像比特幣這樣的加密數字貨幣在華盛頓首都的粉絲很少
最新一期美國《國家事務（National Affairs）》發表了“比特幣與美國的財政清算”署名文章。作者Avik Roy為美國保守主義評論家和活動家，為政治智庫“機會平等研究基金會”的創辦者，他曾任米特·羅姆尼（Mitt Romney） 2012年共和黨總統候選人競選顧問，以及馬爾科·盧比奧（Marco Rubio）2016年共和黨總統候選人競選顧問。
文章回顧了現代美元法幣體系建立的歷史進展，作者對美國當下嚴重的國債失控赤字和暴漲的債務擔憂，因為這導緻美聯儲貨幣政策的惡性循環。為了讓民眾和企業對美國財政清算最壞可能性進行準備，他呼籲美國政策制定者全面開放比特幣和數字資產的監管。
【聲明：翻譯發表文章目的在於學習美國金融系統歷史，以及最近美國政治生態，並不代表本公眾號贊同文章觀點。人民銀行等十部門已發布《關於進一步防範和處置虛擬貨幣交易炒作風險的通知》，規定比特幣等不具有法定貨幣等同的法律地位，參與數字貨幣投資交易存在法律風險，請讀者遵循相關法律法規】
美國《國家事務》第49期- 2021年秋刊
比特幣與美國的財政清算
阿維克-羅伊
當前問題
像比特幣這樣的加密數字貨幣在華盛頓首都的粉絲很少。在7月的國會聽證會上，參議員伊麗莎白-沃倫（Elizabeth Warren)警告說，加密貨幣”將[金融]系統置於一些陰暗的、匿名的超級程序員團伙的隨意性之下”。財政部長珍妮特-耶倫(Janet Yellen)同樣斷言，加密貨幣的”現實”是，它們”被用來為網上販毒者的利潤洗錢；它們一直是資助恐怖主義的工具。 “
到目前為止，比特幣的支持者們仍然沒有被嚇倒。 2020年秋季對3000名美國成年人的調查發現，雖然只有4%的55歲以上的成年人擁有加密貨幣，但略高於三分之一的35-44歲的人擁有加密貨幣，五分之二的25-34歲的人也擁有加密貨幣。截至2021年中期，美國最大的加密貨幣交易所Coinbase擁有6800萬驗證用戶。
對年輕的美國人來說，數字貨幣就像網絡媒體和網絡交友一樣直觀。但擁有智能手機的千禧一代並不是唯一對比特幣感興趣的人；越來越多的投資者也在湧向加密貨幣旗幟下。調查顯示，多達21%的美國對沖基金現在以某種形式擁有比特幣。 2020年，在考慮了股票、債券、黃金和外匯等各種資產類別後，著名的對沖基金經理保羅-圖德-瓊斯（Paul Tudor Jones ）問道：”十年後的贏家會是什麼？”他的答案是。 “我打賭會是比特幣”。
是什麼促使人們對2008年發明的這種貨幣形式的興趣增加？答案來自於前美聯儲主席本-伯南克（Ben Bernanke），他曾指出：”美國政府擁有一種被稱為印刷機的技術……它可以在基本上沒有成本的情況下生產任意數量的美元。通過增加流通中的美元數量……美國政府也可以降低美元在商品和服務方面的價值，這相當於……通貨膨脹。”換句話說，擁有法定貨幣的政府–包括美國–有能力擴大這些貨幣的數量。如果他們選擇這樣做，他們就有可能使食品、汽油和住房等必需品的價格膨脹。
最近幾個月，消費者經歷了比幾十年來所看到的更高的價格通貨膨脹。漲價的一個主要原因是，世界各地的中央銀行家–包括美聯儲的中央銀行家–試圖用劇烈的貨幣膨脹來補償新冠病毒Covid-19的封鎖。結果，近4萬億美元的新印製的美元、歐元和日元從中央銀行進入全球金融機構的司庫。
