自Fei Protocol、Olympus等算法穩定幣項目走向應用之後，協議擁有的流動性受到重視。常見的做法是將這部分流動性存放在Curve等協議，用於流動性挖礦，但是現在收益率已經較低。近日在DeFi圈走紅的新算法穩定幣項目Nirvana則創建了一種新型的AMM，保證ANA不會以低於其底價的價格成交，並允許用戶以ANA的底價鑄造穩定幣NIRV。
Nirvana是什麼？
Nirvana協議中包含兩種主要代幣，一種是價格不穩定的ANA，主要用於財富存儲；另一種是穩定的NIRV，主要用於價值存儲。這兩者都具有內在價值，不會憑空產生。此外，還有用於獎勵發放的prANA和隨著時間釋放的trANA。
ANA
ANA被稱為一種“亞穩態”（metastable）代幣，雖然它具備底價，但投機性依然較強，風險和收益也比較高，是鑄造NIRV的抵押品。
ANA可以通過Nirvana以一籃子穩定幣（USDC、USDT、UST、USDH等）直接購買，也可以賣出為穩定幣，購買過程需要支付0.1%的手續費，賣出需支付0.3%的手續費。
進入Nirvana國庫的資金將為ANA提供支撐，每一枚發行的ANA在國庫中都包含有不少於其底價的穩定幣儲備。底價只會上升，不會降低，當持續發生淨買入時，多的流動性會用於提高底價。當持續發生淨賣出耗盡用於維護市場價格所需的流動性時，則後續的賣出行為以底價成交，也不會再產生滑點。
穩定幣NIRV
NIRV被稱為一種“超級穩定的”（superstable）代幣，因為它有著ANA中的一籃子儲備作為支撐，受單一穩定幣脫錨導致NIRV抵押不足的概率較小，可以保證NIRV軟錨定於1美元。
Nirvana允許用戶鎖定ANA，從協議中提取底價對應的貸款，以協議自身穩定幣NIRV的形式發放。 ANA處於鎖定狀態，仍可獲得prANA收益。 NIRV可用於繼續購買ANA，以達到在沒有清算風險的情況下增加槓桿的目的。由於鎖定ANA中包含有不低於底價的儲備金，協議也允許用戶在任意時間點以ANA換取底價對應的穩定幣。因此，這一抵押借貸過程並不會產生系統性風險，用戶不用擔心清算。
在Olympus中，仍然有相當大一部分的國庫資產是以穩定幣的形式存在的，部分資金存放到了Convex、Aave等協議中進行流動性挖礦。但是，從用戶的角度出發，用戶質押OHM後並不能無風險地使用這些資產加槓桿。而Nirvana創造了一種能穩定於1美元附近的穩定幣。
NIRV的市場價格理論上不會遠低於1美元，若市場價格過低，套利者以市場價買入，並在Nirvana中以NIRV按1美元計購買ANA，賣出ANA即可完成套利。
NIRV的抵押品至少包含了對應數量的穩定幣，作為Solana上的一種原生算法穩定幣，有可能在其它應用中得到應用，從而提升Nirvana的價值。
prANA
Nirvana通過prANA（pre-ANA）獎勵質押者，prANA本質上是一種期權，代表著用戶以底價向協議兌換ANA的權利。因此，prANA也具備內在價值，即ANA現貨價格與底價之間的差額。 prANA每天按ANA流通量的固定比例進行鑄造。
用戶將prANA兌換為ANA的過程仍然需要支付底價，這就意味著在這個過程中，國庫的餘額並沒有減少，底價也不會因為兌換過程而被稀釋。但因為prANA的所有者能夠以很大的折扣鑄造新的ANA，大量發行也可能會稀釋ANA的價值。
將prANA兌換為ANA的過程，也就是實現prANA，需要手動操作。用戶可以通過將prANA兌換為ANA，並再次質押ANA，以達到復投的目的。
鑄造的一部分prANA被用於“生態系統增長費”，以激勵Nirvana體系中的代幣在其它協議中的使用，如激勵Raydium上SOL-ANA的流動性、使ANA作為Solend的抵押品等。
trANA
