近3個月，在去中心化衍生品永續合約頭部項目dydx和Perptual幣價分別遭遇約67%和62%的跌幅時，競爭對手GMX幣價卻迎來約35%的漲幅，而且TVL和交易量也呈現相同的趨勢。
與dydx和Perptual相比，GMX具有更好的市場表現，PANews認為背後的主要原因為：
- GMX的經濟模型。 GMX將交易手續費100%回饋給代幣質押者，提升了代幣的經濟價值。
- 上線Avalanche。 GMX之前只部署在Arbitrum，近期已上線Avalanche，提升了交易量和用戶數。
本文將對比dydx、Perptual和GMX近5個月的市場數據，包括代幣價格、TVL和平台交易量，並詳細介紹GMX的基本信息和經濟模型。
市場數據
近5個月，衍生品永續合約頭部項目dydx、Perptual幣價一路走低，跌幅分別約為48%和59%，同賽道項目GMX幣價迎來約173%的漲幅。從2022年初至今不到一個月，GMX的漲幅約98%，最高達167%。
與幣價相似，GMX的TVL也迎來大幅增長。近5個月，其TVL從210萬美元增長到1.7億美元，漲幅約80倍。
同一時期內，dydx和Perptual的TVL增長幅度分別約為1.2倍和1.3倍，遠遠落後於GMX。目前dydx的TVL仍然領先，但是其TVL處於緩慢下跌的狀態，而GMX處於上升趨勢中，且逐漸拉開與Perptual的差距。
除了幣價和TVL，平台成交量也呈現出相同的趨勢。近5個月，dydx的交易量在其推出“交易挖礦”引起暴漲後逐漸降低，但仍然佔據榜首，Perptual的交易量波動幅度相對較小，GMX的交易量緩慢增加。
從下圖紅框部分可見，GMX的交易量在2022年初開始大幅增長，同期dydx和Perptual成交量在萎縮。
綜上，從幣價、TVL和交易量等市場數據看，永續合約賽道內dydx的交易量和TVL仍佔據榜首，各項數據都處於下跌趨勢中。目前GMX已經拉開與Perptual的差距，各項數據處於上升態勢中。近期受制於加密市場大幅下跌的影響，整個永續合約市場數據也隨之降低。
與dydx和Perptual相比，GMX具有更好市場表現的原因之一是其經濟模型，重點是質押獎勵機制的區別：
dydx：質押獎勵為代幣DYDX，協議的交易手續費收入沒有與社區成員共享。
Perptual：除了基本的代幣PERP獎勵外，協議收入的50%與社區成員共享，以PERP的形式回饋給質押者，會帶來一定的拋壓。
GMX：除了獎勵代幣esGMX外，協議的收入以主鏈代幣（ETH/AVAX）的形式100%回饋給質押者，與社區完全共享收入。該獎勵方案提升了代幣的捕獲價值，有利於激勵持幣者抵押，同時團隊通過抵押鎖倉的GMX獲得手續費分紅，可回購代幣以維持幣價。
與DYDX和PERP相比，代幣GMX具有更好的經濟價值，在一定程度上支撐其價格和TVL一路走高。
除此之外，GMX之前只部署在Arbitrum上，於1月6日在Avalanche公鏈上啟動。根據其官網數據，上線第一周，Avalanche上的交易額約為3.7億美元，上線半個月約13億美元。截至1月29日，Avalanche上GMX的用戶數達2788，約佔整個用戶數的25%。根據DeFi Llama數據，截至1月29日，Avalanche上GMX的TVL約為7100萬美元，約佔GMX總TVL的37%。
憑藉Avalanche的生態，GMX吸引了更多新用戶，其交易量也在1月迎來大幅增長。
下面將詳細介紹項目GMX的基本信息和經濟模型。
詳細介紹GMX，與dydx和Perptual有何異同？
目前衍生品永續合約按照交易模式分為三大類：
1.以dydx為代表的訂單簿模式，與幣安、FTX等CEX的交易模式相同。