美聯儲現任主席杰羅姆-鮑威爾（Jerome Powell）堅持認為，2021年的通脹趨勢是“過渡性的”。他在短期內可能是正確的。但在可預見的未來，迅速擴大的美國聯邦債務，越來越多地由美聯儲的印刷機提供資金，正是由於這個因素，通貨膨脹將是美國面臨不可避免的深度挑戰。
隨著時間的推移，政策制定者將面臨一個索洛蒙式的選擇：要么保護美國人免受通貨膨脹的影響，要么保護政府從事赤字開支的能力。兩者將不可能兼得。隨著時間的推移，這種複雜的問題將使比特幣的重要性升級。
法定貨幣實驗
越來越清楚的是，比特幣不僅僅是過眼雲煙，而是一種對未來投資和全球金融有潛在嚴重影響的重要創新。為了理解這些影響，我們必須首先研究一下比特幣被發明出來用於挑戰的主要工具的近期歷史：美國美元。
第二次世界大戰即將結束時，44個盟國在新罕布什爾州的布雷頓森林達成協議，美元的價值被正式固定為一盎司黃金價格的1/35。其他國家的貨幣，如英鎊和法國法郎，反過來與美元掛鉤，使美元成為世界上的官方儲備貨幣。
在布雷頓森林體系下，外國政府可以通過以相關的固定匯率將美元兌換成黃金來取回他們在戰爭期間寄給美國的金塊。但是，讓每個主要國家都能用美元換取美國持有的黃金，只有在美國政府在財政上和貨幣上負責任才是可行的。到20世紀60年代末，這兩者都不是。有人需要為林登-約翰遜的”槍砲和黃油”政策–越南戰爭和偉大社會–支付高昂的賬單，因此美聯儲開始印刷貨幣來履行這些義務。約翰遜的繼任者理查德-尼克松（Richard Nixon）也向美聯儲施壓，要求其用貨幣充斥經濟體，作為經濟刺激的一種手段。從1961年到1971年，美聯儲的美元流通供應量幾乎翻了一番。 ”已故諾貝爾獎獲得者羅伯特-蒙代爾指出：”在1971年的前六個月，貨幣擴張比四分之一世紀以來的任何可比時期都要快。 “那一年，外國中央銀行和政府對美國持有價值640億美元的債權，對應美國仍然持有的100億美元黃金。
沒過多久，全世界就注意到了這種短缺。在一種經典的銀行擠兌情況下，焦慮的歐洲政府開始爭先恐後地用美元贖回美國持有的黃金，搶在美聯儲耗盡之前。 1971年7月，瑞士從美國的金庫中提取了5000萬美元的金條。 8月，法國派出一艘驅逐艦，護送1.91億美元的黃金從紐約聯邦儲備局運回。此後不久，英國提出了30億美元的要求。
最後，在同一個月，尼克鬆在戴維營秘密召集了一小群值得信賴的顧問，制定了一個計劃，以避免美國黃金庫即將被摧毀和隨後的國際經濟崩潰。在那裡，他們確定了一個激進的行動方案。 8月15日晚，在向全國發表的電視講話中，尼克松宣布他打算下令在全國范圍內將所有價格和工資凍結90天，對所有進口商品徵收10%的關稅，並暫停–最終是永久暫停–外國政府用美元兌換美國黃金的權利。
尼克松知道，他單方面廢除涉及幾十個國家的協議會讓世界領導人和美國人民感到震驚，他努力向觀眾保證，這一變化不會擾亂全球市場。他向觀眾承諾，”這一行動的效果……將是穩定美元，”而且“美元明天將和今天一樣值錢。”第二天，股市上漲–讓所有人都鬆了一口氣。 《紐約時報》的編輯們”毫不猶豫地稱讚”尼克松此舉的大膽。經濟增長在轉變後的幾個月裡保持強勁，第二年尼克松以壓倒性優勢再次當選，在選舉團中贏得了49個州和61%的民眾投票。
然而，尼克鬆的短期成功是一個幻影。選舉結束後，總統取消了工資和價格控制，通貨膨脹又回來了，而且是報復性的。到1980年12月，按消費價格計算，美元的購買力比1971年6月的時候損失了一半以上。與黃金相比，美元的價格崩潰了–從1/35到1/627金衡盎司。雖然繼任總統吉米-卡特經常被指責為1970年代末的大通脹，但正如前國家經濟委員會主任拉里-庫德洛所認為的，”事實是，釋放兩位數通脹的總統是理查德-尼克松”。
