作者：David Hoffman
來源：Bankless
翻譯：DeFi之道
什麼事情正在發生？
ETH 正在成為數字時代的債券。雖然我們很早之前就預測到了這樣的趨勢，但直到最近以太坊共識機制的合併，該項ETH需求才正式加入我們的認知框架。
以下是ETH 債券時代即將到來的四個標誌：
一、美元的不信任度達歷史最高水平
對美元的不信任已達到歷史的最高水平。無論在道德上多麼合理，美國將世界第11 大經濟體從全球美元體系中剔除是沒有回頭路的。俄羅斯對外資產被凍結的同時，暴露了其他國家在使用美元體係時的弱點（美國可出於政治等原因凍結美元資產）。
以下是美聯儲擁有的高昂債務：
這會帶來幾十年來都未見的奇高通脹率。
Jim Bianco在最新的採訪中認為：美國國債市場必將迎來深度熊市。
他說：“沒有人想成為美國國債的持有者”。
美聯儲奇高的賬面債務疊加不斷抬升的通脹率，讓美國國債長短期收益率出現倒掛也毫不意外。這一指標表明投資者沒有意願長期持有美國國債。
人們正在尋找美國國債的替代品。
以太坊正填補由於缺乏信心而逃離的美國國債市場，值得一提的是這是一個擁有14 萬億美元的空間的市場。
這也讓對比以太坊質押市場與美國國債市場變得非常受歡迎。
雖然美聯儲有歷史最高水平的債務，但以太坊不能持有債務。在通貨膨脹威脅美國國債持有者的實際回報時，ETH正走向通縮。美國直接凍結了世界第11 大經濟體的行為不同，以太坊是中立且可信的。
改變正在發生；14萬億美元的美國國債市場正在萎縮，0.5萬億美元的ETH質押市場正在崛起。
二、ETH 債券提供更高的實際回報
但美元幣值較為穩定，而ETH 幣值波動劇烈！你無法將美國債券市場與ETH 質押直接對比！這太可笑了！
首先，過去的十年就“很可笑”。這十年中，每個人都在改變自身所處世界的範式的理解，不接受新想法的投資者都難以獲得成功。
其次，美元幣值較為穩定，而ETH 幣值波動劇烈。但你可以對比兩個市場，併計算出在ETH回撤臨界值（兩者回報相同）。
上圖來自Arthur Hayes的新作。這圖展示了在兩個市場提供相同回報的前提下，ETH應當貶值的幅度。
舉個例子：若ETH 的質押率收益率為8%，假設ETH下跌32.6%，ETH所能提供的回報率將不低於美國10年期國債提供的2.5% 的利息。
Arthur Hayes認為：即使ETH完全兌現自己的增值潛力（幣價上行到1萬美元甚至更高），相較於傳統的美國國債市場，理性的投資者仍然會滿懷激情地在以太坊質押市場尋找更高回報。
是的，ETH幣價不穩定。但是ETH 的質押收益率高到讓幣價波動的幾乎無關緊要。
如果您從根本上看好ETH的未來價值，那理解起來就更簡單了。
三、傳統投資者正逐漸接受ETH質押
傳統金融正在醒悟並正在接受ETH質押。
1.“金融的未來將在以太坊上運行，這一理念正在逐漸清晰”——One River 資產管理公司。
2.“以太坊過渡到全球資產”彭博社。
我最喜歡的名言來自Marcel Kasumovich（他也來自One River）：
“以太幣正在轉變為一種低風險的廉價債券”。
加密貨幣通常不被認為是低風險資產，這一點對於機構投資者尤其如此。但他們開始意識到這是有偏見的。
以太坊波動性是相對較高，但是：
- 不會對外欠債。
- 總發行量由程序控制。
- 全球可訪問且無需許可；以太坊不會像美國將俄羅斯排除在美元體系之外。
另外，波動性也是雙向的！從歷史上看，在加密貨幣中，持有的時間越長，波動性所帶來的正向收益就越大：
四、新的無風險利率
維基百科對“無風險利率”的解釋：
美國國債息票債券的長期收益率被普遍認為是無風險收益率。對本國的持有人而言，政府債券通常被認為是相對無風險的，因為其沒有違約風險。
但政府還存在“印更多錢”來履行義務的風險，這會導致償還貨幣價值較低。對投資者來說，價值的損失結果需要自己衡量，因此嚴格來說違約風險並不包括所有風險。
過去，美元在一直在緩慢貶值。因為貶值的速度較慢，以至於很長一段時間大家都忽略了。
但是現在美元貶值問題無法讓人忽視。
正如橋水基金的Ray Dalio所言，我們正處於一個主權債務過重、貨幣超發和貧富差距過大的時期。
當大量印鈔成為確定性事件，“無風險利率”真的那麼無風險嗎？當然，我們還是可以堅持所謂的無風險利率。但這只是因為政府掌握印鈔機，所以政府主權貨幣違約是基本不可能實現的。
但真實的無風險利率為負必將導致損失，無風險利率真的算“無風險”嗎？
美聯儲的財務狀況看起來並算太好。這有可能刺激外界改變衡量風險的基準。
ETH 會成為新的無風險利率嗎？
- 以太坊可以隨時發行代幣，但不能持有任何債務。
- ETH 的“印鈔”由一種算法控制，該算法旨在為以太坊社區提供最大的利益，而不是為社會精英提供最大利益。
- ETH 質押可全球可訪問且無需中心化機構許可；沒有人可以阻止收益的獲得。
世界有望在千禧年後的第三個10年展開更激烈的變革，我們將對“無風險利率”的賦予新的含義。
ETH 是全新的互聯網債券。
準備好迎接專為數字時代打造的全新信任範式。
準備好質押你的ETH。
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來源：Defi之道原創