多年來，整個加密貨幣市場已經顯著增長，並且在今年（2021 年）經歷了可能是最重要的牛市。這主要是因為越來越多的機構投資者決定入市。這反過來又在私人投資者中引起了滾雪球效應，因為這種採用導致比特幣價格上漲，這反過來又吸引了更多的投資者。
加密貨幣的日益普及也導致監管審查增加。然而，令人驚訝的是，世界各地對加密貨幣的監管方法大不相同。在一個極端，薩爾瓦多通過了一項使比特幣成為法定貨幣的法律，而在另一個極端，中國——這個曾經是比特幣礦工最中心化的國家——發起了對挖礦的打擊。
然而，我們和我們的許多讀者都生活在歐洲。因此，密切關注歐盟將對新興市場採取哪些措施對我們來說尤為重要。然而，很明顯，歐盟委員會正計劃制定一項名為“加密貨幣資產市場”或MiCA 的法律。
該法規將構成歐盟數字金融戰略的一部分，並可能對歐盟加密貨幣市場的運作產生重大影響。這是一個複雜的（長達168 頁）的安排，必須詳細討論其影響。這就是我們將在本文中做的事情。
法規範圍
首先，MiCA 不適用於加密貨幣底層的區塊鍊或分佈式賬本技術。它不適用於國家發行的數字貨幣，也不適用於中央銀行監管的數字貨幣。所有其他不符合金融工具資格的加密貨幣，包括實用代幣和支付代幣，都屬於該法規的範圍。
支持加密貨幣的去中心化分佈式賬本技術意味著任何個人或實體都無法控製或破壞它們。這就是使加密貨幣具有吸引力的原因，尤其是對那些相信比特幣最初的開放、民主和去中心化貨幣交易和治理原則的人而言。
然而，去中心化也意味著加密貨幣採用者在發生欺詐、網絡攻擊或意外損失資金時不能求助於當局。擬議的歐盟法規通過將加密貨幣交易所（法規稱為“加密貨幣資產服務”）納入消費者保護、透明度和治理標準，在一定程度上解決了這一問題。
這些變化將保護消費者資金免受加密貨幣交易所負責的網絡攻擊、盜竊或故障。儘管如此，該法規並未考慮某些特定於加密貨幣的風險。例如，雖然該法規規定加密貨幣交易所對因欺詐、網絡攻擊或疏忽造成的消費者資產損失負責，但強制保險的要求並不適用於這些情況或意外損失。
監管過度監管穩定幣
穩定幣和加密貨幣交易所是監管的主要焦點。穩定幣是一種加密貨幣，其價值與另一種資產相關，例如法定貨幣、黃金或另一種加密貨幣。創建穩定幣是為了克服加密貨幣的價格波動，這是因為沒有可靠的機制來確定其真實價值。
然而，這也意味著與其他加密貨幣不同，穩定幣的價值預計不會隨著時間的推移呈指數級增長。因此，穩定幣在加密貨幣市場有兩個主要用途。首先，加密貨幣所有者將短期利潤轉換為穩定幣，目的是在機會出現時投資其他加密貨幣。
其次，穩定幣投資於加密貨幣交易所或去中心化金融(DeFi) 應用程序以獲得回報。這為傳統儲蓄方法提供了一種相對安全且有吸引力的替代方案。與許多銀行目前提供的負利率相比，穩定幣每年可以產生超過10% 的利息。
MiCA 使用加密貨幣市場以外的特殊術語，並將穩定幣分為諸如“電子貨幣代幣”（其價值與單一法定貨幣相關的穩定幣）和“重要資產參考代幣”（根據標準集確定）等類別條例第39 條規定）。
穩定幣（法規稱之為“資產參考”代幣）受到嚴格的透明度、運營和治理法律標準的約束。與其他加密貨幣不同，穩定幣必須獲得監管機構的授權才能在歐盟範圍內交易，授權要求也適用於已經流通的穩定幣。
因此，當法規生效時，現有的穩定幣將不得不尋求監管機構的批准才能在歐盟進行交易。最重要的是，該法規禁止發行電子貨幣代幣的利息。法規中沒有解釋為什麼這種對財務自主權的損害是必要的。
這項禁令將剝奪歐洲公民有吸引力的投資選擇，特別是考慮到為減輕封鎖對經濟的影響而採用的金融刺激工具預計將導致歷史高通脹率。
小玩家入市難度加大
與其他投資市場（如股票市場）相比，加密貨幣市場相對容易進入。對於普通公民來說，投資加密貨幣相對容易，而不受認可的投資者標準的約束，這些標準有利於擁有更雄厚資金的投資者，讓他們獨家獲得“首次公開募股”。
