如何理解週二發生的事情？這一事件會產生更廣泛的影響嗎？分析師Will Clemente 分析了比特幣市場的現狀，使用鏈上指標將信號與噪聲分開。
親愛的讀者，我希望你有一個成功的一周。對於比特幣來說，這是又一個瘋狂的一周，包括自5 月19 日以來最大的加密貨幣市場去槓桿化。強勁的下跌趨勢是由高槓桿頭寸的級聯清算引發的。
鏈上指標主要用於跟踪更廣泛的市場結構，而衍生品可以在更短的時間範圍內導致顯著的價格波動。考慮到這一點，我想說的是，在我看來，比特幣的基本投資趨勢在本週只是加強了，從這個角度來看，我認為沒有理由擔心。
但是，從本次發布開始，我將在我的評測中包含一些有關比特幣衍生品市場的高級數據，以嘗試關注此類潛在的高風險短期領域。
關鍵點：
市場大幅去槓桿，多頭平倉12.3 億美元，永續期貨未平倉合約減少約44 億美元。銷售的幾乎都是年輕的硬幣，長期持有者似乎並沒有受到這種運動的太大影響（事實上，他們的股票甚至增加了）。 Whales 本週又購買了₿44,393（20 億美元），其中包括在周二的級聯清算期間購買量大幅上漲。本週BTC 交易所報價又減少了₿25,733（約11.8 億美元）。已花費移除的盈利指標aSOPR 的值被重置，然後返回到盈利區域。最近幾週，我們實際上一直期待在aSOPR 中進行類似的重啟。算力繼續回歸網絡，BTC挖礦的盈利能力在下跌，但以美元計算，幾乎沒有變化。本週礦工共售出₿467（~2120萬美元）。
週二發生了什麼？
9 月7 日星期二，我們見證了自5 月19 日以來最大規模的多頭平倉。究竟發生了什麼？在市場下跌之前，比特幣期貨的未平倉量（未平倉量）顯著增加，同時周一記錄的計算槓桿率飆升。永久掉期的融資利率在當時也是正數，儘管遠低於春季水平。衍生品市場的這些因素為槓桿水平的下跌創造了有利條件，儘管我必須承認我當然沒有預見到如此規模的清算。
一個我沒有關注的，未來可能對大家有用的數據是FTX即期保證金貸款利率。當我們與Willy Woo 討論周二的銷售時，Willy Woo 向我指出了這個因素，我打算在未來監控這個指標。
在出售之前，交易所錢包中有一定數量的硬幣湧入，但並沒有大到引起警報的程度。然而，由於未平倉頭寸的槓桿率相對較高（閱讀：市場脆弱性），這可能是級聯清算拋售的催化劑。
我還聽說有些人將此次出售（至少部分地）歸咎於大型OTC 經紀人，但我在我使用的數據中沒有看到這一點（Glassnode 只跟踪6 個主要的OTC 經紀人）。
交易所地址的淨BTC 轉賬量（所有交易所，24h MA）
對一個交易者的頭寸下市價單強制平倉，觸發下一個交易者的止損，因此價值12.3億美元的多頭沿鏈被平倉，其中~6.22億美元落在了ByBit上。
如果你想知道為什麼這12.3 億美元的數字與下圖不符，Glassnode 數據（下圖）中顯示的清算僅涵蓋幣安、BitMEX 和OKEx，因此我必須從外部供應商。以獲得完整的畫面。
BTC 期貨的多頭清算量（所有交易所總計）
永續期貨的未平倉合約總共減少了約44 億美元。我傾向於認為這是一個健康的市場出清，特別是考慮到當天投資者的行為（我們很快就會談到）。
比特幣永續合約未平倉合約
比特幣期貨結算槓桿率（所有交易所）
下圖顯示了永續合約融資利率的演變。正如我在之前的評測中提到的，它們在銷售前已經增長了很長時間。週二，市場自8 月初以來首次進入小時圖上期貨的負融資區域。
比特幣永續合約資金利率
總的來說，市場吸收了2.625 億美元的已實現淨虧損，這是自8 月3 日以來的第一天淨虧損。從那時起，市場又回到了盈利狀態。再看看這個，讓我們轉向我們的舊SOPR 指標。
純實現盈虧
SOPR 是在特定日期出售硬幣時採取的盈虧衡量標準。頂部K線走勢圖顯示了該指標的調整版本，以從計算中排除少於1 小時的移除（以濾除噪音）。它的價值在非常小的跌破1 之後反彈，現在又恢復了盈利。
