撰文：Ben Giove，Bankless 分析師
編輯：南風
DeFi 收益耕作的輝煌時代結束了嗎? 隨著Token 價格下跌，流動性挖礦激勵枯竭，鏈上活動放緩，DeFi 收益率繼續下降。放入DeFi 貨幣市場的穩定幣存款能夠產生兩位數的收益的日子一去不復返了，因為現在很難在這些相同的協議中找到超過4% 的回報。收益的枯竭也伴隨著DeFi 整體的資金流出，隨著 UST 的崩潰，所有區塊鏈的TVL (鎖倉總價值) 在一周內從1370 億美元下降到850 億美元，下降了近38%。我們也看到了許多錨定幣，比如stETH-ETH，由於恐慌在整個系統中蔓延而偏離了掛鉤。
上圖：所有DeFi 的TVL 變化情況。圖源：DeFi Llama 儘管如此，對於願意承擔風險的用戶來說，仍然存在一些有吸引力的收益機會。記住，DeFi 是一個前沿陣地——為了獲得高額回報，你必須承擔相應的風險。讓我們來探索一些仍然適用於ETH、BTC 和穩定幣的最具吸引力和風險調整的收益機會。 ***本文不構成任何投資意見或建議。
1. Maple Finance
- 網絡：以太坊，Solana
- 資產：ETH，USD
- 預期收益率：5-9% APY
- 風險: 中/高
🖼️ 協議概述 Maple 是一個非足額抵押借貸協議。該平台提供了一個場所，用戶(流動性提供者) 可以將他們的Tokens 借給經過KYC 認證的機構，比如Alameda Research 和BlockTower Capital，允許這些公司獲得鏈上信貸。在Maple 上發放的貸款來源於由其他專業Crypto 公司 (稱為 Pool Delegates，即流動性池代表)管理的借貸池(lend pools，用戶/流動性提供者可往這些借貸池中存入資產)，這些公司對各自池內借款人的信譽進行盡職調查。該協議已在以太坊和Solana 上線，自啟動以來已經產生了超過13 億美元的貸款。
🌾 收益策略 目前Maple 上有三個以太坊池接受用戶存款：由Orthogonal Trading (一家交易公司) 管理的USDC 池，以及由資產管理公司Maven 11 管理的 USDC 池和 wETH 池。用戶可以存入每個池的同名資產來賺取貸款利息和MPL 獎勵，USDC 池的收益在8.3-8.7% 之間，而wETH 池的收益是6.9%。
⚠️ 風險 在決定將資產存入Maple 協議之前，用戶應該了解幾個關鍵的風險。第一個是流動性風險，因為Maple 的存款人受不同鎖定期的約束，目前上面討論的每個池的鎖定期為 90 天。此外，存款人當然要承擔借款人無法償還貸款的風險。雖然這對借款人的聲譽來說是一個永久性的鏈上污點，但藉款人當然有可能拖欠貸款。考慮到這些資金池的低本金覆蓋率 (每個資金池的借款本金覆蓋率在 1.5-3.5% 之間)，用戶在面臨借款人違約的情況下幾乎沒有追索權。
2. Convex Finance
- 網絡：以太坊，Solana
- 資產：USD
- 預期收益率：8-11% APR
- 風險：低
🖼️ 協議概述 Convex 是建立在去中心化交易Curve 之上的收益協議。經驗豐富的DeFi 用戶都知道，Curve 使用了veToken (投票託管代幣) 模型，在該模型中，Curve 協議的原生治理代幣CRV 的持有者可以鎖定他們的CRV 代幣以換取veCRV (一種非流動性、不可轉讓的代幣)。當提供流動性時，veCRV 持有者可以賺取“加速的” (boosted) CRV 獎勵 (高達2.5 倍)，加速的大小與LP (流動性提供者) 持有的CRV 代幣數量成比例。
考慮到對於許多Curve 用戶來說，為了獲得較大“加速的” CRV 獎勵則需要獲得更多數量的CRV 代幣，因此成本也就過高，為此，Convex 提供了一種有價值的服務，即向任何通過Convex 質押了Curve 的LP Tokens (不管是不是veCRV) 的Curve 流動性提供者(LPs) 提供“加速的” CRV 獎勵，從而增加了他們的收益。
🌾 收益策略 在 Convex 上有許多農場，用戶可以在其中質押他們的Curve LP Tokens 來賺取Curve 交易費、CRV 獎勵和CVX 獎勵。目前收益最高的三個農場是 d3Pool (由FEI、alUSD 和FRAX 穩定幣組成)，alUSD- 3CRV 池 (由alUSD、DAI、USDC 和USDT 穩定幣組成)，以及 GUSD-3CRV 池(由GUSD、DAI、USDC 和USDT 穩定幣組成)。這三個資金池目前的收益率分別在 8-11% 之間。
⚠️ 風險 雖然在Curve 上提供穩定幣流動性並將Curve LP tokens 質押到Convex 上面，有著降低的無常損失 (impermanent loss) 的風險 (因為其中的許多資產是相互掛鉤的)，但用戶仍然應該意識到幾個重要的風險。首先，用戶暴露於每個池中的基礎資產的風險之中，如果市場對池中的其中一項資產失去信心，那麼Curve 池中的資產可能會變得比例失衡，這意味著並非所有LP (流動性提供商) 都能以相同的比例撤出每種資產。此外，用戶還面臨著Convex 和Curve 兩層智能合約風險。
