摘要：DeFi就是未來，這個趨勢無法阻擋，而加密貨幣未來的交易形態，無論是現貨還是衍生品，都將指向DEX。理想主義者和投機主義者，Hodlers和交易者，加密世界裡充滿了形形色色的參與者，雖然每個人都抱著不同的目的，但都離不開行業內的一個基礎設施：交易所。中心化交易所（CEX）的發展CEX可以說是目…
DeFi就是未來，這個趨勢無法阻擋，而加密貨幣未來的交易形態，無論是現貨還是衍生品，都將指向DEX。
理想主義者和投機主義者，Hodlers和交易者，加密世界裡充滿了形形色色的參與者，雖然每個人都抱著不同的目的，但都離不開行業內的一個基礎設施：交易所。
中心化交易所（CEX）的發展
CEX可以說是目前虛擬貨幣這種基於信仰的商業模式能夠運作起來的最重要的基礎設施，隨著加密市場的繁榮，交易所也在蓬勃發展。可以說，在很多方面，交易所的發展歷程也代表著整個加密行業的發展。
在早期，交易所只要提供最基本的幣幣交易功能就能滿足大多數交易者的需求。但是隨著區塊鏈技術的高速發展，單純的現貨交易已經不能滿足人們的交易需求。交易所之間的競爭也變得愈發激烈，促使它們不斷推出新的功能，比如槓桿交易和其他的衍生品交易服務。
幾年前，市場上提供衍生品交易服務的交易所很少。 2018年，BitMex是第一個推出永續合約交易的交易所，極好地滿足了市場需求並迅速席捲整個加密領域。接著，幣安、火幣、OKEx等主流交易所也紛紛推出了永續合約，可交易的幣種也在不斷增多。
因為不同交易所之間存在價差，產生了大量的套利機會，這也吸引了許多套利者、專業團隊和機構進入這一領域進行套利，這不但使不同交易所的貨幣價格趨於統一，更進一步帶來了流動性的繁榮。
去中心化交易所（DEX）的崛起
CEX的優勢是明顯的：大量的用戶基礎、巨大的交易量、很好的流動性，帶來了高效流程的交易體驗。但是，CEX的劣勢同樣明顯：因為是中心化，單點故障的風險較高，人為作惡和不當操作帶來的風險同樣較高，以及其他比如黑客攻擊、合規性等問題，都為用戶的資金安全帶來威脅。這樣的事例層出不窮，比如著名的“門頭溝”事件。
這就為DEX的崛起創造了機會。
現在，DEX可以說是DeFi世界中最重要的基礎設施之一，在TVL和項目數量上也均名列前茅。同CEX相比，DEX減少了人為因素帶來的風險，提供了一個完全開放、無監管、安全透明的交易環境。
並且，DEX為許多不同資產帶來了更多機會，也進一步促進了DeFi的發展。例如，CEX對於上幣往往有很嚴格政策以規避風險並最大化收益；但是，在DEX上幣卻十分簡單，任何人或項目方都可以在DEX上創建流動性池並開啟交易。因此，許多市值較小的長尾資產只能通過DEX獲得。
深入了解下人人都知道的那個DEX
Uniswap毫無以為是DEX的先鋒和領袖，為我們帶來了完全不同於傳統訂單薄模式的交易方式——AMM（自動做市商）。
基於AMM的DEX已經證明了自己是最具影響了的DeFi創新。不同於CEX，AMM不依賴於訂單簿，token價格由函數決定，整個市場的運作由交易者、流動性提供者和套利者等共同維護。
流動性提供者們將資金聚集在一起形成資金池，用於執行平台上的所有交易，並通過提供流動性賺取被動收入。每個token都有一個獨立的流動性池，價格根據公式x * y = k決定，其中代幣A的數量為x，代幣B的數量為y，K為常數。在這個機制下，只要有足夠的流動性，買家或賣家就可以立即以已知價格執行交易，而不需要對手方。
