伴隨著加密市場近期的暴跌，灰度比特幣、以太坊信託基金保持著減持趨勢，且溢價率紛紛創下了歷史新低，這意味著在當前市場現狀下，機構對比特幣以太坊等主流數字資產的態度也出現了巨大的變化。另一方面，灰度仍在增持部分數字資產，且考察新增25項數字資產納入投資產品中。而其他多家加密資管公司則在近期陸續宣布計劃推出ETF，數字資產ETF似乎要成了新“戰場”。假若加密信託持續減持並保負溢價，灰度是否也會加快加入ETF這一隊伍？在美國SEC的堅決態度之下，ETF通過的機率又有多大？
灰度加密信託溢價率創新低
根據Kingdata數據顯示，2022年1月21日，灰度比特幣信託（GBTC）的每股負溢價達到了29.9%，創下歷史記錄。儘管可以看到從2021年2月末以來，灰度GBTC幾乎都保持著負溢價，但是從去年11月以來負溢價率持續走低這一趨勢變得尤為明顯，並持續創下歷史新低。
灰度BTC基金每股溢價率
灰度以太坊基金ETHE也表現出類似的情況，在1月21日，ETHE每股溢價率達到-27.9%。這意味著灰度比特幣、以太坊基金的部分投資者在二級市場將可能面臨虧損。同時，灰度的比特幣、以太坊基金持倉量在持續下降。近一個月比特幣基金減持1059枚BTC，以太坊基金減持6395枚ETH。截至1月26日，灰度比特幣基金目前的累積持倉量為64.39萬枚，以太坊基金的累計持倉量為311萬枚。
灰度BTC基金累計持倉量
灰度基金如此高的負溢價率值得引起關注，因為與此前對比，GBTC以往長期都保持著非常高的正溢價率（高達20%以上），這主要是由於灰度投資產品的高投資門檻、鎖倉機制、不可贖回等特點造成了二級市場長期買入需求強勁，進一步抬高了溢價率。而目前的負溢價率則說明二級市場需求萎靡，主流和機構投資者對比特幣等主流資產的態度有了轉變。而這一情況也是伴隨著加密市場近期的持續暴跌而出現的。
截止1月28日，灰度投資公司的總資產管理規模為321億美元，與去年11月初的610億美元相比，下降了47%以上。其中，灰度最大持股的比特幣信託資管規模從435億美元降至234億美元，從去年11月至今下降了46%，以太坊信託的規模從近150億美元下降到75億美元，在此期間下降了50%。但灰度的總資管規模相比一年前仍然增長了103%，這主要是因為其投資產品更加豐富。
主流機構仍在增持“加碼”
儘管灰度的主要信託基金維持著歷史較低水平的負溢價率，但似乎並未影響主流機構對GBTC的“熱情”和灰度推出新數字資產基金的計劃。
根據提交給美國證券交易委員會的文件，13F-HR表格顯示，1月26日，北卡羅來納州財富管理公司Kingfisher Capital報告稱，截至12月31日，其共持有114,350股GBTC，相比此前10月份報告的20,887股增持了超9萬股。 1月25日，灰度比特幣信託最大的持倉機構羅斯柴爾德（Rothschild Investment）公司報告稱，截至12月31日，該公司擁有232,311股GBTC，較10月份報告數量138,790股增加了93,521股GBTC。
此外，摩根士丹利的三隻基金在去年第三季度平均增持了60%的GBTC份額，超過663萬股，其中Growth Portfolio Fund增持150萬份灰度比特幣信託（GBTC）份額，Insight Fund增持近60萬份GBTC。按照GBTC一級市場每股價格為35.07美元計算，該投資銀行的比特幣敞口價值約為2.3億美元。
而灰度也在近期發布了官方公告，列出了25項“正在考慮中”的數字資產（下圖中粗體），此列表中列出了一些目前未包含在灰度投資產品中的數字資產，灰度已經關注到了這些數字資產，並且表示已確定這些數字資產可能被納入未來投資產品中。
目前，灰度已有14個單一資產信託基金、一支DeFi基金以及一支囊括多個主流幣的大盤信託基金（Grayscale Digital Large Cap Fund）。灰度表示未來隨著數字資產生態系統的擴展，會關注和審查更多資產，新增更多加密投資產品。
