從本質上講，我們的貨幣體係是建立在多層貨幣之上的，我們的中央銀行擁有的保證金可為政府對公眾的負債提供擔保。
譯文標題：《貨幣的層次：關於加密貨幣、美元和通貨膨脹的思考》
原文作者：Mirza Suleymanov
原文編譯：0xCC
分層貨幣的概念並不是什麼新鮮事物，Nik Bhatia 在他的《分層貨幣》一書中總結了他關於該主題的想法。從本質上講，我們的貨幣體係是建立在多層貨幣之上的，我們的中央銀行擁有的保證金可為政府對公眾的負債提供擔保。換句話說，中央銀行發行貨幣的前提是：我們可在需要時贖回我們的存款，且相信央行有能力儲存我們的貨幣價值、保持它的可互換性和在世界各地使用，並用儲備來支持它(在實踐中很可能並非如此，因為貨幣基本上是憑空創造出來的)。
政府創造貨幣的能力往往會讓我們陷入麻煩：即所謂的貨幣貶值。每當增發一次貨幣，它的價值就會變得更低。印鈔越多、貨幣的價值越少、價格隨之上漲、繼而更多的貨幣被印出，這產生了一種惡性循環。
摘自Nik Bhatia 的《分層貨幣》
美元與布雷頓森林體系
作為世界儲備貨幣，它也有公平的負擔份額。這可能是美國出現逆差的主要原因，我們的貨幣總是被需要的，其長期穩定性使其成為任何交易、交易和儲備貨幣地位的核心。這是怎麼變成這樣的，又為何沒有改變呢？
1944 年布雷頓森林協定，要了解貨幣政策的歷史，請查閱《金融之王》(Lords of Finance)
簡短的答案是二戰之後出現的貨幣體系。更長的解釋來自於對人類交易歷史的研究。為了省去對過去使用硬幣、寶石和貝殼交易進行描述的長篇累牘（雖然它們非常有趣，但可能會佔用較長篇幅），我們從廢除金本位制之後繼續研究。
二戰後，各國貨幣與黃金的標準化重量掛鉤，原因有很多，但都有變數。美元保持在每盎司黃金35 美元的價值，所有其他國際貨幣則與美元掛鉤。在美國像其他國家一樣放棄金本位制之後，為時已晚。時間已經過去太久了，世界需要美元。但美聯儲印刷的美元只夠供給國內使用，這導致了Bhatia 所說的「離岸」美元——在美聯儲管轄範圍之外創造美元。這可以採取以美元發行的私人信貸額度的形式，或者在緊急回購工具和其他類似工具的情況下。簡而言之，美元作為儲備貨幣的地位在很長一段時間內都不會消失。全球金融體系總是需要美元。
回購協議（Repo）及貸款便利
當其他國家需要美元時，他們可以通過回購協議（Repo）或其他貸款工具來滿足需求。回購協議是指一家持有美國國債的銀行將其作為抵押品交給另一家銀行，而後者又向前述銀行提供流動性(現金)。然後，銀行返還這些資金並附加一個名義利率(這就是聯邦基金利率和倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR）相關的地方)，並收回他們的抵押品。其他形式的貸款工具可以是無擔保的（即不需要抵押品）。最後，貨幣市場基金（MMF）是一組高流動性的證券，其每份淨資產價值（NAV，即面值）為1 美元。這些之所以存在，是因為美元隨著時間的推移做了一些不可思議的事情，它保持了它的儲備地位。通過充當流動性之王，美元延續了這種地位。
由於與大流行相關的衝擊，美聯儲實施了所謂的QE。在這種情況下，美聯儲購買國債，以向需要的銀行提供流動性——這增加了貨幣供應。目前，我們正在進入「緊縮」階段，一旦現金返還給美聯儲，美聯儲就會銷毀現金，而不是用現金購買更多國債。
通脹、衝擊與交易對手風險
越來越多的人意識到普遍且持續的通貨膨脹。我們是如何走到這一步的？現代貨幣政策控制通貨膨脹的能力似乎非常有限：為了真正控制通貨膨脹，美聯儲需要提高利率，實施會傷害所有人的緊縮措施。而對我們的政策制定者來說，比起10 年後發生的事情他們更擔憂選舉，因此擴大貨幣供應量比縮減貨幣供應量更容易。當美國國債收益率明顯低於通脹率時，美元是一種價值儲存手段嗎？如果美國國債與黃金一起坐在貨幣金字塔的頂端，擔保美元的價值，那麼美元貶值、通脹上升以及相對於通脹而言的低收益率的組合，幾乎肯定會導致價值惡化，至少在理論上是這樣。
在動盪時期，美聯儲依靠量化寬鬆(QE) 來維持經濟平穩運行。在量化寬鬆政策中，美聯儲從銀行購買國債，手中留下現金。這些現金被用來支付任何緊迫的支出。所以人們才說，量化寬鬆就像印鈔一樣。美聯儲只是用現金注入系統，在已經非常低的利率下，繼續擴大供給。
最後，關於交易對手風險的幾點思考。我們的金融體係是深度交織的，從CLO、CDO、CBO，到貸款和掉期的基本形式——這個系統糾纏在了一起。這就是為什麼我們的系統是如此脆弱，只需要一個大風險就能沉沒整個系統。
更糟糕的是，我們似乎不允許事情自然而然地結束：「大而不能倒」只會向私營部門表明，在最壞的情況下納稅人會提供幫助！
Bhatia 對bitcoin 的預測
Bhatia 的精彩著作非常優雅地概述了貨幣的層次結構: 金字塔頂端是黃金和美國國債。他進一步指出，bitcoin(有意被設計為黃金) 可以取代黃金的地位，或者，如果美國財政部處於這個金字塔的頂端，銀行將能夠發行由bitcoin 本身支持的新形式的貨幣。
bitcoin 和黃金具有一些共同特徵，Bhatia 和其他作者都已經恰當地指出了這一點。目前流通中的bitcoin 數量超過了未來潛在的可鑄造或可開採數量——這意味著不可能出現通貨膨脹和貶值。與世界上絕大多數黃金供應量高於未來供應量的情況類似。學者們將這種難以發行或創造的貨幣稱為「硬通貨」。最後，也是加密世界的核心: 黃金沒有一個中央發行人。 bitcoin 也沒有一個中央發行人，它是去中心化的，任何人都可以開採。這意味著，bitcoin 可以抵禦通貨膨脹，並拋開任何關於貶值的擔憂。
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