摘要：大多數的成功NFT 交易者也是「富有」的DeFi用戶。根據調研機構 Chainalysis 的最新報告，非同質代幣(NFT) 市場今年已激增至270 億美元，一躍成為的加密貨幣市場最重要的分割之一。這份報告還揭示了頭部盈利能力最強的數字藏家與其他腰部尾部藏家在收藏策略方…
大多數的成功NFT 交易者也是「富有」的DeFi用戶。
根據調研機構 鍊式分析 的最新報告，非同質代幣(NFT) 市場今年已激增至270 億美元，一躍成為的加密貨幣市場最重要的分割之一。這份報告還揭示了頭部盈利能力最強的數字藏家與其他腰部尾部藏家在收藏策略方面有著本質的區別。
今年，NFT 擊敗cheugy（G 世代用來形容前輩老土）成為柯林斯詞典的「年度詞語」。與NFT 一同成為「年度詞語」提名候選詞的還有Pandamic（大流行），climate anxiety（氣候焦慮）以及Metaverse（元宇宙）。
現在每當人談起NFT 時，依然提及數字藝術家Beeple 在今年上半年6900 萬美金的佳士得藝術拍賣。但NFT 的應用領域早已超越了數字收藏品和藝術作品，並在音樂、遊戲、虛擬房產等領域遍地開花。
元宇宙概念的興起，更是為火爆的NFT 交易市場加碼，一種通過投資活躍在NFT 領域上市公司的ETF 也已經上市交易，讓更多的投資者可以了解並接觸到該領域。
作為最受歡迎的NFT 交易市場，OpenSea 在2021 年已收到價值超過160 億美元的加密貨幣（截止到Chainalysis 的報告撰寫）。而活躍在OpenSea 上的頭部交易者們，顯然有較為明顯的傾向性和套路。本文將分享Chainalysis 報告中的關鍵數據來對OpenSea 上的NFT 藏家偏好進行了解。
散戶占主導的NFT 交易市場
與大部分傳統金融交易相仿，在整體的加密貨幣交易市場中，機構投資者佔了絕對的主導地位。但NFT 卻例外，作為特殊的加密貨幣產品，散戶（交易金額少於1 萬美金）是最活躍的市場參與者。
從Chainalysis 的數據來看，在所有的NFT 交易中，來自散戶的交易占NFT 交易市場的81%。隨著NFT 市場受到越來越多的名人和富人追捧，NFT 收藏家（交易金額大於1 萬美金而小於10 萬美金）的交易占比從3 月份的6% 增長到9 月份的19%，大額交易越來越普遍，NFT 正逐步擺脫「投機者自嗨遊戲」的標籤。但NFT 機構投資者（交易金額大於10 萬美金）仍對其有所保留，交易發生次數在整體市場中低於1%。
以每筆交易量劃分的NFT 市場交易次數分佈圖
而從NFT 市場成交量的統計維度來看，NFT 的收藏家和NFT 的機構投資者佔了總體金額成交量的絕大部分。其中NFT 收藏家的成交金額最大，佔了63%，這級別的NFT 交易者雖然交易頻率不及散戶，但成交總金額量最高。在該項數據中，NFT 的機構投資者佔26%，處於第二位。而散戶的成交金額量僅僅佔市場交易量的11%，排在最末位。
不同交易級別NFT 投資者的成交量佔比
上述的兩個統計表明了，從宏觀角度而言，雖然散戶交易總量低，但他們的轉售訂單數量多。這也說明NFT 的市場仍在探索的過程中，未來的方向仍具有高度不可預測性，多數的機構投資者仍保持觀望態度。
優秀的NFT 收藏者有何共性
NFT 對於藝術、遊戲、文化行業的革新顯然初見苗頭。但另一方面，與其他快速增長的投資市場相同，NFT 市場引起關注的最顯要原因並不是希望以NFT 驅動對世界的變革，而是單純的期待著可以通過交易NFT 在能較短時間內獲得高收益。
但在這時間每個投資者都能夠在這新市場分得一杯羹嗎？答案肯定是否定的，不過在盈利能力最強的投資人群中我們也發現了一些共性。
跟人們所料想的不同是：從OpenSea 的數據看來，如果NFT 投資者在Minting（鑄造）階段進場，其中僅有28.5% 可以通過NFT 的轉售獲得收益，但直接在二級市場購買NFT 進行轉手的投資者有65% 可以達到盈利。
除了時機不同導致完全不同的投資結果之外，下文將基於Chainalysis 的數據就如何在新興的NFT 市場中，盈利能力最強的投資人都通過什麼策略增加了自己的收益。
NFT 一級市場策略分析
加入白名單是投資新NFT 項目盈利關鍵
