加密市場最艱難的一課:不要把一刻當作永久

原文標題:《我們從Crypto 市場中學到的最艱難一課(2022 年6 月)》

別無他法

通脹的陰霾,縈繞在世界上每個主流國家之上。

俄烏戰爭、疫情,以及全球供應鏈的中斷…不可否認,在過去二十來年全球化的浪潮之下,每個國家都無法愉快地獨活。來自俄羅斯的大量石油、天然氣,中國物美價廉的工業品,烏克蘭作為「歐洲糧倉」出產的糧食…這些過去唾手可得的生活必需品,都已戛然中斷。

無論是美國、歐洲還是其他發達地區,對於通脹增快的警惕都已超過對於刺激經濟的渴望。 8-10% 的通脹,足以讓很多家庭陷入窘境。可是供給不夠,別無它法。

美國通脹達到40 年新高

擺在各國央行面前的,大概只有加息一條路,儘管大家都知道,它會帶來蕭條。可是加息了,各類資產降下來,通脹才能得到遏制。

尤其是美國,在這方面的嗅覺是最靈敏的。美國率先加息,歐洲,以及世界其他地方不得不跟進。就好比一場德撲牌局的最後一輪,上家已經raise,即便你手裡沒什麼牌,但你不得不call。

在這樣注定的加息局面之下,所有的風險資產,用一個詞來說,就是「獨木難支」。而不幸的是,比特幣、以太坊,就目前而言剛好被劃分為「風險資產」。

週期理論

我仍然長期看好比特幣、以太坊以及Crypto,不過資金的離場不以某個人的意願而轉移。

你相信「super cycle」理論麼?所謂的super cycle 是說,crypto 資產每4 年就會經歷一次牛熊的輪迴。這個理論最直接的支撐,來自於比特幣每四年的減半(帶來的拋壓變化)。誠然,從2011 年至今,它已經生效了3 次。

我們從Crypto市場中學到的最艱難一課

Bitcoin super cycle

我並不是super cycle 的擁躉。因為如果這樣的話——把它歸因於一種宿命,無疑是在抹殺整個crypto 行業裡無數builders 的努力,這是不應當的。

但是,若問我是否推崇什麼圖形,那麼我更認可的是技術成熟度曲線。

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技術成熟度曲線

這個曲線,想必大家都曾看過,它暗含的是事物的發展演化規律,尤其是技術。

一開始人們總是傾向於鼓吹泡沫,因為它從未被證偽過。而一旦發展過快,暴雷幾個又是在所難免,而另一批沒有鼓吹泡沫的人,則會想法設法地去嘲弄(就像現在!)。接著,才是慢慢build,發展的時間。

周而復始,環環相扣。

它和super cycle 是很像,但又不完全相同:

13 年的比特幣牛市,讓大眾啟蒙到了區塊鏈這門技術,所以15 年我們有了以太坊。

17 年的牛市,讓大家意識到了智能合約的強勁,所以19 年我們有了DeFi。

21 年的牛市,讓我們認識到了DeFi、NFT 可以做出這麼多不得了的東西,所以未來我們注定會收穫新的種子。

而新種子的萌芽,需要更多時間。

所以,我仍然堅定地看好比特幣和以太坊的長期未來。當然,就中短期而言,它們還無法完全脫離傳統市場和全球經濟走出獨立行情。比特幣也好、crypto 也好,還只是誕生十餘年的技術,雙拳難敵四手。所以,可能是一段非常艱難的時期。

最昂貴的課程

正所謂:以史為鑑,可以知興替。如果要醞釀下一次的牛市,那麼勢必要明白我們能從這次collapse 中學到些什麼,這也是這篇文章的題目。

我覺得,必須要學到的東西只有一點:不要把一刻當作永久。

什麼叫不要把一刻當作永久?

