今天的烏克蘭。來源：視頻截圖，Youtube/BBC 新聞
James Butterfill 是投資策略師，Christopher Bendiksen 是歐洲主要數字資產投資公司CoinShares 的比特幣研究主管。
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今早消息傳出時，比特幣（BTC）立即對烏克蘭入侵做出了價格反應。很明顯，目前，比特幣的行為是一種風險資產，價格跌破50 天和200 天移動平均線的技術阻力位。
這對比特幣來說是一場完美風暴，主要經濟體上漲的威脅、眾多監管提案以及現在歐洲的地緣政治不穩定動搖了全球市場，推動比特幣價格今年迄今下跌了23%。然而，我們再次認為這不會改變比特幣的長期支持基礎。
比特幣的流動身份
我們知道，比特幣的身份，即在任何特定時間推動價格的主要敘述，仍然非常不穩定。目前，主要的敘述是由對風險和利率敏感的投機者推動的，比特幣現在的走勢與其他風險資產類似。這並沒有減損其作為我們在此處詳細討論的真實資產的屬性。
我們很清楚，比特幣仍處於建立其身份的過程中，而這個過程可能需要幾十年的時間。可以合理地假設，在此期間，不同的人會根據自己的需求和比特幣提供的貨幣屬性，將比特幣用於不同的目的。
正如我們之前所寫的，比特幣的一些固定屬性，例如其有限的供應量和抗沒收性，使其非常適合作為長期的避險資產。然而，這並不意味著每個人都會在任何時候都使用它。任何具有許多有益屬性的免費可用資產都會看到不同的用戶將其用於不同的目的。
雖然一些用戶現在可能將其用作長期價值存儲和避險資產，但許多其他用戶可能不會。歸根結底，我們現在可能看到的是當前用戶將其用作長期儲蓄和避風港的比例信號，而用戶將其用作金融投機的對象。
雖然比特幣仍處於貨幣化階段，但預期投機者大量參與交易和流動性提供並不奇怪，他們不一定會將比特幣用於其特性使其最適合的任何用途。他們可能會將其更多地用作風險資產而不是避風港，因為他們從事的業務是通過在未來將其作為全球貨幣採用風險來賺錢。
比特幣——無國籍資產，雙刃劍
隱藏在蘆葦叢中的是其他一些對未來比特幣採用非常有利的重大宏觀事件。作為一個完美的例子，就在這一刻，我們正在目睹 [Justin] 特魯多政權將加拿大銀行系統武器化，以對抗其本國公民。
這對數百萬人來說是一個殘酷而令人驚訝的證明，即使在所謂的自由西方民主國家，國內政治局勢也可能迅速惡化到憲法對個人的保護被暫停，政府選擇銀行來攻擊他們的政敵的地步。在這種情況下，貨幣與國家的分離顯然有利於公民。
但比特幣作為一種完全獨立的無狀態資產當然是一把雙刃劍。如果任何人都可以自由使用貨幣系統，那意味著你的敵人也可以。在使用以美元為基礎的全球貨幣體係作為外交工具箱中的主要工具的全球秩序下，不友好國家獲得替代貨幣軌道的能力是一個問題。
人們想知道，這次入侵是否是第一個表明政治壓力製裁時代已經結束的硬信號。如果像普京這樣的領導人，即使在最嚴厲的製裁威脅下，仍要入侵另一個主權國家，制裁還有什麼權力？
貨幣博弈論似乎也不利於西方列強。在過去的幾十年裡，其地緣政治對手相當寬鬆地使用了製裁措施，自然而然地在尋找解決辦法。不難想像，在某些時候，參與以美元為基礎的全球貨幣體系的持續制裁成本將超過完全放棄它的成本。對一個國家實施的製裁越嚴厲，這種超越就會越早發生。俄羅斯中央銀行在實際實施數字盧布方面的工作相當先進。
西方大國現在需要劃出一條看似不可能的細線：制裁過於鬆散，俄羅斯會忽視它們，認為它們的成本不足以超過入侵的好處。制裁過於強烈，俄羅斯可能會認為參與以美元為基礎的貨幣秩序本身成本太高，並尋求替代方案。
如果發生這種情況，不僅會嚴重削弱制裁工具包的未來力量，還會削弱美元本身的全球網絡效應，降低其有用性，從而降低其貨幣價值。
比特幣和挖礦來規避制裁？
伊朗就是一個很好的例子，它通過在全球市場上出售其能源儲備來規避對石油出口的製裁，有效地利用比特幣開採來繞過貿易禁運。 Elliptic 估計，2020 年伊朗石油出口總量中約有4% 可能來自比特幣開採。但是，比特幣用於規避制裁的用途是否可以以有意義的方式實施仍然存在爭議。
如果他們願意，俄羅斯確實擁有在他們控制之下的能源資源和挖礦權，可以採取類似的戰略。根據我們的研究，截至2021 年12 月底，約6.8% 的全球比特幣挖礦業務位於俄羅斯境內，另有約8.2% 位於哈薩克斯坦——實際上是俄羅斯的客戶國。
鑑於俄羅斯擁有豐富的廉價能源，將挖礦作為能源資源的替代收入來源是一個完全合理的方案。以目前的比特幣價格~ [USD] 35,000 俄羅斯和哈薩克斯坦的聯合算力將產生年收入 [USD] 17 億——不足以抵消可能的製裁成本，但也不是沒有，而且可能足以與有意願的交易對手開展一些關鍵業務。
這種價格疲軟是一個機會嗎？
最近的價格疲軟促成了2022 年1 月15 日臭名昭著的“死亡交叉”，這通常被解釋為未來價格走勢的負面預兆。我們的分析強調，與“死亡交叉”相關的這些價格弱點通常是買入機會，而不是賣出的點，死亡交叉事件後的中位回報率為每年50%。
有趣的是，雖然價格對烏克蘭危機的反應是負面的，但我們還沒有看到盤中低點 [USD] 2022 年1 月24 日達到33,000 個。
比特幣最近經歷了完美的價格風暴，但值得注意的是，它是一種具有流動性的年輕資產，目前它被避險投機主導。仍有一群核心投資者繼續將比特幣視為一種通脹（實物）資產的長期潛力，他們也看到了無國籍資產的好處和對沖貨幣政策失敗的好處，持續的資金流入就證明了這一點。
烏克蘭衝突導致的進一步商品通脹給試圖維持穩定市場和低失業率的央行行長們帶來了真正的困境。比特幣的基本面沒有改變，總的來說，我們認為最近的價格疲軟代表了一個長期的機會，而不是一個逃離的點。
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該文章於2 月24 日由Coinshares 在Medium 上首次發表。
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