1981年，美聯儲主席保羅-沃爾克將聯邦基金利率（一項關鍵的基準利率）提高到19%。隨後出現了嚴重的經濟衰退，但通貨膨脹停止了，隨後美國開始了長達數十年的強勁增長、低失業率和消費價格低通貨膨脹的時期。因此，很少有人會懷念布雷頓森林體系或黃金標準時代的日子。今天的經濟主流機構認為，目前的製度運行良好，金本位製本質上是不穩定的，主張黃金回歸的人是古怪的。
儘管如此，重要的是要記住，後布雷頓森林體係時代–政府貨幣的供應量可以通過法定貨幣來擴大或收縮–只有50年的歷史。對於我們這些1971年以後出生的人來說，今天的貨幣運作方式可能看起來沒有什麼不正常。然而，如果從人類歷史的角度來看，自由浮動的全球匯率仍然是一個前所未有的經濟實驗–這裡有一個關鍵的缺陷。
後布雷頓森林體系的一個內在屬性是，它使赤字支出成為可能。在金本位製或黃金掛鉤制下，各國無法在不耗盡其黃金儲備的情況下產生大量預算赤字。尼克松1971年的危機遠不是唯一的例子；例如，在第一次世界大戰期間及之後，赤字支出造成了許多歐洲國家–特別是德國–的經濟混亂，因為政府需要使用他們不斷減少的黃金儲備來為戰爭債務融資。
相比之下，如今的美國相對容易出現長期赤字。今天近29萬億美元的聯邦債務–遠高於2008年的10萬億美元和1984年的2.4萬億美元–部分由美國國庫券、票據和債券提供資金，美國的貸款人從中收取某種形式的利息。國債的收益率以美元計價，但由於美元不再能兌換黃金，這些債券完全由”美國的充分信任和信用”支持。
美國國債的利率一直很低，許多人認為這意味著美國的信用度仍然健康。正如有信用的消費者享受較低的抵押貸款和信用卡利率一樣，有信用的國家通常也享受較低的債券利率。因此，大衰退後的低通脹和近零利率時代導致許多左派人士認為，舊規則不再適用，對赤字的擔憂已經過時。這種觀點的支持者指出，在唐納德-特朗普和喬-拜登總統時期通過的大規模經濟刺激計劃，總共使聯邦赤字和債務增加了4.6萬億美元，卻沒有影響政府的借貸能力。
新的”赤字無所謂”說法的極端版本來自被稱為現代貨幣理論（MMT）的倡導者，他們聲稱，由於美國控制著自己的貨幣，聯邦政府有無限的權力來增加赤字和債務而不會有任何後果。儘管大多數主流經濟學家認為MMT是不可行的，甚至是危險的，但政策制定者似乎正在以MMT的假設進行立法。新一代的民主黨經濟顧問推動拜登總統提出在4.6萬億美元的Covid-19救濟金和1萬億美元的兩黨基礎設施法案之外，再增加3.5萬億美元的支出。這些民主黨人與新一批民粹主義共和黨人一起，駁回了老一輩經濟學家的擔憂，其擔憂爆炸性的赤字有可能回到20世紀70年代的高通貨膨脹、高利率和高失業率的經濟。
但有幾個理由可以相信，美國的財政揮霍不能永遠持續下去。最重要的原因是歷史的一致判斷。在每個國家和每個時代，失控的赤字和暴漲的債務都以經濟停滯或毀滅而告終。
另一個原因是，在過去幾十年裡，美國能夠以如此低的利率為其不斷增加的債務提供資金，這與不尋常的事件匯合有關–比特幣可能在結束這種匯合方面發揮了作用。
對美國信用的信心下降
對金融界人士來說，美國國債被認為是”無風險”資產。也就是說，雖然許多投資都有風險–例如，一家公司可能會破產，從而使其股票的價值化為烏有–但國債有美國的充分信任和信用作為支撐。由於人們相信美國不會違約，所以向美國政府借錢–購買國債，實際上是向持有人支付利息–被認為是一種無風險投資。
