過去兩個月，加密市場顯露出的種種跡象無一不在打擊投資者信念： Terra穩定幣UST的崩盤，加密貨幣借貸平台Celsius 擠兌潮，加密對沖基金三箭資本面臨算危機等等。
隨著各種Token 價格暴跌，加密貨幣正進入新一輪的寒冬。在普遍的看跌情緒之下，為了避免損失，投資者更願意將自己在牛市中獲得的一部分收益兌換成穩定幣，以度過這難熬的加密熊市。而此時，加密市場上兩大穩定幣Tether (USDT) 和US Dollar Coin (USDC) 的表現卻截然不同。
USDC 正在猛追USDT
根據CoinGecko 顯示，自5 月初以來，Tether 市值已經相較於830 億美元歷史高點下跌了19%；相比之下，USDC 同期卻上漲了5%，市值一度突破560 億美元，創下歷史新高。從這組數據不難看出，Tether 供應量正在持續萎縮，大型投資者們自市場崩盤以來正在不斷套現他們的USDT 頭寸，與此同時USDC 的供應量卻隨著需求增加而持續擴大。
不得不承認，USDC 在熊市期間的表現強勁，在過去的50 天裡，USDC 已28 次突破發行量新高。在6 月15 日當天，USDC 與Tether 市值差距已經縮小至約120 億美元，是2020 年秋季以來最為接近的一次。
在Tether 市值不斷走低的情況下，USDC 市值只需再增長21% 就能超越Tether，而這個增長幅度對於USDC 來說似乎並不算太難。假如Tether 繼續延續下跌趨勢，那麼USDC 將會赶超得更快。所有這一切似乎都在非常嚴肅地警告我們：在當前的加密熊市中，沒有哪種資產可以永葆它的優勢地位，哪怕再優秀。
USDC猛追USDT，穩定幣市場格局正悄然改變
Tether 出了什麼問題？
通常情況下，投資者會使用Tether 和USDC 等穩定幣來作為交易的媒介，與其它加密貨幣進行交換，尤其是在美元無法使用或是在Uniswap 這類DEX 進行交易時。坦率地說，穩定幣交易往往佔據很大一部分加密市場交易量，如果按市值計算的話，當前穩定幣交易量甚至超過了BTC、ETH、甚至排名前十的其他Token 總交易量。
不過自5 月初以來，Tether 流通供應量（該指標僅統計普通投資者中流通的USDT，不包括私售或是公司持有的代幣）卻減少了近150 億。尤其在5 月的第二週，當Terra 開始崩盤、各類穩定幣遭到打擊、USDT 也一度與美元脫鉤後，市場出現大面積恐慌情緒，結果導致Tether 持有者們兌現了價值近70 億美元的穩定幣。
事實上，投資者的擠兌行為似乎顯現出對加密貨幣市場復甦失去了信心，即便是對於穩定幣這類資產的投資看起來也像是一種冒險行為。不過，Tether 首席技術官Paolo Ardoino 卻從另一個角度解釋了市場狀況，他公開表示，擠兌行為從另一方面顯現出了公司是有能力處理此類贖回的。而且自那以後，Tether 又給投資者兌付了約80 億美元的資金。
USDC猛追USDT，穩定幣市場格局正悄然改變
當然，Tether 依然存在一些爭議。舉個例子，Tether 最近向其關聯交易平台Bitfinex 轉移了45 億美元，但對應的Tether 穩定幣是否被銷毀依然存疑，人們不知道這些穩定幣究竟是是被兌換成了現金並從流通性中被消除，還是直接轉移到Bitfinex。
一位Tether 發言人稱在6 月22 日的前24 小時裡，Tether 穩定幣交易量高達480 億美元，而USDC 交易量只有約50 億美元，從這個角度來看，Tether 的實用性更強，儘管市值出現下降，但其實恰恰證明了Tether 儲備近性完全能夠滿足流動性贖回需求。該發言人還表示，Tether 並不想迎合傳統的銀行業，而是想專注成為一種用於P2P 交易、匯款、和對沖通脹的自由化工具，這就是為什麼在過去幾週Tether 市值受現金贖回影響而有所下降的原因。總體來看，即便USDT 市值出現下跌，但24 小時交易量仍比USDC 高出了9 倍多。
USDT 和USDC 會與美元脫錨嗎？
儘管USDT 和USDC存在長期競爭關係，但並不妨礙它們在穩定幣隊伍中牢牢佔據市場主導地位。根據CoinGecko 歷史數據顯示，6 月15 日，這兩大穩定幣總市值已占到穩定幣總市值（1550 億美元）的79%，市值第三大穩定幣Binance USD（BUSD）的市值是170 億美元。
