流動性是所有交易場所的生命，無論是傳統的還是加密的。如果沒有流動性，交易所只是無用的軟件，與盈利業務沒有任何共同之處。
交易流動性背後的驅動力是做市商。
本文將介紹加密貨幣的做市，它與傳統做市有什麼不同，它適用什麼策略，以及它的風險和激勵措施。
誰是做市商，他們做什麼?
做市商(MM)是專業的交易者，他們積極地對特定資產的雙邊市場進行報價，提供買賣雙方的市場規模。
做市商為市場提供流動性和深度，並從買賣價差中獲利。
做市商可以是機構交易者(銀行、交易公司、經紀人或經紀公司)或個人。
在大多數情況下，MM是高頻交易者。他們的業務遍及全球股票、貨幣和加密貨幣市場。
通常，做市商受僱於交易所，為特定資產提供流動性，並保持市場處於良好狀態。
基本上，他們承諾：
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全天提供資產價格報價
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保持差額低於最大限度
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保持最小深度
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維護訂單的最短時間限制(正常運行時間要求)等等。
在其他情況下，做市商可能不與交易所合作，而是以自己的利益進行交易。
加密貨幣做市的細節
儘管傳統市場和加密市場的做市商在提供流動性方面的功能相同，但它們之間存在一些關鍵的差異。
主要區別在於，加密貨幣市場仍處於瘋狂運行狀態：從技術和監管角度來看，交易所並不安全，資產價格劇烈波動，任何基本面或技術分析都不足以讓人依賴。儘管到目前為止，加密貨幣市場已經取得了令人印象深刻的進展，但在它上面“玩遊戲”仍然感覺像盲人摸象。與傳統交易對手相比，它意味著更多的“隱藏寶石”。
加密交易的其他細節：
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資產流動性相對較低，
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重大滑點風險，
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價格容易被操縱，
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當大訂單出現時，閃崩的可能性很大，等等。
積極的一面是，在加密貨幣中，MM的進入門檻比傳統市場低得多。此外，MM通常不用支付做市費，甚至還會得到獎勵(一定比例的流動性接受者支付的交易費)。
典型的加密貨幣做市商是具有足夠資源和專業知識的經紀公司、對沖基金或私人公司。
做市商vs. 自動做市商
雖然做市商和自動做市商(AMM)聽起來很相似，但它們是完全不同的實體。
如前所述，MM是專業交易者(個人或像經紀公司這樣的法律實體)，通常在特殊許可下經營，為市場提供流動性，並通過買賣差價獲利。
另一方面，AMM是一種去中心化的交易所(DEX)協議，它依賴於數學公式來為資產定價。與傳統交易所使用訂單簿不同，資產是根據特定的定價算法進行定價的。
例如，Uniswap使用以下數學曲線來確定交易價格:
X * y = k
其中x和y是流動性池中兩種資產的數量，y是另一種資產的數量，k是一個固定常數，意味著池的總流動性必須保持不變。
AMM的工作原理是這樣的：
流動性池為AMM提供流動性。一旦增加了流動性，就可以按照既定的定價算法進行交易。每筆交易都要收取費用(通常為1%-1.5%)，這筆費用隨後會按流動性提供者對流動性池的貢獻比例支付給他們。
與AMM不同，MM不受價格曲線的限制，並可以保持自己的利差。常規的做市活動比市場調節活動涉及更積極的參與。
加密貨幣做市商如何賺錢?
