請注意，不要為了社會實驗而賭上你的全部籌碼。
原文作者: @0xTodd, Nothing Research 合夥人
1.1
月亮終於會落下
眼見它起朱樓，眼見它樓塌了。
其實$Luna的問題只關乎一個詞：“流動性”。
Luna作為流動性不夠好的波動資產，卻可以1：1等值鑄造UST，並藉助Curve等EX獲得了穩定幣才配擁有的法幣流動性。從這天起，就已註定它的死亡。而20% APR更是一個加速的總按鈕。
–緣起–
2.1
先說說原因，導火索-UST大戶離場。
5月8號，興致勃勃的Terra正在為號稱“終結Curve War”的4pool做準備（Curve上的新池子），臨時撤出了老池子的流動性。但是8400w UST也許是誤判，也許是狙擊，直接將UST在Curve市價砸出，一下子就把沒有準備的UST砸脫了錨。
2.2
發酵-Terra的錯誤救市PR。
我曾經說過，信心盤靠的是信心。如果信心喪失，那就是萬劫不復的開始。
脫錨之後，其實應該繼續打雞血，喝雞湯，輕描淡寫就過去了。
但是Terra卻一直反向PR：我們在救市！我們去撐這個錨了。
這很糟糕，傳遞了負面信心：你說你是健康的，那為什麼要看醫生呢？
2.3
外部條件-大盤糟糕
BTC在美國機構的影響下，和美股高度聯動。而受到加息、縮表影響，美股表現一直不行，進而導致BTC的持續陰跌。可惜，LFG在錯誤時間做了錯誤決定。由於LFG的10w BTC平均成本在4w左右，它沒法此時割肉，救市托盤又需要錢。 LFG只好抵押BTC給了做市商換了法幣去撐UST。
2.4
情況惡化
但是BTC繼續下跌，這讓LFG更加為難，如果UST繼續脫錨，剛抵押的BTC也有爆倉風險。所以我們看到，LFG很快將剩下BTC全部轉出，也許是賣掉，也許是保留果實，更可能是去補保證金，這讓情況徹底惡化。
LFG地址追踪：https://bitinfocharts.com/bitcoin/wallet/Luna-LFG
2.5
因為，剛剛才建立的“UST-BTC共興衰”的敘事，正式宣告破滅。這帶來了新的一輪FUD，導致了今天的局面。
–困境–
3.1
DK目前的困境是什麼呢？
缺乏資金的情況下，全面護盤已經做不到了，他需要做出一個艱難的決定——到底是保$Luna ，還是保$UST 。因為所剩彈藥不多，保住一個都要拼盡全力。
3.2
保$Luna
那麼就要手動上調預言機的價格（採用expected price），放棄1：1剛兌機制，轉而保持Luna對UST的溢價，變相讓UST燃燒者知難而退。去燃燒UST就知道了，例如Luna市價1.1，但燃燒價是1.3，套利空間極小，這也是為什麼UST至今沒有回錨的原因。
但這會重創UST的基本面（不再穩定），而且不可能溢價一輩子。
Burn UST for Luna
3.3
保$UST
那麼就要眼看UST換成Luna砸掉，這樣可以回錨。可是Luna已經只剩不到1美金了。 Luna市值也只剩UST的1/5了，即便粉身碎骨，也不夠UST持有者退出。
有個英文單詞很好地描述了這一點：insolvent（意譯就是資不抵債），這也是每一個ponzi的終局。
“technically insolvent”
3.4
DK的應對
可能是謹慎考慮之後，在5月11號，DK終於寫了一篇短小精悍的thread，大意只有一句話，還是想保UST。
如果我是DK，那麼我會關掉跨鏈橋，請Jump和幣安全力托盤幣安的UST回到1，這非常有利於市場信心，也許一線生機。
Tweet of DK
3.5
擊破心理防線
然而，他發了這篇文章後，大家也明白了他的意圖：似乎要放棄Luna。
Luna進一步下跌，徹底破了所有人的防，大家看到了0.開頭的Luna。幣安甚至下調了Luna合約的精度。要知道，1個月前，它還是三位數，而如今，要看三位小數。
Ann of Binance
–推演–
4.1
推演-UST真的保得住麼?
