今日早間，加密貨幣分析師Otteroooo 於個人推特發布了一篇關於CeFi （中心化金融服務機構）巨頭BlockFi 資金狀況的詳盡調查，得出結論稱BlockFi 很有可能也將陷入流動性危機，原因是該平台已在Celsius、三箭資本、SEC 罰款等一連串事件中損失巨額資金。
以下為Otteroooo 的調查詳情，由Odaily 星球日報編譯。
調查結論：
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BlockFi 將在2022 年底遭遇流動性危機。 （90% 確定）
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BlockFi 在2022 年間已經損失巨額資金。 （101% 確定）
全文共有五個部分：
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Celsius 的連帶影響；
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三箭資本的崩盤；
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BlockFi 的錯誤押注；
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SEC 的罰款；
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BlockFi 的應對策略。
Part 1：Celsius 的連帶影響
在Celsius 出現了流動性問題甚至面臨重組之後，其他CeFi 平台的用戶也受到驚嚇，恐慌情緒驅使下，大量用戶寧可放棄收益也要盡快從中心化平台中贖回自己的資產。
僅在今天一年，我們就看到了2000 BTC 和5000 ETH 流出BlockFi 錢包。
注意，這僅僅是一天的流出。
想想我之前曾說過的，流動性危機將會是一場反向的懦夫遊戲（指在平台陷入信任危機之時，最先退出的用戶反而能保住收益，最信任平台的用戶往往卻會丟失資產），用戶應該想清楚自己現在該做什麼。
而對於BlockFi 來說，這卻是他們即將面臨的最大的問題。
Part2：三箭資本的崩盤
三箭資本是加密貨幣領域規模最大的對沖基金之一，該平台卻在幾天陷入了存亡危機之中。三箭的聯合創始人Su Zhu 最近的聲明是“我們正在與有關方面進行溝通，並全力致力於解決問題”，這基本可以理解為破產信號。
三箭資本的運作方式是，他們會從一些規模較大的CeFi 機構借入資金，然後再投向市場，簡單來說就是用借來的錢去押注。當押注方向正確時，加槓桿的模式會極大地放大三箭資本的收益，但如果押注的方向出了錯，問題也會急劇惡化。
這裡有一個例子，一些向三箭資本借出了資金的機構已無法取回自己的錢（指 8BlocksCapita 事件）。
當三箭資本資不抵債時，它也無法再去償還來自於CeFi 機構的貸款，這就是BlockFi 與該故事的聯繫。當被市場問及BlockFi 是否曾放貸給三箭資本時，該機構是這麼回應的：“我們的政策是不評論某個組織是否是BlockFi 的客戶。我們可以確認，我們在整個業務流動中一直保持著嚴格、謹慎和主動的風險管理方法，包括去管理任何單個客戶可能帶來的風險。”
基本是說了等於沒說。
這是一個非常愚蠢的回答，因為該平台的信譽正在隨著傳言而流失，用戶也被恐慌情緒所籠罩，任何一位聰明的CEO 這時候都知道這時候應該去用明確的表態來安撫用戶，但BlockFi 卻選擇了保持沉默。
這一聲明無疑在繼續放大市場的疑慮，用戶或許會去猜測BlockFi 保持沉默的原因是他們知道說出真相的後果會更加嚴重。
就我個人的猜測，BlockFi 大概率已經把屬於用戶的資金借給了三箭資本，可以說就是再也無法收回了。
Part3：BlockFi 的錯誤押注
拋開一些外部連帶影響，BlockFi 自己的市場判斷也出現了錯誤。
BlockFi 是GBTC 的第二大持有機構（三箭是最大的……），GBTC 是一種由灰度發行的是一種“名義上可與BTC 一一對應”的傳統型金融產品，主要服務於傳統金融行業的大資金。
