UST是韓國區塊鏈項目Terra鏈上發行的一種去中心化的算法穩定幣，與美元掛鉤，Terra公鏈的代幣是LUNA。
UST沒有躲過這場大空頭，作為市值最大的算法穩定幣，他所面臨的挑戰是算穩集體的問題，而上一次面臨市場集體挑戰的是儲備不透明的美元錨定穩定幣USDT。
LUNA上微博熱搜了，這可能是加密圈除了比特幣、狗狗幣外第一個上熱搜的幣圈硬核項目。不少圈內玩家並不清楚UST的機制，也搞不清楚Terra、UST、LUNA的關係，更遑論圈外的看客。
UST這一算法穩定幣的“先驅”經歷了生死一戰，幾天時間，LUNA從月亮女神（LUNA在英文中是月亮的意思）變成人人喊打的旁氏騙局。有人氣憤他帶崩了整個加密市場，並抱著LFG儲備中的BTC妄圖和加密圈“同歸於盡”；有人一路做空，或低位抄底UST，賺了個盆滿缽滿；有人空倉躺平，一直在社群裡問，可以抄底進場了嗎？對於少部分的局內人，那些在車上的大戶和機構，他們不得不下場參與救市….
1.Terra、LUNA、UST是什麼？
已經熟悉UST機制的讀者可以自行跳過本小節。
穩定幣被譽為加密貨幣“皇冠上的明珠”。 UST是韓國區塊鏈項目Terra鏈上發行的一種去中心化的算法穩定幣，與美元掛鉤，Terra公鏈的代幣是LUNA。 UST使用簡單的“鑄造和銷毀”機制來保持穩定性。要鑄造UST，必須銷毀等價值的LUNA。同樣，用戶也可以通過銷毀UST來兌換等值的LUNA。
本質上，Terra通過燃燒LUNA鑄造UST，UST沒有抵押品的概念，它依靠套利來維持其穩定性。當UST的交易價格高於錨定匯率時，市場參與者可以通過鑄造新的UST並賣出，來擴大供應量，降低價格，反之亦然。
當LUNA價格下跌時，為了保證1 UST能夠贖回1美元的LUNA，需要鑄造更多的LUNA給用戶，因此LUNA的發行量不可控，比如今日（5月10日）在死亡螺旋的狀況下，LUNA就新增了增加超1069萬枚供應量。
從誕生之日起，UST就一直伴隨著龐氏騙局和死亡螺旋的詛咒。
為了促進UST的應用，Terra鏈上推出了借貸協議Anchor，承諾了20%的超高活期存款。此前，約有80%的UST都躺在Anchor中存款賺取利息，這一度也讓傳統金融機構FOMO。而正是這樣的設置，反而成為UST的隱患，因為Anchor的借款利息收入遠無法覆蓋高昂的存款利息支出。
Anchor通過存款補貼的形式為UST做了成功的冷啟動，但是這樣的發展並未形成穩態，很容易在LUNA價格下跌的時候形成踩踏式的死亡螺旋。 Luna相對於DAI的抵押物ETH來說，其總市值、交易深度、去中心化程度對應的經濟帶寬仍顯不足，這在流動性短缺、市場情緒低迷的熊市裡顯得尤為危險和脆弱。
Terra也意識到了問題，並在今年1月成立了Luna Foundation Guard（LFG），該基金的資金一方面來自於Terra官方的Luna撥款，另一方面也向外部機構如Jump Crypto、三箭資本，Republic Capital、GSR、Tribe Capital、DeFiance Capital進行了10億美元融資。最近LFG已經籌集了總價值約17.5億美元的BTC和Avalanche原生代幣AVAX作為儲備金，以幫助支撐UST與美元的掛鉤，但這一儲備此前一直不到UST總市值的10%。而這些儲備，也在如今Terra救市中發揮了作用。
2.時間線回顧，UST究竟發生了什麼?