將國債定義為”無風險”不僅僅是靠聲譽，也是靠監管。自1988年以來，總部設在瑞士的巴塞爾銀行監管委員會在金融大國的中央銀行家之間發起了一系列的協議。這些協議的目的是為銀行持有的資本建立全球標準，使其持有足夠比例的低風險和無風險資產。這些標準的初衷是為了確保銀行在市場下跌時不會失效，類似2008年那樣。
當前版本的《巴塞爾協議》被稱為”巴塞爾協議III”，對美國國債的風險分配為零。那麼，根據巴塞爾協議III的公式，世界上每家主要銀行都因持有這些債券而不是其他資產而得到有效的獎勵。這人為地誇大了對債券的需求，使美國能夠以低於其他國家的利率借貸。
美國還得益於其經濟規模以及其債務規模。由於美國是世界上負債最多的國家，美國國債市場是世界上最大和流動性最好的市場。流動性市場對主要投資者來說非常重要。一個在資產負債表上擁有數千億（或更多）特定貨幣的大型金融機構或政府，關心的是能夠購買和出售資產，同時盡量減少這種行為對交易價格的影響。沒有其他的低風險資產可以在美國國債這樣規模上進行交易。
這種債券作為無風險資產的地位–以及反過來，美國借入必要的資金為其膨脹的支出提供資金的能力–取決於投資者對美國的信用度的信心。不幸的是，美聯儲對國債市場的干預，掩蓋了我們確定金融機構是否對美國財政狀況有信心的能力。
在20世紀90年代，比爾-克林頓的顧問優先考慮減少赤字，主要是出於對國債”守夜人”的擔憂–投資者通過積極出售債券來抗議政府的擴張性財政或貨幣政策，從而推動利率上升–這將損害經濟。克林頓政府在消除主要赤字方面的成功使基準10年期國債的收益率從8%降至4%。
在克林頓的全盛時期，美聯儲影響10年期國債利率的能力有限。它的貨幣干預措施主要針對聯邦基金利率–銀行對隔夜交易相互收取的利率。但在2002年，本-伯南克主張美聯儲”開始宣布較長期限國債收益率的明確上限”。這相當於一個利率價格控制的時間表。
自2008年金融危機以來，美聯儲利用一項名為”量化寬鬆”的政策成功地消滅了債券義務人，美聯儲通過在公開市場上購買和出售國債來操縱國債價格。因此，國債收益率不是由自由市場決定，而是由美聯儲決定。
這些力量的綜合作用–銀行擁有國債的監管動力，國債在大型金融機構眼中的流動性優勢，以及美聯儲對國債市場價格的操縱–意味著國債的利率不再反映美國的信用度（或信用度的缺乏）。同時，有跡象表明，投資者對美國的財政和貨幣狀況越來越擔心–反過來又給”無風險”的國債分配了更多的風險–這種情況正在增加。
其中一個指標是外部投資者擁有的國債份額的下降。 2010年至2020年期間，外國實體擁有的美國國債份額從47%下降到32%，而美聯儲擁有的份額增加了一倍多，從9%增加到22%。簡單地說，外國投資者一直在減少對美國政府債務的購買，從而迫使美聯儲增加自己的債券購買量，以彌補差額並支撐價格。
除非國會減少聯邦債務的軌跡，否則美國的貨幣政策已經進入了一個惡性循環，沒有明顯的出路。不斷上升的債務要求財政部發行越來越多的國債，但市場對這些債券的需求無法跟上其不斷增加的供應。為了避免利率飆升，美聯儲將需要印刷新的美元來吸收過量的國債供應。由此產生的貨幣通脹將導致消費者價格的上漲。
