撰文：Hoo Research
摘要：Terra生態提供了一個去中心化算法穩定幣系統，Terra以“價格穩定”和“廣發採用”為核心目標。目前TerraUSD (UST) 已超越DAI，成為市值第四的Stablecoin。 Terra有望成為最具成長型的公鏈，本文將從Terra生態、Terra生態的核心產品等來讀懂Terra。
1、什麼是Terra
Terra 是一種支持穩定的可編程支付和開放金融基礎設施的區塊鏈協議，由一籃子法定掛鉤的穩定幣提供支持，這些穩定幣由其原生代幣LUNA 在算法上維持穩定。 Terra 穩定幣解決方案的核心是通過調整供需算法的智能合約以自動增加或緊縮貨幣供應量來維持價格穩定，同時其錨定一籃子法幣的穩定幣可在鏈上可以實現互換。
為更好地理解Terra，我們首先了解一下穩定幣市場的現狀。目前，市場上的穩定幣主要可分為三類：法幣質押穩定幣、加密超額質押穩定幣、和算法穩定幣。目前，穩定幣中心化實體發行的法幣質押的主導市場，USDT、USDC和BUSD佔整個穩定幣流通量的約96%以上，其中USDT每日交易量佔比最大。中心化穩定幣面臨著監管的壓力也缺乏透明度，Tether自成立以來也未進行過一次審計。中心化穩定幣存在的缺陷這也造成了市場的不確定性，也與加密世界的去中心化背道而馳。
來源：COIN Metrics,The BLOCK
US Terra（UST）提出新的解決方案，它通過分散對集中法幣質押穩定幣（USD Tether、USD Coin 和Binance USD）的依賴來提高加密生態系統的彈性，並真正實現去中心化的DeFi應用。 Footprint Analytics 數據顯示，當前Terra 鏈上DeFi 鎖倉量達206.8億美元，創歷史新高，在公鏈中排名第2 位。這意味著去中心化穩定幣的市場需求正在激增，UST有望成為去中心化穩定幣的佼佼者。
來源：足跡分析
注：此數據統計時間為2021年12月25日，實際TVL會發生一定的變動
Terra官網顯示目前鏈上生態已有71個項目，但主要的三個核心產品是以LUNA 為基礎的穩定幣協議、DeFi 儲蓄協議Anchor及合成資產交易平台Mirror Protocol 。
2、Terra生態的LUNA、Anchor、Mirror
2.1 以LUNA為基礎的穩定幣協議
Terra生態採用雙代幣設計，LUNA是治理、質押和驗證代幣；UST是和原生美元掛鉤的穩定幣。具體來說可以這樣理解：
Terra 的生態穩定幣UST：Terra 提供錨定法幣的穩定幣，包括TerraKRW、TerraMNT、TerraUSD、TerraSDR 等穩定幣，其中錨定韓元的穩定幣TerraKRW 為主要市場，目前已發行約6300 萬美元；
Terra 的穩定幣引擎代幣LUNA：通過算法在生態中維持穩定幣的代幣抵押品，系統手續費收益歸LUNA 代幣持有者所有；
Terra鏈基於PoS共識機制區塊鏈，通過staking LUNA維持安全，而LUNA與Terra穩定幣通過套利機制維持幣值穩定。當Terra價格上升，算法會多發一些Terra買入LUNA；當Terra價格下降，算法就會少發一些Terra賣出LUNA，以此維持價格的平衡。 LUNA捕捉了全鏈價值，隨著UST使用普及，LUNA價值隨之上升，進一步鞏固UST的幣值穩定。
質押LUNA及委託給驗證節點，可獲得Staking獎勵，質押需要21天的解鎖期，Staking獎勵主要包括系統的交易費用、鑄幣費以及預言獎勵三部分：
手續費：指的是Terra 穩定幣轉賬及交易的手續費，手續費是Staking 獎勵的主要來源，同時將隨著系統交易量以及收入規模的增加而增加；
鑄幣費：指的參與鑄造Terra 需要向系統支付0.1%-1% 的鑄幣費。根據白皮書，單筆費用上限為1 TerraSDR （約1.39 美元），鑄幣費用的獎勵以Terra 穩定幣的形式進行發放；
預言獎勵：指的是Terra 驗證人需要通過對LUNA 與目標法幣資產間的匯率進行投票所獲得的獎勵，該機制實際上起到價格預言機作用，若投票誤差過大也將受到懲罰；
據station.terra.money 區塊鏈瀏覽器數據顯示，目前全網有37.2% 的LUNA 代幣處於質押狀態。隨著LUNA價格上漲，賬面上LUNA代幣減少，Staking的收益率也隨著降低，目前為年化為7.94%。
來源：station.terra.money
