摘要：Olympus（OHM) 其實不是穩定幣，是非主權貨幣。今天聊聊Olympus（OHM)。首先，我幾乎所有算法Stablecoin 都用過或者持有，但僅限對協議研究感興趣和對我正在做的項目有幫助，不建議一般人去玩算穩類資產，大部分是水深火熱，特別是已經大熱的。 OHM 算是債券類(比如ESD …
Olympus（OHM) 其實不是穩定幣，是非主權貨幣。
今天聊聊Olympus（OHM)。首先，我幾乎所有算法Stablecoin 都用過或者持有，但僅限對協議研究感興趣和對我正在做的項目有幫助，不建議一般人去玩算穩類資產，大部分是水深火熱，特別是已經大熱的。 OHM 算是債券類(比如ESD）算穩的一種變種。主要做了兩點微創：
不錨定。它其實不是Stablecoin，是非主權貨幣。
將傳統的二池的激勵賣幣，變成激勵買幣，鎖定流動性。第一點，放棄錨定解決了過往算穩的一個「不及格」和坐水牢的負反饋問題，大部分算穩，因為非抵押型或者部分抵押，都面臨token 價格跌過1 美元後的負反饋問題，OHM 很直接，把這個目標去了。有點像老師突然宣布，同學們，從現在開始取消及格線。
從此，小伙伴們再也沒有了loser 的心理負擔，而新進來人的也不用擔心掉進loser 水牢出不來，因為水牢已不存在。本來是蘿蔔加大棒，現在天天有蘿蔔，大棒沒有了。但不錨定，就沒了作支付媒介和Stablecoin 的主要應用場景，這個硬傷後面再談。
進一步看，其實及格線並不是真沒了，本質上及格線就是協議本身的財庫的剛性資產（非平台token），現在OHM 的財庫/市值大概是17.5%，這裡其實有2 億美元是LP 裡包含的OHM, 這部分扣除，實際的「剛性」財庫大概等於10% 的市值，這個就是很多人認為的OHM 的「及格線」，也就是10 美元OHM 只有1 美元剛性資產。
第二點是OHM 的債券設計機制，以前平台token 激勵是為了激勵提供流動性和減少無常損，現在變成激勵鎖倉，從中實現平台token 的財庫變現。 100DAI + 100 美元OHM 的LP，比如可以換210 的OHM。但是，拿到OHM 的人，有一定鎖定期，不是掉頭賣掉而大概率是做質押或者直接再配比LP 幣對，如210 DAI : 210 OHM, 再賣賺折扣。
質押和賣債都是鼓勵鎖倉，通過高回報激勵鎖倉，但和二池激勵鎖倉不同2 池套利簡單，很容易挖提賣，token 價格下跌，進入負反饋。但願意把LP token 賣給協議，拿回來更多的平台token 的人，大概率不是挖提買的，因為LP 換平台token，增加了市場風險，它們大概率：1. 質押；2. 再配LP（加槓桿），再賣，這都減少了拋賣。
說了基本改進，來聊聊硬傷。第一大硬傷當然就是不錨定美元，不錨定美元的算穩，基本最後都無路可走，或死或轉型成資管協議。因為不錨定美元搞非主權貨幣，中心化的Libra 牆頭草已經十米高了；去中心化賽道，那就是比特幣和以太坊這類幣的賽道，競爭難度是不言而喻的。
算穩資產本質上是靠算法調整供給和市場預期實現貨幣政策，如果不依靠外部的可持續收入，往往很難實現正向循環，市場下跌，容易進入死亡螺旋。這就是為什麼MIM 去fork TIME，OHM 社區覺得是巨大威脅，因為MIM 是美元超額抵押Stablecoin，能落地，容易有外部收入，現在又要OHM 的「邪教性」加持。
第三個是關於「協議控制流動性」。簡單說就是token 賣了，換來一半token 和1 半的剛性資產，然後協議靠這部分資產賺手續費，這樣用戶也不要承擔無常損了，協議又有收入。但無常損不會平白無故消失的，這部分風險必然轉成了協議的系統負債由OHM 的持幣人都承擔了（有沒有Synthetix 的系統負債的感覺）。
這種設計也沒有問題，只要OHM 的持有人依然有信心做守夜人，如果守不住，他們照樣會去賣OHM，這樣財庫裡的LP token 價值下跌，財庫不斷縮水，就進入一個負反饋所以，它們搞了Pro，把這個變成服務，可以賺體系外的費用。外部收入，確實是算法資產打破死亡螺旋魔咒的唯一辦法，如果有外部收入（比如像借貸、交易類的DeFi 那樣），那就落地了。
Olympus Pro 這希望給其它項目提供服務，賺點手續費。 Pro 才剛開始，才8 百萬美元鎖倉，我個人比較懷疑能真正規模化，畢竟這門檻很低，項目方看起來沒太大的合作動力，這真是要拼BD 能力了。
而這個業務的擴展性最大的障礙，還是因為第一個硬傷（不錨定美元). 所以看下來，OHM 實際上是一個to protocol 的流動性管理工具。結語，算穩這個大賽道每年都有新的花樣，最終的理想模型需要不斷試錯，而最終可能是一個混合模式，部分實際應用支撐+部分算法調整。
原文作者：楊民道，dForce創始人