從「睡後收入」說起

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在DeFi Summer 之前,我們曾經投資過一個token。隨後它上了Pancake 的Farm,APR 有300%+,非常舒適。再後來,那個池子又被羊駝list,可以加槓桿來挖。上了槓桿之後,我們甚至不需要再出現金,拿著那個Token 就可以直接單幣借貸去挖礦,而它的收益,則可以輕鬆到達10,000%+。

什麼概念,只要我存入20 萬美金,一年之後,我理論上就擁有了2000 萬美金。

那一刻,辦公室裡都沸騰了。算下來,哪怕單純的CAKE,都可以每天為我睡後產生幾千美金,更別說還能加槓桿和羊駝的額外補貼——我似乎徹底不需要再工作了。

這是永久麼?顯然不是(笑)。挖過二池的旁友們,都很熟悉後面的劇情。

DeFi 如此,NFT 亦如此

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再說說另外一個錯覺。

如果你買了一隻動物作為頭像,你不但得到一個頭像,而且很快你會得到一條狗,接著是一隻變異的動物,然後得到一些這些動物們會用到的token,甚至會得到2 塊動物未來居住的土地…

更妙的是,他們每一個都可以售出。掐指一算,只要不消一年,便可以連本帶利的賺回。

你會買入麼?

我清晰得記得,在空投前夜,我和兄弟在非常猶豫,非常Fomo,糾結到底要不要買些猴子。而等到真正空投APE 的那段時間裡,BAYC 的本身的價格也漲,APE 也漲,落霞與孤鶩齊飛。那一刻,整個元宇宙都沸騰了。

當然,此刻,你我都已知曉,這亦不是永久的。

甚至包括「穩定幣」。

UST 風頭最盛的時刻,就是UST 市值超過DAI 的那一刻。那一刻,全世界的farmer 為之沸騰。

當時,儘管MakerDAO 的高管認為自家產品更好,但是也只能在推特上稍微酸一下。而這,還招來了Luna 狂熱支持者的謾罵。

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UST,上百億美金規模的「Stablecoin」,暢通於十餘條鏈,在Curve 和Terraswap 裡擁有上億美金的流動性。一兩千萬美金級別的訂單,根本不會產生滑點。而它更強的是,還可以yield 出超級穩定的20% 年化利率。

對於一些韓國企業來說,即便企業兢兢業業一整年,也賺不到20%,那還不如把錢存在這裡,safe and sound。

我聽到最多的一個說法就是,UST 儘管似乎有些問題,但是它「大而不能倒」。

但是,它是永久的麼?

等到Luna 從120 跌到0.00012 的時候,仍然有人在賭它回錨,可是一切,已經回不去了。無數人為之血本無歸,人們才發現這個「錨」根本不存在。

就像我之前聊過的,Curve 是一個完全中立的工具。在它的核心區間裡,哪怕你兩個資產風牛馬而不相及,但是它的AMM 算法就是可以讓它錨定住,讓人無滑點的兌換。

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Curve AMM 曲線

而一旦離開了核心區間,只要一點點恐慌的資金出逃,就足以將AMM 曲線打回原型,加速crash。

同樣道理的,還有:能夠立刻帶來數倍回報的賄選槓桿,神奇的互聯網魔法貨幣,價值40ETH 的俱樂部門票,可以和現金1:1 兌換的欠條等,我就不一一列舉了。

多米諾骨牌

倘若只要是猛藥去疴,把Luna 的瘡從crypto 剔除,那便也就罷了。但是,Luna 帶給整個行業的,遠不止於此。

Luna 作為曾經的top 5 加密貨幣,它的觸角蔓延到了每個角落。而它的覆滅,正在帶來一連串的悲劇。已經發生了的,很直接的兩個後果:

