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市場對於價格的徹底破壞，顯性表現自然是“價格暴跌”，但真正的摧毀性來自“敘事”的崩塌。
其實不只是Crpyto，任何新興行業的高速發展都是來自資本的敘述可行性的認可度，講人話就是，你講的故事能不能讓資本為你轉身。
過去的十幾年裡發展到現在，各種層出不窮的概念都是眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。熱潮捲起來的時候，最為FOMO的不是散戶，而是機構，在互聯網時代做投資時，我看到太多初創公司徹夜開會，CEO如臨大敵的告訴大家：
這次我們一定不能錯過。
可惜風流總被雨打風吹去，卷盡狂潮後，才能在熊市中支離破碎的各種概念找到最堅實的基礎，然後再開枝散葉，繼續前進。
話都如是說，但場外看戲，場內搏殺的心態和視角總會有偏差。大家都知道熊市是最好的創業和建設期，如果被裹挾其中，總會對一些東西持續懷疑。比如崩潰的NFT，詐騙的DAO，被連續清算的DeFi。
最近場內的金融機構連續暴雷，各大DeFi持續清算還沒有結束，很多人，不只是散戶投資者，包括很多從業者，都開始懷疑，DeFi到底行不行？
今天我就順著最近這輪行情聊一聊，DeFi在承受價格暴跌之外，是不是出現了敘事的崩盤。
現在在DeFi賽道，應用最開闊的兩個方向一個是去中心化借貸，一個則是去中心化交易所。很多新手朋友聽見傳出AAVE、MakerDAO、Curve等協議平台連環清算，就認為是項目暴雷了，其實並不是。
首先，我們來看這次DeFi體系下出現了哪些問題。
第一類是影響單個DeF協議的問題。
首當其衝的，就是預言機餵價問題。 DeFi是需要鏈接市場數據來觸發鏈上事件或者說來執行某些既定的程序。這些數據主要就是資產的價格、加密貨幣的市值又或者是儲備金數據。
這些“鏈下數據”通常是由預言機來作為中介提供給DeFi協議。在LUNA-UST的暴雷過程中，確實出現了因為預言機的餵價故障導致了諸如Venus、Anchor出現了不同程度的損失。
如果類比的話，我們可以把預言機餵價故障當成是銀行櫃員錯誤統計，最後的結果可能會造成單個的DeFi（銀行）個體出現危機，比如當年SNX因為預言機餵價問題損失近10億美元，就讓項目差點倒閉。
此外，還有一些DeFi協議本身的產品、審計規則都有問題，比如清算流程在極端行情反應慢，又比如對加入協議流動性項目的篩選規則（比如抵押品價值不夠等等）。
我認為這種問題並非DeFi行業的系統性風險，反而可以起到前車以為鑑的效果。
第二類問題是風險性項目加入到了DeFi樂高組合。
因為金融的特質，DeFi整個呈現出來的狀態就是高度可組合型，各類項目都可以因為疊加並組合資產。
就拿Celsuis來說，它在LIDO上質押ETH獲得stETH後，還能通過AAVE做stETH的抵押借貸，借出來USDT購買CRV，並繼續質押在Curve上參與流動性池子的收益分配投票，以獲得更高的質押收益率。
但如果在這樣的組合過程中，其中如果有出現問題的項目暴雷，就會引發整個組合的崩潰，並且出現問題的協議越靠近底層，這樣一個樂高組合崩潰得就更徹底。
就好像LUNA-UST的崩潰，讓整個依托UST體系建立的Terra-DeFI出現了毀滅性打擊，不管是藉貸協議Anchor、合成資產mirror，還是專門負責賠付的Ozone，一起玩完。
第三類問題則是DeFi參與者事故。
這輪大清算下，最為嚴重的問題其實是意識形態的問題。嚴格意義上來講，DeFi的龍頭級協議，AAVE、Compound、MakerDAO、SNX、Uniswap在執行清算和運維治理的過程中，並沒有出現任何問題。
但出現問題的恰恰是介入到DeFi當中的各種CeFi機構。 Celsuis、3AC、BlockFi、FBG這些機構，為DeFi強行帶入了存在CeFi的風險。
同時，TrueFi、Maple這些項目在DeFi並沒有完善金融體系之前，貿然推出了信用貸款（無抵押貸款），強行加深了“次貸危機”。
網上最近有傳出某個推特用戶統計了六七個機構的下一輪還款時間，集中在七八月，再加上美聯儲在7月加息75基點高達90%+的預測率，極有可能還會出現一輪新的踩踏清算。
DeFi，還是DeFi
我在之前的文章裡很多次提到，機構帶來這一輪踩踏，所驗證的恰恰是傳統金融體系在加密世界的重蹈覆轍，以及DeFi對於中心化金融危機的高抗性。
假如，在DeFi體系中，最後一層托底的協議並非AAVE、Compound、SNX這些去中心化，嚴格執行【程序規則】的項目，而是強調性能、速度的中心化DeFi協議，後果是什麼？
也許是因為“信用”而超額借款給機構，導致極端行情下出現壞賬而資不抵債；又或者是項目方一意孤行像3AC那樣拿著基金池的錢跑路、投資失敗而破產？
這並非危言聳聽，長期資本、雷曼兄弟的作為和結果，3AC的結果，都是真實又大概率存在的事情。
但不可否認的是，槓桿又是一直會存在的，並且是推動市場出現一次次高潮的核心推手。
那麼在DeFi的發展過程中，也只能保證DeFi樂高組合的底層協議保證足夠的安全性、去中心化後，出現一次次新興的，或中心化、或去中心化的組合玩法，然後出現新的泡沫，新的危機，以及危機過後更加堅固的底層協議。
DeFi，DeFi，要的還是Decentralized啊。
…
聊聊市場
DeFi賽道已經開始觸底反彈了，在layer0、layer1、layer2、NFT、DAO、隱私、跨鏈，web3.0幾個賽道中，除了matic不知道什麼原因逆勢上漲，整個市場漲幅最大的板塊就是以幾大DeFi藍籌帶動的DeFi板塊。
不過經過這一輪行情，不管是SOL的表現，還是Terra的表現，都可以讓我們確認以太坊是作為DeFi結算層不二的選擇。
還是那句話，CeFi帶來的清算沒有停止，7、8月還都要排著隊還款，加息利空還會有情緒上的刺激。
現在的情況是，市場整個處於一個相對底部，但情緒和資金的出逃，也會出現超級下殺的可能性，不過這並不妨礙我們開始佈局。