現如今，市場上的DEX層出不窮，每個DEX也都以Uniswap為基準和目標，DEX之間的競爭也愈發激烈。除了資產交易，有一些DEX也在不斷涉及其他功能，希望吸引更多的用戶。
但另一方面，Uniswap似乎並不想參與這場多樣化的競爭，反而一直深耕於AMM和流動性的優化。從V1，V2再到V3，Uniswap一直在不斷進化並踏上了新的台階。
2018年11月，Uniswap V1正式上線。在這一版本中，兩個ERC20代幣之間的交易只能通過ETH。比如token A和token B之間的交易路徑是：token A—ETH，ETH—token B。 ETH的價格波動會帶來額外的無常損失，兩次交易也需要支付兩次gas費，成本較大。
2020年5月，Uniswap推出了升級版的V2版本，帶來了例如時間加權預言機及閃兌等新功能。而最大的更新就是兩個ERC20代幣之間可以直接進行交易，這帶來了更加豐富和多樣的流動性池，也是交易更加便捷便宜。 Uniswap V2是整個DeFi發展的里程碑，奠定了Uniswap的領軍地位，也點燃了去年盛夏DeFi的熱潮。
簡單介紹一下V3
就在很多人覺得AMM不會再有什麼創新或優化的空間的時候，Uniswap又一次震撼了大家，推出了V3版本，帶來的種種創新也讓業界意識到AMM的故事還遠遠沒有結束。現在讓我們來看看V3的一些重要創新。
首先就是極大提高了資金利用率的“聚合流動性”，讓LP能夠在選定的價格區間內做市，而不是像之前那樣將資金平均分配在0至正無窮的區間內。 Uniswap官方信息顯示，這將使LP的資金利用率最高提升4000倍，同樣的資金量將帶來更多的收益回報。
另外，V3還帶來了“範圍訂單”功能，類似於限價單。在V2版本中，LP必須同時提供兩種token進行做市，但是在V3，LP可以只提供一種token，只要做市價格區間高於或低於目前市價。當市價進入做市範圍時，LP提供的資產就會逐步兌換成另一種，同時LP還可獲得交易獎勵。
Uniswap V3也提供了0.05%，0.30%，1.00%三種費率標準。在為某些山寨幣或價格波動很大的幣種提供流動性做市的時候，LP可以選擇較高的費率，例如1.00%，以彌補做市帶來的無常損失。而對於穩定幣對，因為價格波動極小無常損失可忽略不計，便往往選擇0.05%。
雖然其他DEX都視Uniswap為競爭對手，但是Uniswap的目標卻從來都只是CEX。去年8月30日，Uniswap的24小時交易量首次超過Coinbase，是極為振奮人心的一刻。 Uniswap一直對AMM給予厚望，也許某一天，基於AMM模式的DEX會全面超越CEX，成為整個行業不可獲取的基礎設施。
探索多元化之路——Sushiswap
DEX領域內另一個不可忽視的參與者就是Sushiswap，通過“吸血鬼攻擊”和流動性挖礦聲名鵲起。雖然在一開始，Sushiswap就是Uniswap的仿盤而已，但是如今，Sushiswap已經走上了和Uniswap完全不同的發展道路。
和Uniswap不斷在AMM上的探索不同，Sushiswap逐漸發展成為了一個多樣化的金融平台，包括Kashi Lending & Leverage, BentoBox dApps, xSushi staking和Onsen。 Onsen上的APY一度高的離譜，吸引了很多的用戶。
可以看出Sushiswap採用了更大膽的橫向拓展，試圖在DEX以外尋得更大的世界。這兩種方向都極具探索的價值。哪條路徑會更有前途？也許每個人都有不同的答案。
DEX領域的藍海市場——衍生品
簡單說完了DEX領域內的現貨交易，現在我們再來看看衍生品。