那些讚揚美聯儲大幅擴大貨幣供應量的人認為，這並沒有影響消費者價格的通貨膨脹。乍一看，他們似乎是有道理的。 2008年1月，M2貨幣存量大約為7.5萬億美元；到2020年1月，M2已經增加了一倍多，達到15.4萬億美元。截至2021年7月，M2總量為20.5萬億美元，幾乎是13年前的三倍。在同一時期，美國國內生產總值只增加了50%。然而，自2000年以來，所有城市消費者的消費者價格指數（CPI）–一個廣泛使用的通貨膨脹基準–的平均增長率一直很低，約為2.25%。
這怎麼可能呢？
答案在於貨幣通脹和價格通脹之間的關係，這種關係隨著時間的推移而出現分歧。 2008年，美聯儲開始向在美聯儲存錢的銀行支付利息，減少了銀行把這些錢借給更廣泛經濟體的動力，如貸給更廣泛經濟體將推動價格通貨膨脹。但分歧的主要原因是，像CPI這樣的傳統衡量標準不能準確反映貨幣通脹影響國內價格的方式。
在美國這樣一個多元化的大國，不同的人和不同的行業以不同的方式經歷價格通貨膨脹。價格通貨膨脹在某些經濟部門比其他部門更早發生，這一事實首先由18世紀的愛爾蘭-法國經濟學家理查德-坎蒂隆描述。在他1730年的”關於一般商業性質的論文”中，坎蒂隆指出，當政府增加貨幣供應時，那些首先收到貨幣的人從中獲得最大的利益–犧牲那些最後收到貨幣的人。在20世紀，弗里德里希-哈耶克以坎蒂隆的思想為基礎，指出”[货币通胀]的真正危害是由於對不同價格的不同影響，這些價格以非常不規則的順序和非常不同的程度連續變化，因此，整個相對價格的結構變得扭曲，並將生產誤導到錯誤的方向。 “
在今天的情況下，新印刷的貨幣的直接受益者是那些最不需要它的人。新的美元被送到銀行，而銀行又把它們藉給最有信用的實體：投資基金、公司和富有的個人。因此，美國貨幣通脹對價格影響最深的是金融機構和富人購買的各類資產–股票、債券、房地產、風險資本等等。
這就是為什麼標準普爾500指數公司的市盈率創下歷史新高，為什麼具有長遠想法的高風險初創企業吸引了1億美元的風險投資，以及為什麼房屋銷售價格中位數在一年內躍升了24%–這是21世紀最大的單年增幅。與此同時，中低收入者正面臨著價格上漲而工資沒有隨之增加的情況。如果資產通脹持續下去，而住房和醫療保健的成本繼續增長，超出了普通人的承受能力，我們的市場經濟的合法性將受到考驗。
穩健貨幣的回歸
比特幣的匿名創造者中本聰(Satoshi Nakamoto)，在21世紀初對美元和其他法定貨幣的日益豐富感到非常擔憂。 2009年，他寫道：”傳統貨幣的根本問題是使其運作所需的所有信任。必須相信中央銀行不會貶低貨幣，但法定貨幣的歷史充滿了對這種信任的破壞”。比特幣是在預期美國和世界各地的財政和貨幣危機迫在眉睫的情況下創建的。
為了理解比特幣如何與法定貨幣一起運作，研究一下奧地利經濟學派的貨幣哲學是很有幫助的，其主要人物–特別是哈耶克和路德維希-馮-米塞斯–對中本聰和比特幣的早期開發者產生了很大影響。
奧地利學派的經濟學家是米塞斯所謂的”穩健貨幣原則”的堅定擁護者–即盡可能保持貨幣供應的恆定和可預測性。在1912年首次出版的《貨幣與信貸理論》中，米塞斯認為，健全的貨幣是”保護公民自由不受政府專制侵犯的工具”，屬於”與政治憲法和權利法案同級”。正如權利法案是”對專制統治和國王不遵守舊習俗的反應，”他寫道，”健全貨幣的假設首先被提出來，作為對王公貴族貶低硬幣的做法的回應。”
米塞斯認為，通貨膨脹與任意奪取某人的土地一樣，都是對其財產權的侵犯。畢竟，在這兩種情況下，政府都是以犧牲公民的利益來獲取經濟價值。由於貨幣通脹創造了短期刺激的糖分，對連任感興趣的政治家總是有動力去擴大貨幣供應。但這樣做是以消費者購買力的長期下降為代價的。
