Bitwise Asset Management 研究總監David Lawant 發表關於比特幣價格及其與通貨膨脹的關係的帖子。這是當今最緊迫的問題之一，分析數據非常有用。享受
就在兩年前，傳奇投資者Paul Tudor Jones 的支持將比特幣作為通脹對沖工具的潛力帶入了主流。此後，Stanley Druckenmiller 和Ray Dalio 等其他一些知名的知名投資者也以類似的理由分配了資產。至此，很明顯瓊斯的“大通貨膨脹”論點已經被證明是正確的，他對比特幣的投資已經產生了巨大的回報。
最近，通脹擔憂已成為市場的普遍共識。諾貝爾獎獲得者經濟學家保羅克魯格曼為通脹最早在11 月中旬將是暫時的這一論點進行了辯護。然而，從那以後，所有五個消費者價格指數都達到了四十年來的新高，而且沒有任何下跌的跡象。
所有這一切令人費解的方面之一是，現在通脹顯然站在我們這邊，比特幣的價格令人失望。它在五個創紀錄的通貨膨脹日內的平均回報率是微不足道的-0.90%。這種行為導致許多人——包括愛好者、懷疑論者以及介於兩者之間的人——質疑比特幣是否真的是一種通脹對沖工具、科技股經紀人或其他任何東西。
Bitwise 分析師長期以來一直主張，比特幣應該被視為一種新興的貨幣資產和對沖通脹的工具。鮮為人知的是，在過去的幾年裡，比特幣確實在成為自己方面取得了顯著進展。
比特幣價格表現與高頻通脹預測數據
衡量資產回報對通脹的敏感性實際上是一個比最初看起來要復雜得多的問題。在眾多問題中，也許最相關的是通脹指數，如消費者價格指數，反映了過去的數據； 只有當它們改變未來預期時，它們才與市場價格變化最相關。另一個問題是它們每月只發布一次，這導致分析的樣本量相對較小。
一個不完美但也許更好的選擇是關注美國國債市場內置的通脹預期，或所謂的盈虧平衡通脹率。通過觀察兩種僅在是否提供通脹保護方面不同的等價資產之間的差異，我們可以預測市場認為通脹在未來會發生什麼。另一個優點是盈虧平衡的通貨膨脹率始終可用，這會產生很多結果。
下圖顯示了比特幣的價格和五年的盈虧平衡通貨膨脹率，或者市場對未來五年平均通貨膨脹率的估計。數據始於2020 年1 月1 日，也就是比特幣的通脹敘事開始獲得動力之前不久。
自2020 年以來，比特幣與通脹預期建立了顯著聯繫
比特幣每日價格（以美元為單位，右軸）和五年盈虧平衡通脹率（左軸百分比）。 2020 年1 月1 日至2022 年4 月25 日期間的數據。資料來源：Bitwise 資產管理。來自彭博和Bitwise 的數據。過去的結果並不能保證未來的結果。
上圖顯示了比特幣價格與通脹預期之間的不完美、有時滯後，但大多數時候關係清晰。例如，比特幣在COVID 危機期間幾乎與通脹預期同時觸底，而BTC 市場在2021 年4 月和11 月的高點也與當地通脹預期的高點大致吻合。
這也有助於解釋為什麼比特幣在2021 年11 月至2022 年前幾個月發布的CPI 創歷史新高期間表現不佳。原因是當時的通脹預期實際上是在下跌，而不是在上漲。這似乎有悖常理，但由於刺激美聯儲從現在開始在對抗通脹方面採取更加強硬的立場，高通脹有時會導致未來通脹預期降低。
但上面的K線走勢圖也留下了一個問題：為什麼比特幣滯後，儘管過去幾個月通脹預期已經上漲？
當前市場條件下的比特幣/通脹率
與之前在貨幣和財政刺激措施連續增加的背景下發生的通脹預期飆升不同，最近的通脹預期飆升是在更多擔憂的背景下發生的。近期通脹壓力的一部分來自烏克蘭戰爭，該戰爭導致主要商品市場中斷。迄今為止，美聯儲和其他央行越來越強硬的言論還不足以抵消這一趨勢，並且還引發了人們對在實體經濟出現問題之前他們會走多遠的擔憂。
在此背景下，通脹預期變化與風險資產收益率之間的關係日趨複雜。對於大宗商品等一些資產而言，當前環境下不斷上漲的通脹預期是一個福音，而增長資產等其他資產則是一個詛咒。
投資比特幣介於這兩個極端之間。一方面，它越來越被許多人認為是一種商品，其固有屬性可以防止資金管理不善。另一方面，大多數人將其歸類為“具有潛在破壞性但尚未得到證實的技術”，有些人仍然質疑其存在的全部理由。
數據顯示，第一組——比特幣作為對沖通脹的工具——與第二組相比取得了重大進展。
下圖顯示了通脹預期變化與比特幣（黑線）和其他13 種風險資產（包括股票、債券、商品和房地產）（綠色組合）的回報之間的相關性。通過應用90 天移動平均線來平滑所有資產價格，以過濾掉短期市場波動並關注長期趨勢。
比特幣的出現作為對沖通脹的工具
比特幣（黑線）和個人風險資產（綠色）的每日收益的一年移動相關性與五年盈虧平衡通脹的變化，通過90 天移動平均線平滑。 2016 年1 月1 日至2022 年4 月25 日期間的數據。資料來源：Bitwise Asset Management，數據來自彭博社和Bitwise。過去的結果並不能保證未來的結果。綠色色調包括以下資產和指數的數據：標準普爾500 指數(SPX)、納斯達克綜合指數(CCMP)、羅素2000 指數(RTY)、MSCI 新興市場指數(MXEF)、方舟創新ETF (ARKK)、黃金(現貨美元，XAU），石油（WTI Cushing OK Spot，USCRWTIC），彭博商品指數（BCOM），iShares iBoxx投資級公司債券ETF（LQD），iShares iBoxx高收益公司債券ETF（HYG），新興彭博（EMUSTRUU） )、MSCI 美國房地產投資信託指數(RMZ) 和MSCI 世界房地產指數(MXWOORE)。
上述數據顯示，在COVID 危機之前，比特幣回報與通脹預期變化之間的相關性並沒有趨勢。事實上，在大多數情況下，它們在其他風險資產中處於較低的範圍內。然而，從那以後，出現了一個明顯的趨勢：比特幣已經從與市場通脹預期最不相關的資產轉移到與這一因素最相關的資產。在我們看來，這種轉變最可能的解釋是越來越多的市場參與者——從大型投資者、公司和保險公司到財務顧問（英語，PDF）——認識到比特幣作為潛在的通脹對沖工具的作用。
過去兩年貨幣政策的過度和管理不善使得比特幣的獨特價值主張——提供可靠的固定貨幣政策並以數字方式傳輸——越來越明顯。作為一種新興資產，很難確定人們對比特幣作用的日益了解，但長期趨勢顯示出令人鼓舞的故事。如果通脹與比特幣之間的長期關係持續加強，那麼對於比特幣在投資者投資組合和整個經濟中的作用來說，這將是一個重大新聞。
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