同樣，加密貨幣市場為具有巨大潛力的低預算和小規模項目提供了一個平台，可以相對容易地獲得流動性，而不受法律和財務要求的約束。個人投資者有責任“進行自己的研究”（DYOR，通常在加密貨幣領域中表示）以在投資之前確定項目是否具有足夠的潛力。作為慣例，加密貨幣項目發佈白皮書（以及其他信息來源）以披露項目的詳細信息，以幫助投資者做出決定。
該法規將發佈白皮書並將其提交給監管機構作為加密貨幣項目的法律要求，儘管該文件只是聲明性的，監管機構無權批准穩定幣以外的加密貨幣項目。批准或拒絕。儘管如此，該法規仍然為啟動加密貨幣項目設置了監管和法律障礙，例如，要求它們在一個成員國中建立為法律實體。
加密貨幣項目必須與公眾共享的信息列表相對較短，並且不包括白皮書中已經常見的許多方面。最重要的是，該法規不需要解釋項目的“代幣經濟學”（代幣分配和歸屬方案）。從消費者保護的角度來看，代幣經濟學非常重要，因為它可以讓消費者了解項目團隊和特權投資者持有的代幣數量以及這些代幣在市場上出售以獲利的速度，這可能會產生重大影響關於代幣的價格。
最後，MiCA 將包括穩定幣在內的加密貨幣的發行納入“合格投資者”標準，這意味著擁有大量財富的個人可以比普通公民更早地獲得加密貨幣，而且不會受到相同的監管障礙。
“埃隆馬斯克”條款也出現了
毫無疑問，由於財力雄厚的機構參與者越來越多地進入市場，加密貨幣市場在上一次牛市期間更加動盪，導致財富分配的進一步不平等並增加操縱的可能性。例如，埃隆馬斯克關於特斯拉對比特幣立場的持續推文導致了極端的價格變化。所謂的“市場影響者”可以利用他們的影響力來降低或提高加密貨幣的價格。
不過，監管部門會對此做出回應。它禁止此類市場操縱行為，根據適用的國家法律，此類行為可能會受到刑事處罰。在市場力量問題上，該法規還禁止在加密貨幣市場中獲得支配地位，這很有趣，因為歐盟競爭規則禁止濫用支配地位，而不是禁止支配地位的存在或獲得。
執法模式
該法規遵循了與歐盟競爭法在第1/2003 號法規下執行的模式類似的模式。它將主要由成員國指定的國家監管機構執行。
雖然該法規遵循去中心化執行模式，但該法規還賦予歐洲銀行管理局和歐洲證券和市場管理局重要的監督和調查權力。同樣，在非約束性意見下，歐洲央行將參與穩定幣的審批過程，這無疑會產生重大影響。最後，歐盟委員會擁有通過採用授權法案來採用法規的更多細節的重要權力。
該法規提供的去中心化執法模式可能會導致論壇購物，因為加密貨幣項目可能會採用擁有最高效和對加密貨幣友好的機構的成員國作為其母國。預計歐盟委員會將在監管機構之間建立網絡（類似於歐洲競爭網絡），以防止論壇購物並促進跨境執法合作。
這對加密貨幣市場意味著什麼？
加密貨幣目前在歐盟基本上不受監管。這可以防止消費者受到傷害，包括意外或與欺詐相關的資金損失或在所謂的“暴漲和拋售”項目中的投資。因此，法規中採用的消費者保護標準受到歡迎，儘管它們並不能防範與加密貨幣相關的所有風險。因此，個人自身的知識和分析仍將是保護消費者的最重要方法。
MiCA 與穩定幣相關的某些方面，尤其是對利息的禁止，構成了對財務自主權的不當違反。如果大規模採用，穩定幣可能會以犧牲貨幣穩定性為代價，損害貨幣機構調節流動性的能力。通過利息禁令，歐盟希望明確阻止將加密貨幣利潤投資於穩定幣，從而保護歐洲銀行業的利益。這也保護了國家稅務機關的利益，如果將加密貨幣轉換為法定貨幣而不是保存在穩定幣中，他們會發現控制加密貨幣利潤要容易得多。
最後，從治理的角度來看，類似於歐盟競爭法模型，該監管遵循去中心化和中心化的有趣組合。關注未來國家與歐盟當局之間的關係如何發展以及它們將如何影響歐洲加密貨幣空間將是很有趣的。
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