我們向你展示來自Rational Root 的評測。當前的評測介紹了他的最新分析，即HODL 模型。這是一個新模型，可以預測非流動性供應的增長動態和比特幣的價格。
HODL 模型的假設是，比特幣已經跨越了一個歷史拐點，在這個拐點中，資產的非流動性供應超過了發行速度。未來發行量減少的減半只會加劇這種分歧。
由於比特幣的數字稀缺性刺激了投資者將保本財產作為主要用例的行為，流通供應中的非流動供應份額將以拋物線方式增長。因此，到2036 年，非流動性供應量將接近循環供應總量的80%。
什麼是非流動性報價？
了解比特幣流通供應的流動性狀況很重要。量化不同流動性水平的供應有助於我們更好地了解市場供應動態、投資者情緒和比特幣的價格軌跡。
流動性被量化為網絡實體花費其比特幣的程度。一個從不出售的hodler的流動性值為0，而一個不斷買賣BTC的hodler的流動性值為1。使用這個量化，循環供應可以分為三類：高流動性、流動性和非流動性。
非流動性供應由持有超過75% 的他們接受的比特幣的網絡實體定義。高流動性報價– 低於25%。流動性報價在他們之間。
這種非流動性供應量化和分析是由Glassnode 的聯合創始人兼首席技術官Rafael Schulze-Kraft 開發的。
下圖顯示了非流動性供應和循環供應增長的歷史，表明了在每個減半週期中每天添加的比特幣平均數量。自第三次減半以來，非流動性供應的增長在比特幣歷史上首次超過了流通供應的增長，每天增加1694 BTC，而每天增加902 BTC。與第二次減半相比，第三次減半期間BTC 每日非流動性供應量增長速度加快了61.48%，扭轉了非流動性供應正增長放緩的歷史宏觀趨勢。
非流動性供應非流動性供應佔總供應的百分比
在撰寫本文時，非流動供應量佔14,452,208 BTC 總流通供應量的76.22%。這是自2017 年12 月以來流通供應中非流動性供應的最高份額。在2019 年7 月觸底後，比特幣的非流動供應量從71.47% 上漲。
即使在比特幣的強制級聯清算和2021 年7 月從大約6.4 萬美元跌至不到3 萬美元的53.98% 期間，非流動性供應的份額也僅從76.01% 降至74.49%。隨著時間的推移，更多的流通供應最終落入非流動供應手中，即投資者表明他們不太可能放棄大部分BTC。
非流動供應佔循環供應的百分比HODL 模型
幾乎沒有做任何工作來模擬流通供應中非流動性供應份額不斷增長的未來市場影響可能是什麼樣子。HODL 模型旨在通過對數方程來做到這一點，確定非流動性供應增長開始超過供應增長的臨界點。方程如下所示：
模型的結果和下圖顯示瞭如果非流動性供應的百分比繼續這種趨勢，未來可能會是什麼樣子。該模型的臨界點落在第三個減半時，接近非流動性供應指標在流通供應總份額中的歷史最小值。在這個臨界點之後，HODL 模型採用保守的方法來預測非流動性供應的增長，並傾向於充當“水平”模型。
到2024 年的下一個（第四次）減半時，非流動供應“水平”的百分比將達到72.5% 或1430 萬比特幣。到2032 年的六分之一，非流動性供應“水平”的百分比將達到77.5%，即1600 萬比特幣。
HODL 模型和臨界點臨界點的案例
隨著比特幣區塊獎勵從目前的每塊6.25 BTC 下跌到接下來的兩個減半中的3.125 BTC 和1.5625 BTC，新供應的發行量將顯著減少。第四次減半期間每年將發行約164,000 個新BTC，第五次減半期間每年將發行約82,000 個新BTC。這將導致在接下來的兩個減半（約八年）內發行約98.4 萬個新BTC。
2021 年，非流動性供應增加了366,060 BTC。2020 年BTC 增加837,430 枚，2019 年增加588,412 枚。這是使用每年12 月31 日的非流動性供應與上一年相比的差異來計算的。我們將不得不忍受市場行為的重大轉變，才能看到未來十年的非流動性供應下跌到發行量下跌以下。這種類型的轉變將使模型無效。
使用HODL 模式行為的臨界點的關鍵原因是長期持有者供應的歷史指數增長。儘管長期持有者的供給在周期性高點和低點期間波動很大，但在比特幣的整個生命週期中，長期持有者供給增加的宏觀趨勢是顯而易見的。
根據先前對短期和長期持有者的分析，在一枚硬幣放置155 天或大約五個月後，它在統計上不太可能被使用。這為長期持有人的供應設定了一個門檻，這與非流動性供應有很大的重疊，因為兩者都反映了比特幣持有者的行為。
