貨幣政策體系須積極應對數字人民幣帶來的挑戰。
“堅持數字人民幣M0的定位，不作計付息安排，降低與銀行存款的競爭”，已成為人民銀行發行與運行數字人民幣的既定政策。
那麼，為什麼數字人民幣不計付利息呢？
首先，計付利息有兩個環節，即，計算並登入利息，且支付利息。這表明，並非是數字人民幣“不付息”，而是根本沒有計息，也就無從支付利息。那麼，為什麼不計息呢？因為“堅持數字人民幣M0的定位”，即數字人民幣作為流通中的現金，不予計息與付息。那麼，數字人民幣並非是手中的現鈔或硬幣，其處於商業銀行的數字人民幣賬戶之內，在未使用期間，便未處於流通中，為什麼要“堅持其M0定位”，而不計息、不付息呢？
其次，貨幣當局在界定數字人民幣時，曾稱其“是M0”，之後，稱其是“M0的替代”，直到“堅持M0的定位”，究竟指的是什麼？ M0是貨幣層次劃分中的最基礎的一層，即流通中的紙幣與硬幣，當然也包括居民或機構的庫存紙幣或硬幣，唯一不包括的就是銀行機構的紙幣或硬幣。換言之，銀行機構之外的紙幣及硬幣都被認為處於流通之中，屬M0。那麼，在銀行開立的數字人民幣賬戶，且賬戶內餘額從未發生減少甚或變動，這部分“現金”為什麼被“堅持”認定為處於流通中，亦即不處於銀行機構項下，而是所謂的M0呢？
比如說，同樣一筆現金存入銀行活期存款賬戶或借記卡內，與放在數字人民幣賬戶內相比較而言，為什麼前者計付活期利息，後者不計付利息？答案很簡單，前者構成銀行存款，後者不構成銀行存款。銀行開立的數字人民幣賬戶內的貨幣餘額不是銀行存款，換言之，數字人民幣自始至終不構成銀行存款，所以銀行機構不計付利息。
所有銀行賬戶內的餘額都屬於銀行存款，除了一些會計上的安排外，都發生存款利息。銀行開立的數字人民幣賬戶是不銀行賬戶？其賬戶餘額為什麼不是銀行存款呢？為什麼堅持認為數字人民幣屬於銀行機構之外的流通中的現金呢？應當說，數字人民幣賬戶不是既有意義上的銀行賬戶，不在銀行賬戶體系之內，它是中央銀行和商業銀行共同形成的“新賬戶體系”，在這個賬戶體系內的所有餘額都視為流通中的現金，即不構成銀行存款。也就是說，銀行機構沒有依據計付利息。
這裡所說的銀行機構即包括商業銀行與中央銀行，數字人民幣既不構成商業銀行的存款，也不構成中央銀行的存款，兩者都沒有義務計付利息。為什麼不構成銀行存款，就沒有義務計付利息？因為數字人民幣不構成銀行存款，銀行機構就沒有使用它的可能，換言之，數字人民幣時時刻刻自始至終都只受所有人支配。數字人民幣不構成銀行存款，也就不可能轉成間接銀行貸款，相關銀行根本無法也不得動用它。銀行機構負責數字人民幣的安全性和有效性，但沒有權能將其挪用為銀行存款，進而使用相關款項，如此，銀行機構根本無義務為數字人民幣計付利息。
如此，商業銀行不為數字人民幣計付利息是可理解並接受的，那麼，作為數字人民幣的發行與運行的——
中央銀行，是否“可以”為數字人民幣計付息呢？
如果商業銀行對數字人民幣不計付息，而中央銀行計付息，那麼，銀行存款人就會選擇將銀行存款轉換為計付息的數字人民幣，這對於商業銀行來說，就是增加了而不是降低了存款競爭。這就是人民幣銀行所“堅持”的數字人民幣M0的定位的原因所在。如果中央銀行選擇對數字法幣付息，那麼，同樣要解決的問題是，計息依據以及利息來源。當然，作為數字法幣發行者，中央銀行可以對數字法幣以計付利息的方式支付一定的初始費用，計入發行成本。但是，發行成本是一次性列支的，而不是一個按時計付的永續狀態。可以說，即便央行打算按時持續計付息，那麼，相關的利息來源在哪裡？會計上，仍舊無法作出相應安排。因此，與其說數字人民幣不計付息是一種政策安排，不如說這是數字法幣的性質決定的。
