以太坊狀態：复盤以太坊2022 Q1

本文將復盤全球領先的智能合約平台以太坊截至2022 年3 月31 日的第一季度財務業績。

01. 關鍵成果

這些數據比較了以太坊在2021 年第一季度和2022 年第一季度的表現。

1. 以太坊協議

上圖：以太坊網絡收益(總收益) 和費用銷毀(協議收益)，來源：Token Terminal

以太坊網絡收入從2021 年一季度的16 億美元增長至2022 年一季度的24 億美元，增長46%。這衡量的是以太坊網絡用戶以ETH 支付的交易費用的價值。其中21 億美元(87%) 通過EIP-1559 實施的銷毀機制將ETH 從循環供應中移除，該機制於2021 年8 月激活。

上圖：ETH 的流通供應量增長情況，圖源：Etherscan

ETH 通脹率從2021 年一季度的1.10% 下降至2022 年一季度的0.51%，下降54%。該指標跟踪ETH 供應的淨變化。新的ETH 是通過區塊獎勵增發的(區塊獎勵是支付給礦工作為確認網絡交易的獎勵)，此外還有ETH 會通過上面提及的EIP-1559 被銷毀。

上圖：以太坊日活躍地址數變化情況。來源：Etherscan

平均每日活躍地址從2021 年一季度的507,662 上升至2022 年一季度的529,018，增長 4%。該指標跟踪了在整個季度中每天與以太坊網絡交互的地址的平均數量。

上圖：以太坊網絡交易平均費用(USD)，來源：Etherscan

以太坊網絡平均交易費從2021 年一季度的14.93 美元降至2022 年一季度的2.98 美元，降幅達80%。該指標衡量的是用戶為了使自己的交易被確認而向以太坊區塊空間支付的平均費用。

上圖：累計被質押的ETH 數量增長趨勢。數據：Dune Analytics

被質押的ETH 總量從2021 年一季度的520 萬增長至2022 年一季度的1090 萬，漲幅達111%。該指標衡量了在以太坊從使用工作量證明(PoW) 共識機製過渡到權益證明(PoS) 之前，在信標鏈(Beacon Chain) 上押注的ETH 數量。大約9.2% 的總ETH 供應量已經被押注在預期的“合併”中。

2. DeFi 生態系統

上圖：以太坊DeFi 協議中的TVL (鎖倉總價值) 變化情況。圖源：DeFi Llama

以太坊DeFi 協議的TVL (鎖倉總價值) 已經從2021 年一季度的491 億美元增長至2022 年一季度的895 億美元，漲幅達82%。這個指標衡量了存儲在基於以太坊的DeFi 協議(比如去中心化交易所、貨幣市場和期權金庫等) 中的資產的價值。

上圖：穩定幣總供應量增長情況，來源：The Block

穩定幣總流通供應量增長了188%，從2021 年一季度的423 億美元增至2022 年一季度的1221 億美元。該指標衡量了在本地發行或橋接到以太坊上的中心化& 去中心化穩定幣的價值。計算在內的穩定幣包括USDC、USDT、DAI、FEI、FRAX、MIM、UST、LUSD、HUSD、PAX、TUSD、sUSD、BUSD。

注意：上面的圖表包括所有區塊鍊鍊上的穩定幣，而不僅僅是以太坊，因為這個指標的數據必須從多個來源獲取。不過，這在很大程度上仍然代表著該行業的增長。 )

上圖：基於以太坊的現貨和永續合約DEXs 交易量變化情況。圖源：Token Terminal

現貨交易所成交量從5134 億美元增長667% 至3.9 萬億美元，永續合約交易所成交量從74 億美元增長2704% 至2091 億美元。它們分別跟踪以太坊主網上的DEX 交易所和以太坊L2 上的永續合約期貨交易所的交易量。

注：上述圖表不包括GMX，其交易量已包含在圖中永續合約DEX 交易量的計算中。相關數據可以在這裡找到：

https://stats.gmx.io/

3. NFT 生態系統

上圖：NFT 市場交易量。圖源：Dune Analytics

NFT 市場交易量激增19290%，從2021 年一季度的6.063 億美元增至2022 年一季度的1164 億美元。這是對OpenSea 和LooksRare 這兩家最大的通用NFT 市場的交易量追踪。 2022 年一季度共計有226176 個唯一錢包購買或出售了NFT。

