如果有人和你說，一張圖片被「分割」成16,969,696,969份，其中的20%捕獲到11942枚ETH，較整幅作品總值高出7倍，這樣的故事你會相信嗎？
事實上，這一切發生在NFT碎片化市場。
9月1日，去中心化藝術收藏平台PleasrDAO將其於今年6月拍得的Doge NFT碎片化為16,969,696,969枚ERC-20代幣（DOG），並通過SushiSwap代幣銷售平台MISO拍賣其中的20%，籌得11,942 枚ETH，價值遠高於該作品的競拍成交價（1696.9 ETH）。
三天后，單枚DOG代幣價格達到0.04美元，市值超9000萬美元，而Doge NFT總值也一同升高至5億美元上方，超Loot、Mutant Ape Yacht Club等熱門NFT項目市值。
然而，在接下的時間裡，隨著NFT市場熱度逐漸減弱，各個系列NFT地板價開始下挫，與之相關的碎片化代幣價格也在走低。數據顯示，目前DOG代幣跌至0.008美元，較高點下滑5倍。
在冰火兩重天的市場中，我們應如何理解NFT碎片化？從市場現狀、項目概況以及行業前景等角度，本文帶你快速了解正冉冉升起的NFT碎片化市場。
一、什麼是NFT碎片化
讓我們以類比的方式理解NFT碎片化。
假設目前市場中有塊極具收藏價值的璞玉，藏家有意出售，人人也皆想擁有，但礙於價格昂貴，多數潛在買家只得觀望，難以入手，最終導致「有價無市」。
恰逢此時，市場出現一件可以將玉均勻分割的利器，藏家藉此將不易流通的玉切分成多個小塊，降低買家的買入成本，但未損藏品價值。最終，藏家通過分割收藏品實現資產流轉，普通投資者則以個人可以承擔的價格擁有藏品的部分所有權。
這一過程類似NFT碎片化，只不過「那件可以均勻分割藏品的利器」是智能合約。通過智能合約，基於ERC-721的NFT作品被分割成多個ERC-20代幣，其所有權也被一同拆分，易於流轉與交易。
簡單來說，NFT碎片化的過程相當於「資產再分配」，但這一過程改變資產標準（由ERC-721轉變為ERC-20）。
二、為什麼要將NFT碎片化
流動性不足已經成為NFT市場向前發展過程中亟需解決的問題。
目前，熱門NFT收藏品的價格高企，想要快速找到合適的買家並不容易，而希望擁有這些NFT的普通投資者則因價格過高難以入場。最終，賣家無法脫手，潛在買家無法入手，雙方買賣需求不能滿足。
通過智能合約，NFT所有權將被分割， 散戶投資者可以共同擁有一件NFT作品，其進入市場的門檻降低，而這將為NFT二級市場注入更多流動性。
同時，藝術家以及NFT創作者可以在不完全出售作品的情況下，輕鬆將作品的部分所有權代幣化，獲得現金流。
三、有哪些具有代表性的NFT碎片化項目
NIFTEX：最早進軍NFT碎片化市場的項目之一
特點：買斷/ 版稅保留功能
NIFTEX總部位於新加坡，於去年5月正式推出，同年11月獲得由1kx 、CoinFund、MetaCartel Ventures、Sparq和Digital Currency Group（CoinDesk母公司）投資的50萬美元。
今年一季度，Niftex推出v2版本，宣布支持基於ERC-721、ERC-777 和ERC-1155標準的NFT作品，同時決定搭建自己的交易平台。目前，Niftex平台有近100種NTF碎片化資產，其中包括Cryptopunks、Axie Infinity等項目。
當使用NIFTEX拆分NFT時，用戶可以選擇Layer 2網絡Matic或以太坊，並從OpenSea 複製NFT資產的url 地址，繼而啟動碎片化功能。
隨後，用戶可以選擇定價銷售或自定義拆分。如果用戶想保留所有的碎片化資產以便日後自己重新分配，則需在「保留碎片」一欄中輸入「99%碎片」（NIFTEX 默認保留1%）。例如，碎片化資產總發行量為1,000,000哥， 用戶需保留其中990,000 個。如果不選擇保留所有碎片化代幣，資產將以用戶設定的固定價格出售兩週。
即，當結束為期兩週的銷售後，如果所有碎片化資產售罄，NFT持有人（賣家）可獲得ETH，而買家將獲得碎片代幣。而如果NFT資產沒有售罄，銷售會重置，賣家收到NFT，賣家收到他們的ETH。