數字人民幣不計付息，是不是可以理解為“零息貨幣”？
按照M0的定位來說，是可以這樣理解的。特別要指出的是，人民銀行的政策宣示為“堅持M0定位”，這就有一個假設性的問題，如果不堅持放棄會怎樣？那麼，就是計付息的貨幣了，前述的利息來源、會計依據等都不存在了嗎？當然，不計付息的約束是本質性的，不是政策調整可以跨越的。那麼，零息貨幣就是確定的了嗎？問題在於，不計息之外，是否可以收費呢？
既有的數字支付平台就存在“收費”的情況，諸如，將數字支付賬戶內的餘額全額或部分劃轉回關聯的商業銀行時，某些支付平台將按照劃轉金額收取千分之一的“費用”，或設置其他的條件，諸如金額限製或時間限制，或設定劃轉的賬戶路線等。至此，有人將此種收費或滿足相關條件所發生的直接間接成本理解為“負利息”。這是值得研討的問題。
從既有的支付平台體係來看，巨量的數字支付發生及其場景的便利性，決定了相關數字支付賬戶餘額數額巨大。監管當局對於數字支付平台嚴格監管，諸如，為限制乃至取消資金池，實行全額準備金並提交等措施，以及對於賬戶資金劃轉中的時間計量扣減不當等採取罰款等，旨在將支付平台參與貨幣體系運行的衝擊力降到最低。這就預示著，數字人民幣將對銀行貨幣形成較大的衝擊，當前，是不以計付息等降低存款競爭，但是伴隨數字人民幣應用場景迅猛拓展，數字人民幣的便利性、便捷性等將構成對銀行貨幣較大的競爭壓力。由於數字法幣事實上是24小時無縫運行的，且數字支付或記賬完全不依賴銀行賬期或營業時間的安排，那麼，數字法幣存在著對銀行貨幣的“溢價”，數字法幣與銀行貨幣之間的等價關係受到削弱，發生費用調節或是未來必然之選。也正是基於此，數字人民幣與銀行貨幣之間的劃轉未來或將發生費用收取。也就是說，以銀行人民幣的視角來看，數字人民幣或將發生“負利率”。
兩種貨幣形態，決定了貨幣政策事實上面臨比較大的結構性衝擊。現有的貨幣政策是以銀行貨幣為調節對象的，事實上，根本不存在調節銀行貨幣之外其他形態貨幣的運行。正是著眼於此，數字貨幣恰恰是新形態的貨幣。
因此，雖然在政策上可以將數字人民幣視為銀行貨幣體系中的M0，堅持這個定位，但是，在實際的貨幣運行中，數字人民幣與流通中的銀行現鈔或硬幣是極為不同的。簡單舉例來說，流通中的現鈔或硬幣是面付的方式來流轉的，數字人民幣既可面付，也可跨地跨時支付。數字人民幣不僅大量替代作為M0的現鈔或硬幣，而且也將逐步替代部分或大部銀行支付方式，特別就企業部門來說，數字人民幣提供了更為便捷、有效的支付手段。
這就是說，既有的貨幣政策體系須積極應對數字人民幣帶來的挑戰。
總體來說，數字人民幣的發行與運行，是我國數字經濟、數字支付大發展的必然要求和根本趨向。不計付利息的數字人民幣對於整個貨幣體係來說，不僅極大地提高了支付效率，降低了運行成本，且對於資金的數字化運行提供了可能與基礎，更對於財務數字化和財政金融數字開闢了道路。特別是，在新冠疫情所帶了的經濟衝擊之下，不計息數字貨幣的發行與運行將在抵禦通貨膨脹、抑制金融不穩定等方面發揮積極而重要的作用。
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