如前所述，加密貨幣做市是一種風險極大的活動。那麼它是如何得到回報的呢？它背後的動機是什麼？
做市商在處理龐大的交易量時，在每筆交易中獲得相當於買賣差價的少量利潤。
在一天結束的時候，做市商將執行數千甚至數百萬這樣的交易，因此，總體利潤相當可觀。
讓我們來看一個做市商的訂單示例：
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以1美元的價格購買1000個
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以1.02美元出售1000個
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差價是0.02美元
交易1000個單位的總利潤為20美元。
加密貨幣做市策略
在這裡簡單介紹一下:
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Delta中性做市
做市商尋求自我對沖庫存風險(見下文)，並希望在另一個交易場所出售庫存。因此，做市商會在流動性較低的交易所下限價單，當限價單被填滿後，立即向流動性較高的交易所發送市價單(在另一側)。
所以，如果一個MM在一個交易所購買了庫存，那麼他們就會在另一個交易所出售。在這種情況下，我們的MM在兩個交易所都有未平倉頭寸，它們的總和為零，並且沒有直接頭寸(一個交易所的收益抵消了另一個交易所的損失)。 MM在低流動性交易所提供的價格將是在高流動性交易所填寫市價單的成本，加上少量利潤。
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高頻“即時”做市
在這種策略中，做市商在賬簿的兩面都下買入和賣出訂單，通常是“at-the-touch”(提供整個交易所中買入和賣出的最佳價格)。
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網格做市
在這種情況下，做市商在整個交易記錄中，在價格的移動平均線附近，以不斷增加的規模發出限價訂單，然後將訂單留在那裡。
其理念是，價格將在一整天的交易訂單中“穿行”，賺取買入和賣出之間的差價。
加密貨幣做市的主要風險和障礙
庫存風險
做市過程中最痛苦的風險被稱為庫存風險。
庫存指的是做市商為了完成買入/賣出訂單而必須儲存的特定數量的資產。
每當一項資產的價格開始隨趨勢移動時，庫存風險就會顯現出來。
假設一種資產價格開始下降。那麼當MM對資產的買賣雙方都採取行動時，會發生什麼呢？他們的買入訂單將開始被填滿，而賣出訂單則不會。為了應對這種情況，我們的MM會增加正在貶值的資產的庫存，導致總庫存價值會隨著時間的推移而下降。
遲早，價格會回到盈利水平，做市商就能加價出售他的庫存。然而，如果價格持續下降，MM的庫存會被鎖定在一邊。
在一天結束的時候，做市商將被迫停止操作，等待更好的價格，或者開始虧本出售庫存，以維持運營。
綜上所述，庫存風險是做市商無法為其庫存找到買家的可能性，從而導致在錯誤的時間持有更多資產的風險。另一種情況是，做市商不得不在資產價格上漲時過早出售資產。
庫存風險在任何做市中都是不可避免的，無論是在傳統市場還是加密市場。然而，當涉及到加密貨幣時，這種可能性大大增加，因為加密貨幣資產比傳統替代資產更不穩定。
其他問題和瓶頸
交易所不受監管的狀態
大多數加密貨幣交易所在海外運營，因此避開了監管機構的監管。做市商在考慮專業參與特定加密交易所時需要格外謹慎。
安全問題
加密貨幣經常受到攻擊和黑客攻擊。因此，安全性一直是所有類型的加密交易者的首要擔憂。
延遲問題
延遲是指數據傳輸的延遲。為了提高做市效率，需要盡可能降低延遲時間。實現這一目標的一種行之有效的方法是將做市商的服務器與做市商合作的加密貨幣交易所的服務器進行配置。然而，並不是所有的加密交易所都為做市商提供這樣的選擇。
做市軟件開發的成本
成本是巨大的。然而，有很多現成的軟件解決方案可以幫助降低這個過程的成本。
缺乏標準化
與傳統金融市場不同，加密交易所沒有標準協議。因此，它可能需要額外的努力來調整以適應交易所的API。另外，API有時會出現一些問題，導致停機錯誤、執行延遲和其他負面影響。
交易資金
做市需要大量的交易資金。考慮到這一點，傳統市場通常會向MM提供信貸額度。然而，在加密貨幣中，這種做法並不常見。 MM必須自己積累交易資本，並承擔100%的投資風險。
總結
做市商是資產交易的支柱。它們為新資產創造和發展市場，並給新的交易場所生存和發展的機會。無論是在加密貨幣市場還是傳統市場，MM都提供流動性並確保資產價格的穩定，這需要忍者級別的技能和相關資源。雖然做市並不適合所有人，但在加密市場中做市更容易。
Source：https://hackernoon.com/crypto-market-making-a-complete-introduction