1. 流動性削弱

幾個超大的加密做市商元氣大傷,而他們過去是crypto 市場流動性的重要維護者。

無論是投資了Luna、借錢給Luna,給UST 提供流動性,還是UST 的farmer(除了押ETH 借UST 外),無一例外,全部損傷慘重。

就像遊戲裡,老家水晶都快沒了,沒人再去守外塔。你可以很明顯的感受到,Luna 崩盤之後,整個Crypto 的流動性弱了很多。

2.Forced to sell

包括Celsius、3AC 在內的頂級機構,長期以來建立了良好的信譽和口碑,同樣他們也有著很多的負債(無論是來自LP、友商還是用戶),這本是正常的商業擴張行為。以他們的體量而言,在流動性正常的時候,這些錢慢慢還,大概是沒有問題的。

我相信他們拿到錢的那一刻,雙方也都是非常滿意的。

但是,好日子同樣不是永久的。

如今加密貨幣在加息週期中不斷下行。隨著抵押物的縮水,留給這些機構的選擇越來越少。賣出自己還剩的籌碼止損,是為數不多的選擇了。而如今羸弱的盤面,根本撐不住這樣大額的拋售。

這同樣是死亡循環,越急售還債/補保證金,跌得越厲害,然後還債催的愈急。

尚未發生的

除了這兩個直接的因素之外,還有一個大概很快會發生的。

3. 新一輪監管

面對著Celsius 散戶的控訴和Luna 投資者的血淚,你很難想像監管不會迎頭趕上。

如今這個時刻,Crypto 再想和Luna 割席是不可能的。因為,外界的普羅大眾,根本不會做任何細分。監管正需要素材的時候,Luna、Celsius 的案例就被遞了上來,甚至3AC,一波針對Crypto 的強監管,是完全可以預期到的。

不管怎麼說,當年人山人海的Luna 的鼓吹者,都是如今BTC 雪崩中的並不無辜的雪花。當時鼓吹得有多響亮,未來將要換來的枷鎖就有多沉重。

在Luna 最頂峰的時候,鼓吹到很多機構都相信了它的「大而不能倒」。謊言說過千遍就成了真理,我真心希望大家不要再鼓吹任何的Ponzi,不要再相信任何的「大而不能倒」,不要再「把一刻當作永久」。

寫在最後

之前在推特上有朋友說是跟我從知乎過來的,真的很感動。以前,我的這些文章都發表在知乎,畢竟那時候簡中互聯網還允許我聊crypto。

我當時有個「年更」的策略,每年更新一篇我對整個大市場的理解,以及我的portfolio。 19 年的建議主要是定投BTC,20 年的建議則是切換一些頭寸到ETH。哈哈不過當時的文章多少有點稚嫩,這裡就不放鏈接了,實在感興趣可以去知乎翻翻。

如果說讓我說說現在的策略,可能還是以等待時機為主。

我目前主要的頭寸是BTC、USDC/USDT,和一些零碎的小幣和PFP。如今這個點位,再去panic sell 主流的空間已經不算多,但是alts 向下的空間還是很大的。

關於抄底。

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關於抄底

我覺得在800 美金以下買入stETH,對於長期持有者來說,也許是個正確的選擇。

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ETH/USD

800 美金是上輪牛市的起點之一,同樣stETH 也確實應當有些額外的折扣。長期主義者是一定能等到stETH 回兌成真正ETH 的那天的。

對於以太坊未來的技術路線,PoS ETH+Rollup 的組合,我是非常看好的。基於這樣的路線,真正的web3.0 應用也可以超低成本跑在以太坊之上,享受以太坊的安全性,而不需要再考慮高昂的手續費。以太坊的環保問題、通脹問題也會因為PoS 而得以解決。

另外,BTC 是我的心頭好,同樣可以擇機開始定投。最近半年以來,它的流動性之好,大家都已有目共睹,畢竟流動性為王。而且,加息終究會結束,放水才是永恆紀元。

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Meme of Bitcoin

最後,此時此刻,如果你這是你第一次經歷熊市,不要太過沮喪。戰爭會過去的,疫情也會結束的,通脹會平息的,放水仍然是永恆的主題。熊市裡的分分秒秒,都是build 和學習的良機,因為這陰暗的一刻,也同樣不是永久。

原文作者: @0xTodd, Nothing Research 合夥人

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