上圖：持有NFT 的累計錢包數量增長情況，來源：Dune Analytics

持有NFT 的唯一錢包數量從2021 年一季度的981,315 萬個增加到2022 年一季度的398 萬個，增長了306%。該指標衡量了在某一時間點持有ERC-721 代幣的錢包地址的數量，ERC-721 是用於發行NFT 的代幣標準。

上圖：BAYC 和CryptoPunks 的底價變化情況。來源：Dune Analytics

CryptoPunks (加密朋克) 的底價增長了513%，從2021 年一季度的17.42 美元增長到了2022 年一季度的106.87 ETH。該指標追踪的是CryptoPunks 最近的最低售價。雖然BAYC (無聊猿遊艇俱樂部) 於2021 年第二季度推出，但作為最昂貴的個人資料圖片NFT 系列，BAYC 在2022 年一季度結束時的底價為108.93 ETH，按當時的價格計算，價值約35.1 萬美元。

4. L2 生態系統

上圖：以太坊L2s 網絡中的TVL (鎖倉總價值)，來源：L2 Beat

以太坊L2s 網絡的TVL 從2021 年一季度的6.869 億美元增長到2022 年一季度的73 億美元，增長了964%。該指標衡量了以太坊L2s 可擴展性方案(比如Optimistic Rollups、ZK-Rollups 和Validiums 網絡) 中鎖倉的總價值。截至發稿時，已經有超過230 億美元的資產(包括42 億美元的ETH) 從以太坊網絡橋接到這些L2s 網絡和其他L1 區塊鏈中。

上圖：Optimism 網絡的每月活躍地址數。來源：Dune Analytics

Optimism 網絡的平均每月活躍地址數為31100 個，而Arbitrum 網絡的累計唯一地址計數為483077 個。該指標衡量了該季度中每月在Optimism 網絡上進行了交易的平均地址數量(Optimism 是一個基於以太坊的Optimistic Rollup)，以及Arbitrum 網絡上的唯一地址總數量(Arbitrum 也是一個基於以太坊的Optimistic Rollup)。鑑於這兩個L2 網絡都是在2021 年第三季度推出的，而且這兩個網絡的可用數據有限，我們無法進行逐年比較。

上圖：Arbitrum 每日網絡收入。來源：Cryptofees.info

Arbitrum 網絡營收為940 萬美元，而Optimistim 網絡營收為570 萬美元。這衡量的是用戶分別在Arbitrum 和Optimistim 這兩個L2 網絡中使用ETH 來支付的交易費用。

02. 生態系統要點

1. 穩定定幣，Curve 戰爭，以及賄賂

在2022 年第一季度期間，以太坊有許多令人興奮的發展，其中最重要的可能是穩定幣的持續增長。如前所述，穩定幣在以太坊網絡上的流通供應量同比增長超過188%，達到1220 億美元以上。特別是，算法穩定幣(如FRAX 和UST) 迎來了相對於其競爭對手的巨大增長。這種增長表明，儘管市場疲軟，但資本可能沒有大規模逃離以太坊經濟。

上圖：穩定幣6 個月的增長率，來源：Coingecko & Bankless

穩定幣行業繁榮帶來的一個更值得注意的二級效應是“Curve 戰爭”的持續發展。這是一些主要的穩定幣DAOs 之間的一場戰鬥，目的是在Curve (DeFi 最大的去中心化交易所) 上建立流動性。 2022 年第一季度，隨著這些穩定幣DAOs 增加其對CVX (Convex Finance 的原生代幣) 的持有量(因為Convex 協議控制了CRV (Curve 的治理代幣) 的大量供應，其持有量超過了CRV 總量的73%，因此控制了Convex 就等同於控制了Curve)，這場“衝突”佔據了中心位置。

上圖：DAOs 持有的CVX 代幣量。來源：DAOCVX.com

為了配合它們購買CVX，這些DAOs 向CVX 持有人支付了超過8920 萬美元的“賄賂”，這些人鎖定了他們的CVX 代幣，以確保能夠獲得他們的投票來引導CRV 代幣獎勵流向Curve 上面不同的流動性池。隨著CVX 賄賂的年化收益率超過40%，2022 年第一季度鞏固了這一概念，即這些賄賂支付可以成為具有重要戰略意義的治理代幣的持有者的重要現金流來源。