流動性，就是一切。這也是我們這篇thread的主題。
縱觀全場，UST雖然目前還有0.8U，但是Curve流動性接近乾涸不到2000w，Terraswap和Astro上還各剩300w。幣安，FTX的盤口UST、Luna可能還有小千萬的樣子。
可是，卻有130億UST想跑。
4.2
我接觸過很多Luna農民，大多數都絕頂聰明，當然也有些是被欺騙了，尤其韓國的普通人/中小公司，暫且不表。不管如何，在如今情況下，要跑是所有人的共識。
4.3
可是，逃生名額只有1%不到。 UST看似還有0.8U，很多人幻想回錨。但是事實殘酷，只有幾千萬UST可以享用0.8的逃生價格，而剩下的100+億枚，是0。
千言萬語化成一句話：流動性不夠！
沒有流動性，任何token都是廢紙。這是Ponzi和真正資產的區別。
–出路–
5.1
那麼怎麼辦呢？
即便用盡全力保住1個又能如何呢？後面依然是彈盡糧絕。
我很欽佩DK的運作能力和領袖魅力。但是一個人即便再優秀，終究無法戰勝他能力範圍之外的東西，必須依靠外部力量。
我認真盤算了一下，可能還剩三條最後的出路。
5.2
出路一
期待美股的奇蹟反彈，BTC跟隨美股，快速重回4w然後5w，整個市場重新進入Fomo。
但是在如今加息縮表的預期下，幾乎不具備這樣的條件，可能性很小。
5.3
出路二
說服Jump trading，指望做市商捨命相救。其他Luna投資機構，諸如3AC和Binance，擺明了是要止損的樣子，但是綁定很深的Jump也許會救。
可是問題是：要救活，至少幾十億美金打底。可是如果掏出了幾十億，幣價是救回了，但是大家也都跑了，那麼項目似乎也就沒有存在的必要了。
5.3+
而且，從the block的說法來看，似乎Luna的融資計劃失敗了。
5.4
出路三
休克療法。
如其名，放任不管。
例如，等到Luna跌回0.01，UST跌到0.01，那麼憑藉LFG現在的實力，全部接回來也是有希望的。但是代價是誰呢？我想大家都明白。
上一個休克療法的項目，比如Basis Cash，曾經的第三代算穩王者。大家可以看算法保證的“美元穩定幣”$BAC，現在還剩多少錢。
5.4+
PS：值得玩味的是，Terra員工爆料說，DK也是BAC的重要參與者。
–感想–
6.1
聊一些其他的東西。
我很喜歡推特，但是對CT風氣唯一不滿的點是在於，很多人不告訴你這東西背後的風險，反而直接用Few和NGMI來形容沒有擁抱Ponzi的人。
更有甚者，喜歡狂熱擁抱ponzi，吹捧ponzi到了天上，並且想法設法在其他人進來後砸給接盤者，並沾沾自喜自己的逃頂。
6.2
這兩天，我去了Terra的Discord，（它的Tele貌似已經被舉報沒法加入了），也聽了很多場推特space。很多老外，將他們的life-saving 全部投入到了Anchor，現在非常的無助，痛苦，甚至能夠聽到他們在發言時的隱約哭腔。
很多人被騙了，被DK，被Terra，被這些自詡擁抱Ponzi的人騙了，半生積蓄化為沒有任何流動性的紙面富貴。
6.3
我並不算什麼大的KOL，我只是一個crypto研究員，和我的合夥人共同管理著一個不大的crypto fund（@NothingResearch ），裡面的錢也基本上是我們自己的。我也不接廣告，不接返佣，我之前也說過，我的偶像是@ZachXBT，而他以揭穿騙局聞名遐邇。
6.4
我的良知驅使著我，在最近半年內寫下這些文字。我的朋友很多都持有luna，也許是我反對luna太過過頭，我甚至感覺他們對我都頗有微詞。
如果你翻翻我的推特就知道，有很長一段時間，我都不太願意直接提到Luna的名字，生怕招惹Luna Holder的責罵。當然我不怪他們，畢竟買了crypto都想去cx。
6.5
但是我仍然想說，遇到Ponzi，我還是會堅決指出。
這是原則問題，每拯救一個人，我都會感到心理更安了一些。
上面內容純屬碎碎念，不感興趣的同志們請忽略。
–最後–
7.1
說回$Luna
我不建議在這個點位大資金再去做空，百足之蟲，死而不僵。 1刀的Luna儘管最終朝著0刀去，但是也許會短暫回到2、4刀。我也不建議反复橫跳，波段，因為大多數人只會把本金慢慢還給交易所。
7.2
也許UST還有一定的下跌空間，當然它的上漲空間也不大了，最高是1嘛；
也許$ANC等Terra鏈上的生態項目，日子也不會好過。參考EOS上當年天王項目的現狀；
也許DK還能力挽狂瀾一次，但恐怕也是最後一次了，而且勝算真心太低了。
7.3
最後，很多朋友都痴迷算法穩定幣，包括我。
我認為算穩是DeFi森林中的精靈，如此誘人，也許近在咫尺，但也許壓根不存在，卻引得無數前赴後繼。
但請注意，不要為了社會實驗而賭上你的全部籌碼。
我仍然期待非託管的、完全依靠算法的穩定幣能夠誕生——為這個日漸失控的世界，帶來精靈般耀眼光芒。
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