加密貨幣在技術上具有吸引力並且令人上癮。歷史告訴我們，無論質量如何，比特幣都不能成為明智的投資——二戰戰俘和香煙就說明了這一點。
劉易斯·斯佩爾曼
圍繞比特幣和其他加密貨幣的狂熱並非史無前例。 1841 年，蘇格蘭記者查爾斯·麥凱(Charles Mackay) 撰寫了《非凡的大眾錯覺》和《人群的瘋狂》。不，這不是我們今天所經歷的對民選官員的狂躁反應，而是與快速致富計劃相關的狂熱及其產生的狂熱。歷史事件包括1600 年代初期的鬱金香狂熱、密西西比泡沫（以及其他土地狂熱）和煉金術，這可能與今天通過賺錢來賺錢的狂熱最為相似。
今天很難找到不對比特幣發表評論的媒體，無論是關於其“技術酷”還是對其聲稱的價值的各種理由。如果你還沒有滿足，讓我來談談關於私人資金的一些基本考慮，以將比特幣置於上下文中。
追溯到1980 年代的許多年裡，我教授了一門價格，其中包括在選擇私人資金時考慮市場因素。討論的背景是二戰英國戰俘在德國戰俘營的反思。具有貨幣經濟學背景的作者RA Redford 撰寫了《戰俘營的經濟組織》，該書於1945 年11 月發表在著名的學術期刊《經濟學》上。
雷德福經驗的精髓在於，除了德國當局提供的一些規定外，每個囚犯每週都會收到一個由相同配置的貨物組成的紅十字點評。囚犯們並沒有滿足於完全的平均主義，這是一些人心目中的理想狀態，而是立即進行了激烈的易貨貿易，將他們沒有用的商品換成更具吸引力的商品。
他們的以物易物過程涉及在囚犯中尋找一位交易員，該商人為囚犯喜歡的特定物品提供最便宜的價格。這是很多搜索。沒過多久，各營房的兩端都張貼了買賣價的告示。但這也需要大量的套利工作，因為囚犯會從一個兵營搬到另一個兵營，以在所有子市場中找到最便宜的價格。
為了節省時間和精力，囚犯很快建立了中心化的市場哨所。雖然這消除了與尋找所有賣家相關的跑腿工作，但考慮到一個人可以採取的多種途徑，例如通過價格矩陣中的其他中間交易從果醬到黃油，交易仍然很複雜。很快，出現了一種簡化的系統來說明每種商品相對於單一商品的出價和要價。
既然所有商品都根據這種單一商品定價，接下來的自然發展就是將每種商品與具有衡量價值的商品進行交易。那麼，紅十字點評中的哪一種商品既成為了價值衡量標準，又成為了交易所媒介？
令我驚訝的是，在貿易中最容易接受的交易商品變成了香煙。那麼，選擇香煙作為私人交易支付結算的可接受商品時，考慮了哪些因素？
商品的統一性是最重要的，它必須是可識別的和統一的，以便可數，可分割以進行更改，每筆交易的折舊率低，並且隨著時間的推移保持價值。此外，它需要以低成本儲存，並且不容易貶值或偽造，以免額外供應降低其價值。
事實證明，這種成交量煙確實有貶值成本，因為貿易商通常會從兩端取出一些煙草並用更便宜的煙斗代替。結果表明香煙不是那麼標準，並且需要在每筆交易中插入（付費）第三方評估師，以判斷與標準“濃郁”香煙相比所提供的香煙的百分比。由於與每筆交易相關的成本，香煙作為一種交易所媒介而受到損害。使用私人交易所媒介的每筆交易成本是當時和現在的差異化因素。
同樣重要的是要注意，接受一種商品作為交易所媒介只有在供應不能輕易擴大的情況下才有效，否則交易貨幣的價值會隨著時間的推移而下跌。
如果其供應擴張速度快於商品供應，就會發生這種情況。在比特幣的例子中，很多人都認為比特幣的最終供應是有限的，但我們真的知道情況是否如此嗎？
此外，當製成品用作交易所媒介時，很可能會有其他人生產相近的替代品。管理生產更多比特幣或其他加密貨幣的激勵機制的基本經濟學與任何其他製成品相同：只要加密貨幣的市場價格高於生產更多加密貨幣的邊際成本，供應就會擴大。因此，當市場上出現額外的加密貨幣供應時，原始加密貨幣比特幣的價格就會下跌。因此，與任何製成品一樣，比特幣價格升值受到新競爭對手的自我限制。阻止福特提高價格的是背景中迫在眉睫的雪佛蘭，也就是所謂的競爭。
但比特幣作為交易所媒介的更大威脅是其用於交易目的的摩擦成本，就像POW 的香煙遇到麻煩一樣。商業交易需要價格記錄——這一功能對於非法商品交易者來說可能是理想的，但對於需要價格追踪以報告收入和資產負債表以及向政府報告稅收的世界中的用戶來說至關重要目的。
該報告不僅用於資本收益，還用於銷售稅目的。加密貨幣的另一個主要限制是它們不具有“法定貨幣”地位。除非另有說明，否則美國的財務義務以美元表示，因此如果你嘗試以加密貨幣償還質押貸款，除非收款人通過合約解除美元債務，否則債務不會以美元清償——加密貨幣的另一個摩擦成本。
除了加密貨幣作為促進交易的交易所媒介的效用之外，加密貨幣需求——以及價格——取決於比特幣相對於未來商品成本將繼續升值的信念。
Lewis Spellman，McCombs 學院金融系教授
也就是說，黃金、貨幣和比特幣都是根據它們至少跟上或超過商品價格水平隨時間整體上漲的能力來評估的。這種能力導致比特幣愛好者購買和持有比特幣作為對沖普遍通貨膨脹的對沖。但是一種加密貨幣的價格上漲將激勵增加其他加密貨幣的供應，從而限制其所謂的抗通脹特性。此外，美國國稅局認為加密貨幣是一件好事，因此，它的升值取決於資本收益，而標準貨幣收益則不然。
額外供應的基本經濟學決定了比特幣最終不會比生產更多比特幣的成本更有價值。
它作為交易媒介的前景取決於交易成本是否低於可用的替代品。鑑於這些現實，我會建議那些認為自己正坐在期貨交易媒介上的技術酷比特幣持有者在他們仍然擁有溢價的情況下兌現他們的籌碼，因為比特幣很有可能最終會走上正軌煉金術。