無常損失是投資者在向去中心化金融(DeFi) 領域的自動做市商(AMM) 提供流動性時必須應對的最公認的風險之一。儘管這不是流動性提供者(LP) 頭寸所產生的實際損失——而是與簡單地購買和持有相同資產相比發生的機會成本——但在撤出時獲得較少價值的可能性足以讓許多投資者望而卻步來自DeFi。
無常損失是由等比率礦池中兩種資產之間的波動性驅動的——一種資產相對於另一種資產向上或向下移動的次數越多，所產生的無常損失就越大。為穩定幣提供流動性，或者簡單地避免波動的資產對，是減少無常損失的一種簡單方法。然而，這些策略的收益可能不那麼有吸引力。
那麼，問題來了：有沒有辦法參與到高收益的LP礦池中，同時盡可能減少無常損失？
幸運的是，散戶投資者的答案是肯定的，因為新的創新不斷解決DeFi 世界中現有的問題，為交易者提供了許多避免無常損失的方法。
不均衡的流動資金礦池有助於減少無常損失
在談到無常損失時，人們通常指的是傳統的50%/50% 等比的雙資產礦池——即投資者必須以相同的價值為兩種資產提供流動性。隨著DeFi 協議的發展，不均衡的流動性礦池已經出現，以幫助減少無常損失。
如下圖所示，等比礦池的下行幅度遠大於不均勻礦池。鑑於相同的相對價格變化——例如，以太幣（ETH）相對於美元硬幣（USDC）增加或減少10%——兩種資產的比例越不均衡，無常損失就越少。
來自均勻和不均勻流動資金礦池的無常損失。資料來源：胡伊蓮
早在2021 年初，Balancer 等DeFi 協議就提供了不均衡流動性礦池。投資者可以探索各種不均衡流動性礦池以尋找最佳選擇。
多資產流動性礦池向前邁進了一步
除了不均衡的流動性礦池外，多資產流動性礦池還可以幫助減少無常損失。通過簡單地向礦池中添加更多資產，多元化效應就會發揮作用。例如，考慮到Wrapped Bitcoin (WBTC) 的相同價格變動，USDC-WBTC-USDT 等比例三礦池的無常損失低於USDC-WBTC 等比例礦池，如下所示。
兩種資產與三種資產的流動性礦池。資料來源：Topaze.blue/Bancor
與雙資產流動性礦池類似，多資產礦池中的資產關聯度越高，無常損失越大，反之亦然。下面的3D K線走勢圖顯示了三礦池中的無常損失，假設代幣1 和代幣2 相對於穩定幣的價格變化水平不同，假設礦池中有一個穩定幣。
當代幣1 對穩定幣的相對價格變化（294%）與代幣2 的相對價格變化（291%）非常接近時，無常損失也很低（-4%）。
模擬三礦池的無常損失。資料來源：胡伊蓮
當代幣1 到穩定幣的相對價格變化（483%）與代幣2 到穩定幣的相對價格變化（8%）相差很大時，無常損失變得明顯更大（-50%）。
模擬三礦池的無常損失。資料來源：胡伊蓮
單邊流動性礦池是最佳選擇
儘管流動性礦池不均衡和多資產礦池都有助於減少LP 頭寸的無常損失，但它們並沒有完全消除它。如果投資者根本不想擔心無常損失，還有其他DeFi 協議允許投資者通過單面流動性礦池僅提供一側流動性。
人們可能想知道，如果投資者不承擔風險，那麼無常損失的風險會轉移到哪裡。 Tokemak 提供的一種解決方案是使用協議的原生代幣TOKE 來吸收這種風險。投資者只需向一側提供Ether 等流動性，TOKE 持有者將在另一側提供TOKE 與Ether 配對創建ETH-TOKE 礦池。以太幣相對於TOKE 的價格變動造成的任何無常損失將由TOKE 持有者承擔。作為回報，TOKE 持有者從LP 礦池中收取所有掉期費用。
由於TOKE 持有者也有權投票支持流動性將被引導到的下五個礦池，因此他們也會受到希望他們為流動性礦池投票的協議的賄賂。最終，TOKE 持有者承擔礦池中的無常損失，並通過TOKE 中的掉期費用和賄賂獎勵獲得補償。
另一種解決方案是將風險分成不同的部分，以保護規避風險的投資者免受無常損失，而承擔風險的尋求風險的投資者將獲得高收益產品的補償。諸如Ondo 之類的協議提供了一種高級固定部分，可以減輕無常損失，而可變部分則可以吸收無常損失但提供更高的收益。
自動化的LP經理可以減少投資者的頭痛
如果以上所有看起來都過於復雜，投資者仍然可以堅持最常見的50%/50% 等比率礦池，並使用自動化的LP 管理器來主動管理和動態重新平衡LP 頭寸。這在Uniswap v3 中特別有用，投資者需要指定他們想要提供中心化流動性的範圍。
自動化的LP 經理執行再平衡策略，通過收取管理費幫助投資者最大限度地提高LP 費用並最大限度地減少無常損失。有兩種主要策略：被動再平衡和主動再平衡。不同之處在於，主動再平衡方法交易所代幣以達到再平衡時所需的數量，而被動再平衡不會，並且僅在達到代幣的預設價格時才逐漸交易所（類似於限價單）。
在價格不斷橫盤整理的動盪市場中，被動再平衡策略效果很好，因為它不需要頻繁進行再平衡並支付大量掉期費用。但在價格繼續朝一個方向移動的趨勢市場中，主動再平衡效果更好，因為被動再平衡策略可能會錯過良機，長時間處於LP 範圍之外，並且無法收取任何LP 費用。
要選擇合適的自動化LP 管理器，投資者需要找到適合其風險偏好的管理器。有一些被動的再平衡策略，例如Charm Finance，旨在通過使用廣泛的LP 範圍來減少無常損失來獲得穩定的回報。也有像Visor Finance 這樣的被動管理者使用非常狹窄的LP 範圍來賺取高額LP 費用，但也面臨更多潛在的無常損失。投資者不僅需要根據他們的風險偏好，還需要根據他們的長期投資目標來選擇自動化的LP 經理。
雖然當標的代幣向非常不同的方向移動時，傳統的等比LP 利潤可能會被無常損失侵蝕，但投資者可以使用替代產品和策略來減少或完全避免無常損失。投資者只需要在風險和回報之間找到正確的權衡，就可以找到最適合的LP 策略。
此處表達的觀點和意見僅代表作者的觀點，並不一定反映Cointelegraph.com 的觀點。每一個投資和交易動作都涉及風險，你應該在做出決定時進行自己的研究。
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