這看起來像是牛市中這個係數的經典重置。鑑於比特幣市場在宏觀層面仍處於看漲趨勢，這些對1.0 閾值的重新測試可以被解釋為下跌買入機會的信號。相反，當SOPR 指標測試1.0 下跌時，SOPR 也可用於熊市中的反彈頂部賣出信號。
在左下角，你會看到Glassnode 使用地址聚類啟發式方法構建的短期SOPR。對於短期持有者而言，跌破1.0 的情況明顯更為明顯，表明這些代幣在虧本出售。與此同時，由長期持有者過濾的SOPR 在觸及1.0 門檻之前就反彈了。
SOPR
繼續討論這個主題，我們可以使用消費量年齡範圍(SVAB) 比率來確定哪個用戶組負責給定日期的大部分銷售額。該指標顯示每個年齡組的硬幣在總銷量中所佔的份額(%)。與STH-SOPR 一樣，在這裡我們看到年輕群體的支出顯著增加。
也就是說，總而言之，週二出售的基礎是由級聯清算以及相對年輕的代幣的銷售組成。將其與本週，尤其是周二的長期持有者的增持進行比較是非常有趣的。讓我們來看看。
比特幣消費量年齡帶(SVAB) 比率這如何影響市場結構？
本週的事件是否顛覆了我們在這些評測中追踪的任何更廣泛的趨勢？答案是不。事實上，從可見的跡象來看，增持的趨勢只是在加劇。本週BTC 交易所股票再次下跌₿25,733（11.8 億美元），反映了交易所報價的供應衝擊比率。
同樣在本週，流入“強手”的代幣大幅上漲，這反映了非流動性供應的供應衝擊率，包括該指標在周二結束時的增長。
本周高流動性供應比率也出現了大幅變動：代幣從高流動性網絡實體流向流動性實體（有條件地從投機者流向短期投資者）。我希望看到這些代幣因此進入非流動性供應類別。
高流動性（紅線）、非流動性（藍色）和股票（紫色）供應的供應衝擊比率
此外，根據本週的結果，可以再次說明鯨魚的數量有所增加。下一個指標考慮了余額超過₿1000 的網絡實體（即地址集群），從中過濾掉了大型知名參與者，例如灰度、目的ETF、QBTC 以及最重要的交易所。本週，鯨魚總共增加了₿44,393（約20 億美元）的儲蓄。
鯨魚持有的比特幣數量（餘額> 1000 BTC）。過濾了知名Glassnode 交易所、基金、OTC 經紀商等的所有地址集群。
這些短期走勢可能令人不安，但重要的是要記住，更廣泛的前景看起來非常樂觀。接下來是長期持有者的供應衝擊比率，它跟踪長期和短期持有者持有的代幣比率。
這個數字現在正在接近一個歷史上引起市場供應衝擊的區域，當時長期投資者持有BTC 總供應量的很大一部分。如果該係數的值繼續沿著相同的軌跡變化，那麼在接下來的幾個月內，它將達到供應衝擊指示範圍的上限。
按名義價值計算，BTC 供應量繼續打破記錄，本週增加了₿83,062（38.2 億美元）。在上週購買代幣的不僅僅是長期持有者，而且其中很大一部分掌握在短期持有者手中，其中許多人已經成熟並跨越了短期和長期之間的155 天門檻持有人。
但是，儘管如此，這些硬幣仍然被鎖定； 我上週更詳細地討論了所有增持指標。
長期持有者的供應衝擊比率
最後，我們來看看礦工們的表現。算力繼續返回網絡，沒有任何放緩的跡象。隨著對有限區塊獎勵的競爭加劇，每個哈希比特幣挖礦的盈利能力下跌。然而，以美元計算，由於BTC 的上漲，礦工的利潤看起來明顯更高。
還可以說，礦工仍然主要出售他們的代幣，但在這方面沒有發生任何重大的事情。根據Glassnode 的數據，本週礦工的淨銷售額為467 BTC。
礦工指標。比特幣算力——紅線； 利潤/哈希(USD) – 藍色； 礦工的總餘額為綠色； 利潤/哈希– 藍色
這就是今天的全部內容。祝大家週末愉快。
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