加密ETF或成新“戰場”
雖然自2020年以來灰度的資產管理規模一直在迅速增長，但是在加密基金這個龐大的市場中，灰度也開始面臨越來越多強勁的競爭對手。一方面，加拿大、巴西等國家已經先後通過了幾支比特幣ETF，逐漸侵蝕灰度GBTC的市場優勢。另一方面，進入2022年僅一個月時間已有多家資管公司宣布計劃推出加密資產ETF。
1月13日，印度Cosmea Financial Holdings公司和Kling Trading India合資企業Torus Kling Blockchain IFSC宣布已與印度INX簽署了一份諒解備忘錄(MoU)，推出該國首個比特幣和以太坊期貨ETF，該期貨ETF預計將在本財年末在國際金融服務中心管理局(IFSCA) 的沙盒結構下推出。如果順利推出，那麼這支基金將成為美國以外首個由加密貨幣支持的期貨ETF。緊接著，1月25日，總部設在舊金山的金融服務巨頭嘉信理財（Charles Schwab）表示正在考慮申請比特幣和加密現貨ETF。
除比特幣ETF之外，知名機構也在研究和嘗試推出其它類型的加密ETF。 1月27日，富達投資公司向SEC提交了關於“Fidelity Crypto Industry and Digital Payments ETF（富達加密行業與數字支付ETF）”和“Fidelity Metaverse ETF（富達元宇宙ETF）”的申請。根據該基金的初步招股說明書，新的加密行業基金將主要投資於富達指數中包括的“從事加密貨幣、區塊鏈技術以及數字支付處理相關活動”企業的股票。此前，1月18日，巴西加密資產管理公司Hashdex則徐稱其將推出DeFi ETF，預計將於2月在巴西證券交易所B3上市，該ETF將由70%的DeFi協議，15%的智能合約平台、DeFi協議支持的其餘部分組成，包括身份驗證和可擴展性解決方案，如Polygon（MATIC）、Chainlink（LINK）和The Graph（GRT）。
當然，作為全球最大的加密資產管理公司，灰度也同樣在致力於為市場提供加密ETF產品。去年10月份，Grayscale Investment LLC向美國證券交易委員會申請將GBTC轉換為比特幣ETF，但是監管機構尚未批准基於實物的比特幣基金。除比特幣信託之外，灰度旗下的其它加密信託基金最終目標也都是轉型為ETF。
然而，美國SEC一直對數字資產ETF持質疑態度，在過去幾年拒絕了大部分的比特幣ETF申請。根據ETF.com的數據，美國目前有超過20只與比特幣相關的ETF等待審批。 2022年1月20日，美國SEC否決了Skybridge Capital提交的現貨比特幣ETF提案，否決原因與之前的說法類似。去年年底，SEC先後拒絕了投資公司Kryptoin、VanEck和WisdomTree的比特幣ETF提案。與此同時，卻連續批准了VanEck、ProShares和Valkyrie公司分別推出的三支比特幣期貨ETF。
對此，灰度公司也表明了自己的態度，在去年11月GBTC運營商向美國SEC秘書Vanessa Countryman發出一封信，稱美國SEC“沒有依據表明，投資者可以接受投資於某項資產的衍生品市場，而不接受投資於資產本身”，應該將兩期貨和現貨種比特幣ETF產品同等對待。
這一“回擊”反映了灰度對於將比特幣轉型為比特幣ETF的堅定決心，但是在美國SEC對數字資產現貨ETF一貫的否決態度之下，灰度的ETF轉型計劃恐怕還面臨著諸多阻礙。但可以預測的是，倘若比特幣現貨ETF一旦通過，華爾街“巨鯨”們對比特幣的持有量會更加攀升一個量級。
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