自上線以來便長期佔據NFT日交易榜第一的知名項目Bored Ape Yacht Club於3月17日正式發行ApeCoin（APE），並空投給持有BAYC和MAYC的用戶。根據官方介紹，此舉是為了探索Web3的社區前沿。代幣持有者不僅可以對ApeCoin DAO的治理提案進行投票，而且還可以享有APE生態的獨家訪問權限。美國時代周刊也已經宣布將在近期接受APE作為支付貨幣。
市場對APE的反應也相當熱烈。截至3月22日，根據CoinGecko的數據，APE報價約11.13美元，總市值已經達到約14.67億美元，市值排名第76位。根據Etherscan的數據，最近7天內，APE的鏈上交易次數達到約18.86萬次，成為僅次於WETH、USDT、USDC和STRONG的第五大熱門交易代幣。
儘管APE並不是第一個NFT治理代幣，但鑑於其項目的影響力，此次空投為近日稍顯沉寂的NFT市場帶來新的活力，抑或成為其他NFT代幣空投的參考案例。這使得我們有必要回顧此次空投的過程：籌碼如何分佈？市場價格如何達成共識？各類用戶在空投前後如何交易？其他NFT價格是否因空投預期而上漲？ PANews旗下數據新聞專欄PAData數據分析表明：
1）截至3月20日7:00左右，已有13491個地址申領了空投，申領總量達到1.2437億APE，佔空投總量的82.91%。前3個小時為申領高峰期，累計完成總空投進度的43.66%。
2）流動性變化帶來的價格影響也在短時間內發生。開盤3小時APE達到10.61美元，漲幅約為33%。到第5個小時，隨著申領地址和申領代幣數量趨於穩定，交易次數也逐漸穩定，價格則達到了13.36美元，與均值接近，APE的價值共識基礎或在此時已基本形成。
3）Binance是目前主力交易市場，佔二級總交易量的51.43%其次，BKEX、Coinbase、Huobi Global、Gate.io、OKX、KuCoin、FTX等CEX也佔據了較高的交易份額，都大於1.5%。
4）餘額在300萬APE以下的地址為普通用戶地址的可能性較高，這些地址基本沒有在早於公開申領日期前獲得APE的交易記錄。其中餘額在100萬APE至300萬APE之間的地址有15個，相當於擁有100個以上的BAYC；餘額在10萬APE至100萬APE的地址有123個，相當於擁有10個以上的BAYC；餘額在1萬APE至10萬APE之間的地址有683個，相當於至少擁有1個BAYC。
5）餘額最多的500個地址的總餘額為9.43億APE，佔總發行量的94.35%。餘額最多的100個地址的總餘額約5.34億APE，佔發行總量的53.35%。即約100個地址壟斷了一半的供應量，籌碼較為集中。
6）16日至19日期間，BAYC和MAYC的交易人數超過往常，且賣方地址數大多高於同期買方地址數，這可能表明，在此期間，獲利用戶選擇賣出NFT的數量多於有購買意願的人數。
7）在空投前後，BAYC持有量前100的地址（簡稱Top 100）的總持有數量佔BAYC總發行量的比例從9.89%下降至9.33%，即有巨鯨用戶在空投前賣出了一些NFT。
8）選擇是空投前買入或賣出NFT的行為與用戶對空投價值較市場價格的溢價預期有直接關係。根據統計，3月16日的地板價約為100 ETH，相當於27.71萬美元，高於單個NFT的最大空投價值。在空投前後以地板價買入BAYC是有套利空間的。目前這一空間仍然存在。
9）APE的發行對提振短期市場交易活躍度有正面影響，但這種影響的持續時間非常短暫。而且APE的影響範圍也是有限的，只局限於有空投預期的項目。
01
約1.3萬個地址獲得APE空投，
早期市場交易需求旺盛推高幣價
根據APE的經濟模型，其總供應量為10億枚，空投總量為1.5億枚。 Dune Analytics的數據顯示，截至3月20日7:00 [1]左右，已有13491個地址申領了空投，申領總量達到1.2437億APE，佔空投總量的82.91%。
從申領空投的時間分佈來看，總體呈冪次下降的形態。前3個小時為申領高峰期，其中，第1個小時內，申領地址就達到了3095個，申領總量達到了3150.94 萬APE，約佔空投總量的21.01%；第2個小時內，申領地址為2350個，申領總量達到2223.13 萬APE，約佔空投總量的14.82%；第3個小時內，申領地址為1342個，申領總量達到1174.46 萬APE，約佔空投總量的7.83%。也即，前3個小時累計完成總空投進度的43.66%，到第5個小時，累計申領總額已經達到總空投進度的52.76%。
