3 月，商品期貨交易委員會(CFTC) 已就FTX US 修改其衍生品清算組織(DCO) 許可證的提議徵求公眾意見。以加密貨幣衍生品交易的“非中介”模式向零售客戶提供保證金交易。對於那些定期交易期貨和期權的人來說，你可能知道保證金交易是通過期貨佣金商(FCM) 中介進行清算的。
當然，這不是CFTC 似乎輕易做出的決定，也不是國會認為應該迅速考慮的決定，因為衍生品是全球金融危機成因的一個令人痛心的話題。作為前美國監管機構，衍生品市場缺乏透明度和風險中心化導致這個國家在全球金融市場中處於失敗的邊緣，所以可以理解為什麼一個全新的加密交易所如此熱衷於尋求改變衍生品保證金交易在零售層面的清算方式。
在這個故事中，我首先回顧了有關該提案的事件時間表，然後採訪了FTX 美國總裁布雷特哈里森，他解釋了為什麼該提案很重要，以及他對這種類型的保證金清算實際上如何降低固有風險的信念在當前的衍生品市場。
時間線
2022 年1 月4 日– Rostin Benham 在被拜登總統提名後宣誓就任CFTC 主席。Benham 花了幾個月的時間與FTX US 進行幕後合作，以提出關於在零售層面為加密貨幣衍生品清算保證金交易的新穎提案。
2022 年3 月10 日– CFTC 正式宣布衍生品清算組織(DCO) 正在尋求在不使用FCM 中介的情況下直接向參與者提供保證金產品清算。CFTC 還宣布正在審查FTX 美國衍生品(FTX) 的正式請求，以修改其註冊以修改其現有的非中介模型，該模型目前在完全質押的基礎上清算期貨和期權合約，以便為零售參與者清算保證金產品，同時繼續採用非中介模型。CFTC 就原本應在30 天內到期的FTX 徵求公眾意見。
2022 年3 月24 日– CFTC 宣布將對FTX 的公眾評測請求延長至60 天，將截止日期移至兩週後的5 月11 日。可以通過此鏈接提供評測，並且可以在此處查看FTX US 的材料。
2022 年3 月31 日– 眾議院農業委員會舉行了一場名為“CFTC 狀況”的聽證會，CFTC 主席Rostin Benham 是唯一證人。委員會主席大衛斯科特（D-GA）在聽證會開始時發表了關於他對世界上最偉大的金融體系的“熱愛和感情”以及他在沃頓商學院的背景的動人聲明，那些觀看的人，“……了解我對這種加密貨幣情況的擔憂。”
眾議院農業委員會主席David Scott (D-GA) 就FTX US 關於加密貨幣衍生品交易的提議向商品委員會主席提出質詢…… [+] 期貨交易委員會(CFTC) Rostin Benham。
眾議院農業委員會聽證會/ YouTube
“現在我了解到，一家加密貨幣交易所正在尋求批准運營一個新的未經測試的交易所……新的未經測試的交易所正在尋求批准在一個新的未經測試的清算衍生品交易系統中運營。我對此非常擔心……非常擔心這項提議及其帶來的廣泛影響，”斯科特說。
斯科特宣布，他將於5 月17 日星期二在眾議院農業委員會舉行聽證會，因為他認為FTX 提案需要更多審查和更多監督。聽證會將考慮芝加哥商業交易所(CME) 和洲際交易所(ICE) 等傳統票據交易所所對FTX US 提案的看法，他將邀請CME 和ICE 的首席執行官在即將舉行的聽證會上作證。
快來了
2022 年5 月11 日– 回复FTX 的截止日期。根據利益相關者可以就提案提供評測的網站，已經發布了多達768 條回复。
2022 年5 月17 日– 斯科特承諾與商品商業交易所(CME) 和洲際交易所(ICE) 的首席執行官舉行聽證會的日期，以聽取傳統票據交易所所就加密貨幣衍生品保證金的非中介模型的看法由FTX US 清算。
2022 年5 月25 日– CFTC 工作人員圓桌會議將與DCO、FCM、FCM 客戶、最終用戶、學者、自營交易商、公共利益團體和其他人舉行，詳細討論非中介保證金模型的總體影響清算。