2.以Perptual為代表的AMM（自動做市商）模式，合約版的Uniswap。
3.以GMX為代表的LP（提供流動性做市商憑證）共享流動性模式，LP與所有多方和空方互為對手盤。該模式是目前較為創新的模式，提升了資本的使用效率。
LP（流動性提供者）在GMX體系內被稱為GLP，多方和空方的交易對手都是GLP池。代幣GLP是為了提供合約交易而設計的，由BTC、ETH、USDC、USDT、DAI等按照一定比例組合而成，目前ETH佔比達52%。
代幣GLP的價格除了由組成的資產價格決定外，還需考慮GLP在與交易員博弈過程中的盈虧情況。因為GLP與交易員是零和博弈，交易員虧損則GLP獲利，其幣價將上漲，反之亦然。
目前GMX支持的最高槓桿為30倍，dydx和Perptual分別為25倍和10倍。對於多頭，利潤將以用戶做多的代幣支付，比如用戶持有ETH多頭頭寸，利潤將以ETH形式支付。對於空頭，利潤將以穩定幣的形式支付，包括USDC、USDT、DAI等。
因為GMX系統中存在兩種代幣，分別為平台治理代幣GMX、流動性提供者代幣GLP，兩種代幣的質押獎勵方案也不相同。
質押GMX將獲得三種獎勵：ETH/AVAX、Escrowed GMX、Multiplier Points。
ETH（Avalanche鏈則為AVAX）
協議收入與社區共享，收入的30%以ETH的形式分紅給質押者，目前APR約為15%。
Escrowed GMX（esGMX）
質押GMX可獲得esGMX，目前APR約為18.1%，esGMX用途有：
- 可參與質押，獲得與GMX相同的質押獎勵（ETH、esGMX、Multiplier Points）;
- 通過協議的Vesting，esGMX可轉變成GMX。當啟動Vesting後，esGMX將以每秒的速度轉換為GMX，在365天后實現完全轉換。由esGMX轉換的GMX，可隨時索取，但參與Vesting的esGMX將不會獲得質押獎勵。
Multiplier Points（乘數積分）
當用戶質押GMX時，將會以固定APR（100%）獲得乘數積分，乘數積分可幫助用戶獲得額外的ETH獎勵。
乘數積分是為了獎勵長期持有者，隨著時間的推移而獲得。當質押的GMX或者esGMX被取消質押時，相應數量的乘數積分隨之銷毀。比如質押1000 GMX獲得500乘數積分，當取消質押500 GMX，將銷毀250乘數（500/1000 * 500）。
比如用戶的質押資產為1000美元，協議的ETH APR為15%，那麼年化獎勵將是150美元的ETH。如果用戶擁有200的乘數積分，即是質押資金的20%，那麼將獲得額外的30美元ETH獎勵。
質押GLP獲得的獎勵有：ETH/AVAX、esGMX。協議收入的70%（以ETH/AVAX形式）將獎勵給GLP質押者，用戶購買GLP後將被自動質押。由於GLP與多方和空方作為對手方，當交易者獲利則GLP虧損，反之亦然。根據GMX官網統計的交易數據，利潤和損失通常是平均相等的。
GMX將協議收入以ETH（或AVAX）的形式100%回饋給用戶，提升了代幣的經濟價值，同時推出的多種獎勵形式，有利於長期持有者。
總結
從近5個月的代幣價格、TVL和交易量等數據綜合看，永續合約項目GMX獲得了比dydx和Perptual更好的市場表現，這在一定程度上得益於其協議收入100%回饋社區、多種質押獎勵形式（尤其是針對長期持有者）、以及多鏈部署（新上線Avalanche生態）。
雖然近5個月GMX獲得更好的市場表現，但目前在交易量、TVL和市值上，dydx仍然佔據榜首，要想挑戰dydx的龍頭地位，GMX還有較長的路要走。