2022 年年初，Tether 市值約為780 億美元，當時差不多是USDC市值的兩倍，但隨後USDT 和USDC的市值差距開始縮小，從市值來看，目前這兩個穩定幣是僅次於BTC 和ETH的第三和第四大加密貨幣。
5 月初，當Terra 的穩定幣UST 與美元脫鉤時，人們急於在算法穩定幣（比如UST）和中心化穩定幣（以現金或現金等價物儲備支持的，如USDT 和USDC）之間劃清界限。當時，Tether 聯合創始人Reeve Collins 曾表示，Tether 持有者應該感到非常安全，因為Tether 將保持與美元的掛鉤，不會受到市場動蕩的影響。此外，Reeve Collins 還表示當看到算法穩定幣的持有者開始轉向Tether 這類由資產支持的代幣時並不會感到吃驚。
但即便如此，USDT 似乎依然受到了UST 崩盤的影響。就在UST 崩盤後的兩天，市場恐慌加劇，Tether 一度跌至0.95 美元，此後才再重新與美元完成了1:1 掛鉤。就在同一天，Circle 的首席戰略官Dante Disparte 發表了一篇博文，內容似乎在諷刺Tether “偽裝成穩定幣”，但其實並不穩定的事實，他這樣寫道：
“如果你想要通過與美元1：1 的錨定價格來留住買家，那麼你就必須要持有以美元計價並受到監管的高質量流動性資產（銀行術語中稱為HQLA）”。
事實證明， USDC 的確沒有跌破0.99 美元，而且非常幸運地度過了這場由Terra 引發的穩定幣危機。但據CoinGecko 顯示，就在上週一（6 月13 日），也就是Celsius 宣布凍結用戶賬戶的第二天，USDC 其實也短暫發生了美元脫鉤問題，當時價格曾一度跌至0.97 美元。
同樣在上週，Tether 也“意難平”地發表了一份聲明，駁斥了所謂“儲備金謠言”，也就是關於將其現金儲備投資於商業票據的指證。 2021 年9 月，Tether 因將其大部分的現金儲備投資於商業票據而引發了大量關注（據傳房地產開發商恆大和佳兆業去年面臨無法支付美元債券的風險——而Tether 690 億美元的現金儲備中就有306 億美元投資了這類債券）。
但從那以後，Tether 就決定調整儲備金策略並表示將會進一步減少商業票據的持有量。該公司的會計師事務所在一份報告中表示，截至2022 年3 月31 日，在Tether 820 億美元的儲備金中，商業票據和債券部分只占到了大約四分之一。
不僅如此，Tether 在上週發表的聲明還試圖與Celsius 以及Three Arrows Capital 之間劃清界限。聲明稱，Tether “除了用公司的資產淨值進行小額投資外，與Celsius 沒有任何利益牽扯，也沒有向三箭資本提供過貸款。Tether 也一直在努力與其債權人達成共識，免受清算的風險。”
（題外話：三箭資本聯合創始人Kyle Davies 和Su Zhu 曾表示，他們在5 月Terra 崩盤時損失了2 億美元。在鼎盛時期，Three Arrows Capital 曾管理著約100 億美元的資金，然而截至4 月，其管理資金已縮水至30 億美元左右。）
快速變化的市場，一直在警示著USDT 和USDC
根據CoinGecko 數據顯示，截至2021 年5 月17 日，Tether 和USDC 市值之間的差距達到了2020 年以來的最大值，當時USDT 的市值為590 億美元，幾乎是USDC（170 億美元）的四倍。
然而從2021 年5 月開始，加密市場開始進入了漫長的動盪期，尤其是在2021 年5 月23 日當天，全球加密市場在24 小時內下跌了9%。
雪上加霜的是，後面爆出的一連串壞消息又進一步使加密貨幣價格遭到了重創：特斯拉首席執行官埃隆馬斯克宣佈公司停止接受比特幣支付；包括Binance 和Coinbase 在內的頂級加密貨幣交易所遭遇服務中斷；國內監管機構開始全面關閉各地的BTC 挖礦業務。
當我們再次回到2021 年5 月17 日後的一周，也就是2021 年5 月23 日，我們會發現Tether 的市值幾乎沒有發生任何變化，但USDC 的市值卻增加了40 億美元。儘管Tether 仍然是排名第一的穩定幣，但在短短一周時間內，USDT 和USDC 的市值比就從4 倍下降到3 倍。
毋庸置疑，此前Tether 的市值一直都領先於USDC。不過加密市場瞬息萬變，沒有人可以保證自己是永遠的贏家，況且目前反轉的態勢的確已顯露出來，並很有可能將會持續下去。
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