去中心化交易所(DEX) 一直是去中心化金融(DeFi) 的主要驅動力之一，因此引起了機構投資者的極大興趣。但由於DEX 與傳統交易場所有很大不同，金融機構應該意識到所涉及的機會和風險。
去中心化金融(DeFi) 是數字資產領域最大的成功案例之一，幾乎扼殺了區塊鏈技術是“尋找問題的解決方案”的說法，在以太坊上找到了最初的家後，互操作性和可擴展性的發展在其他平台上，該細分市場吸引了近1750 億美元的鎖定資金，而一年前還不到100 億美元。此外，DeFi 現在正在吸引大量風險投資。
儘管幾乎每個新計劃都聲稱提供不同的東西，但DeFi 的大部分增長是由兩個主要部分推動的——借貸礦池和去中心化交易所（DEX）。後者多年來經歷了多次迭代，但嵌入式模型廣泛基於Uniswap 和Bancor 等交易所開創的思想。
什麼是DEX？
簡而言之，DEX 連接賣家和買家，並根據供需自動計算匯率和費用。與在中心化交易所中通過訂單簿匹配買賣雙方不同，智能合約執行所有交易。像Uniswap 這樣的DEX 通常通過由一對代幣組成的流動性礦池來運作。例如，這樣的流動性礦池可能包含比特幣(BTC) 和美元穩定幣，例如Tether (USDT)。
作為通過“鎖定”資產向礦池提供流動性的回報，通常被稱為“產量農民”的用戶從使用它來交易所代幣的交易者支付的交易費用中獲得一部分。收益率根據礦池中資產的相對稀缺性進行調整。回到上一個例子，如果USDT 的交易量很低，收益率會自動增加，以激勵用戶提供更多的流動性。目標是創建一個去中心化和自動化的交易系統。 Balancer 等其他交易所運營多代幣礦池，而Curve Finance 則專注於穩定幣套利。
Chainalysis 最近的一份報告顯示，雖然DEX 使用的大部分增長是由零售部門推動的，但越來越多的證據表明機構對該領域的興趣。然而，去中心化交易所與中心化交易所截然不同，為機構參與者帶來了一系列獨特的機遇和挑戰。
DEX 相對於中心化交易所的優勢
首先，它們的開放性和免許可性意味著DEX 可以上架非常多的代幣，因為任何人都可以啟動自己的流動性礦池。在2020 年的某個時候，Coindesk 報告說Uniswap 在一周內增加了超過一千個新的代幣對。因此，DEX 使早期投資者能夠在代幣在中心化交易所上市之前以足夠的流動性開始交易。此外，由於DEX 上的所有活動都受基礎智能合約的約束，因此交易者不必將其資金的保管權交給第三方。
此外，在由中心化交易所衍生品頭寸的級聯清算導致的高波動事件期間，DEX 可以提供更高的執行可靠性。儘管由於API 過載，CEX 可能在短時間內根本沒有響應，但DEX 交易仍然有效，訂單可以可靠地執行，儘管完成交易所需的費用可能會在短期內急劇增加（特別是在以太坊的情況下）基於交易）。
使用DEX 的風險
不幸的是，使用DEX 的許多好處是一把雙刃劍，尤其是機構用戶面臨一定的風險。一方面，大多數DeFi 目前不受監管，參與者通常不接受KYC。任何人都可以下載Metamask 等錢包並立即開始交易代幣。
缺乏監管成為騙局代幣運營商推出自己的礦池的蜜罐，而DEX 也被成交量入洗錢活動。例如，在中心化交易所KuCoin 在2020 年底遭受重大黑客攻擊後，犯罪分子利用去中心化交易所交易了近2000 萬美元的被盜代幣。缺乏合規的法律框架為被迫在獲得許可的二級市場範圍內行事的機構設置了進入壁壘。
同樣，滑點和搶先也是DEX 的常見風險。區塊鏈交易不是即時的，在波動的加密貨幣市場中，價格可能會隨著訂單作為確認交易執行所需的時間而變動。鏈上交易也受到網絡擁塞的影響，與中心化交易所相比，這可能導致更高的執行費用。
此外，由於公共區塊鏈的開放性，任何人都可以查看等待確認的交易礦池。領先者設置機器人來掃描礦池中潛在的有利潤的套利交易，當他們發現一個時，他們會立即進行相同的交易，但費用更高，這使得礦工從隊列中挑選出更具吸引力。許多DEX 和平台已採取措施應對這種風險，但它仍然是一個長期存在的問題。
此外，基於DeFi 協議的智能合約代碼的透明度允許任何人查看，但這也意味著任何人都可以發現和利用代碼錯誤和漏洞。因此，智能合約風險是DeFi 領域的一個長期問題，導致專門的DeFi 保險礦池大幅上漲，例如Nexus Mutual 或Opium Insurance，它們為智能合約風險提供保障。項目使用CertiK 或Kaspersky 等知名網絡安全諮詢公司的代碼審計服務以及向白帽開發人員支付豐厚的漏洞賞金也變得越來越普遍。
一個具有挑戰性但改進的用戶體驗
除了風險因素之外，機構還可能會發現DEX 用戶體驗在幾個方面有所欠缺。
儘管理論上可以交易任何代幣，但只有最大的礦池才有足夠的流動性深度進行大筆交易。 DeFi 與傳統金融體系完全分開，因此無法使用法定貨幣開始DEX。相反，用戶必須首先使用中心化服務獲取加密貨幣，然後才能參與DeFi。
DEX 還需要自我託管，而許多機構可能更願意使用託管服務提供商來託管數字資產。在DeFi 浪潮開始時，對於更專注於智能合約代碼的開發人員來說，用戶界面往往是事後的想法。 Curve Finance 等服務的用戶界面證明了這一點，它仍然具有1980 年代DOS 計算機程序的外觀和感覺。
此外，DEX 往往不提供許多中心化交易對手所具有的一系列訂單類型、K線走勢圖工具或技術指標。然而，這種情況正在迅速改變。最近出現的dYdX 和Perp 等DEX 提供去中心化、自我託管的現貨和衍生品交易，並結合類似於CEX 的用戶界面。這表明去中心化不一定需要以犧牲功能和用戶體驗為代價。
近年來，去中心化交易所取得了巨大進步，從一個利基概念發展到增持了數十億美元的鎖定資產。雖然機構對這一概念很感興趣，並且一些機構熱衷於利用DEX 的變革潛力，但他們應該意識到所涉及的監管和運營挑戰。
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