此外，2022 年第一季度還看到了許多協議(如Ribbon Finance、Balancer、Yearn 等) 提出或實現了向投票託管代幣模型的轉換，希望復制Curve 的成功。

上圖：支付給CVX 持有者的賄賂價值(藍色柱狀圖) 和每個CVX 獲取的收入(黃線)。來源：Llama Airforce

本季度還發布了幾個令人興奮的協議：

Alchemix V2：這是Alchemix 這個自我償還貸款的DeFi 借貸協議的二次迭代，包括支持大量的新抵押品資產和產生收益的策略。
Aave V3：這是Aave 這個多鏈部署的DeFi 貨幣市場的第三個版本，具有新的可跨鏈借貸的門戶(Portal)，這是一項實現跨鏈鑄造和銷毀代幣的功能。
Syndicate Protocol：允許創建鏈上投資俱樂部。

2. NFT 似乎正在升溫

得益於前兩個季度的爆炸性增長勢頭，以太坊上的NFT 生態系統在2022 年第一季度發生了幾次重大變動。

上圖：NFT 市場LooksRare 的收益增長情況。圖源：Token Terminal

其中之一是2022 年1 月份推出的LooksRare，這是一個新的通用NFT 市場，也是OpenSea 的競爭對手，OpenSea 此前幾乎完全主導了該領域。 LooksRare 通過向OpenSea 的用戶空投其原生治理代幣LOOKS，對這個競爭對手進行了一場類似吸血鬼攻擊。

該NFT 市場還允許LOOKS 代幣持有人將他們的代幣進行質押，以獲得該平台產生的代幣增發和基於ETH 的費用收入。雖然這導致了為了獲得這些獎勵而進行的洗錢交易的指控，但LooksRare 在2022 年一季度實現了超過221 億美元的交易量，為質押者們創造了超過4.44 億美元的收入。儘管撰文時LOOKS 的估值比歷史最高水平低79%，但LooksRare 似乎已經將該行業從寡頭壟斷轉變為雙頭壟斷。

2022 年一季度的另一個重大發展便是將Yuga Labs 打造成一個生態系統發電站。 Yuga Labs 的無聊猿遊艇俱樂部(BAYC) 現在已經成為名人的最愛，從BAYC 的底價而言，該系列現在是最具價值的NFT頭像(PFP) 收藏品。 Yuga 還採取了幾項重大舉措，以鞏固其在以太坊經濟這個新興領域中的地位。

上圖：Yuga Labs 向BAYC 和MAYC 持有者空投的APE 代幣分配情況。圖源：Apecoin.com

首先，Yuga Labs 收購了Larva Labs 的NFT 系列的知識產權，包括Cryptopunks 和Meebits。不久之後，Yuga Labs 宣布發布Apecoin (APE) 代幣，其中一部分代幣供應分配給BAYC 持有者，一些空投的數量超過六位數。

APE 的價格目前處於歷史高位，完全稀釋的估值超過200 億美元，將作為Yuga Labs 各種元宇宙項目生態系統中的治理和實用代幣，比如最近發布的遊戲Otherside。這些發展使Yuga Labs 成為NFT 生態系統中的藍籌品牌和元宇宙媒體巨頭。

3. L2 熱度不減

以太坊蓬勃發展的L2 (第二層) 生態系統在2022 年第一季度繼續增長。

如前所述，截至2022 年第一季度末，鎖定在以太坊L2 網絡的TVL 同比增長964%，超過73 億美元。綜上所述，如何將這些以太坊L2 網絡的TVL 與其他L1 網絡繼續排名，這些以太坊L2 網絡的TVL 排名第五。 Arbitrum 以超過21 億美元的TVL 在以太坊L2 網絡中名列前茅。

上圖：Arbitrum 網絡TVL 變化情況。圖源：DeFi Llama

在諸多L2 網絡原生應用中，最具吸引力的就是來自衍生品行業。借助於L2 網絡在可擴展性方面提供的優勢，像dYdX、Perpetual Protocol 和GMX 這樣的衍生品應用已經成為交易量最大的五大去中心化永續合約交易所中的三家，它們分別在StarkEx、Optimism 和Arbitrum 上運行。

上圖：去中心化期權交易所Dopex 的TVL 變化情況。圖源：DeFi Llama

與永續合約一樣，另一類衍生品——期權也開始在L2 網絡上迎來了有意義的吸引力。 Dopex 和Lyra 這兩家去中心化期權交易所，分別在Optimism 和Arbitrum 上運行。這兩款應用總共擁有超過1.19 億美元的存款，且二者在各自的L2 網絡上都是使用最多的前五名應用。

