摘要：俄烏的緊張局勢在近日時刻牽動著資本市場的脈搏，全球風險資產繼續下跌，能源、黃金迅速上漲。在加密市場，Bitcoin 數字黃金的敘事繼續經受考驗，並未出現像黃金一樣的漲勢。對於加密資產投資者，如何方便的持有更豐富的傳統資產敞口成為了乾擾投資者獲利的一個問題。相較於傳統機構複雜的KYC 認證，合成資…
俄烏的緊張局勢在近日時刻牽動著資本市場的脈搏，全球風險資產繼續下跌，能源、黃金迅速上漲。在加密市場，Bitcoin 數字黃金的敘事繼續經受考驗，並未出現像黃金一樣的漲勢。
對於加密資產投資者，如何方便的持有更豐富的傳統資產敞口成為了乾擾投資者獲利的一個問題。相較於傳統機構複雜的KYC 認證，合成資產協議為投資者提供了一個易用性更高的選擇。若你不便於在傳統的商品交易所開設賬戶、或想充分運用加密資產的流動性，在鏈上購買錨定商品價格的合成資產亦可為你在這次局勢動蕩之時提供豐厚的回報。
如何在鏈上持有傳統資產敞口？
Synthetix
Synthetix 無疑是最知名的合成資產項目之一，Synthetix 允許用戶通過抵押合成多種資產，它們既包括錨定法幣價格的穩定幣、也包括加密衍生品等。與Uniswap 採用的自動化市場模型類似，合成產品可以在沒有交易對手的情況下，通過Synthetix 交易所平台進行無障礙兌換。
在2020 年，Synthetix 曾成為DeFi 市場的明星項目，但後續該項目的熱度、交易量、鎖倉額均面臨持續的下滑。
早在2020 年底，Synthetix 就曾推出錨定布倫特原油的sOIL（原油看多）、iOIL（原油看空）token。該token 價格由Chainlink 預言機提供。用戶可在Synthetix 對其進行鑄造和交易，以此來持有鏈上的原油多、空敞口。
但遺憾的是，該token 後續被Synthetix 下架。目前，用戶已無法從Synthetix 上交易原油敞口。
查詢Chainlink 數據流我們發現，搜索「oil」無法得出任何結果，目前Chainlink 或已不再提供任何原油市場傳統資產的餵價服務，通過Synthetix 這一最為知名的合成資產平台，用戶並不能持有黃金、原油等傳統資產敞口，但DeFi 世界的發展總在持續，用戶仍有其他平台可供選擇。
Mirror
Mirror protocol 是一個基於Terra 構建的合成資產協議。正如協議名「鏡像」一樣，該協議用加密資產做抵押鑄造了價格錨定鏈下世界價格的mAssets，這讓加密世界原住民可以無需許可的、更便利的持有傳統資產敞口。
mAssets 可在Terraswap 上進行交易，同時為流動性提供者提供farm 獎勵。而與STO（股權通證）類似的是，mAssets 允許在股市交易時間之外進行交易，為投資者提供全天候的交易服務。如果mAsset 價格與復制的資產價格相差太遠，則採用套利的方式來激勵用戶將價格拉回。
Mirror 提供mAssets 多為錨定納斯達克股票的合成資產，同時也提供錨定USO（美國石油指數基金）的mAssets，這也為加密投資者提供了一個持有原油資產敞口的途徑。
與Synthetix 不同，Mirror 並未接入Chainlink，而是使用該協議內置的預言機。
Twindex
Twindex 是一個構建在BSC 上的合成資產協議，該協議由ChainLink 預言機提供餵價支持，為用戶提供7*24 的無需許可的錨定傳統資產的合成資產交易。
Twindex 上的合成資產採用了應用分數算法(FAA)，其token 的價值由KUSD stablecoin 提供支持。此外，Twindex 的合成資產也可在該DEX 用於收益農場為投資者產出收益。
與Mirror 類似，Twindex 的合成資產也多為美股錨定資產，但Twindex 還為用戶提供了錨定金價的tXAU token。
更多協議及CEX
合成資產協議作為一條賽道儘管已不再處於風口，但目前仍有多個尚未上線的協議仍在開發之中。
在Cosmos 生態，合成資產項目Comdex 即支持錨定金、銀、原油等多種傳統資產的合成資產，且該DEX 還使用Cosmos SDK 為之開發了一條單獨的鏈。
Synthetify 則基於Solana 鏈，該項目上的錨定資產主要為各類加密資產，尚未公佈是否會加入傳統資產。
Fsynth(原Fabric) 是另一個基於Solana 的合成資產項目，該項目的獨特之處在於同時採用了Pyth、Chainlink、Genesysgo 三款預言機。
此外，在部分CEX 交易平台也為投資者提供錨定傳統資產的標的。如FTX 就為投資者提供了Tether 公司發行的XAUT（泰達黃金）敞口和STO（股權通證）化的USO（美國石油指數基金）敞口。
市場上諸如此類的合成資產項目，仍在緩慢但持續的增長著。儘管賽道龍頭已經不再受到市場的追捧，但這一賽道的創新和開發仍在不斷進行。
合成資產敘事終結？
在如今動蕩的局勢之下，加密投資者投資避險資產的需求已逐漸出現，但鏈上世界匱乏的傳統資產投資工具卻讓投資者陷入了困境。曾火熱一時的合成資產項目也因為種種問題陷入了困境。龍頭Synthetix 悄無聲息的取消黃金、石油這一資產或表明了整個賽道已處於困境之中。
首先是合成資產自身的賣方流動性問題。對於合成資產的鑄造者來說，缺乏足夠的激勵機制讓其有充足的意願鑄造該種資產，持有一個無法生息的資產對於DeFi 玩家來說這並不是一個誘人的選擇。
此外，機制設計和市場情緒的背道而馳也進一步加大了合成資產的賣方流動性危機。當市場情緒低迷，需求傳統資產敞口避險之時，卻因市場面臨更大的下跌風險，讓使用加密資產鑄造合成資產的行為面臨著更大的清算風險。而當市場情緒好轉，鑄造者清算風險降低之時，買方又更多的青睞於收益更高的加密資產，並不需要更多的合成資產。
生不逢時或許也是賽道陷入困境的另一原因。合成資產賽道的躥紅早於新公鏈的爆發，大多協議均基於ETH 主網構建。在EVM 兼容鏈大行其道的當下，與新公鏈的gas 相較，ETH 主網高昂的交易費用也勸退了一大批資金量級並不雄厚的用戶。
還記得故事的另一個版本嗎？
鏈上世界永不休市，其易用性和流動性遠好於傳統資產。通過錨定傳統資產價格的合成資產，鏈上世界將在休市時定義傳統資產的價格，進一步在開市時與傳統資產爭奪定價權，最終將重新定義傳統資產的價格。在合成資產敘事的宏大願景中，市場終將會乾坤逆轉，由加密世界主導傳統資產的定價權。
曾幾何時，合成資產的敘事被人們競相追捧。在此前一段時間市場的過度熱炒之下，人們對這一賽道的期望似乎已被過度的透支。這也導致了近一年來該賽道開發和資金的持續不活躍。儘管目前該賽道的需求尚未完全被市場認可，但在將來合成資產能否實現自己宏偉的敘事，仍有待時間的檢驗。