對於想要擁有完整NFT的用戶來說，其可以通過NIFTEX「買斷」功能出價買入青睞的NFT。如果報價者所出價格在兩週內沒有被NFT持有者拒絕，則接受報價。此時，報價者可以獲得NFT，而持有者的碎片化代幣將被燃燒。而如果報價不被接受，報價者擁有的碎片化代幣將被參與拒絕出價的持有者獲得。
除「買斷」功能外，NIFTEX還推出「版稅保留」功能。當用戶為NFT創建碎片化代幣時，平台會自動為其保留5%碎片化代幣。當NFT完成碎片化後，這些碎片化代幣會被發送至由NIFTEX控制的地址（(0x3dDB542f4BBc36C99e1AE02d99ECDBBB48831c8D），未來將支持用戶通過多簽申領。
Unicly：DeFi+NFT碎片化踐行者
特點：流動性挖礦玩法
今年4月，匿名創建者0xLeia推出NFT碎片化協議Unicly。
在提供NFT碎片化功能之上，Unicly引入AMM（自動做市商）及流動性挖礦。這意味著，用戶不僅可以將NFT拆分成ERC-20代幣，還可以在平台進行交易，並通過提供流動性獲得協議治理代幣UNIC。
在Unicly平台，用戶可以將任意數量的NFT（支持基於ERC-721、ERC-1155協議的資產）鎖入智能合約，繼而創建自己的uToken。代幣的名稱、總供應量、概述以及投票解鎖NFT所需設置的百分比均由用戶自己決定。
需要注意的是，「投票解鎖NFT所需百分比」指的是獲得多少百分比投票後NFT才能被競拍出售。例如，下圖中，「 0% of 50% needed」是指需要50%uSTR放入投票合約才能觸發競拍，而競拍資金會被所有uSTR持有者按比例分配。即，uToken 持有者可以通過投票來解鎖NFT，決定是否將NFT出售。
完成uToken的創建後，用戶可以在Unicly推出的AMM交易平台UnicSwap為代幣添加流動性，此過程類似於在Uniswap上為交易對提供流動性。
對於為代幣交易提供流動性的LP（流動性提供者）而言，其不僅可以獲得交易手續費獎勵（協議交易中續費為0.3%，其中0.25%歸LP，剩餘0.05%用於回購UNIC 代幣），還可將獲得的LP token放入礦池賺取UNIC代幣。不過，用戶需要為白名單池（圖中有綠色對勾標記的池子）提供流動性（提供uToken和ETH），才能獲得代幣獎勵。
Unicly代幣UNIC總量上限為100萬枚，其中90%分配給社區，剩餘10%留給開發團隊，最初鑄幣量50000枚，此後每月鑄幣率將下降5%。行情數據顯示，目前UNIC價格115美元，市值超2400萬美元。
如果用戶不想參與流動性挖礦，而是想要擁有完整的NFT，其可以對NFT進行出價。如果用戶是最高出價者，則3天內無法取消出價，此後則可以取消出價。而如果有人出價高於用戶出價，後者則可以立即取消出價並調高出價，以參與競拍。
Fractional：在NFT熱潮中崛起的資本寵兒
特點：設置策展人管理費
Fractional於今年3月亮相，但真正進入市場是在7月。
7月下旬，Fractional開始頻繁活動於社交媒體網絡，並隨後於8月20日宣布完成790萬美元種子輪融資，參投方包括頂級機構Paradigm以及Divergence Ventures、Flamingo DAO及Delphi Ventures等VC。
在產品設計及使用體驗上，Fractional與其他協議相差無幾。在Fractional平台，用戶可以創建NFT Vault（支持多個NFT），由金庫來保管自己的NFT，隨後則可發行與之對應的ERC-20代幣。如果用戶想要為碎片化代幣創建流動性池，需要去SushiSwap和UniSwap等第三方平台操作，Fractional自身僅支持交易。
NFT被「分割」後，買入碎片化代幣的用戶對鎖入合約的NFT持有集體所有權，並可以對NFT資產的底價投票，而底價就是觸發第三方啟動NFT拍賣的價格，這與Unicly設計的「解鎖NFT百分比的佔比」相似。