專訪FTX US 總裁Brett Harrison
Brett Harrison 是FTX US 的總裁，該公司是一家加密貨幣衍生品公司，旨在與美國監管機構合作建立一個交易平台…… [+]
布雷特哈里森/ FTX 美國
Jason Brett：你能否告訴我們CFTC 審查你的申請以修改你的註冊以允許對直接在FTX US 和你的客戶之間的衍生品進行新的清算流程的重要性？
布雷特哈里森：故事和意義還沒有真正被提起，但我認為這絕對是一個話題……我認為意義真的不能被誇大。在加密貨幣領域，97% 或更多的衍生品交易量發生在美國境外。這是因為，為了讓這些加密貨幣原生公司能夠在美國提供衍生品，他們必須獲得適當的CFTC 許可證，然後他們才能提供這些產品，但這些許可證可能很困難而且時間很長獲得。FTX US 通過收購Ledger X 獲得了許可證，但Ledger X 的許可證指定需要對產品進行全面質押。因此，此應用程序的重點是修改DCO 的名稱，以便能夠從要求中刪除完全質押，以允許人們使用保證金並利用頭寸。通過這樣做，我們將能夠真正作為美國的衍生品交易所競爭
Brett：為什麼你需要從CFTC 修改許可證？加密貨幣衍生品有何不同？
哈里森：FTX 與客戶進行衍生品交易的方式在三個不同方面是新穎的。一種是“直接面向零售”或“直接面向客戶”的利潤模型。美國或全球每個加密貨幣交易所的運作方式是客戶加入交易所，他們直接向交易所發布質押品起草。當所有質押品由交易所直接發佈時，它還允許加密貨幣交易所能夠充分衡量系統中的風險。今天，基本上不可能知道商品交易所(CME) 清算所中的全部風險，因為CME 依賴於期貨委員會商人(FCM) 代表其客戶所做的盡職調查。例如，了解客戶的信譽，以決定FCM 在追加保證金的情況下可能從他們那裡獲得多少。我們的情況並非如此——所有質押品都是提前從客戶直接發佈到DCO 的。
第二：CME、ICE 基本上都有一個每日保證金系統，他們計算接下來24 小時的初始保證金要求，即正常交易時間每週5 天每天一次。FTX 美國衍生品保證金模型建議每週7 天、每天24 小時、每30 秒計算一次風險。這是實時風險計算和保證金。我們在這裡堅信，這將為金融市場帶來一個更加安全的系統，因為不必擔心如果你在周五下午3 點持倉，並且週六發生了一些災難性的全球事件，你會突然擁有在重新評估保證金之前等待24、48 或72 小時，這最終導致大量錯位和人被清算。相反，我們可以以連續的方式逐個清算人。我們可以再次以連續的方式從系統中清除風險。這最終是一種更安全、更有效的風險管理方式。經驗證明，我們已經能夠通過FTX 在海外衍生品市場上以每天數十億美元的價格運行該模型，我們遇到了比特幣等資產的大幅價格波動
比特幣
和以太幣
以太幣
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第三個維度是保證金模型本身。一個新的市場模式已經很久沒有被批准了。一般來說，新的保證金模式需要很長時間才能獲得監管機構的批准。因此，通過該交易所為我們批准新的保證金模型本身就是一件大事。更不用說我們將成為第一家能夠在美國提供保證金產品的原生加密貨幣公司。現在，通過CME，你無法將比特幣發佈到CME 中作為質押品。你必鬚髮布現金，因此如果你想交易比特幣與比特幣期貨，就會出現資本效率問題。我們的目標是能夠將現貨和衍生品平台整合到一個屋簷下。
FTX US 總裁布雷特·哈里森(Brett Harrison) 正在向CFTC 提出修改其… [+] 衍生品清算許可證的提案，以採用一種新的方式管理客戶的保證金賬戶。
布雷特哈里森/ FTX
布雷特：你認為你的方式對於金融市場的整體運作來說是一種更健康的方式嗎？