什麼是白名單？這對於NFT 的投資者來說，這個名詞並不陌生，我們回顧每個成功的NFT 項目時，它們在前期都會在Discord 社群或者Twitter 鼓勵對該項目感興趣的活躍參與者對項目的策劃或宣傳出一分力。而項目運營方會根據活躍參與者的貢獻值來將合資格的參與者列入白名單作為回饋。加入白名單的參與者能以較低價格鑄造（購買）NFT，他們是這些NFT 項目的首批投資者。
在OpenSea 的數據來看，75.7% 的白名單用戶可以在後續的NFT 銷售中獲得利潤，而非白名單的用戶只有20.8% 可以實現盈利。顯而易見，就如傳統金融市場的投資中，能在項目前期進場的投資者在上市後退場一般獲得收益的概率較大。只是傳統金融市場的前期進場門檻是以資金量或資源多少進行評定，而NFT 的市場則以社區貢獻度的多少進行衡量。
從ROI multiple（收益倍數）來看，78% 的非白名單投資者在轉售時都是虧損狀態，其中將近59% 的則虧損了一半以上。而白名單投資者獲得高額收益率的概率大，且獲得4 倍收益倍數的佔了約40%。
白名單VS 非白名單投資者從鑄造NFT 後轉售收穫的收益倍數
NFT 鑄造失敗導致的Gas 費消耗是拉低收益率的原因
從我們上面所討論的現象來看，如果NFT 的收益等於買價與賣價的價差。從一級市場即從鑄造階段進場的投資者比二級市場的投資者更容易失敗，因為一級市場是28.5% 的成功率，而二級市場則是65.1%。其中造成這樣差別的原因可能是由於大量失敗交易所耗損的交易費。
什麼情況下會出現交易失敗但是仍然需要交易費呢？當一個火爆的NFT 項目正處於鑄造階段時，成千上萬的用戶在同一時間競爭鑄造出NFT，期間所造成的網絡擁堵導致很多用戶在提交交易費後卻鑄造失敗。調研也發現有經驗的NFT 交易者採用機器人進行NFT 時，往往忽略了交易失敗的場景。這直接導致機器人在交易已經失敗的情況下，重複不斷提交交易請求。
最壞的案例中，這種機器人不斷提交交易卻失敗導致了百萬級別交易費用的耗損。如果將這部分失敗交易的交易費也算入整體的NFT 回報率中，一級市場參與者的平均回報率可能比其它NFT 交易者更低。
總體而言，如果想要從鑄造階段入場的NFT 投資者，非白名單的用戶在轉手NFT 過程中實現盈利的可能性較小。
NFT 的二級市場策略分析
上文介紹了NFT 項目在鑄造階段進場時，不同投資策略引向不同的投資結果。下文則對比了在二級市場的NFT 交易者又是如何通過相應的策略來獲得盈利。相較於一級市場的NFT 銷售情況，二級市場的銷售風險更複雜。
二級市場概況
NFT 行業集中度高
從下面的數據統計圖片可以看出，在OpenSea 銷售的NFT 項目數量達2000 個，但是前250 的NFT 項目銷售佔了80% 的二級市場銷售額，即10% 的項目佔了80% 的銷售額，行業集中度高。
如果NFT 行業已經進入到行業成熟階段的話，應該會具有較高差異化競爭的態勢，而行業集中度理應相對較低。然而，目前NFT 市場處於探索階段，市場投資者對於它的判斷依據遠遠未形成系統化的標準，所以大多數投資人屬於跟風，頭部效應明顯。未來待NFT 市場發展成熟，或許有可能與奢侈品行業、藝術行業類似，以品牌價值、受眾忠誠度作為最主要的競爭力。
OpenSea 的NFT 項目轉售集中度
少數NFT 投資者賺走了大部分的利潤
從市場行為的角度來看，賺到錢的永遠是少部分人，NFT 市場也不例外。從下面的利潤分佈圖來看，20% 的OpenSea 賬號佔了80% 的NFT 二級市場交易量，而5% 的用戶賺走了80% 的二級市場銷售利潤。可想而知，雖然NFT 市場仍處於初級發展時期，但頭部效應已經形成。剩下95% 用戶仍在激烈競爭20% 的利潤。
NFT 轉售集中度和NFT 轉售利潤集中度對比
綜合而言NFT 市場正處於成長期，項目會越來越多，競爭激烈，但相信未來發展中，市場淘汰機制會把優秀的項目留下來。大家正是處於這一高風險高收益的時期，NFT 投資者更需要理性的投資策略才能迎接NFT 的成熟發展時期。
二級市場投資偏好對比
Chainalysis 的調研中除了介紹NFT 的二級市場發展概況，同時也將23,000 多個OpenSea 賬號進行分組。分組條件為每一次轉售NFT 的收益率高低。以下圖表中，小組1 為最成功的NFT 交易組，小組5 最不成功。小組2-5 的投資回報倍數線性遞減的關係明顯，從1.9 到0.9。而小組1 則遠高於其它小組：每一次轉手NFT，小組1 可以獲得平均高達2.9 倍的投資回報率，比小組2 高出1 倍。而小組5 每一次的轉售則平均回報率是0.9，也就是虧損的。我們可以戲謔地將小組5 稱為「韭菜組」了。