3. Balancer
- 網絡：以太坊，Arbitrum，Polygon
- 資產：ETH，USD
- 預期收益率：5-11% APR
- 風險：低
🖼️ 協議概述 Balancer 是一個去中心化的交易所。該協議是高度定制化的，因為它支持創建有著不同權重的多資產流動性池 (即流動性池中的資產可以有著不同的權重)，而不是像其他AMMs (自動化做市商，如Uniswap 和Curve) 那樣有著傳統的同等權重的流動性池模式。 Balancer 池還使用了金庫(vault) 架構，使流動性池中閒置的資金能夠被路由到其他協議(比如借貸市場)，為流動性提供者(LP) 賺取額外的收益。與Curve 一樣，Balancer 使用了一個veToken (投票託管代幣) 模型，BAL 代幣持有者可以鎖定他們的BAL 來換取veBAL 代幣，允許他們在提供流動性時獲得“加速的”的獎勵。
🌾 收益策略 與Curve 一樣，在Balance 上有許多流動性池，在這些池中，流動性提供者(LP) 可以賺取收益，而不會招致無常損失。這包括 bb-aUSDT-DAI-USDC 池，目前收益率在8-18% 之間(取決於LP “加速”的規模)，用戶可以賺取交易費、BAL 獎勵以及來自Aave 的利息收益 (因為未使用的流動性會被存入Aave 貨幣市場中，以進一步增加LPs 的收益)。其他有吸引力的Balancer 流動性池包括 USDC、DAI 和USDT 池 (收益率在5-11% 之間，具體取決於veBAL 持有量) 和 wstETH-ETH 池 (收益率在7-11% 之間)。值得注意的是，目前 wstETH-ETH 池是不平衡的，其中大約持有65% 的wstETH，只有35% 的ETH。
⚠️ 風險 在Balancer 上提供流動性的風險與在Curve 上提供流動性的風險相似。除了智能合約風險，Balancer 的 LPs 還暴露於流動性池內的每一項基礎資產以及流動性池變得不平衡的風險。此外，他們可能會面臨無常損失的風險。
4. GMX
- 網絡：Arbitrum，Avalanche
- 資產：ETH，BTC，USD
- 預期收益率：30-45% APR
- 風險：中/高
🖼️ 協議概述 GMX 是一個在Arbitrum (L2網絡) 和Avalanche 上線的去中心化永續合約交易所。該協議允許交易員從一個名為 GLP 的多資產流動性池中藉款，從而使他們能夠獲得高達30 倍的槓桿率。 GLP 類似於一個指數，因為它主要包含高市值資產，比如ETH、BTC 以及諸如 USDC、DAI、USDT 和FRAX 等穩定幣。 GLP 池內單個資產的權重是根據它們的頭寸利用率確定的，當GMX 上的交易員做多波動性資產時，波動性資產的權重更高，而當交易員做空穩定幣時，穩定幣在GLP 池中佔據更大的比例。
🌾收益策略 用戶在GMX 平台上獲得收益的主要方式是向GLP 流動性池提供流動性。該流動性池目前的收益率約為43%，其回報包括從使用槓桿頭寸的交易員那裡獲得的基於ETH 的借款利息，以及esGMX (託管的GMX)，這是GMX 的既得回報。
⚠️ Risks風險 有幾個重要的風險，GLP 代幣持有人應該知道。首先，就像為任何流動性提供流動性一樣，他們也持有GLP 池內底層資產的價格敞口。此外，通過GLP 向交易員提供槓桿，流動性提供者實質上是所有交易員的對手方。 GLP 的價格反映了這一點，當市場走勢與交易者的倉位相反時，GLP 的價格上升，當市場走勢與交易者倉位一致時，GLP 的價格下降。此外，GLP 持有人當然會面臨智能合約風險。
額外收益的機會
現在，我們已經深入討論了一些更有收益的機會，讓我們快速地強調其他一些用戶可以讓他們的資本發揮作用的方式。 1) Notional Finance (3-6% APY – 風險：低) 用戶可以向基於以太坊的借貸平台 Notional Finance 存入 ETH、USDC、DAI 和BTC，並獲得固定利率的貸款利息，目前利率範圍為3-6%。 2) Tokemak (6-9% APR – 風險：中) 用戶可以將ETH 和各種穩定幣(如USDC、DAI、alUSD、FEI 和FRAX) 單邊存入去中心做市協議Tokemak 中，以賺取TOKE 獎勵。 3) Ribbon Finance (14-25% APY – 風險：高) 以太坊、Avalanche 和Solana 的用戶可以將他們的資金存入Ribbon 的金庫中，這些金庫通過運行自動期權策略(比如賣出持保看漲期權和現金擔保看跌期權) 來產生收入，
總結
當前的收益率已被壓縮，但仍存在一些有吸引力的機會，用戶可以在這些機會中獲得相對於傳統市場更高的健康收益率，並在本輪熊市中擴大Crypto 儲備。在這個恐慌的時刻，資本可能正在逃離DeFi，但那些願意留在前線的人將繼續得到回報。
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來源：Unitimes