在米塞斯看來，應對這種威脅的最好辦法是完全避免法定貨幣。而在他看來，替代法定貨幣的最佳健全貨幣是黃金。 “米塞斯寫道：”金本位制的卓越之處在於，它使貨幣單位購買力的確定獨立於政府和政黨的政策。 “換句話說，黃金的主要優點是它的供應量緩慢而穩定地增加，而且不能被政客操縱。
看起來似乎黃金是作為貨幣基礎的一個任意選擇，但黃金具有多種品質，使其成為儲存和交換價值的理想選擇。首先，它是可核查的、不可偽造的。黃金的密度很大，這意味著假黃金很容易識別–人們只需對其進行稱重。第二，黃金是可分割的。與牛不同的是，黃金可以以小數和大數為單位交付，從而實現精確定價。第三，黃金是持久的。與那些隨著時間的推移而腐爛或蒸發的商品不同，黃金可以儲存幾個世紀而不被降解。第四，黃金是可置換的。一盎司黃金在亞洲和一盎司黃金在歐洲的價值是一樣的。
這四個品質是大多數現代貨幣所共有的。然而，黃金的第五個品質更為獨特，而且與它作為健全貨幣工具的作用更為相關：稀缺性。雖然人們曾用珠子、貝殼和其他商品作為原始的貨幣形式，但這些物品相當容易獲得併進入流通。雖然黃金的供應量確實隨著從地下開采出更多的黃金而逐漸增加，但相對於地上的總供應量來說，開采的速度很低。按照目前的速度，大約需要66年才能使流通中的黃金數量增加一倍。相比之下，美元的供應量在過去十年裡已經增加了一倍多。
當受奧地利影響的比特幣設計者開始創造一種更可靠的貨幣時，他們試圖複製所有這些品質。像黃金一樣，比特幣是可分割的，不可偽造的，持久的和可替換的。但是，比特幣也在幾個重要方面改進了黃金作為一種健全貨幣的形式。
首先，比特幣比黃金更稀少。雖然黃金的供應量增加緩慢，但它確實在增加。相比之下，比特幣的全球供應量固定在2100萬個，不可能被改變。
第二，比特幣遠比黃金更容易攜帶。將實物黃金從一個地方轉移到另一個地方是一個繁瑣的過程，尤其是在大量的情況下。另一方面，比特幣可以像電子郵件一樣快速傳輸任何數量。
第三，比特幣比黃金更安全。一個U盤上的比特幣地址理論上可以容納與美國財政部持有的金條一樣多的價值–不需要像諾克斯堡那樣昂貴的軍事化設施來保護它的安全。事實上，如果使用最佳方法存儲，保護比特幣不被黑客或攻擊者攻擊的成本遠遠低於保護黃金的成本。
第四，比特幣是一種技術。這意味著，隨著開發者確定在不損害其核心屬性的情況下增強其功能的方法，他們可以隨著時間的推移逐步改善該貨幣。
第五，也是最後一點，比特幣不能被審查。那些聲稱同樣的事情不會發生在美國的人，只需要看看奧巴馬政府的”堵點行動”，該行動試圖阻止銀行與槍支製造商和發薪日貸款人等合法實體開展業務，而這些公司是政府不喜歡的。相比之下，只要傳輸方能進入互聯網，沒有實體能阻止比特幣交易的發生。
這種固定供應、可移植性、安全性、可改進性和抗審查性的結合是中本聰的突破的縮影。哈耶克在《貨幣的非國家化》中預見到了貨幣和國家的這種分離。他寫道：”我相信我們可以比黃金做得更好，”他說。 “政府不能做得更好。自由企業……無疑會。”
雖然哈耶克和中本聰希望私人貨幣能直接與美元和其他法定貨幣競爭，但比特幣不必取代日常現金交易來改變全球金融。很少有人會用比特幣支付早晨的咖啡，但也很少有人會用國債或金條購買咖啡。比特幣不是在與現金競爭，而是在與後兩種資產競爭，以成為世界上最重要的長期財富儲備。
