放，也會阻礙經濟發展。
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第二個經濟要素是AXS，AXS是項目方的平台代幣，它有總量限制，發行上限為2.7億，這一代幣在遊戲裡也有獎勵消耗模型，在二級市場交易所也可以進行交易，這類似於外部投資，大量用戶湧入市場買入AXS。 AXS對應實體經濟裡的GDP，當一個經濟體繁榮發展、人人都有錢賺的時候，GDP也必然會高速發展，對應的AXS單價也會也會呈現上漲趨勢。
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第三個經濟要素是Axie精靈，Axie精靈的數目也是無上限，通過繁殖逐漸產出。但繁殖Axie精靈需要消耗SLP，也就是說它的繁殖是有成本的。 Axie精靈在遊戲裡面相當於一個生產力工具，通過繁殖和戰鬥來賺錢，類似於實體經濟中的“人口”。在現實生活中，一個小孩出生、長大的過程中需要花費大量金錢，但這個孩子長大之後可以打工賺錢，還可以通過投資獲得一些額外收入。由此可以看到，Axie Infinity對現實經濟的模擬是非常到位的。
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最後，Axie Infinity近期將推出土地項目。土地總量是有限的，並且土地也是一個生產力工具，能產生現金流。土地的具體玩法我們還不得而知，但現在看來，土地肯定是一個承載泡沫的東西。如果經濟體裡面有泡沫，大家全部兌換代幣去砸盤，整個遊戲就會崩盤；但如果有土地這種稀缺性資源，就可以承載一些泡沫。這一點也和實體經濟很像，實體經濟中的土地不動產就像一個蓄水池，它能承載那些超發的貨幣，如果這些超發貨幣沒有進入蓄水池，而是在經濟體中持續流動，就會導致嚴重的通貨膨脹，整個實體經濟也會崩盤。
總體來看，Axie Infinity的經濟模型設計非常精妙，很好地模擬了實體經濟的一些結構，讓新玩家能夠不停地湧入。而且，老玩家會感覺到，SLP和AXS與算法穩定幣有很多相似之處。算法穩定幣為什麼在DeFi領域一直沒有大火，眾所周知的原因之一就是缺少應用場景——它沒有一種有力的消耗模式。但是，SLP和AXS在這種小的遊戲世界裡面，應用場景直接被搭建和固化起來了，玩家使用SLP和AXS是自然而然的事。現在SLP在菲律賓的某些地區基本可以直接當作貨幣使用，特別方便。
這裡還涉及一個Axie Infinity的代幣經濟問題。 5-7月是這一遊戲的高速發展期，大量新增用戶和資本湧入Axie Infinity，這時SLP和AXS迎來雙漲，SLP在7月一個月內增發了十倍。這個階段很多人預測SLP可能要下跌，但實際上，這個階段SLP也在緩慢增長，而代幣超發導致通貨膨脹量也在增長。這時有些玩家可能會因為回本週期太長，把SLP換成以太坊或是美元，這將導致SLP的價格大幅下跌，同時又伴隨著通貨膨脹。從7月到8月，SLP的超發已經超過10倍，面臨崩盤風險，這對玩家和資本方也不友好。所以，8月9日，項目方調整了SLP的通脹機制，直接減半。此後，SLP的通脹率便降下來了，同時，代幣消耗機制還在運行。
總結來說，在過去一段時間，SLP的產出是遠遠高於消耗的，通貨膨脹率特別高，因此SLP的賣盤特別洶湧，但最近，SLP的消耗和產出可能已經可以達到很好的平衡，我們認為，Axie Infinity的經濟與貨幣政策已經調整得比較成功，這個經濟體可以繼續良好地運營下去。
2021年5月以來SLP價格走勢
重新認識遊戲公會YGG
這次Axie Infinity的爆發也帶火了YGG（Yield Guild Games），這種遊戲公會的橫空出世確實讓人眼前一亮。
遊戲公會給GameFi遊戲帶來了很多圈外用戶，教會很多完全沒有任何相關經驗的用戶玩遊戲、交易代幣。對比DeFi，當時很多業內人士也需要花費大量時間來上手。但現在菲律賓的許多老人都在玩Axie Infinity，就足以說明YYG的工作做得非常到位。 YGG現在持有很多遊戲項目的NFT資產，並將這些資產租給那些買不起這些NFT資產的人，讓他們來玩遊戲，然後進行分成。目前YGG的的分成比例是：遊戲用戶拿到收入的70%，社區經理拿到20%，而YGG只抽取10%，這就是YGG的商業模式。
對於YGG公會，REX提出了4個觀點。首先，他認為，YGG是連接鏈上與鏈下的橋樑，是一個行業新物種。作為橋樑，YGG可以享受三個市場的增長，一是NFT市場，二是DeFi市場，三是遊戲市場。所以在其發展過程中我們可以想像，YGG依託其日後龐大的鏈上NFT資產和鏈下游戲玩家數量，構造一個以遊戲為核心的平台，這個平台在整個區塊鏈遊戲生態中會有很強勢的地位。
第二，YGG是GameFi中的機槍池，且這種模式涉及鏈下的業務運營，模仿者抄襲容易，但構建出規模優勢需要時間。 YGG類似於DeFi中的YFI，YFI匯集資金去挖礦分紅，YGG匯集用戶的時間去play-to-earn，然後分紅，但這一模式非常容易複製，但YGG已經構建出了一些早期的規模優勢，所以我認為它以後的發展會比抄襲者更快。