Nirvana將在市場上出售隨著時間線性釋放的ANA（Time-released ANA，TrANA），這一功能類似於Olympus中的債券。比如，USDC 5天合約，對應的ANA現貨價格可能為200美元，而通過合約購買trANA，售價可能僅為180美元，存在一定的折扣，這些ANA將在5天內線性釋放。目前這一功能並未上線。
虛擬AMM
回顧Olympus中的國庫資產，OHM相關的流動性包括OHM-DAI、OHM-ETH、OHM-LUSD、OHM-FRAX、OHM-DAI-ETH，它們佔了國庫儲備的30%以上。其中絕大多數的流動性在SushiSwap中，而SushiSwap會收取交易手續費的0.05%，也就使Olympus依靠流動性收取的交易手續費減少了約1/6。因為OHM價格的不穩定，部分用戶也認為國庫儲備不應該統計協議自身持有的OHM。 OHM價格已從當初的1300美元跌至28美元，可見當初國庫中持有的OHM相關的流動性佔據了相當大的比例，OHM的價格下跌確實也引起國庫儲備資產價值隨之下跌。
Nirvana可以提供ANA交易所需的流動性，但和傳統AMM完全不同，它的國庫儲備中並沒有ANA資產（因為不需要高於ANA價格的流動性，用戶購買時鑄造新的ANA），只有一籃子的穩定幣。這樣做避免了其它DEX對交易手續費的抽成，保證了交易所需的流動性，同時維護ANA的價格不至於跌破底價，這都是通過Nirvana的虛擬AMM（Virtual AMM）實現的。
虛擬AMM作為Nirvana的核心，可以自動調節價格曲線，主要用於支持ANA的底價並維護ANA在市場價格附近的流動性。協議擁有的市場（Protocol-Owned Market，POM）直接連接到ANA的中央鑄幣廠，當用戶購買ANA時，虛擬AMM即時鑄造ANA代幣，並發送給用戶；當用戶出售ANA時，這些ANA代幣被銷毀，用戶獲得對應的流動性。若價格降低至ANA的底價，則後續的淨賣單將以底價成交。
如上圖所示，虛擬AMM採用的線性價格曲線，供應量會隨著價格線性增加，不會造成交易過程中的劇烈價格變化。而在傳統AMM中，價格兩端的流動性極低。
底價的變動
進入Nirvana儲備的資金分為兩個部分，一部分用於支撐ANA底價，另一部分用於維護ANA的流動性，儲備金在兩者間的分配比例是確定的。當用戶購買ANA時，新的資金進入，作為Nirvana AMM的流動性。若流動性佔總儲備的價值超過30%，則將部分資金用於提高ANA的地板價，同時使流動性佔總儲備金的價值下降至25%。
在Uniswap V2等經典AMM中，當一名用戶在ETH/USDC交易對中買入10萬美元的ETH，再將這些ETH賣出，不考慮其他參與者和Gas的情況下，損失的只有兩次交易0.3%的手續費。但是，在Nirvana中，買入ANA的過程可能觸發底價的上升，再賣出同等數量的代幣可能造成額外的損失。若價格變動幅度不大，也可接近於忽略不計。
Nirvana和其它算法穩定幣的差異
Nirvana和Olympus一樣，都有協議控制的流動性，國庫控制的資金使OHM和ANA具備一定的基礎價值。具體到Nirvana中，則是國庫控制的一籃子穩定幣，使ANA在地板價能夠進行剛性兌付；在Olympus中，儲備仍以穩定幣為主，但還包括OHM-DAI LP代幣、BTC、ETH等，這些資產同樣能夠產生收益。 Nirvana中的地板價和Olympus中無風險資產/OHM發行量類似。
在代幣的鑄造方式上，Nirvana不同於其它算法穩定幣項目。虛擬AMM可以鑄造或銷毀ANA代幣，ANA的流通量是隨著市場行為變動的，這一點和Terra類似。
穩定幣NIRV的鑄造方式則類似於Alchemix，因為抵押品的價值永遠大於等於債務，所以用戶債務可以永遠不被清算。
小結
Nirvana的算法體系和已有的算法穩定幣具有較大的不同，可以通過類似Olympus儲備中的無風險資產部分，創建軟錨定於1美元的NIRV，為ANA增加槓桿。
協議中ANA供應量與價格的關係、底價的調整方法等都存在較大的創新，若NIRV的應用能夠得到推廣，則可以進一步提高Nirvana的價值。