依照現在1 BTC = 1.36 GBTC 的價格計算，這裡有著一個非常明顯的套利機會，BTC 持有者可以將自己的1 BTC 換為1.36 GBTC，待二者恢復平價再換回，從而獲取36% 的幣本位收益。
這一切聽起來都很美好，只不過卻有一個小問題，那就是GBTC 是只“貔貅”……由於GBTC 是一種傳統型金融產品，因此其會受到美國證券交易委員會（SEC）的監管，SEC 只允許將BTC 存入信託以換取GBTC，但不允許拿GBTC 去贖回BTC……這是一條單行通道。
為了實現自由贖回的功能，GBTC 必須變成為另一種形式的金融產品（現貨ETF），對此灰度一直在對SEC 進行遊說，但截至目前沒有任何進展（補充一下，SEC 拒絕的理由之一是Tether 操縱市場，這個故事我們下次說）。
因此，對於BlockFi 來說擺脫GBTC 只有兩條路，一是拋售GBTC，二是等待SEC 的態度改變，把GBTC 的定位調整為現貨ETF，進而開放贖回，這兩條路都不好走。
第一條路，由於GBTC 有著很大的折價，現在出售只能拿回71% 價值的BTC；至於第二條路，如果你有充足的時間，這顯然是個理想的選擇，但在面臨即將到來的流動性危機時，BlockFi 卻根本等不起，因為用戶現在就想撤出資金，而不是去等一個根本看不到進展的事件。
所以擺在BlockFi 面前的只有一條路，拋售GBTC，而這麼做意味著該平台將進一步損失用戶資金。
事實就是，BlockFi 豪賭了一把，賭他們在GBTC 變成ETF 之前不會出現流動性危機，但隨著Terra、Celsius、三箭等一連串事件的發生，現在看起來他們似乎是要賭輸了。
Part4：SEC 的罰款
今年，BlockFi 曾因在未經註冊的情況下向約60 萬名投資者兜售加密貨幣借貸產品，招來了SEC 和32 個州的指控，最終的結果是BlockFi 同意支付1 億美元的罰金來化解訴訟。這又是一筆相當大的資產損失。
就在前兩天，BlockFi 又宣布了將向愛荷華州支付另一筆94.3 萬美元的和解金，有趣的是，BlockFi 是用分期付款的方式來支付這筆“小額”罰款的。為什麼這麼大一家機構還需要分期付款呢？這不禁引人深思。
總結一下，現在的情況就是BlockFi 的資金被困在了GBTC 裡，收不回對三箭資本的放貸，與SEC 和解又花了1 億多美元，大多數用戶都在急著撤資……
此外，還有一些未經證實的傳聞。
6 月7 日有媒體報導BlockFi 正在進行新一輪的融資，但與上一輪相比其估值已經從30 億美元降到了10 億美元，我從其他一些消息源處得知，目前該輪融資只獲得了5000 – 8000 萬美元的出資承諾……還不夠支付一筆罰金的，許多投資人都被他們離譜的經營數據給嚇到了。
注意，這件事發生在Celsius 崩盤之前！ （現在估計更加收不到融資款了）
Part5：BlockFi 的應對策略
那麼，面對現在的局面，BlockFi 打算怎麼做呢？以下是5 種常見的策略。
第一招是拖延時間，找各種藉口來延緩用戶提款的速度。
昨天，BlockFi 剛剛宣布下週一將不會營業，因為要紀念美國六月節假期……你懂的。
第二招，在事態徹底失控之前修改服務條款，把描述修改的更利於公司。
6 月15 日，BlockFi 曾發布過一篇文章，以回應用戶對於該平台資產風險的質疑。有意思的是，這篇文章雖然發表於6 月15 日，但如果你通讀了文章，會發現所有的數據計算都選擇了基於3 月31 日，這可能是因為BlockFi 還沒完成第二季度的審計，也可能是不想暴露3 月31 日之後的賬面損失。
最大的問題在於，3 月31 日的比特幣價格是45528 美元。
現在也許是時候去記下BlockFi 當前的服務條款了。
第三招，削減開支，現在每一分錢都很關鍵。
事實上，數天之前已有消息傳出BlockFi 將裁員20% 了。
第四招，湊巧出個什麼故障，可以是技術原因，也可以是KYC 原因，反正不能讓用戶順暢提款。
實際上，他們也確實是用盡了以上手段。
第五招，混淆市場聲音，通過各種信息擾亂分析、調查的難度，所以你能想像我整理出這篇文章難度很高。
原文作者：Otteroooo
來源：Odaily星球日報Azuma