通過以上質押數據可以看出，LUNA 質押獎勵的設計與整個生態的發展息息相關，隨著Terra 穩定幣的發行量及交易量越來越大、種類越來越多、驗證人越來越專業，LUNA 的質押收益獎勵也會越來越高。同時，隨著Terra 穩定幣使用量以及Terra 穩定幣的種類增加，將會有更多的LUNA 代幣被燃燒鑄造Terra 穩定幣，LUNA 的代幣供應量將減少並激勵價格上升。
coingecko數據顯示，LUNA的市值為312.9億美元超過了波卡（DOT），在加密貨幣市場中排名第九。
2.2 DeFi 儲蓄協議Anchor
Anchor進一步擴大了UST的應用需求，進而推動Terra穩定幣生態的建設。 Anchor是一款固定APY的儲蓄產品，它能為現金存款提供20%的固定年化利率，這是穩定幣中最高利率的協議。 Anchor所做的是使用你的收益率產生的存款，而不是將收益率收入囊中或將收益率還給你，它實際上是將該收益率支付給UST的存款人。這就是UST的儲戶如何獲得20%的固定利率APY。
Anchor 的核心機制是採用了貨幣市場架構來對接儲戶和借款人。不過，與目前大多數加密貨幣行業的貨幣市場（比如Aave 和Compound）相反，Anchor 的架構是專門針對儲戶設計，以為其提供更穩定的利率。為了實現這一目標，Anchor 由多個不同組件構成。
儲戶：從儲戶角度來看，Anchor 體驗十分簡單。 Anchor 平台為Terra 平台上的穩定幣儲戶提供稱作是稱為Anchor 利率的固定利率，最初該利率設置為20％，未來可基於治理進行調整。對於儲戶而言，這種產品的吸引力顯而易見，與當前加密貨幣中普遍存在的波動率相反，Anchor 將成為可預測的被動收益的主要平台之一。
借款人：關於Anchor 貨幣市場最重要的設計決策之一是，該協議僅支持對主流PoS 共識的區塊鏈質押資產衍生品作為質押資產。原因在於，作為自然產生收益的資產，這些區塊鏈產生的獎勵更加穩定強大，可確保維持儲戶的Anchor 利率在一定水平。
在Anchor 系統中，借款人將各區塊鏈的質押衍生品（在Anchor 中稱為bAssets）作為質押品存入，通過犧牲所存資產的質押收益換取借貸能力（補貼利率可能為0）和Anchor 代幣（ANC）獎勵。這些代幣資產所產生的質押收益反過來又可用於補貼Anchor 儲戶的應計利息。最初，Anchor 僅接受bLUNA （代表質押的LUNA 代幣）作為質押品，之後會擴展接受更多主流PoS區塊鏈的質押資產衍生品，包括以太坊、Polkadot、Cosmos 。
穩定機制：不過，要使上述系統正常工作，儲戶和借款人之間必須保持一定的平衡。否則，可能會出現兩種不利的局面。第一個也是最重要的不利局面的情況是，平台中bAssets 產生的質押收益不足以覆蓋儲戶的Anchor 率，也就是應計利息。另一種情況則是，平台上借款人過多，這意味著借款人須支付比服務費更高的溢價。為了緩解出現這些情況的可能性，Anchor 引入了一種穩定機制，其工作原理如下：
如果質押收益率（由借款人的質押資產產生的質押收益）高於目標收益率（須支付給儲蓄者的利息），則會發生以下兩種情況：
1.超額的部分收益將以UST 計價存儲在「收益儲備金」中
2.降低借款人的ANC 獎勵，每週每個epoch 下跌10％
如果質押收益低於目標收益率，則會發生以下兩種情況：
1.從「收益儲備金」拿出想要額度進行補給；
2.增加對借款人的ANC 激勵，每週每個epoch 增加1 倍，直到實際收益率收斂到目標收益率。
Anchor 官網數據顯示，目前鎖定的總價值為約為103.8億UST，該指標分約為50 億UST元的存款總額和約為53億UST的抵押品總額。
Anchor也有一個治理代幣，ANC，它被用於流動性挖礦計劃，並在一段時間內向借款人支付APR。這些利率根據借款需求不斷波動，在協議的早期階段已經高達400%。 ANC代幣本身可用於單邊定投和ANC-UST LP池，以產生額外的收益。
目前Anchor的TVL為84.5億美金，位於DeFi協議TVL榜單位居第9位。從以上幾張數據圖，可以觀察到隨著流入資金的不斷壯大，挖礦的利率會逐漸降低，且Anchor的借貸挖礦結束後，ANC代幣也將用盡，彼時的存款利率模型就回歸到了常見的流動資金池借貸平台的水準線。未來，Anchor穩定的20%利率或許會通過Terra生態還會通過其他項目的聯動實現經濟模型的補償。
2.3 合成資產交易平台Mirror Protocol
