無論在何種市場條件下都能產生最高產量的三種策略。
作者：Ben Giove，Bankless分析師
編譯：DeFi之道
2020-2021年加密牛市的一個決定性特徵是，在DeFi中能夠賺取令人難以置信的高收益。最安全的穩定幣農場將賺取40-50%以上的收益，而許多2池將為農民們提供三位數甚至四位數的年收益率。這些收益率感覺高得不真實–用戶只需點擊幾個按鈕，然後坐下來，就可以超越世界上每一個主要的TradFi對沖基金。
這在很大程度上是由於這些收益率的構成決定的，它們中的許多在很大程度上是由流動性挖礦項目的原始代幣釋放所推動的。當旺盛的買入壓力可以抵消農民收穫其基於通脹的獎勵的賣出壓力時，流動性挖礦在牛市中運作良好。
雖然當時有利可圖，但事實證明，這些高收益在很長一段時間內是不可持續的，隨著市場條件的減弱而急劇壓縮。
看看現在，如果沒有來自市場上漲的購買壓力，基於通貨膨脹的收益率–與構成上述收益率的代幣價格一起–注定只會下降。
6個月流動性挖礦釋放
然而，對於精明的農民來說，有辦法使用不完全基於象徵性釋放的替代戰略來創造收益。雖然這些策略更複雜，而且可能需要更多的積極管理，而不是一勞永逸的傳統耕作策略（TradFarm，如果你願意的話），但它們能使農民以更可持續的方式產生收益，而使用的策略可以在任何市場條件下發揮作用。
此外，這些策略通常非常適合熊市，與常見的TradFarm策略不同，如在AMM上的LPing。它們通常不要求用戶承擔庫存風險，即他們所耕作的資產的價格風險。
讓我們來看看其中的一些策略，看看有什麼機會。
一、基差交易
策略概述
一種不以代幣釋放為基礎的收益率生成策略是”基差交易”。做市商和對沖基金通常會採用這種策略，該策略圍繞從永續期貨（perps）合約中獲取資金支付。
有經驗的加密交易商可能知道，永續期貨或”perps “是一種不斷滾動的衍生品合約，意味著與傳統期貨不同，沒有到期日。對於perps，交易者支付”資金利率”，即每小時支付的利息，以激勵交易者保持衍生品的價格與相關現貨資產的價格一致。當perp的價格超過現貨價格時，即資金利率為正時，多頭需支付給空頭，反之，當perp的價格低於現貨價格時，空頭需要支付給多頭。
採用基差交易策略時要注意的一個重要因素是，市場參與者的目的是收集資金支付的收益，而不承擔資產本身的價格風險。為了對沖這種價格風險，市場參與者可以採取”delta中性”（注：在金融領域，如果一個投資組合由相關的金融產品組成，而且其價值不受標的資產小幅價格變動的影響，這樣的投資組合具有delta中性的性質。這種投資組合的成分通常包括期權和相對應的標的資產，讓delta正負相消，使投資組合的價格對標的資產的價格相對不敏感），也就是他們沒有價格變動的風險，因為他們對某一特定資產的多頭和空頭持平等和抵消的立場。將此應用於基差交易，農民可以通過做多或做空perp來實現delta中立，這取決於資金利率是正還是負，並通過做多或做空等量的資產現貨來承擔交易的另一方。
想了解更多關於基差交易策略和資金利率的歷史表現，請點擊這裡。
資金利率策略是傳統的、基於代幣釋放的收益率耕作策略的有效和更可持續的替代方案，因為它完全基於市場的價格行為，而不是代幣的總供應量。
雖然在市場平靜或條件不穩定時，回報率不會那麼高，但在極端的牛市或熊市條件下，該策略可以獲得高額利潤，因為資金支付的收益率是基於市場對槓桿的需求，這意味著它們必然不依賴於特定代幣的價格上漲。
如何設置該策略
雖然這咋看起來很嚇人，但建立基差交易是相對簡單的。然而，應該注意的是，這種策略要求對頭寸的管理和監控比一般的農場要積極得多。
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將抵押品存入一個永續交易所。
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建立一個收集資金的perp頭寸（如果資金為負數則做多，如果資金為正數則做空）。
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開立一個相反的多頭或空頭現貨頭寸以進行對沖。
通過BanklessDAO的永續協議指南了解更多關於設置永續頭寸的信息。
策略的具體風險
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清算風險- 用戶必須確保他們保持必要數量的保證金以避免清算。
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利率風險- 資金利率可能是不穩定的，必須持續監測，以確保它們不會對你不利（例如，你最初在資金利率為負數的情況下做多，但突然變成正數）。
目前的機會
(注意- 這些收益率非常不穩定，並因資產而異）
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dYdX（StarkEx）：10-30%的vAPR
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BTCBTC比特幣（BitCoin）的概念最初由中本聰在2008年提出，根據中本聰的思路設計發布的開源軟件以及建構其上的P2P網絡。查看更多:USD”>Perpetual Protocol (Optimism): 15-30% vAPR
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Mango Markets（Solana）：5-20%的vAPR
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Drift Protocol（Solana）：20-60%的vAPR
二、Delta中性質押
策略概述
第二種不完全基於代幣釋放的收益率生成策略是”delta中性質押”。這種策略類似於基準交易，因為delta中性質押的核心是將收益率從特定的單邊質押池中分離出來，而沒有被質押的基礎資產的價格風險。
與基準交易一樣，為了實現delta中性，用戶將購買並質押資產的現貨，然後使用永續交易所或貨幣市場，做空相同數量的資產。
然而，這種策略與基準交易的不同之處在於，它有時可能無法完全在鏈上執行。根據機會，delta中性質押可以是一種”CeDeFi”策略，因為用戶有時可以使用中心化交易所，如FTX，以便在質押資產無法在鏈上做空時進行對沖。