那如何確定具體的底價？由碎片化代幣持有者投票的加權平均值確定，更改底價只能通過投票完成。根據Fractional設計，如果少於50%的代幣持有者投票，則不會設置底價，也無法買斷，且不能設定高於或低於當前加權平均值5倍的底價。
當底價確定，拍賣啟動，競拍獲勝者將收到NFT，碎片化代幣持有者手中的資產將被燒毀，獲得ETH。
與其他協議相比，Fractional特別之處在於，添加策展人資產費用。策展人其實是計劃將NFT進行拆分的用戶。資產費用是指策展人每年可以按一定比例獲得碎片化代幣。這部分費用由策展人自己設定，但受治理限制，費用不會過高。
三、NFT碎片化市場的當下與未來
事實上，將NFT碎片化並非新鮮事。在傳統市場，這一將「資產拆分再分配」的方法其實早已被2017年成立的Rally所實踐。
為收藏品開設「公司」是Rally想出的主意。在該公司的設想中，其要為收藏品成立「公司」，然後將公司的股權拆分成股票，「股東」可以從收藏品（公司）所帶來的收益中分得一杯羹。也就是說，Rally會將具有收藏價值的資產證券化，供普通投資者買入投資。
根據數據，2017年至今，Rally已經將超300種收藏品證券化，其中包括古董汽車、稀有書籍以及奢侈品，平台註冊用戶量達20萬，用戶平均年齡27歲，平均投資額達300美元。
無論是Rally在傳統市場的玩法，還是Fractional等協議的設計思路，其本質都是「資產再分配」，拆分收藏品，降低買入價格，為散戶提供投資窗口。
回到NFT本身，市場目前處於去泡沫階段，細分賽道「碎片化」的發展面臨諸多考驗。例如，雖然目前碎片化在一定程度上解決NFT收藏品流動性，持有高昂NFT的鯨魚可以不僅可以通過碎片化實現資金流轉，其在市場熱潮階段還有望獲得NFT溢價（代幣化後資產價值上漲），但NFT碎片化之後的流動性問題依然存在，散戶或成為「承重者」。換句話說，NFT市場原本存在的流動性問題在「碎片化」之後轉嫁給散戶。當然，Unicly引入DeFi的思路為解決流動性提供參考意義，但當市場遇冷時，流動性挖礦不再是「萬能藥」。
（DOG NFT 碎片化後的市場表現，數據來自sushiswap）
（DOG NFT 碎片化後的市場表現，數據來自coingecko）
另外，並非所有NFT都適合碎片化，目前市場情況也在間接佐證這一點，而這不僅將導致NFT碎片化市場淪為鯨魚/大戶的遊樂場，還有可能限制碎片化協議擴大規模。具有知名度的NFT收藏品碎片後，其代幣早期流動性尚可，如狗狗幣原型NFT在碎片化後價格快速上漲（上圖所示）。相比之下，那些並未在市場掀起太大波瀾的NFT，獲得的關注較少。這一現狀的出現在情理之中，畢竟投資者買入某類資產的最終目的是獲得收益，並非為擁有而買入，缺乏上升空間、收藏價值有待商榷的NFT自然不會被納入投資列表。因此，對於碎片化協議而言，在知名NFT屈指可數的情況下，項目方如果想要擴大規模和用戶量，其需要推出更多創新玩法。
來自監管方面的市場風險同樣需要注意。雖然目前還未有明確條例，但部分SEC官方表示拆分後的NFT可能面臨「未註冊證券」的風險。
除內部環境外，NFT碎片化市場的發展會對外部環境帶來哪些潛在影響？其中之一，推動更多投資者組建DAO（去中心化自治組織）。這些投資者通過集體籌資買入昂貴的NFT，繼而可以投票決定將NFT拆分，賺取收益。目前，市場中出現以FlamingoDAO為代表的去中心化自治組織，他們以買入NFT為目的，成員達40位，買入的NFT數量在600至700之間，其中包括CryptoPunk。
總體來說，NFT碎片化協議的出現為解決流動性問題提供思路，但這只是第一步，未來還有很長一段路要走。不過，隨著NFT市場日趨成熟、社區共識加強，以及元宇宙發展，流動性問題或得到進一步緩解。
另外，不妨大膽設想，在技術支持的基礎上，如果未來NFT收藏品的「收藏」屬性減弱，「通證」作用增強，真正成為人人進入元宇宙或其他協議的ID，那麼NFT碎片化代幣的流動性或將大大增強。
參考資料：
1.《NFT 的下一件大事：將它們分開》
2.《什麼是分數？》