Mirror Protocol是一種DeFi 協議，建立在Terra 網絡上的智能合約上，可以創建稱為鏡像資產(mAssets)的合成資產也就是合成資產。 mAssets 的目標是，讓世界任何地方的交易者都可以公開獲得價格敞口，而無需承擔擁有或交易實物資產的負擔。 mAssets 的鑄造是分散的，由整個網絡的用戶通過開倉和存入抵押品來進行。 Mirror 確保協議中始終有足夠的抵押品來覆蓋mAssets，並且還通過在Terraswap上針對UST 將mAssets 列出來管理mAssets 市場。通過Mirror Protocol 可以鑄造、交易股票、期貨、交易所基金等資產的合成代幣。用戶通過Mirror Protocol 可以直接交易全球各種頭部資產，目前已經上線了27個合成資產。
Mirror 在原有網絡的基礎上構建了以太坊橋，讓以太坊上的用戶也可以使用Mirror 的服務，同時Mirror 的合成資產也能在以太坊上流通。 Mirror 還在近期完成了幣安智能鏈橋接，將股票合成資產帶入幣安社區，目前已經可以在幣安智能上的去中心化交易所PancakeSwap 上交易谷歌等股票的合成代幣。
MIR是Mirror Protocol 發行的原生代幣，發行總量為370,575,000 個，在四年內分發完畢。 MIR 允許持有者參與治理投票和治理提案，建新的治理投票並積極參與MIrror 協議的治理也會獎勵用戶額外的MIR 代幣。在官網上，我們可以看到社區的各種投票，其中就包含星巴克、可口可樂等事件的投票。
此外，目前Mirror啟用了流動性挖礦，該機制為這一原本是零和博弈的市場帶來了額外的收入，對於Mirror初期的迅速起量幫助巨大，但MIR代幣的價值捕獲及這種模式的可持續性仍然需要觀察。
3、Terra的移動支付應用Chai
Terra生態的黃金三角（LUNA、Anchor、Mirror）為市場提供了完整的生態閉環，但作為穩定幣生態，真正能實現其價值的是現實中的應用，只有使用場景廣泛、使用人數不斷增多，穩定幣才能展現其價值。 Terra在2019年推出現實世界支付類應用—CHAI，CHAI主打韓國市場。 CHAI 擁有受韓國政府監管的法幣支付網關，可連接約16 家大型銀行，目前CHAI 應用的總註冊用戶數約為251萬。
CHAI 通過使用Terra區塊鏈簡化結算時間，並將手續費降低到0.5%。商家能夠通過類似Stripe的SDK結賬服務，輕鬆地將Chai整合到他們的POS終端。目前在韓國有超過1700家商戶整合了Chai。與銀行的主要功能（結算轉賬和付款）類似，CHAI允許商家輕鬆結算交易，用戶的可獲得折扣或者積分返現。憑藉低於信用卡交易（2-3%）的0.5%的費用以及結算的及時性，CHAI的總用戶數已經佔據韓國人口的5%。
此外，Terra 的兩位創始人都來自於互聯網商業領域，積累了相當好的商業資源，在其組建的支付聯盟Terra Alliance 中包含眾多韓國和亞洲的電商領軍企業。且在CHAI之外，Terra 生態其他的支付類應用還有Kash、MemePay、PayWithTerra、BuzLink 等等。強大的商業資源背景，為CHAI的增長提供了強大的推動力，並為其穩定流通提供了新鮮血液。
CHAI促進了Terra生態的發展，而Terra生態的黃金三角則使金融場景形成了良性的循環。當市場處於牛市時，投資者會整體流向Mirror，投資合成資產，當市場趨於熊市，為求穩定，資金主要流向Anchor，賺取穩定收益，兩者都會刺激市場對穩定幣的需求，進而推動LUNA的緊縮而價格上漲，LUNA的價格增長也會反哺於Anchor，提高借款的槓桿率，可藉入更多的UST資產，UST資產又將再次流入Mirror及Anchor，往復循環推動Terra生態的飛速增長。
4、Terra鏈上其他協議
Terra除了以上拳頭產品之外，其他產品也在不斷開發中。據Terra官網公佈的經濟系統中，已經收錄約71個Terra生態中的項目，生態正在逐步完善。
上週，Terra生態域名服務Terra Name Service宣布發行TNS，總量1億枚，並將17.7%空投給符合條件的參與者，只要在Terra上交互過並滿足一定的額度即可獲得空投。很多踏空了TNS空投的用戶，也因此開始關注Terra鏈上的其他潛在空投協議。
此外，Terra鏈上比較值得關注的GameFi遊戲，有以下幾個：
德比之星
Terra 上一款Play to Earn 賽馬游戲，玩家可以在遊戲中升級和繁殖以及交易馬匹並獲得加密貨幣的獎勵。此外玩家不僅可以擁有馬匹還可以擁有土地，通過成為牧場主獲得額外的收益。目前Derby Stars 馬匹的NFT 預售已經完成，在預售中購買的馬匹將被標記為ORIGIN，相比以後通過交易或繁殖獲得馬匹會有更高的稀有度。社區方面Derby Stars 推特目前擁有20.4k 關注者，discord 有33.4k 關注者，在Terra 上有一定的熱度。