讓我們以NFT市場LooksRare及其LOOKS代幣為例，看看這是如何運作的，以及為什麼這種策略在某種程度上比傳統的收益耕作更具有可持續性。
正如我們所知，持有LOOKS代幣的人賺取的收益由平台支付的ETH交易費和LOOKS釋放量組成。這兩者結合在一起，目前的vAPR（可變年利率）為253%。這是一個相當可觀的收益率–然而，要獲得它，必須購買LOOKS代幣。
精明的農民可以通過在FTX上做空該資產的perp來對沖持有LOOKS的價格風險。雖然他們這樣做會產生成本，因為資金利率是深度負值，大約為年化-127%，但這仍然意味著，如果投資人採取delta中性，他們將獲得126%的淨vAPR，同時沒有LOOKS代幣的風險，據悉，LOOKS代幣在過去兩週內下跌超過75%。
雖然這個收益率部分是由代幣釋放推動的，但它表明這個策略可以讓用戶從任何類似的質押池中獲取通脹和/或平台費用，而不需要暴露在相關代幣的價格波動中。
如何設置該策略
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在DEX上購買現貨資產並將其質押。
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在DEX或CEX上做空該資產的perp，或貨幣市場上的現貨。
策略的具體風險
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清算風險- 用戶在建立他們的空頭現貨或perp頭寸進行對沖時，將面臨清算風險。
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利率風險- 質押收益率和資金利率可能是波動的。如果質押收益率壓縮和/或資金利率上升，用戶有可能獲得淨負收益。
目前的機會
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LOOKS (以太坊和PERPPERPPerpetual Protocol永續協議是關於永續合約與AMM結合的項目，可以提供20倍的槓桿交易與多空交易，屬於自動做市商的設計查看更多”>FTX上的LooksRare): 126% vAPR
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CRV (以太坊上的Convex ,Polygon上的Aave): 39% vAPR
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RAY（Solana上的Mango Markets和Tulip Protocol）：31%的vAPR
三、期權金庫
策略概述
第三種不完全基於代幣釋放的可持續收益生成策略涉及利用期權金庫（Vaults）。
雖然對於這種策略是否符合賺取收益的條件一直存在爭議，但期權金庫使用戶能夠以不依賴代幣釋放的方式賺取收入。
這是通過向做市商自動出售價外（OTM）期權來實現的，通常是通過備兌看漲期權（covered calls）或現金擔保看跌期權（ cash-secured puts）等策略。在這樣做的過程中，這些金庫收集溢價，並通過複利的方式將其返還給用戶。
這些金庫可以為用戶提供有價值的服務，因為它們抽離了處理期權的相當多的複雜性。例如，期權金庫將通過算法選擇執行價格，即代表用戶行使期權的價格，來處理倉位的風險管理。
雖然對用戶來說很方便，但這種行權價格的選擇對期權金庫的儲戶來說是最大的風險來源。例如，在備兌看漲期權的情況下，如果金庫出售的期權被行使，意味著所選擇的行權價大於或等於到期時標的資產的價格，那麼用戶的表現將遜於單純持有上述資產，因為他們將出售其上行空間。
如何設置該策略
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將資產存入期權金庫。
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這就OK了。
策略的具體風險
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行權價風險- 如上所述，如果金庫選擇的行權價被行使，即如果價外期權進入價內，那麼存款人將面臨出售其持有資產所帶來的上行空間的風險。
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流動性不足的風險- 用戶在期權金庫的存款被鎖定一段時間，通常為一周至一個月，取決於平台和資產。
目前的機會
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Ribbon Finance (ETH, AVAX, wBTC, SOL on Ethereum, Avalanche, and Solana) – 15-30% APY
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Dopex (ETH, AVAX, wBTC on Ethereum and Avalanche) – 7-12% APY
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Katana (ETH, wBTC, SOL, USDC on Solana) – 20-45% APY
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Friktion (ETH, wBTC, SOL, USDC on Solana ) – 20-45% APY
四、結論
儘管由代幣釋放推動的傳統收益率耕作（TradFarm）策略在牛市期間被證明是非常有利可圖的，但它們不適合在市場轉熊時使用。
然而，用戶可以選擇不完全基於代幣釋放的收益率生成策略。雖然它們伴隨著一系列新的風險，而且往往需要更積極的管理，但它們使農民能夠獲得更可持續的收益來源，而不管市場條件如何。
DeFi的高收益率依舊存在，你只需要知道如何找到它們。
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