人們經常討論穩定幣的“穩定性”。通常會質疑穩定幣是否有足夠的貨幣或其他資產支持。毫無疑問，這是穩定幣價值的一個非常重要的方面。但是，如果穩定幣的法律條款沒有賦予穩定幣持有者將區塊鏈上的數字記錄兌換為法定貨幣的合法權利，這是否有意義？
本文旨在研究兩種最大的穩定幣的法律條款——Tether 的Tether (USDT) 和由Coinbase 和Circle 建立的Center Consortium 的USD Coin (USDC)——來回答這個問題：他們欠你什麼嗎？
穩定幣將不得不反映和發展以不辜負他們的名字
Tether
Tether 服務條款第3 條明確規定：
“如果由於Tether 為支持Tether 代幣而持有的任何儲備金的流動性不足、不可用或損失而需要延遲贖回或提取Tether 代幣，Tether 保留延遲贖回或提取Tether 代幣的權利，並且Tether 保留通過以下方式贖回Tether 代幣的權利：對儲備中持有的證券和其他資產的實物贖回。 Tether 不對可能在網站上交易的Tether 代幣是否可以在未來任何時候在網站上交易（如果有的話）做出任何陳述或保證。”
讓我們打開這個盤點。首先，在缺乏流動性、不可用或儲備損失的情況下，Tether 可能會延遲任何索賠。如果他們（在同一篇文章中）聲稱“Tether 代幣100% 由Tether 的儲備金支持”，我們應該合理地詢問這怎麼可能發生。答案在下面的條款中。 USDT 以1:1 的比例“估值”，但並非完全由法定貨幣支持。根據條款，“用於支持Tether 代幣的儲備金的組成由Tether 自行控制和絕對酌情決定。”
正如美國聯邦儲備委員會在其最近的報告中得出的結論：
“它們的支持資產可能會在壓力下貶值或變得缺乏流動性，從而導致贖回風險，而缺乏透明度可能會加劇這些風險。”
更有趣的是，Tether 的條款中保留了以實物形式返還的權利。這意味著你以美元購買USDT，但他們可以向你返還債券、股票或“儲備中持有的其他資產”。而且，誰知道這些資產是否物有所值？
應該注意的是，如果你是“經過驗證的Tether 客戶”，則可以從Tether 兌換。通常，加密貨幣交易所和其他金融機構是Tether 的直接客戶。最終用戶與他們的應用程序交易所穩定幣，而不是與Tether，因此必須檢查此類提供商提出的法律條款。儘管如此，根據Tether 的常見問題解答，個人也可以在完成了解你的客戶(KYC) 檢查後在Tether 開設賬戶。
美國將注意力轉向穩定幣監管
圈出USDC
Circle與其兩倍大的競爭對手有很多共同之處，但令人驚訝的是，它的條款更加令人沮喪。同樣，他們不承諾持有等量的法定儲備，並用“等量的美元計價資產”支持他們的穩定幣，引自第1 條。
他們條款中承諾的第2 條規定“Circle 承諾用1 USDC 兌換1 USD”。壞消息是，這條規則僅適用於Circle 合作夥伴（加密貨幣交易所、金融機構等），他們稱之為A 類用戶。最終用戶成為這些合作夥伴的客戶（例如，當你在加密貨幣交易所開設賬戶時） )，個人無法成為Circles 的直接用戶並行使贖回權。
在第13 條中，他們闡明Circle 不保證1 USDC 的價值始終等於1 USD，因為“Circle 無法控制第三方如何報價或估價USDC。” 這意味著Circle 不強制其合作夥伴向其最終用戶提出任何特定條款，這使此類穩定幣提供商可以自由地向其客戶提供合法承諾。 Circle 表示，他們“不對USDC 價值波動可能導致的任何損失或其他問題負責”。
根本不相等
Tether 的USDT 和Circle 的USDC 在法律上都不等同於法定貨幣。此外，他們聲稱可以確保1:1 價值的儲備金並未完全與法定貨幣掛鉤。他們用各種資產（例如證券）來支持他們的數字代幣，這些資產最終會貶值並給穩定幣的流動性帶來麻煩。
主要問題是持有穩定幣的個人是否可以將其轉換為法定貨幣。簡短的回答是，客戶沒有可以通過法律手段行使的權利，例如在法庭上主張權利。在Tether 的情況下，他們讓個人成為他們兌換USDT 的直接客戶。但是，他們保留的權利不是歸還法幣，而是歸還其儲備中的任何資產。在Circle 的情況下，他們在法律上承諾贖回但不承認個人行使此權利，這使客戶一對一地進行多次兌換，這並不一定保證此權利。
本文僅供一般參考之用，並非旨在也不應被視為法律建議。
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Oleksii Konashevych 擁有博士學位。在法律、科學和技術領域，是澳大利亞數字轉型研究所的首席執行官。在他的學術研究中，他提出了基於區塊鏈的新一代財產登記的概念。他提出了產權代幣的想法，並為智能法律和數字當局的技術協議提供支持，以實現數字化產權的全功能法律治理。他還開發了一種跨鏈協議，可以將多個分類賬用於區塊鏈遺產登記，並於2021 年提交給澳大利亞參議院。
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