第三，目前來看，YGG代幣可以視為區塊鏈遊戲行業的ETF指數基金。因為YGG現在不僅持有Axie Infinity的NFT資產，還持有了其他很多遊戲項目的資產，其中有一些遊戲其實還沒有正式上線，目前處於開發和測試階段。作為GameFi行業當下知名度很高的遊戲公會，YGG有能力提前拿到這些遊戲的NFT資產，並參與這些遊戲的測試，在未來，YGG將會把這些優勢逐漸擴大，雖然這些資產現在還不值錢，但是項目一旦上線，用戶一旦湧入，公會成員一旦開動起來，其增值可能不止10倍。對YGG的競爭對手來講，這個成本是無法想像的。
第四，YGG的商業模式是有護城河的。與現實中的勞務公司對比，傳統勞務公司是輕資產公司，只是負責連接公司和求職者，收取中介費，這種商業模式確實沒有護城河，但是YGG不同。其一，YGG是重資產運營，有龐大的NFT資產作為產生現金流的生產工具；其二，YGG可以連接鏈上和鏈下世界，鏈下考驗社區經理們的地推能力，鏈上考驗資產運營能力，作為未來一段時間內大部分人首次上鍊的流量入口，YGG將會分享這龐大流量帶來的收入。
因此，總結來看，目前YGG具備四大核心競爭力：
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已經打造出了知名度和IP，具備早期規模優勢。
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參與各遊戲的早期測試，提前購買遊戲的NFT資產，YGG在這部分的成本會遠遠低於競爭對手。
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社區經理的地推能力非常強，這一點在菲律賓和越南表現的尤為明顯。
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第一個完成了資本化，這將讓YGG能夠參與更高維度的競爭。
YGG的商業模式其實非常簡單，但這種簡單模式為什麼現在被捧得這麼高？ REX認為，其一是因為牛市，其二是因為Axie Infinity，還有一部分，可能是資本方看到了YGG在整個區塊鏈遊戲生態裡的位置，它可以給未來帶來更大的想像空間。 REX預測，YGG未來可能有四種盈利模式：
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社交屬性的數字資產和網絡流量的聚集地：YGG手上有加密資產，也有網絡流量，可以成為一個社交屬性的平台。
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構造以遊戲為核心的平台：YGG依託其日後龐大的鏈上NFT資產和鏈下游戲玩家數量，可以構造成為一個以遊戲為核心的百萬級的社交平台。
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首選銷售分發渠道、社區運營宣傳中心：龐大的用戶數目和強大的宣發能力，可以獲得資方青睞。
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打造自己的元宇宙：擁有如此多用戶和NFT之後，YGG可以打造自己的元宇宙項目。
從鏈上數據解析YGG
那麼，作為機構或普通投資者，如何確認一個項目是否值得投資，什麼時候買入和賣出，可以通過對融資情況、代幣分配、籌碼分析進行判斷。
第一，關注項目融資情況，包括完成了幾輪融資、融資機構、融資時間、融資金額。其中領投方尤為重要，好的領投方可以為項目帶來流量和熱度，甚至參與項目經濟模型的設計與迭代。我們也可以把項目方與團隊的過往成功經驗，當作重要的觀察點。此外，關注融資時間點和金額，比如如牛市和熊市，不同的項目融資金額是不一樣的。在牛市的時候，許多項目的估值都偏高，熊市的時候許多項目的估值偏低。通過這一點，我們在牛市的時候對待項目其實需要冷靜，熊市的時候通過學習反而可能淘到寶。
以Yield Guild Games（YGG）為例，簡單分析其融資情況。 2021年3月，YGG宣布募集了132.5萬美元的種子輪融資，大部分資金用於購買了精靈。 2021年6月，YGG完成了由Bitkraft Ventures領投的400萬美元A輪融資，參投方中還有知名的機構Animoca Brands。 2021年7月27日，Yield Guild Games在SushiSwap啟動了其代幣YGG的公開銷售（IDO），2500萬枚代幣在短短31秒被搶購一空，募資總額高達1249.6萬USDC。總共32個地址搶到，公募成本0.5U。 8月19日，YGG宣布融資460萬美元戰略融資（在YGG代幣銷售之前已完成），由風險投資機構a16z領投。
第二，通過代幣分配和釋放規則對項目初始流通量進行初步判斷。以YGG為例，從官方數據解析其初始流通，主要是這三部分：項目方第一個月解鎖了1480多萬枚，種子輪解鎖了2650萬，公募輪釋放量是2500萬，合計總量為66,302,083萬枚。
YGG代幣鎖倉和釋放規則
YGG代幣分配比例
需要注意的是，項目方的代幣很多時候解鎖與不解鎖是很模糊的，以這些模糊的數據做投資決策是遠遠不夠的，所以需要下一步對這些籌碼做更深度的分析和追踪。
第三，對項目方、投資機構、交易所、散戶等持幣地址進行標記和鏈上跟踪。首先根據創世分發記錄，確定項目方和投資機構的詳細地址，打上標籤。以YGG為例，以太坊鏈上顯示只有32個地址參與了搶購，把這些地址進行上下級追踪分析。通過記錄分析發現，YGG的IDO有科學家參與，搶購量最大的兩個地址出現了團購行為（從不同地址收集USDC，搶到YGG後又將YGG發送到不同地址），還有一些在鏈上建倉YGG的大戶，這些重要地址也需要記錄。此外，還需要去監控交易所餘額的變化，這可能意味著流通的部分。
