相關報導：Jump Trading發起Terra治理提案，建議LFG推出BTC儲備池以保障UST與BTC錨定
撰文：danku_r
編譯：angelilu
Terra 生態非營利組織Luna Foundation Guard（LFG）正在創建一個比特幣儲備池來捍衛Terra 穩定幣UST 的價值錨定，它是如何運作的？它將對LUNA、Terra 生態系統甚至BTC 產生什麼影響？讓我們從Jump 的治理提案開始深入了解。
1/首先需要強調，也是非常重要的一點是：BTC 儲備和LUNA 都不是UST 的直接抵押物。這與其他由法定貨幣支持或由加密資產超額抵押的穩定幣不同，UST 的價值穩定由算法保證。
2/UST 通過套利系統和協議機制維持其價格。 LUNA 在此過程中充當儲備資產。市場參與者可以通過銷毀等值的LUNA 來鑄造UST。反之亦然，1 UST 可以銷毀兌換為等值的LUNA 。
3/因此，如果對UST 的需求超過當前的供應量，假設價格為1.01 美元，套利者有機會在鏈上銷毀LUNA，鑄造UST，並將差價作為公開市場上的利潤。
4/當然，如果UST 的交易價格低於1 美元，則流程會朝著另一個方向發展。套利者被激勵銷毀UST 以推高價格。他們以不到1 美元的價格購買1 UST 並獲得1 美元的LUNA。為了獲利，套利者在公開市場上出售LUNA。
5/換句話說，LUNA 就像黃金一樣，你可以將其鑄造成其他利益相關的幣作為交易媒介。這種幣仍然是黃金，因此，你可以將其熔化回黃金。 UST 本質上還是LUNA，兩者有內在價值聯繫。
6/當然，這會導致LUNA 的正反饋循環。穩定幣需求越高，LUNA 在供應端被銷毀地就越多。基於Terra 區塊鏈的價值對LUNA 的定期需求，價格很可能會上漲。
7/這種上漲是對持幣者的激勵，因為他們也冒著風險承擔穩定幣的需求波動。如果穩定幣需求低，LUNA 的鑄造量會上升，LUNA 的價格將受制於拋壓而下降。
8/問題來了，從設計上看，LUNA 的價格對於Terra 協議來說並不是確保UST 價格穩定的關鍵；套利仍然是可能的。然而，LUNA 的表現與UST 的價格穩定之間存在內在聯繫。
9/這就是所謂的死亡螺旋。如果對UST 的需求收縮，LUNA 的價格可能會下跌。如果市場因價格而失去對LUNA 的信任，它可能會失去對UST 的信任並出售。為了保持掛鉤，LUNA 被更大量地鑄造出來，而這種後果顯而易見。
10/這就是BTC 加入遊戲的價值所在。 LFG 在聲明中寫道：
「比特幣可以充當通脹壓力的釋放閥，在鏈上兌換UST 到LUNA 時，通過減少LUNA 新增的供應量來控制死亡螺旋的發生，以此提升整個系統的抗風險能力……」
11/BTC 儲備金不會被直接用來支持UST ，而是充當市場參與者，在UST 的市場需求下降時減輕LUNA 作為一種資產的壓力。避免了由於市場不確定性導致的死亡螺旋。但如何避免呢？
12/Jump 在Agora 研究論壇上提出瞭如何在鏈上實現這一點。簡而言之：市場參與者有更高的動機與比特幣儲備進行互動，而不必依賴銷毀UST 來避免脫錨。 BTC 儲備會成為去中心化的UST 買家。
13/根據Jump 的提議，Terra 區塊鏈中添加了一種新的鏈上機制，確保始終將1 UST 代幣兌換成0.98 美元的BTC。現在，如果UST 以低於0.98 美元的價格進行鏈下交易，市場參與者可以從儲備金中以折扣價購買比特幣。
14/我將這種新的虛擬AMM 機制稱為「THE DEFENDER」，在UST 交易價格超過0.98 美元之前，加密市場上沒有更好的交易方式來購買比特幣，儲備金將添加UST 並分配BTC。這就為UST 的價格錨定提供了一個硬性支持。
15/一旦UST 脫鉤，參與者將被激勵以溢價出售BTC 以換取UST。這是至關重要的，因為從長遠來看，儲備池不會對LUNA 銷毀產生影響。當UST 被兌換成LUNA 時，這個機制只是膨脹壓力的釋放閥。
16/最有可能的是，在THE DEFENDER 用完他們持有的UST 之前，不會鑄造任何UST。但請記住，創造更多穩定幣的唯一方法仍然是LUNA。你只能通過銷毀LUNA 來創造更多的UST，無法通過BTC 鑄造UST。
17/那麼這一切意味著什麼呢？讓我們看看一些主要問題：
UST 會被比特幣抵押嗎？不，這只是一種新的機制來捍衛價格穩定。
這是否會減少LUNA 的銷毀以鑄造UST？不，LUNA 將是創造更多穩定幣的唯一途徑。
18/對LUNA 銷毀的一個警告：未來可能會採取部分LUNA 銷毀作為鑄幣稅，以增加THE DEFENDER 的儲備。這已經是Terra 協議的一部分，用於資助社區池。
19/然而，通過鑄幣稅創造出的儲備LUNA 的數量是微不足道的，對LUNA 的銷毀或價格不會產生明顯的影響，如舊鑄幣稅捕獲機制所示。
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