各小組平均投資回報倍數統計表
轉售命中率和分散投資
目前，還在新生階段的NFT 市場，每個項目都在天使輪。除了少數項目，例如BAYC 已經實現一定程度的商業化之外，剩餘大多數項目價值體係依附於元宇宙的實現。這樣全新的商業邏輯體系，很難憑藉現有的價值判斷進行分析。所以，從各組NFT 投資者的轉售命中率（hit rate）來看，高收益的轉售命中率並不比其他組的高很多。也就是說，所有人掛單後成功找到下家接單的概率是差不多的。
NFT 交易成功率（命中率）
而高收益組別在命中率略勝的原因，也可能是和小組1 的平均交易頻率更高有關。在調研數據中，小組1 的平均買入賣出NFT 數量為105 個。為小組2 的至少兩倍，小組2 為39 個。小組4、5 買入賣出不足25 個，是小組1 的1/4。
NFT 項目的轉售次數
儘管高收益的用戶小組成交易明顯更高頻，但是他們傾向於將雞蛋放在不同的籃子裡。小組1 投資者所投的NFT 項目（Uniques）數量平均高達28 個，而小組5 和4 在有10 個以下。投資的NFT 項目數量與投資的成功概率呈現出完全的線形關係。 NFT 投資項目的多樣性策略可以降低非系統性風險。
不同小組NFT 項目參與數量
高收益賬戶投資偏好相對穩健
將每個NFT 交易者歷史交易中回報最高的交易訂單進行對比，發現除了小組5 整體虧損，小組1 作為最成功的投資組，他們收益最高的訂單在各組中收益率是最低的。結合上下文的數據分析，可以看出高收益的小組往往較理性，較少存在以小博大的心理，入場的時機和選擇的項目往往會考慮標的是否已有一定的價值基礎，所以獲得超額收益的可能性也較低。反而整體投資收益越少的組別，其最成功單筆交易往往收穫更高的超額收益率。
最成功NFT 交易訂單的平均收益率統計
高收益的小組其項目成本也偏高
交易越成功的小組，顯示NFT 平均購入成本也越高，小組4 的NFT 平均成本為0.375ETH，而小組1 的則高達1.07ETH。這也提醒我們，在NFT 的投資中，初創項目往往更良莠不齊，勿為項目便宜而盲目購入，否則可能導致低收益甚至虧損。
NFT 購買的平均成本
大多數的成功NFT 交易者也是「富有」的Defi 用戶
在Chainalysis 的統計中，統計了小組1 的NFT 交易者錢包中最初的資金來源，超過一半的最初資金來源與Defi 相關。根據報告可以發現與Defi 密切相關的去中心交易合約是該小組交易者的主要資金來源，佔了34.1%。另外，9% 的借貸合約和14.8% 的token 智能合約也與Defi 的使用相關。而一般錢包的資產組合中，多數資金來自於中心化的交易所。
Chainaylsis 也對比過中心化交易所和去中心化交易所的每筆交易金額的平均數，結果顯示中心交易所的平均交易金額為$12,431，而去中心交易所的是$26,520。顯然，去中心交易所的用戶人群普遍投資金額較高，資金量充足。因此，這類人群有大量資金去投資NFT 相對成熟的NFT 項目時自然也更有底氣。
小組1 的NFT 投資資金來源統計
最後的提醒
Chainalysis 報告結論得出，NFT 作為今年最火爆的虛擬貨幣市場產品，已成為散戶入門元宇宙或者虛擬貨幣市場投資的必要選擇，但是NFT 的市場參與者需要了解整個NFT 市場的形態。
報告中解釋NFT 項目的集中度與成功投資者的集中度都很高，顯示著在NFT 市場競爭中能夠獲利的仍然是少數NFT，參與者需要保持理性謹慎的態度才能在投資過程中減少損失。
投資者在NFT 二級市場入場比在一級市場入場的成功概率高，前提是資金必須充足。在一級市場入場的用戶需要更加的投入為社區做貢獻從而加入白名單以獲得更好的盈利概率，而不能僅僅通過機器人搶奪更多的NFT，否則可能因為耗費更多的無效交易費而降低收益率。而在二級市場的交易者，需要製定更理性的投資策略：價值投資，分散投資，達到降低系統性風險。警惕盲目購入低價的項目，過份奢求超額收益的心態。
原標題：那些收入百萬的NFT 收藏者都做對了什麼
編譯：賽博Fun客