綜上，Bluce通過統計發現，從各平台上看，YGG流通市值在7000-8800萬，流通佔比在7.02%~8.8%左右。按當時市價1.1U計算，其實估值在7700萬-9680萬美金。除去項目方和投資人地址後（默認項目方和投資人的幣在短時間不流通）， YGG的實際流通市值其實只有2746萬，佔比為2.75%左右，流通市值大概只有3020萬美金（按1.1U市價計算），如果按照現在的價格計算出8000多萬美金的估值，其實是挺高的。
當然，整體流通量需要持續跟踪項目方和機構解鎖情況，對不同地址的解鎖和流通判斷會影響此項目的流通估算。做完初步的籌碼分析和標記，便可以從籌碼的角度得出是否買入的建議。
如何尋找GameFi項目
目前整個NFT行業可以分為數字加密藝術品、NFT交易平台、NFT金融資產、NFT公鏈、NFT遊戲。每個板塊都有龍頭項目，投資者可以去重點關注。比如我們經常談論的元宇宙，現在關注度較高的熱門項目是Decentraland、Sandbox、Cryptovoxels；當下最火爆的GameFi遊戲板塊，以Aixe Infinity為代表的遊戲在今年的下半年到明年的上半年可能會大量湧現。 GameFi領域還衍生出了像YGG這樣的遊戲公會，也是可以投資的對象。
此外，還有一些承載NFT交易的公鏈，我們可以重點關註一下DFINITY、Flow、Immutable X、Efinity等。當然還有一些現在還沒有流行起來的NFT金融資產，比如Uniswap的v3做市資產，這些NFT金融資產都是ERC-721的標準，也衍生出了一些生態，比如目前這一領域已經有專業的做市商了。
以上就是對整個NFT行業的概覽，下面我們來具體看看，如何在GameFi領域找到優質項目呢？首先，在早期的資料收集階段，大家可以在一些網站中獲得公開信息，比如playtoearn.net、Dappradar、Discod，電報群、推特、鏈聞這些平台，此外也可以聽取一些投資合夥人或圈內的朋友的意見。
REX的團隊把市面上找到的40多個優質遊戲全部記錄下來，進行了深度投研和跟踪分析。通過跟踪Axie Infinity的經驗，REX認為，分析一個GameFi項目需要重點關注以下幾點：
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項目團隊的信息，如果創始人有區塊鏈從業經驗，並且有遊戲從業經驗，那基本可以確定這是一個很有潛力的團隊。
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合夥人和投資人，如果有知名的風投參與投資也會給項目增加了不少知名度和可信度。
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社區影響力，如果項目在推特、Facebook、Reddit等平台都有較高的社區影響力，則可以認為這一項目的前期啟動會比較順利。
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項目白皮書，白皮書裡會介紹整個遊戲的代幣分發機制，包括是單幣制還是雙幣制等內容，經過Axie項目的一些經驗，我們認為可能雙幣制是能比較好地模擬整個實體經濟的循環的方式。
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遊戲的經濟模型，這是最重要的一點，一定要把遊戲的經濟模型走通一遍，確認這個模型的邏輯是否有問題。
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遊戲公會參與，從Axie這個項目來看YGG的加持是非常重要的，所以如果有YGG這樣的遊戲公會的參與的話，這個項目在圈子裡的可信度和關注度應該比較高。
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項目商業模式，也就是項目方是如何盈利的，這些盈利方式直接體現到項目的代幣和平台幣的價值上。
依據以上這些標準，目前波動科技篩選出了部分項目如下：Decentraland、Sandbox、Cryptovoxels、Derace、 Mist、 Gold Fever、Nine Chronicles、My Neighbor Alice、Aavegotchi、My Defipet、immutable X 、Enjin、Efinity、Ultra、Flow；另外，還有一些項目是有YGG加持的，大家也可以重點關注：Axie、Illuvium、ZED RUN、F1 Delta Times、Guild of Guardians、Star Atlas 、Splinterlands、Ember Sword 、League of Kingdoms。
以8月底準備發代幣的Star Atlas為例 ，這是一個當下比較熱門的遊戲項目，這一項目有很多標籤，如3A大作、採用虛幻引擎5製作等等，另外YGG基金會也已經官方宣布入駐了，現在也處在Solana生態裡，甚至連傳奇交易員SBF都表示這個遊戲好到超出他的預期。所以REX團隊接下來會對這個遊戲進行投研。另外，8月底這一項目將進行IDO，大家可以關注。