可見，用戶申領空投的速度很快，其影響之一是，由流動性變化帶來的價格影響也在短時間內發生。根據DEX每小時的交易情況來看，空投剛開始的前3個小時，交易次數高於此後的時刻，分別達到了6515次、5228次和3917次，且遠高於最近3天平均1333次的水平。強烈的市場需求將APE的價格從7.98美元快速推高至10.61美元，3小時內漲幅約為33%。到第5個小時，隨著申領地址和申領代幣數量趨於穩定，交易次數也逐漸穩定至1600次左右，而價格則達到了13.36美元，距開盤的漲幅約為67.42%。這是APE價格的第一個峰值，且與最近3天平均12.75美元的水平接近，APE的價值共識基礎或在此時已基本形成。
此後APE的價格在18日迎來了第二個峰值，18日3:00的價格約為18.97美元，這次峰值也是由短期內較大交易需求推動的，在稍早前的0:00-2:00期間，APE每小時的交易次數都在3200次以上。 APE在18日的12:00形成了第三個價格峰值，約為15.74美元，這同樣是由交易需求推動的，在稍早的7:00-11:00期間，APE每小時的交易次數平均在2280次左右，最高超過了3000次。而此後APE的價格則在13美元至14.5美元的區間內運行，同期每小時交易次數也基本穩定在700次左右。此時價值共識基本達成，如果要推動價格大幅上漲或下跌，則需要更長時間內更高的交易需求來推動。
除了DEX以外，多個CEX也是APE的主力交易市場。比如，Binance在20日的日交易額就達到了8.32億美元，佔二級總交易量的51.43%，是APE目前最大的交易市場。其次，BKEX、Coinbase、Huobi Global、Gate.io、OKX、KuCoin、FTX也佔據了一定的交易份額，日交易量基本超過3000萬美元，交易額佔比都在1.5%以上。
02
擁有1個BAYC可獲得超11萬美元的空投，
籌碼分佈較為集中
根據空投規則，如果擁有一個Bored Ape的NFT，可以獲得10094 APE，按照統計時11.72美元的價格折算，相當於11.83萬美元，如果還有一個Kennel Club的NFT與之配對，則可獲得10950 APE，折合約12.83萬美元。如果擁有一個Mutant Ape的NFT，可以獲得2042 APE，折合約2.39萬美元，如果還有一個Kennel Club的NFT與之配對，則可獲得2898 APE，折合3.40萬美元。可以看到，Bored Ape的持有者是此次空投的主要受益者。
在餘額排名前1000名的地址中，APE的籌碼分佈較為集中。其中，餘額超2000萬APE的地址有2個，一個是空投地址，一個是Binance的錢包地址。餘額在1000萬APE至2000萬APE的地址有1個，從交易記錄來看，該地址早在3月12日就轉入了1 APE，早於公開申領日期。其次，餘額在500萬APE至1000萬APE之間的地址有53個，但這些地址基本都在2月24日、3月3日、3月12日、3月15日等早於公開申領日期的時候就轉入了至少1 APE。這些地址由於未被標記，無法判斷是巨鯨用戶還是官方測試地址等其他類型的地址。假設這些地址為巨鯨用戶的話，那麼存在50多個地址持有約495個BAYC，籌碼聚集程度將超過預期。與之情況類似的還有餘額在300萬APE至500萬APE之間的123個地址。
餘額在300萬APE以下的地址為普通用戶地址的可能性較高，這些地址基本沒有在早於公開申領日期前獲得APE的交易記錄。根據統計，餘額在100萬APE至300萬APE之間的地址有15個。按照一個BAYC可申領10094 APE來計算，相當於擁有100個BAYC的真實巨鯨至少有15個，其中最多可能擁有297個BAYC。另外，餘額在10萬APE至100萬APE的地址有123個，這些地址也相當於擁有10個BAYC以上，按照市場價估計，這些地址也可算是巨鯨了。餘額在1萬APE至10萬APE之間的地址數量則相對多得多，在餘額排名前1000個地址中共有683個，這些地址相當於至少擁有1個BAYC。
