HODL 模型假設比特幣已經越過了一個拐點，資產的非流動性供應超過了新供應的發行速度。
這篇文章的寫作得到了Sam Rule 的補充。
抽象的
“HODL 模型假設”是比特幣已經跨越了一個歷史拐點，即資產的非流動性供應超過了新供應發行的速度。未來供應量減少的減半只會加劇這種分歧。
由於比特幣的數字稀缺性促使投資者將價值存儲作為主要用例，非流動性供應佔流通供應的百分比將以拋物線方式增長。因此，到2036 年，非流動性供應將接近循環供應的80%。
免責聲明：這是市場假設而非投資建議； 它不應該被這樣對待。
什麼是非流動性供應？
了解比特幣流通供應的流動性狀況至關重要。量化不同流動性水平的供應有助於我們更好地了解市場供應動態、投資者情緒和比特幣的價格軌跡。
流動性被量化為實體花費比特幣的程度。從不出售的持有者的流動性值為0，而一直買賣比特幣的人的流動性值為1。通過這種量化，循環供應可以分為三類：高流動性、流動性和非流動性供應。
非流動性供應被定義為持有超過75% 的比特幣的實體。高流動性供應被定義為持有少於25% 的實體。流動性供應介於兩者之間。
這種流動性不足的供應量化和分析[1] 由Glassnode 的聯合創始人兼首席技術官Rafael Schultze-Kraft 開發。
下圖顯示了非流動性供應和流通供應增長的歷史，突出了每個減半週期中每天添加的平均比特幣。自第三次減半以來，非流動性供應增長在比特幣歷史上首次超過流通供應增長，每天增加1,694 比特幣，而每天增加902 比特幣。相對於第二個減半，非流動性供應比特幣的每日增長加速了61.48％，扭轉了歷史性的宏觀趨勢，即非流動性供應增長減速。
非流動性供應佔總供應量的百分比
在撰寫本文時，非流動供應量佔所有流通供應量的76.22%，總計14,452,208 個比特幣。這是自2017 年12 月以來最高的非流動供應百分比。在2019 年7 月觸底後，比特幣的非流動供應份額從71.47% 增長。
即使在比特幣的劇烈清算級聯和2021 年7 月從大約64,000 美元跌至30,000 美元以下的53.98% 期間，非流動性供應份額也僅從76.01% 降至74.49%。隨著時間的推移，更多的流通供應進入流動性不足的供應手中，即投資者表明他們不太可能放棄大部分比特幣。
HODL模型
幾乎沒有做任何工作來模擬流通供應中非流動性供應份額不斷增長對未來市場的影響可能會是什麼樣子。 HODL 模型旨在使用對數方程來做到這一點，為我們提供一個拐點，即非流動性供應增長開始超過新發行增長。方程定義如下：
下面的模型結果和K線走勢圖顯示瞭如果我們要看到非流動性供應百分比繼續這一趨勢，未來可能會是什麼樣子。該模型的拐點發生在第三次減半時，接近循環供應的非流動供應百分比的歷史低點。在這個拐點之後，HODL 模型採用保守的方法來預測非流動性供應增長，並旨在充當一個底價模型。
到2024 年的下一個（或第四個）減半時，非流動性供應“下限”百分比將達到72.5% 或1430 萬比特幣。到2032 年減半時，非流動性供應“下限”百分比將達到77.5%，即1600 萬比特幣。
拐點的案例
由於比特幣的區塊獎勵將從目前的每區塊6.25 BTC 下跌到未來兩次減半的3.125 BTC 和1.5625 BTC，因此新的供應量將大幅減少。在我們的第四次減半期間，每年將發行大約164,000 個新比特幣，在我們的第五次減半期間每年將發行大約82,000 個。這將導致在接下來的兩個減半（大約八年）內發行大約984,000 BTC 的新供應。
2021 年，非流動性供應增加了366,060 BTC。 2020 年，BTC 增加了837,430 枚，2019 年增加了588,412 枚。這是根據每年12 月31 日的非流動供應量與上一年相比的差異計算得出的。我們將不得不經歷重大的市場行為轉變，才能看到非流動性供應低於未來十年不斷下跌的新供應發行量。這種類型的轉變會使模型無效。
使用拐點來模擬HODL 行為的一個關鍵原因是長期持有者供應的歷史指數增長。儘管長期持有人供應在周期性頂部和底部期間波動很大，但長期持有人供應增長的宏觀趨勢在比特幣的生命週期內是顯而易見的。
在一枚硬幣放置155 天或大約五個月後，根據之前的Glasssnode 短期和長期持有人分析，在統計上它不太可能被花費[2]. 這為長期持有人的供應設定了門檻，這與非流動性供應有很大的交叉，因為兩者都捕捉到了比特幣持有者的行為。
下圖顯示了新供應進入流通的速度（通過區塊獎勵）以及流通供應成為長期持有者和/或非流動供應的速度。突出顯示的橙色框似乎標誌著10 年下跌趨勢的底部。雖然我們知道進入流通的新供應將繼續進一步減少，但拐點處似乎會出現分歧。
非流動性供應會接近100% 嗎？