故事的背景是流動性收緊，市場避險情緒上升，風險資產被拋售的恐慌之下。老話說，覆巢之下焉有完卵，根據上一節的介紹我們知道，UST的機制只會讓他在市場下跌時進入負循環。
5月8日
這場下跌從5月8日一早開始，不斷有大額UST被拋售。 LUNA跌破65美元，UST也一度跌到0.98美元出現弱脫錨問題。但Terra創始人Do Kwon在社交媒體上“霸氣”回應稱，脫錨問題已經被討論無數次了，無需理會，不久後UST被拉回到水位線附近。
Polygon首席信息安全官Mudit Gupta發推稱，Terraform Labs在5月7日從Curve移除了1.5 億UST的流動性，1分鐘後一個新充值地址將8400萬UST跨鏈至以太坊，但該地址在Terraform Labs移除流動性之前就啟動了跨鏈，4分鐘後賣出了這些UST並引發了拋售。此後，Terraform Labs從Curve中移除了1億UST 流動性，在UST脫鉤後一未知地址開始拋售ETH購買UST。因此社區質疑，當日的整體市場下跌是因為這一行為引發。
隨後Do Kwon回應稱，Terraform Labs 移除1.5 億UST是為了準備在下週部署至Curve 4pool，8400萬UST拋售與其無關並不知曉是誰拋售的。之後又移除1億UST是為了減緩不平衡。並表示，Luna Foundation Guard（LFG）的比特幣儲備兌UST 的保障機制會在幾週後部署。 Astroport 團隊正在Agora上實施Jump Trading 的設計參數。
本以為UST恢復錨定後事情就結束了，但這卻只是恐慌的開始。
5月9日
市場恐慌依舊，為了進一步挽救UST的拋壓，LFG在5月9日持續行動以緩解市場圍繞UST的擔憂。
Luna Foundation Guard（LFG）官方發推文稱：”過去幾天，加密資產的市場波動很大。 過去一周遺留資產類別的不確定宏觀狀況也反映了市場動盪。相對於Terra， UST在周末經歷了顯著的定向流動，伴隨著LUNA和BTC的類似波動。雖然這種流動目前已經趨於平緩，但謹慎的做法是為未來的潛在波動做好準備。 根據LFG的授權，LFG將積極捍衛UST掛鉤和更廣泛的Terra經濟的穩定性，特別是在傳統市場的波動和宏觀條件不確定的情況下。
因此，LFG理事會投票決定執行以下內容：1.向OTC(場外交易)公司貸款價值7.5億美元的BTC，以幫助保護UST掛鉤。 2.隨著市場條件的正常化，貸款7.5億美元UST以積累BTC。交易者將在市場兩邊交易資金，以幫助完成1 和2，隨著市場條件逐漸穩定，最終保持LFG儲備池（以BTC 計價）的平價。 “
隨後Do進一步補充道：首先，LFG並不打算退出其比特幣頭寸。其目標是讓專業做市商掌握這些資金，如果價格小於錨定，則買入UST，如果價格大於或等於錨定，則買入BTC，從而顯著加強圍繞UST錨定的流動性。
5月10日
信心一旦被擊潰，就需要更花更多的金錢來贖回。
今日早間，LUNA驟跌，先後觸及了LUNA在藉貸協議Anchor中42美元、35美元、33美元、29美元這幾個巨額清算線，進而導致UST嚴重脫錨，曾一度跌至0.6090美元。
各項數據指標全面下挫，Curve平台UST/3CRV池比例已嚴重傾斜，其中UST/3CRV比例為92.54%/7.46%。 DeFi Llama數據顯示，Terra鏈上DeFi總鎖倉量跌至130.2億美元，24小時跌幅達43.84%。其中，總鎖倉量排名前三的分別為Anchor（72.7億美元，24小時跌幅43.79%）、Lido（30.7億美元，24小時跌幅43.16%）、Astroport（4.98億美元，24小時跌幅59.53%）。
緊急情況下，LFG開始加速救市行動，截至早上9點20分，其地址再次轉出28,205.5枚比特幣，地址上的比特幣餘額清零。
然而由於網絡擁堵，Terra錢包Terra Station一早開始已經無法鏈接，用戶無法套利幫助UST盡快實現回升。幣安交易所也發公告稱，因Terra（LUNA）網絡擁堵導致大量待處理交易堆積，已於5月10日10:20暫停LUNA、UST代幣的提現業務。
市場上還有傳言稱Jump Crypto、Alameda Research等公司又提供了20億美元來拯救UST。畢竟作為UST的持倉大戶，機構參與救市也是在自救。
這一切行為起作用了，10日上午11時開始UST迅速拉升回升，並在下午2點回到0.9美金左右，但截至發稿UST價格為0.903仍處於脫錨狀態。何時能回歸還有待觀察。
3.反思：穩定幣的脆弱性，未來該怎麼做？
UST沒有躲過這場大空頭，作為市值最大的算法穩定幣，他所面臨的挑戰是算穩集體的問題，而上一次面臨市場集體挑戰的是儲備不透明的美元錨定穩定幣USDT。
Paradigm研究合夥人Hasu今日發推文稱：”不管結果如何，我不希望人們再次稱UST去中心化。即使是它所擁有的少量抵押品支持也是不透明的，並且由單一方控制。用於執行全權委託的公開市場操作。這比美聯儲差10倍。“
而美聯儲在今早新發布的金融穩定報告中強調了穩定幣市場運行的風險。報告中表示，某些類型的貨幣市場基金（MMF）和穩定幣仍然容易擠兌，美國國內銀行的融資風險較低，但一些貨幣市場基金、債券基金和穩定幣仍存在結構性脆弱性。
當然，正如2018年USDT對加密市場信心的打擊一樣，相比UST暴雷更可怕的是對加密市場整體信心的摧毀，這又讓蠢蠢欲動傳統老錢減速入場。
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