餘額最多的1000個地址的總餘額約為9.57億APE，佔總發行量的95.71%。餘額最多的500個地址的總餘額為9.43億APE，佔總發行量的94.35%。餘額最多的100個地址的總餘額約5.34億APE，佔發行總量的53.35%。餘額最多的10個地址的總餘額1.01億APE，佔發行總量的10.11%。可以看到，差不多100個地址壟斷了一半的供應量，籌碼較為集中。
03
空投前後BAYC交易活躍，
巨鯨趁高價賣出NFT
對APE空投的樂觀預期帶動了BAYC和MAYC的交易。根據統計，16日至19日期間，這兩種NFT的交易人數超過往常，且賣方地址數大多高於同期買方地址數，這可能表明，在此期間，少部分用戶在市場上收集NFT以獲得更多空投。以BAYC來說，16日至19日期間的買方地址數分別為50個、147個、66個、54個，高於最近30天日均45個的水平，同期賣方地址數分別為54個、157個、78個、62個，高於最近30天日均47個的水平。而且，期間每天的賣方地址數都比買方地址多出4-10個。而在2月份，日均買方地址只有23.80個，賣方地址也只有23.75個，單日買賣地址數基本持平，即使單日賣方地址更多，也不超過4個。 MAYC的情況也類似。
BAYC總持有地址數量的變化也可以從側面印證一點，即近期市場上的籌碼有集中的趨勢。根據統計，3月16日，總持有地址數為6383個，而17日，這一數字下降至6363，18日進一步下降至6351個。截至統計日，總持有地址數為6354個，仍然較空投前減少近30個。那麼，是什麼樣的用戶於空投前後在市場上收集NFT呢？
在空投前後，BAYC持有量前100的地址（簡稱Top 100）的總持有數量佔BAYC總發行量的比例從16日的9.89%下降至17日當天的9.33%，隨後略微上升，截至統計日，這一比例約為9.74%。這種變化意味著，在空投當天，Top 100地址的總持有量較前一日減少了56個。換言之，有巨鯨用戶在空投前賣出了一些NFT。由於此次空投給BAYC用戶的代幣數量遠遠高於MAYC，也即空投對BAYC的影響相對更顯著，因此，BAYC的這些變化並沒有明顯反應在MAYC中。
選擇是空投前買入或賣出NFT的行為與用戶對空投價值較市場價格的溢價預期有直接關係，如果預期空投價值將高於BAYC價格，那麼選擇持有BAYC的概率更大，反之，則可以選擇賣出BAYC以提前獲利。
以BAYC為例，根據統計，3月16日的地板價約為100 ETH，按照當日1 ETH=2771.76美元的價格換算，相當於27.71萬美元。而在20日7:00以前，1個BAYC獲得的空投總價值的最大值約為19.15萬美元，中位數約為13.39萬美元。即使17日，BAYC的地板價下降至84.99 ETH，按照當天1 ETH=2817.40美元的價格換算，相當於23.95萬美元，仍然高於單個NFT的空投最大值。從這個角度看，在空投前後以地板價買入BAYC是有套利空間的。而且，由於目前空投尚未結束，也即仍有BAYC或MAYC用戶沒有申領APE，因此理論套利空間仍然存在，這或是目前BAYC二級市場地板價仍然高企，交易仍然高度活躍的一個原因。
04
APE空投未促進NFT市場總交易額增長，
空投預期促進其他NFT成交價上漲
APE究竟能為稍顯沉寂的NFT市場帶來多大影響？根據NFTGo的統計，NFT市場的日交易額已經從3月18日的2.11億美元下降至3月21日的1.73億美元，降幅約為18%。即使是18日創造的近期高點，也僅與2月底的日交易額相當，遠遠低於今年年初創造的日交易10億美元的規模。可以說，APE的發行對提振短期市場交易活躍度有正面影響，但這種影響的持續時間非常短暫，並且尚不能定義為顛覆性的影響。
不過，APE的發行為其他NFT項目帶來了空投預期，這些預期帶動了近期相關NFT的成交價格。根據Dune Analytics的數據，比如Azuki，其3月20日的地板價約為12.81 ETH，較3月17日的9 ETH上漲了近30%；3Landers在3月19日創造了地板價的短期高點，約為2 ETH，較3月17日的1.6 ETH上漲了25%；Meebits在3月19日同樣創造了地板價的短期高點，約為5.9 ETH，較3月17日的4.48 ETH上漲了32%。這些項目當前的地板價已經有所回落。同時，還有大量NFT項目並未受此影響，比如Cool Cats、DourDarcels、WonderPals。可見，APE的影響範圍也是有限的，只局限於有空投預期的項目。
數據說明：
[1] 除特殊說明外，本文的時刻均為UTC 0的時刻。