Gabriella Legrenzi，基爾大學經濟學高級講師； 西英格蘭大學經濟學高級講師Reinhold Heinlein 和朴茨茅斯大學宏觀經濟學高級講師Scott Mahadeo。
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距離世界從俄羅斯襲擊烏克蘭的可怕消息中醒來已經兩週了。儘管在人類生命、人力資本和物理基礎設施方面付出了無法估量的成本，但我們還是看到了金融市場的巨大動盪。那麼到目前為止發生了什麼？
由於市場傾向於對地緣政治風險做出反應，美聯儲經濟學家達里奧·卡爾達拉和馬泰奧·亞科維耶羅最近建立了一個地緣政治風險指數(GPR)，以便能夠比較不同時間點的事件。它基於戰爭威脅、恐怖威脅、軍事集結、核威脅、恐怖行為、戰爭開始和升級的新聞中的實時報導。
你可以在他們的每日數據圖下方看到，這些數據可以追溯到近40 年前。最引人注目的峰值是1991 年海灣戰爭、9/11、2003 年3 月伊拉克戰爭的開始、2005 年7 月的倫敦爆炸事件以及現在的烏克蘭入侵。對於那些現在正在尋求某種安慰的人來說，該指數認為我們仍然沒有接近我們在9/11 之後看到的地緣政治風險水平。
地緣政治風險指數
卡爾達拉/雅科維耶洛
高地緣政治風險已被證明會增加投資者的不確定性，從而導致股價和其他金融資產下跌。與股市不確定性的聯繫在下圖中尤為明顯，該K線走勢圖將GPR 與股市波動的VIX 指標進行了比較，該指標有時被稱為“投資者的恐懼指標”。
每日GPR 為橙色，而另外兩個版本跟踪威脅風險（紅色）和地緣政治行為（綠色）。從本質上講，它們都在朝著同一個方向前進，紅色風險線引領潮流。如你所見，在衛星圖像首次顯示俄羅斯軍隊在烏克蘭邊境集結後，這些線和VIX 均在11 月上漲。其他高峰對應於1 月26 日，這是北約對俄羅斯人作出書面回應的日期，以及2 月24 日入侵開始的日期。
地緣政治風險與股市波動
GPRD（橙色）= 每日GPR； GPRD_Act（綠色）=地緣政治行為； GPRD_Threat（紅色）=地緣政治威脅。作者提供商品大幅上漲
能源市場，尤其是石油市場，在最好的時候會對地緣政治風險做出反應。鑑於俄羅斯作為石油出口國的重要性，能源價格尤其受到這場戰爭的影響。布倫特原油目前的交易價格約為每桶116 美元，幾天前已上漲至130 美元以上。這將影響從公司現金流到消費者汽油價格的方方面面，產生有助於導致衰退的通脹壓力。
由於俄羅斯和烏克蘭也是小麥、氖氣、鈀和葵花油等許多其他重要商品的主要出口國，它們的價格也在飆升——而且由於西方的製裁，它們注定會繼續上漲。
自入侵以來的商品和資產價格比較
布倫特原油= 藍色； 小麥期貨= 青色； 鈀=靛藍； 金=橙色； 比特幣=黃色； 美元（DXY）=紫色； 10 年期美國國債= 綠色。交易視圖
另一方面，波動時期的避險資產表現良好。在大流行的最初幾個月顯著上漲之後，黃金價格再次上漲。比特幣和其他加密貨幣有可能受益，因為它們可能是俄羅斯人規避制裁的工具，但最近它們變得更加溫和。
股市
鑑於不同市場對不同商品的敞口比其他市場多或少，股市對戰爭的反應更為複雜。他們還對俄羅斯股市有不同程度的敞口（在入侵後與盧布一起暴跌後仍然關閉）。
根據我們從1985 年的數據計算，歐洲國家與俄羅斯市場的關聯度更高，因此更脆弱。例如，法國、德國和英國與俄羅斯的相關性分別為0.45、0.42 和0.47，其中1 表示它們步調一致，0 表示它們根本沒有相互影響。另一方面，美國的相關係數為0.26，而有趣的是，中國的相關係數僅為0.1。這一切都大致對應於自入侵以來不同的鸛市場的表現，如下所示。
股票市場比較
富時100（英國）= 藍色； 標準普爾500（美國）= 橙色； 多倫多證券交易所（加拿大）= 青色； CAC 40 (法國) = 黃色; DE40（德國）=靛藍； 上海證券交易所=綠色； MOEX（俄羅斯）=紫色。交易視圖
最後，不同類型的公司呢？正如你在下面美國參與者的細分中所看到的那樣，在這場危機的早期階段，不同行業的表現截然不同。黑線是標準普爾500 指數，因此下方的表現不佳，上方的表現更好。
例如，能源公司一直做得很好（武器製造商也是如此）。由於擔心商品價格上漲，他們的支出將減少，這些公司要么銷售消費必需品，要么銷售更多可自由支配的消費品，從高保真設備到電影票，一直在虧損。
通訊= 藍色； 非必需消費品= 青色； 消費必需品=黃色； 能量=靛藍； 財務= 紫色； 醫療保健=綠色； 工業=深紅色； IT = 橙色； 材料=紅色； 房地產=粉紅色； 公用事業=丁香； 標準普爾500 = 黑色。交易視圖
然而，我們不應該被愚弄認為某些行業只會從戰爭中受益。可能會有短期贏家，但經濟體的相互聯繫、制裁的負擔和不確定性增加的成本最終將影響所有市場。它將影響家庭預算、工資和養老金——無論最終結果如何，這在很大程度上仍是不可預測的。
本文根據知識共享許可從The Conversation 重新發布。閱讀原文。
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