上圖：去中心化期權交易所Lyra 的TVL 變化情況。圖源：DeFi Llama

這些衍生品協議，以及其他L2 原生項目(如Tracer DAO、Jones DAO 和Vesta Finance)，似乎準備借助幾個有利因素迎來進一步的增長，例如在動蕩的市場條件下，DeFi 原生投資者對對沖和尋找替代收益來源的渴望增加，以及它們各自所在的Rollups 網絡即將推出的原生Tokens (下文將詳細介紹)。

03. 前景展望

雖然市場面臨著宏觀逆風的漩渦，但以太坊的地平線上有幾個催化劑似乎加強了其基本面、競爭定位和代幣經濟。

1. 合併，合併，合併

最重要的是即將到來的PoW 向PoS 的合併，這一轉變將對以太坊網絡和ETH 資產帶來許多重大變化。就以太坊網絡而言，合併將使得以太坊區塊鏈的能源消耗下降一個數量級，因為PoS 的能源消耗遠低於PoW。這有助於減少以太坊的環境影響，並增加其對傳統機構投資者的吸引力，這些機構投資者在做出資產分配決策時往往會考慮ESG (環境、社會和治理) 要求。

上圖：預計合併之後ETH 的增發率。圖源：Ultrasound.money

此次合併還將對ETH 的供應計劃和價值主張產生重大影響。雖然EIP-1559 已經使得ETH 的通脹率大幅下降，但向PoS 的過渡似乎可能帶來一個通縮的ETH。根據當前被質押的ETH 數量，以及自EIP-1559 激活以來的Gas 消耗量，ETH 預計將出現通縮，預計發行率為-2.1%。

雖然當前被質押的ETH 處於不可轉移的狀態，將在合併之後將逐步解鎖並具備流動性，但這種巨大的供應衝擊可能會帶來長期的類似比特幣減半的影響，因為它大大降低了ETH 的賣壓。合併還可能確立ETH 的質押率，預計合併後將達到高達10%+ 無風險質押率，進一步增加ETH 作為現金流生產性資產和互聯網原生債券的吸引力。

除了改變以太坊的ESG 輪廓和ETH 資產，合併將有助於為以太坊未來的可擴展性升級鋪平道路，如分片和danksharding。這將使以太坊更好地滿足其經濟中不斷增長的交易需求。

2. Rollups 推出原生Token

以太坊增長的另一個主要催化劑是L2 代幣的推出。雖然L2 網絡在沒有原生代幣或全網絡激勵計劃的情況下已經獲得了有意義的吸引力，但這些L2 網絡的治理代幣的推出似乎將促進它們的增長，並帶來期待已久的“L2之夏”。

這方面的第一張多米諾骨牌於本週4 月26 日倒下，即Optimism 宣布將在網絡治理系統中推出並使用其原生代幣OP，且最有可能的是，這將激勵其新興且迅速發展的DeFi 生態系統的活動。

上圖：OP 代幣的分配情況。圖源：Optimism Docs

正如我們所看到的借助激勵機制的生態系統(如Avalanche、Polygon 和Fantom) 的爆炸性增長，這種策略在引導網絡使用、流動性和開發者活動方面非常有效。如果實施了這種機制，Optimism 有理由將經歷類似水平的增長。

除了Optimism 之外，另外兩個通用的Rollups 網絡Arbitrum 和ZK Sync (分別是Optimistic Rollup 和ZK Rollup) 也是通過推出本地Tokens 來推動類似的網絡使用量增長的主要候選者。雖然Arbitrum 尚未確認是否將推出本地Token，但ZK Sync 已經透露，他們將有一個Token 用於實現他們Rollup 定序器的去中心化(Rollup 定序器負責將Rollup L2 網絡中的交易批量發布至L1 網絡上)。

這些Rollups 本地Tokens 的推出和激勵計劃應該是推動以太坊奪回市場份額的一個重要的催化劑(當前以太坊DeFi TVL 總額在該領域的佔比已經從去年同期的80% 下降到51%)，並增加日常用戶參與這個去中心化經濟體的可訪問性。

04. 2021 Q1 與2022 Q1 的對比表格

1. 以太坊協議