下圖顯示了新供應進入流通的比率（通過區塊獎勵）以及流通供應成為長期持有者供應和/或非流動性供應的比率。突出顯示的橙色框似乎表明10 年下跌趨勢的底部。雖然我們知道流通中的新供應量將繼續下跌，但在臨界點似乎存在分歧。
區塊獎勵和長期持有者供應/非流動性供應分歧非流動性供應會是100% 嗎？
考慮到比特幣的主要用例是保本，硬頂為2100 萬枚，可以假設非流動性供應將趨於100%。HODL 模型預測，到2088 年（HODL 模型的終點），比特幣的全部供應將變得缺乏流動性，但這是不現實的，因為2100 萬比特幣供應的硬上限將接近但永遠不會達到。到2036 年的第七次減半，HODL 模型預測非流動性供應將達到80%。HODL 模型在估計非流動性供應份額的增長時往往是保守的。
該模型不對市場行為的重大變化或非流動性供應下跌的未來臨界點做出任何假設。隨著非流動性供應的份額接近總循環供應量的100%，我們不知道這種非流動性供應的上漲趨勢會逆轉多少下行壓力。
一個潛在的不利因素是比特幣作為交易所媒介的使用增加，這可能會增加比特幣供應的流動性。非流動性供應增長（或第二個臨界點）發生結構性變化的一個可能原因是超比特幣化後需求下跌，當時比特幣吸收了世界上大部分資本。
然而，由於比特幣是無限可分的，非流動性供應可以無限增長。閃電網絡允許你發送毫裡本聰，而鏈上轉賬的最小單位是聰。即使將可用於更多流動性用例的供應拆分為更小的單元，我們仍然可能會看到第二個潛在的臨界點，即非流動性供應的增長放緩。
HODL 模型的影響
隨著非流動性供應的增加，比特幣的數字稀缺性對市場的影響也在增加。隨著非流動性供應的增加，流動性和高流動性的供應將減少，市場上可供持有或交易的比特幣將減少。
進入市場以購買這種不斷減少的可用供應的新需求浪潮將推動價格成倍上漲。價格的指數上漲將鼓勵一些非流動性供應變得流動性和高流動性，因為hodlers獲利，但與比特幣貨幣化階段非流動性供應增加的整體影響相比，這種影響可以忽略不計。
這可以通過觀察比特幣歷史上的重要盈利時期來看出，當時非流動性供應波動但繼續上漲，突出了投資者的一般長期偏好及其對資產的態度。2021 年7 月非流動性供應份額在恢復上漲軌蹟之前的短期下跌就是這樣一個時期。
HODL 定價模型
HODL 模型預測了對比特幣可用供應量的保守估計，其中非流動性供應遵循我們上面看到的增長曲線。隨著非流動性供應的份額在臨界點接近低點，合乎邏輯的結果將是比特幣的價格將遵循反向s 曲線模式。
由於流動性供應更加有限和流動性高，我們看到比特幣生命週期的早期價格高漲，然後在第三次減半的臨界點附近出現溫和的價格上漲。隨著可用供應再次減少，我們應該預期價格會進一步上漲。
為了模擬這種行為，我們可以使用指數反雙曲正切模型。
Wicked Smart Bitcoin 創建了Bitcoin Stock2Fomo 雙曲線模型，以展示法定惡性通貨膨脹情況下潛在的比特幣價格模型。
我們在下面開發此模型，以將比特幣的數字稀缺性顯示為HODL 價格模型。但我們沒有使用對稱的s 曲線，而是使用HODL 模型來創建遵循非流動供應預測的不對稱s 曲線。
定價模型未考慮未來需求
法定貨幣通脹和循環供應假設中非流動供應份額的增加是反向s 曲線模式背後的驅動力。然而，HODL 定價模型的一個缺點是它假設對比特幣的可用流動性和高流動性供應的需求是恆定的。
新的需求不會是一個平滑的常數，導致比特幣的未來價格在模型預測值上下波動。該模型旨在對比特幣的價格歷史採取更為保守的立場。
延長周期
HODL 價格模式在其中心使用HODL 模式的臨界點。2020 年第三次減半帶來的轉折點支持市場結構的重大轉變，這可能支持延長周期的想法。
與之前的周期相比，在臨界點（S 曲線最平坦的部分）附近有大量的流動性和高流動性供應可能是當前相對橫盤整理和振盪價格走勢的原因。
雖然流動性和高流動性供應收縮週期可能會再次縮短，但減半週期的遞減效應可能會受到較小的影響。這可能導致更自然的繁榮/蕭條週期，持續時間因其他催化劑和市場條件而異。
模型結果和下圖顯示了與HODL 模型假設和非流動性供應預測一致的反向s 曲線。與具有連續下跌斜率的對數曲線不同，HODL 價格模式從臨界點開始具有增加的斜率。HODL 價格模型預測，比特幣的價格將在2028 年的五分之一左右達到100 萬美元。
HODL 定價模型
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