Why龐氏騙局？
來自@0xHamz：WAVES是加密貨幣中最大的龐氏騙局。
它通過以35%的利率借入USDC來購買自己的token，造成了所謂表面的價格飆升。
但是這個系統需要持續的WAVES市值增長才能保持其係統穩定——WAVES的結局只能是崩盤，USDN（Waves的穩定幣）將與之決裂。
$WAVES與$USDN的關係
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$WAVES是Layer-1區塊鏈，它的主要用例是鑄造USDN——它的原生穩定幣。大家可以將WAVE與LUNA/MKR進行比較，而USDN則可以看做是UST/DAI。
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WAVES市值在2個月內翻了6倍剛開始的價格催化劑是圍繞WAVES成為“俄羅斯以太坊”的宣傳口號，儘管KPI牽引力微乎其微——但它的表現卻大大優於ETH。
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WAVES需要不斷增加市值才能發行更多USDN。該生態系統的健康程度可以用WAVESMktCap/USDN的這個比率來判斷，這個比率告訴我們該系統可以發行多少USDN。我們可以看到（如下圖）Backing比率一旦達到2.5倍，USDN的供應就會減少——而這是最低目標。
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由於價格暴漲，WAVES極大提高了USDN的發行能力；假設目標是2.5倍——WAVES便可以可以多發行1,380美元USDN；那麼基於此目標下的USDN收益率將為5.4%，而AAVE上的USDC/USDT的供應率僅僅為3.5%。
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近期我們見證了USDN歷史上最快的鑄造速度：在過去的4周里，USDN從475美元漲到了875美元；在DAI下跌的市場情況下卻逆勢增長了85%，為什麼大家如此想持有USDN？
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USDN由WAVES支持。 WAVES的原生質押率為3.13%，而USDN收益率=WAVES原生質押率x支持率（backing ratio）；目前USDN收益率為3.31%*6.60x=21.8%，但隨著更多USDN的發行——收益率將會下降。
而為了讓收益率不下降，WAVES市值就需要持續增長。一旦支持資產（backing）開始下降——USDN收益率將會下降：在6.60倍的支持收益率為21.8%，2.5倍時收益率為5.4%。
項目方的暗箱操作
以下就是WAVES團隊如何利用槓桿來設計大規模的供應緊縮，整個流程在鏈上全部可追踪：
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將USDN存入Vires
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在Vires上借用USDC
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將USDC轉移到Binance
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用USDC購買WAVES
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將WAVES轉換為USDN
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周而復始
Vires是WAVES協議上的AAVE等價物。它持有平台上所有USDN的70%（607美元/875美元=70%）。
它還允許USDC/USDT借貸。當前的USDC供應率為30%，這是相對於任何其他貨幣市場協議的最大收益。
在過去的2個月裡，USDC/USDT的借貸變得瘋狂。借款利率超過任何其他人在任何其他鏈上支付的費用——而誰在藉，這又是為什麼？
真相浮出水面
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WAVES一直在藉用USDC/T來兌換USDN
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WAVES向幣安發送USDC/T併購買WAVES
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然後將WAVES轉移到他們的錢包並鑄造更多USDN
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在http://Vires.Finance上提供USDN以便能夠借入更多USDC/T
WAVES必須將USDC/T吸引到VIRES才能藉入新發行的USDN。
沒有其他人會藉給USDN，因此WAVES必須提供高於市場價格以激勵USDC/T進入平台，沒有硬通貨資產渠道=沒有槓桿。
WAVES有$100mm的供應量，其中85%被質押，這給我們留下了$16mm的“可交易”WAVES。
交易所需要營運資金，考慮到一些持有者不會出售，假設30%=$10.5mm，當有10.5%的可交易供應時，項目方便很容易操縱你的mkt上限。
WAVES可以在違反目標backing之前再發行$1,380mm的USDN，$1,380mm正在努力追上10.5mm的非質押供應，這意味著WAVES可以支付131.43美元/token，WAVES龐氏騙局在縮小之前會持續增長。
但要實現這一點，需要有人將USDC存入Vires。
但沒有人會使用USDN——這就是WAVES存入USDN以藉入USDC的原因。因此WAVES受USDC供應池的限制。
速度消亡
一旦USDN達到其目標支持資產比率，USDN的發行最終將逐漸減少。此時不再會有程序化地WAVES購買，USDN與WAVES將速度消亡。
如果WAVES價格下跌得足夠多——WAVE Smktcap可能低於未償付的USDN，這意味著USDN資不抵債並會脫鉤。
USDC對Vires的空頭可能會清算875美元的未償USDN中的607美元，這將是一場世界末日。
這是一場龐氏騙局，就是因為它是靠借來的錢支撐的：沒有任何正常的鏈上活動，我們只能夠看到一段時間內的交易數。
每2天，美國東部時間晚上10點至12點，WAVES團隊就會開始他們的狗血操作：
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發行USDN
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借入USDC
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購買WAVES並創造價格飆升
這種高成交量/價格走勢正在不斷誘使交易者成為多頭，韓國交易所一直是WAVES交易量最高的地方，龐氏騙局正在時刻上演。
WAVES沒有自身任何生態牽引力，WAVES的價格最初是根據“俄羅斯ETH”的噱頭來推高的，WAVES團隊利用這個價格優勢來發行USDN並藉用USDC。
——The End