在全世界的金融市場中，衍生品都是非常重要的一部分。 2020年整個衍生品市場的名義價值約為840萬億美元，而股票市場為56萬億美元，債券市場為119萬億美元。衍生品市場的規模是其基礎資產的四到五倍。
在加密世界中，正如我們一開始提到的，衍生品交易同樣是非常重要的組成部分，也佔據了CEX交易量的大部分。以幣安為例，Coingecko數據顯示其24小時現貨交易量為250億美元，但是衍生品交易量為720億美元，為現貨交易的2.88倍。
不過DEX的情況卻正好相反。 Uniswap 24小時交易量為15.6億美元，衍生品交易平台Perpetual Protocol的交易量卻只有1億美元。
雖然CEX擁有廣泛的用戶基礎和絲滑的交易體驗，衍生品交易如今卻面臨很多合規性的問題和法律風險。越來越多的國家和地區針對CEX出台了更嚴格政策，許多地區的用戶無法使用CEX的高倍數槓桿產品。這也為衍生品DEX提供了發展機會和空間。
在任何一個成熟的金融市場中，最後衍生品的交易規模一定是遠遠大於現貨交易的。早前，dYdX的空投吸引了大量對去中心衍生品交易市場的關注。在DEX領域內，衍生品交易還是有待探索和開發的充滿了不確定性和機遇的藍海市場。
拼圖缺失的那一塊——未來的DEX
看到這裡，也許很多人已經意識到，整個DEX的拼圖似乎缺少了一塊。如今我們已經擁有現貨交易DEX，有衍生品交易DEX，但是為什麼沒有一個如同CEX般既有現貨又有衍生品的DEX呢？如果有一個DEX，即採用了目前最先進的V3 AMM機制，又支持衍生品交易，這兩項功能是否會相互賦能並帶來更好的流動性和交易體驗？
幸運的是，答案正在路上。
區塊鍊是一個充滿無限可能的世界，也總有勇敢的探索者在不斷拓寬可能的邊界，帶來創新性的產品。
一個名為SheepDex的團隊，正在開發一個集成了V3 AMM現貨交易和衍生品交易的DEX，將一個完成CEX複製到DeFi世界，帶來更完整的交易體驗。
SheepDex基於幣安智能鏈，從目前公開的信息來看，它具備V3 AMM的全部優勢，比如集中流動性、範圍訂單、多重費率等。除了有Uniswap V3的功能以外，SheepDex還具備自己的獨特之處。例如，SheepDex同時開放的流動性挖礦、做市獎勵、和交易獎勵三重激勵措施就十分吸引。
對於衍生品交易，我們都知道在CEX進行永續合約交易的時候需要支付資金費率。資金費率的存在既保證了流動性，又使合約價格不會偏離現貨價格很多，但也令長期持有永續合約的成本變高很多。
而這就是SheepDex最有趣也最令人期待的部分。 SheepDex通過vAMM機制實現了0資金費率，這太吸引人了，令長期持有永續合約變得更加划算。另外，它獨特的價格回歸機制將提供套利機會，並確保合約價格不會偏離現貨價格太多。
V3 AMM也有可能賦予衍生品更集中的流動性。同時具備現貨和衍生品交易將使SheepDex成為目前最完整的DEX，並很有可能重塑DEX的格局。
故事還在繼續
AMM模式徹底顛覆了傳統的訂單簿模式，也踏平了曾經在傳統金融中只有專業機構才能參與做市的門檻，任何人都可以提供資金參與流動性做市。 DeFi就是未來，這個趨勢無法阻擋，而加密貨幣未來的交易形態，無論是現貨還是衍生品，都將指向DEX。
這不但將為好像我們這樣的普通用戶提供更好的交易體驗，也可能會像在CEX的世界中一樣，在同一個平台內或不同平台間為專業人士提供套利機會，同樣帶來流動性的繁榮。
未來將會如何，我們無法確定，也無從知曉。但可以確定的是，潛力是無窮的，前途是光明的。
