“隨著主要由槓桿驅動的修正衝擊市場，我們繼續看到DeFi 協議使用量的擴大，而代幣估值卻難以跟上步伐。”
在EIP-1559實施後經歷一段相對旺盛的上漲時期之後，更廣泛的加密市場出現了回調，並被NFT 市場內的大量活動和投機所打斷。以太坊價格在4,000 美元高點還未站穩，然後急劇回落至3,168 美元的低點。
我們在本週早些時候看到了相當大的拋售，因為以太坊交易員看到系統中大量的槓桿和繁榮被清算。在我們最近的時事通訊中，我們注意到比特幣的期貨未平倉量有所增加，而以太坊期貨的未平倉量在價格暴跌前幾天已經超過了之前的ATH。
這是在以太坊網絡繼續出現大量使用和網絡擁堵導致高昂費用的時候，這主要由NFT 鑄造和交易活動驅動。不出所料，這種巨大的興趣和繁榮已經反映在衍生品市場上，交易量和持倉量達到了新的高度。
以太坊期權市場的未平倉合約並未出現完全相同的飆升或修正。期權的持倉量通常可以表達專業交易者的觀點，即頭寸需要對沖或即將發生大的變動。它允許交易者在無需出售基礎資產的情況下管理頭寸風險。期權OI 肯定找到了高點，但遠非ATH。
在繁榮時期，交易者傾向於通過以抵押品借入資金來發揮槓桿作用。 DeFi 是這種借貸需求的主要受益者，最近整個生態系統的利率和收益率都在上升。這些收益率會影響Compound 和Aave 等主要藉貸平台的回報，然後這些平台又被Yearn Finance 等聚合器大量使用。
利率的飆升可以提供一個指標，表明系統已經承擔了大量的槓桿作用。請注意，這並不一定預示著即將崩潰，因為利率可能會在一段時間內保持高位，在這種情況下，它們在很長一段時間後僅在非常有限的時間內上漲，約為2%。在價格暴跌沖刷槓桿之前，利率達到12% 的峰值，此後利率恢復到3-4% 左右。
數據來源：Parsec Finance
清算期間槓桿率的降低清楚地表明了貸款市場在進入這一舉措時的定位。在這種情況下，市場表現出明顯的ETH 主導地位，因為清算抵押品表明人們傾向於通過ETH 借貸和利用槓桿。通常，治理代幣在過去7 天的鏈上清算中所佔的份額相對較小。
數據來源：Parsec Finance
隨著清算發生，我們可以查看清算閾值所在持倉的更新倉位以及交易者如何在崩盤後重新定位自己。我們看到下一輪重大清算直到ETH 2,600 美元的水平才會發生。
數據來源：Parsec Finance
隨著beta（ETH 和BTC）價格急劇下跌的痛苦，競爭幣也相應採取了行動，其中治理代幣受到的打擊最為嚴重。然而，我們注意到，儘管出現拋售，但DeFi 協議的使用已經在其獲取越來越多鏈上價值的軌跡上向前推進。儘管ETH 的美元價值有所回落，但DeFi 的累積美元價值仍創下歷史新高。
數據來源：DeFi Llama
我們一次又一次地看到DeFi 協議顯示出實力，即使在市場調整中也吸收了更多資金。同時，治理代幣未能表現出相同水平的強度，這表明協議使用和代幣估值之間存在潛在差異。由於TVL 已超過5 月設定的ATH，治理代幣價格仍遠未達到同等水平。問題是這是否提供了定位價值的潛在機會，或者這種估值差異是否是一種更具結構性的現象。
由於DeFi 中的大部分活動繼續以穩定幣為中心，以下治理代幣仍遠未達到其ATH 市值，而協議TVL 已超過同期的ATH：Aave、Curve、Compound、MakerDAO、Convex。
首先，我們將市值和完全稀釋價值（FDV：包括所有未來獎勵/總供應後的市值，市值僅包括流通代幣）與穩定幣重型協議中主要參與者的TVL 進行比較。這些是DeFi 中TVL 最多的五個項目。
接下來，我們將檢查目前的比率與5 月份的比率。它講述了一個引人入勝的故事，即5 月與當前日期相比，估值高了多少。目前，協議中的每一美元的價值都遠低於5 月份。
儘管活動和價值鎖定超過了先前的高點，但與5 月份相比，治理代幣的熱情較低的原因是一個有趣的觀察結果。目前，相對於NFT 甚至ETH 本身，對DeFi 治理代幣的興趣仍然處於次要地位，而以穩定幣為中心的協議的實際使用量繼續激增。
儘管對DeFi 的關注度依然低迷，但對NFT 的關注度已從近期高點回落。 OpenSea 的交易量終於從歷史上的運行中得到緩解，恢復到每天大約是ATH 的1/3 的交易量。不管這種轉變如何，以ETH 計算，主要收藏品的底價一直保持強勁。
數據來源： Dune Analytics
NFT 的分佈是一項有趣的研究。試圖了解誰持有什麼以及這些NFT 是如何轉手的，可以進一步了解市場的運作方式。
觀察Cryptopunks 和Bored Apes，我們可以看到不同時期持有人流動率最高的藏品。雖然像Cryptopunks 這樣的舊藏品從Cryptopunks 的最大持有者那裡得到了大量分發，但從最大的持有者那里分發Apes 的頻率較低。
由於NFT 仍然是以太坊上的主要gas 消費者，網絡變得非常擁擠，因為Uniswap V3 現在定期與V2 競爭gas 消耗。
歷史上最大的NFT 事件之一發生在近日，超過18,000 個地址希望從名為The Sevens 的新集合中鑄造NFT。這標誌著以太坊歷史上10 分鐘內持續平均gas價格和銷毀量的最高記錄之一。最近以太坊歷史上唯一使用較多的事件是6 月的崩盤。超過18,000 名用戶參加了該系列中7,000 個可用NFT 的搶奪。底價目前為1 ETH。
結語
隨著更廣泛的加密市場看到顯著的槓桿驅動修正，DeFi 協議的使用已推向新的高度，即使代幣價格仍然有些低迷。 DeFi 中以穩定幣為中心的使用仍然是生態系統的主要應用程序，因為流動性排名前5 的協議都以穩定幣在藉貸和交易中的使用為中心。這是堆疊穩定幣收益的一方。
與此同時，NFT 的整體二級市場興趣略有回落。然而，歷史上最大的鑄幣活動之一在The Sevens 失敗了，有18,000 多名鑄幣者爭奪7,000 件獨特的收藏品。最重要的是，CryptoPunks 和Bored Apes 中最大的高級NFT 持有者似乎已經進入了HODL 模式，交易和所有權變更的發生越來越少。