哈里森：簡而言之，它絕對是一個更安全的系統。實際上，對於那些在凌晨4 點起床發現他們10% 的頭寸被清算的人來說，更大的擔憂是。一個買了玉米期貨的農民突然因為三天的價格變動，在周一醒來發現奶牛的價格突然以非常不連續的方式變動了10%。他們的全部頭寸立即被清算。而且他們甚至沒有足夠的時間來發布更多的質押品，並且基本上必須重新入倉，而不是小批量清算。以實時方式，這使人們有機會回來並發布質押品。所以我們認為這是一種更健康的市場運營方式，我認為，你知道的，不僅僅是加密貨幣衍生品市場。
布雷特：你是否希望目前在海外進行的97% 的加密衍生品交易回到美國，從而造福於我們的國家？
哈里森：對於美國的多數交易量交易，考慮股指期貨或債券期貨。如此多的交易量發生在美國，這背後的堅定信念是美國擁有世界上一些監管最完善的市場。投資者有信心能夠在一個投資者知道有適當監管和監督的市場中以低延遲進行大量交易。因此，總的來說，對於全球加密貨幣市場和衍生品市場而言，在美國聯邦監管機構的監督下在美國進行交易會更好、更健康。現在，由於模棱兩可或由於難以獲得某些許可證，或者只是歷史上美國監管機構處理新產品的方式，大部分交易量都發生在海外，對於整個生態系統的健康來說，將其中的大部分數量轉移到美國市場會更好。只有2% 到3% 的加密期貨總交易量在美國交易是沒有意義的這就是我們想要改變的，所以在FTX US，我們一直在採取一種方法，說我們想要受到監管，我們想走進監管體系的前門，在現有框架中獲得許可，而不是等待未來發生新的事情。我們希望現在獲得任何現有路徑的許可，並能夠將盡可能多的交易帶到美國海岸。如果你看到最近的趨勢，我們並不是唯一的。只有2% 到3% 的加密期貨總交易量在美國交易是沒有道理的這就是我們想要改變的，所以在FTX US，我們一直在採取一種方法，說我們想要受到監管，我們想要走進監管體系的大門，在現有框架中獲得許可，而不是等待未來發生新的事情。我們希望現在獲得任何現有路徑的許可，並能夠將盡可能多的交易帶到美國海岸。如果你看到最近的趨勢，我們並不是唯一的。只有2% 到3% 的加密期貨總交易量在美國交易是沒有道理的這就是我們想要改變的，所以在FTX US，我們一直在採取一種方法，說我們想要受到監管，我們想要走進監管體系的大門，在現有框架中獲得許可，而不是等待未來發生新的事情。我們希望現在獲得任何現有路徑的許可，並能夠將盡可能多的交易帶到美國海岸。如果你看到最近的趨勢，我們並不是唯一的。而不是等待將來發生新的事情。我們希望現在獲得任何現有路徑的許可，並能夠將盡可能多的交易帶到美國海岸。如果你看到最近的趨勢，我們並不是唯一的。而不是等待將來發生新的事情。我們希望現在獲得任何現有路徑的許可，並能夠將盡可能多的交易帶到美國海岸。如果你看到最近的趨勢，我們並不是唯一的。
布雷特：你能告訴我一些關於你自己的事情，讓讀者了解你嗎？
哈里森：當然。所以我在2021 年5 月加入了FTX US，然後我們第一次與Ledger X 就考慮收購它們進行了接觸。我的FTX 之旅實際上來自於Sam Bankman-Fried。他和我在詹姆斯街一起工作了四年，當時他是交易員，我是那裡的工程經理。我在簡街度過了八年職業生涯的大部分時間。我在交易所交易時開始接觸加密貨幣，當時他們正在組建他們的加密套利櫃檯。
所以我分道揚鑣了一段時間，Sam 開始創辦Alameda 和後來的FTX。知道加密貨幣市場存在如此大的漏洞，即美國，並且他自己來自美國，Sam 真的很想涉足美國市場，因此將FTX US 作為一家獨立的公司創辦，從事許可和監管路徑最終能夠向美國客戶提供期貨和期權等服務。他想引進一個可以幫助領導這些努力的人，並在這裡建立一個合適的業務，這就是他第一次與我接觸並招募我成為現在FTX US 的總裁的地方。
布雷特：好的，非常感謝你抽出寶貴時間。
資訊來源：由0x資訊編譯自FORBES。版權歸作者所有，未經許可，不得轉載
0X簡體中文版：震驚國會和加密貨幣衍生品世界的FTX 美國提案