LUNAverse
LUNAverse 是Terra 上一個DeFi和NFT以及Gaming的3D元宇宙數字世界，由Cesium和Unreal Engine 提供支持，通過超高分辨率的模型為玩家創建了具有極具吸引力的3D 城市，讓冒險愛好者和遊戲玩家以及加密愛好者可以輕鬆訪問這些城市。在遊戲中玩家還可以擁有和開發以及出售和出租作為建築物的NFT 來獲利。目前LUNAverse開啟了ID0 白名單活動，將提供1200 位白名單名額，中選的用戶將有機會購買價值至少333 美元的UST 美元的LUV 代幣。
大地世界
Terra World是Terra 上一個提供商業服務的元宇宙，可為用戶提供舒適的虛擬辦公室的業務功能，任何人都可以輕鬆地為各種商業定制虛擬空間，包括尋找工作和建立資金以及創建公司等。
越界派系
Deviants Factions是Terra 上一款在線集換式NFT 卡牌遊戲，玩家在遊戲中可分為4 個派系，每個派系通過自己獨特的策略來贏得戰鬥。遊戲中玩家需要用一張總部卡牌和其他8 張角色或技術卡片來摧毀對手的總部，同時保衛自己的總部，總部被摧毀的玩家將輸掉遊戲。
大地獨角獸
Terra Unicorns是Terra 上一款Play 2 Earn NFT 格鬥遊戲，通過使用限量版的Unicorns NFT 來進行戰鬥，同時支持IOS 和安卓版本的手游也將陸續上線。
NIPterra Cats
NIPTerra Cats是Terra 上一款NFT 遊戲，玩家可以通過鑄造不同貓的NFT 在遊戲中戰鬥，從而獲得相應獎勵。
StarTerra
StarTerra是Terra 一個GameFi 項目啟動平台，它結合了保證獎池和彩票獎池，向高質量的遊戲提供IDO 服務，玩家可在平台中參與IDO 並領取空投。
PlayNity
PlayNity是Terra 上一個GameFi 遊戲公會，不僅為遊戲玩家提供了在沒有任何資本要求的情況下無風險玩Play to Earn 遊戲的可能性，還為投資者提供了從Play to Earn 遊戲中賺取回報，而無需其參與所有的遊戲過程。
里維埃拉
Riviera是Terra 上一個元宇宙項目，也是一個社區GameFi 遊戲平台，玩家可通過質押官方RIV 代幣來分享平台的成長收益，同時投票決定平台接下來要開發的遊戲。
決鬥道場
Duel Dojo是Terra 上一個專為遊戲玩家設計的GameFi 遊戲中心，其通過利用跨IBC 鏈的穩定收益資產aUST和NFT 技術，為平台創造了一個遊戲內的循環經濟。
5、總結
儘管Terra 的穩定幣（包括與美元掛鉤的UST）現在表現良好，TVL也屢創新高，去中心化的穩定幣算法趨勢也在不斷增長。但任何人都無法預測，Terra 的穩定幣是否能真正承受加密貨幣的高波動性。 Terra生態能否穿越牛熊，經過市場的檢測，還需要時間進一步驗證。
參考資料：
1、了解Terra LUNA的UST穩定幣掛鉤及常見誤解
https://www.youtube.com/watch?v=HL8tcVHyHMM
2、地面站
https://station.terra.money/
3、Anchor Protocol如何產生20%的收益？ 它的可持續性如何？
https://www.youtube.com/watch?v=IKUgXiYFCsc&t=359s
4、UST（Terra）穩定幣採用對加密生態系統至關重要
https://medium.com/terraLUNAtics/ust-terra-stablecoin-adoption-is-critical-for-the-crypto-ecosystem-12855a3c3caf
5、從中心化到去中心化，穩定幣將如何發展？
https://cointelegraphcn.com/news/how-will-stablecoins-develop
6、 Terra生態盤點
https://medium.com/@edwardyw/terra%E7%94%9F%E6%80%81%E7%9B%98%E7%82%B9-1f2e9607160f
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來源：News區塊鏈前沿原創