發明比特幣所要解決的主要問題–通過不計後果的支出和借貸使法定貨幣貶值–已經在我們身邊了。如果拜登的3.5萬億美元支出計劃在國會通過，國債將進一步上升。有人將不得不購買國債來實現這種支出。
然而，正如上文所討論的，投資者正在對國債產生反感。 2021年6月30日，基準10年期國債的利率為1.45%。即使在美聯儲2%的目標通脹率下，在這些條件下，國債持有人在通脹調整後保證會虧損。美聯儲政策的一個批評者，MicroStrategy首席執行官邁克爾-賽勒（Michael Saylor）將今天的國債價值比作”融化的冰塊”。去年5月，橋水聯營公司的創始人、曾經的比特幣懷疑論者雷伊-達里奧說，”就個人而言，我寧願擁有比特幣而不是[国库]債券”。如果對沖基金、銀行和外國政府繼續減速購買國債，即使是相對較小的百分比，需求的減少也會使美國債券價格暴跌。
如果發生這種情況，美聯儲將面臨前文所述的兩種難受的選擇：允許利率上升，或進一步膨脹貨幣供應量。選擇後者的政治壓力可能難以抗拒的。但這樣做會降低通貨膨脹調整後的國債收益，促使更多的投資者遠離國債，轉而投向比特幣等優質的價值存儲。反過來，市場對國債興趣的減少會迫使美聯儲購買更多的國債來壓制利率。
美國的比特幣機會
從美國的角度來看，在可預見的未來，美國國債仍然是世界上首選的儲備資產，這將是最理想的。但美國自1971年以來積累的幾十萬億美元的債務–以及即將到來的幾十萬億美元的債務–使得這種結果不太可能。
對我們大多數人來說，很難想像除了我們幾代人生活的世界之外還有一個貨幣世界，這是可以理解的。畢竟，自1919年英國被迫脫離金本位以來，美元一直是世界上主要的儲備貨幣。只有少數幾個人活著，他們可能會記得在此之前的世界是什麼樣子。
然而，變化正在到來。在未來的10到20年裡，隨著比特幣流動性的增加和美國的信用度降低，金融機構和外國政府都可能用比特幣和其他形式的穩健貨幣來取代他們所持有的越來越多的國債。隨著資產價值達到泡沫的比例，聯邦支出沒有結束的跡象，美國現在開始為這種可能性進行規劃是至關重要的。
不幸的是，一些聯邦政策制定者的本能會像阿根廷等國家在類似情況下所做的那樣：實施資本管制，限制美國人用美元兌換比特幣的能力，試圖阻止數字貨幣與國債競爭。然而，正如1971年尼克松關閉黃金窗口導緻美元迅速出逃一樣，對比特幣兌換美元施加限制將向世界證實，美國不再相信其貨幣的競爭力，加速國債出逃，破壞美國的借貸能力。
鑑於美國人有能力從與比特幣相關的企業和更普遍的去中心化金融中獲得巨大利益，打擊比特幣也將是一個巨大的戰略錯誤。今天約有5000萬美國人擁有比特幣，而且美國人和美國機構很可能擁有流通中的比特幣的大部分，如果不是大部分的話–一個價值數千億美元的數字。這是China根本無法與美國競爭的一個領域，因為比特幣的開放金融架構從根本上與Beijing模式不相容。
在沒有重大權利改革的情況下，使國債再次偉大的善意努力可能是注定要失敗的。與其限制比特幣以阻止不可避免的事情發生，聯邦政策制定者最好接受比特幣作為地緣政治中立儲備資產的作用；努力確保美國在積累基於比特幣的財富、工作和創新方面繼續引領世界；並確保美國人可以繼續使用比特幣來保護自己免受政府驅動的通貨膨脹。