由於比特幣的主要用例是價值存儲和2100 萬的硬上限，人們可以假設非流動性供應將趨向100%。 HODL 模型預計到2088 年比特幣的全部供應將變得缺乏流動性（HODL 模型的終點），但這是不現實的，因為2100 萬比特幣供應硬上限將接近但從未達到。到2036 年第七次減半時，HODL 模型預計非流動性供應將達到80%。 HODL 模型旨在保守地估計非流動性供應份額的增長。
該模型不對市場行為的重大變化或非流動性供應減少的未來拐點做出任何假設。隨著非流動性供應接近循環供應的100%，我們不知道什麼樣的下行壓力可能會扭轉這種非流動性供應增長的趨勢。
一個潛在的下行壓力是比特幣作為交易所媒介的用例的增長，這可能會增加比特幣的供應流動性狀況。非流動性供應增長（或第二個拐點）發生結構性變化的可能原因是超比特幣化後需求減少，此時比特幣吸收了世界上大部分價值。
也就是說，由於比特幣是無限可分的，非流動性供應可以無限增長。閃電網絡允許發送毫聰，而鏈上最小的單位僅為聰。即使將可用於更多流動性用例的供應分成更小的單位，我們仍有可能看到非流動性供應增長放緩的潛在第二個拐點。
HODL 模型影響
隨著非流動性供應的增加，比特幣的數字稀缺性對市場的影響也在增加。隨著非流動性供應的增加，流動性和高流動性的供應將收緊，從而使市場上可供購買或交易的比特幣減少。
進入市場以獲取這種下跌的可用供應的新需求浪潮將導致價格指數上漲。隨著持有者獲利，指數價格上漲將激勵一些非流動性供應轉變為流動性和高流動性供應，但相對於比特幣貨幣化階段非流動性供應增長的整體影響，這種影響可以忽略不計。
這可以通過觀察比特幣歷史上重要的獲利回吐期來看出，在該時期，非流動性供應出現波動，但繼續增長，強調了投資者的整體長期偏好和對資產的看法。 2021 年7 月期間非流動性供應份額在恢復其上漲軌蹟之前的短期下跌是這些時期之一。
HODL 價格模型
HODL 模型預測了對比特幣可用供應的保守估計，其中非流動性供應遵循我們上面看到的增長曲線。由於非流動性供應份額在拐點接近低點，因此比特幣價格遵循反向s 曲線模式是合乎邏輯的結果。
隨著流動性趨緊和高流動性供應，我們看到比特幣生命週期之初的價格大幅上漲，然後在第三個減半的拐點附近出現溫和的價格上漲。隨著可用供應再次收緊，我們應該預計隨後會出現更高的價格上漲。
為了模擬這種行為，我們可以使用指數反雙曲線[3] 切線模型。
邪惡的智能比特幣創建了比特幣Stock2Fomo 雙曲線模型[4] 展示法定惡性通貨膨脹情況下比特幣價格的潛在模型。
我們在下面這個模型的基礎上進一步構建，將比特幣的數字稀缺性展示為HODL 價格模型。但是，我們沒有使用對稱的s 曲線，而是利用HODL 模型根據非流動性供應的預測來創建不對稱的s 曲線。
價格模型不考慮未來需求
法定貨幣通脹和循環供應假設中非流動供應份額的增加是產生反向s 曲線模式的驅動力。然而，HODL 價格模型的缺點之一是它假設對比特幣的可用流動性和高流動性供應的需求持續流動。
新的需求不會是一個平滑的常數，導致未來的比特幣價格在模型的預測值上下波動。該模型旨在對比特幣的價格歷史採取更為保守的立場。
延長周期
HODL 價格模型在其中心利用HODL 模型拐點。拐點發生在2020 年的第三次減半，支持市場結構的重大變化，這可能有助於延長周期的想法。
與之前的周期相比，拐點附近（S 曲線最平坦的部分）附近的大量流動性和高流動性供應可能是當前、相對橫盤和波動價格走勢的原因。
儘管流動性和高流動性供應緊縮週期可能會再次縮短，但減半週期的遞減效應可能會受到較小的影響。這可能會導致更自然的繁榮/蕭條週期根據其他催化劑和市場條件而變化。
下面的模型結果和K線走勢圖顯示了遵循HODL 模型的假設和非流動性供應預測的反向s 曲線模式。與斜率連續遞減的對數曲線不同，HODL 價格模型從拐點開始斜率遞增。 HODL 價格模型預計比特幣價格將在2028 年左右的五分之一附近達到1,000,000 美元。
參考
https://insights.glassnode.com/bitcoin-liquid-supply/ https://insights.glassnode.com/quantifying-bitcoin-hodler-supply/ https://en.wikipedia.org/wiki/Inverse_hyperbolic_functions https://twitter.com/w_s_bitcoin/status/1492511360193900547
這是Rational Root 的客座文章。所表達的觀點完全是他們自己的觀點，不一定反映BTC Inc 或比特幣雜誌的觀點。
資訊來源：由0x資訊編譯自BITCOININSIDER。版權歸作者Anonymous所有，未經許可，不得轉載
0X簡體中文版：HODL 模型：比特幣流動性不足的供應量超過發行量