為了開始這樣的舉措，聯邦監管機構應該使在美國本土經營與加密貨幣有關的企業更加容易。目前的情況是，這些公司中有太多的總部設在國外，並對美國投資者關閉，僅僅是因為過時的美國監管機構—證券交易委員會（SEC）、商品期貨交易委員會、財政部和其他機構—一直不願意就數字資產的法律地位提供明確的解釋。例如，美國證券交易委員會禁止Coinbase向其客戶支付所持資產的利息，同時拒絕說明Coinbase違反了哪些法律。同樣，該機構拒絕批准比特幣交易所交易基金（ETF），卻沒有明確說明有效ETF申請的標準（譯者註：SEC已首次批准第一支比特幣期貨ETF，交易代碼為BITO，並於10月19日在紐約證券交易所正式上市）。國會應該落實美國證券交易委員會委員海斯特-皮爾斯的建議，為去中心化的數字代幣提供三年的監管寬限期，並將監管數字資產的職責分配給一個新機構。
第二，國會應該澄清與最近的兩黨基礎設施法案相關的措辭不當的立法，這將使許多高價值的加密貨幣業務，如比特幣挖礦業務，被趕到海外。
第三，財政部應該考慮用比特幣取代其持有的一小部分黃金–比如10%–。此舉將對該部門的整體資產負債表構成很小的風險，向創新的區塊鏈部門發出一個積極的信號，並使美國能夠從比特幣的增長中受益。如果比特幣對黃金和美元的價值繼續強勁升值，這樣的舉動將有助於支撐財政部，減少對貨幣通脹的需求。
最後，在談到美元的數字版本時，政策制定者應該遵循弗里德里希-哈耶克的建議。中國正準備在2022年北京冬奧會上公佈基於區塊鏈的數字人民幣。杰羅姆-鮑威爾和其他西方央行行長對中國的舉措表示羨慕，並擔心被落下。但美國人應該強烈反對發展央行數字貨幣（CBDC）。這種貨幣會使傳統的儲蓄和支票賬戶過時，從而消滅當地銀行。更重要的是，一個由CBDC授權的美聯儲將積累關於每個消費者的金融交易的精確信息。這不僅會對美國人的隱私和經濟自由構成嚴重威脅，而且會給黑客創造一個巨大的目標，並使政府擁有審查權力，使”窒息點行動”看起來像兒戲。
國會應確保美聯儲永遠無權發行虛擬貨幣。相反，它應該指示監管機構將私營部門的、與美元掛鉤的”穩定幣”–如Tether和USD Coin–納入我們用於貨幣市場基金和其他在金融部門無處不在的類似現金的工具的框架。
做好最壞打算
在最好的情況下，比特幣的崛起將促使美國改變其財政方式。就像國會在2017年降低公司稅率以減少美國公司搬遷到國外的動機一樣，比特幣驅動的貨幣競爭可以推動美國政策制定者解決聯邦支出不可持續的增長問題。雖然我們可以希望出現這樣的情況，但我們必須為國會繼續忽視其作為美國人財富管家的基本職責的世界做打算。
好消息是，美國人民不再注定要與美聯儲的沉船一起沉沒。 1971年，當華盛頓貶低美元價值時，美國人沒有真正的追索權。今天，通過比特幣，他們可以。比特幣使普通美國人能夠保護他們的儲蓄不受聯邦政府的錯誤管理。它可以改善那些最容易受到價格上漲影響的人的財務安全，如小時工和固定收入的退休人員。它還可以增加年輕美國人的繁榮，因為他們將最嚴重地面臨國家債務失控的後果。
比特幣對美國人和整個美國來說都是一個巨大的戰略機遇。有了正確的法律基礎設施，該貨幣及其基礎技術可以成為美國經濟增長的下一個偉大驅動力。雖然21世紀的貨幣秩序將與20世紀的貨幣秩序截然不同，但比特幣可以幫助美國在未來幾十年內保持其經濟領先地位。
AVIK ROY是機會平等研究基金會的主席。
資料來源：https://www.nationalaffairs.com/publications/detail/bitcoin-and-the-us-fiscal-reckoning
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