若USDC 持續保持增長態勢，穩定幣市場可能會重新排序。
近期加密資產價格短期內大幅下挫引發了大規模清算和連鎖反應。先有CeFi 借貸平台Celsius 因stETH 脫錨面臨用戶擠兌而暫停提款和轉賬；再有知名投資機構和做市商3 AC 被爆出售資產償債務，至目前仍有至少約6.6 億美元的債務敞口可能構成違約；還有Solana 上最大借貸平台Solend 的社區因希望降低清算風險而提案接管一個巨鯨賬戶引發鬧劇。在加密市場持續走低的陰霾下，這些流動性危機的縮影導致了投資者對市場流動性風險的普遍擔憂。
目前市場中的流動性如何？ PAData 分析了近期交易所資金存量和淨流入量變化後發現：
1）4 月以來，穩定幣市值已減少了328.2 億美元，整體跌幅達到17.82%。 USDT 的市值減少了145.9 億美元，佔總市值下跌額的44.45%，USDC 的市值增長了32.1 億美元，漲幅為6.21%，兩者的市值差距進一步縮小。
2）4 月以來，主要交易所的穩定幣存量規模基本穩定，僅下降了19.6 億美元。但受到比特幣市值大跌的影響，穩定幣在存量基本穩定的情況獲得了更高的購買力。 4 月以來購買力指數SSR 從9.20 降至4.48，跌幅達到51.30%。
穩定幣由於其交易媒介的功能一直以來都是觀察市場流動性的一個重要窗口，穩定幣增發通常意味著流動性增強，反之亦然。 PAData 統計了18 種市值較大的穩定幣自今年4 月以來的市值變化情況，包括USDT、USDC、BUSD、DAI、FRAX、TUSD、USDP、USDN、USDD、FEI、HUSD、GUSD、LUSD、SUSD、UST、CUSD、USDK、USDS。根據統計，18 種穩定幣在4 月1 日時的總市值還有約1842 億美元，但5 月8 日至5 月14 日期間，總市值斷崖式下跌，從1837.3 億美元跌至1578.6 億美元，減少了259 億美元，跌幅達到14%，相當於這期間每天都下跌2%。此後，6 月10 日至6 月21 日，總市值出現了短期內第二次明顯跌幅，從1578.8 億美元跌至1513.8 億美元，再減少了65 億美元，跌幅約為4%。總體而言，4 月以來，穩定幣市值已減少了328.2 億美元，整體跌幅達到17.82%。
其中值得關注的是，大多數其他穩定幣的市值在4 月以來基本呈下跌趨勢，比如市值較大的USDT，其市值從4 月1 日的820.4 億美元跌至6 月21 日的674.5 億美元，減少了145.9 億美元，佔總市值下降總額的44.45%。 BUSD 和DAI 的市值在同期也有小幅下跌，分別減少了1.9 億美元和29.0 億美元，分別佔總市值下跌額的0.57% 和8.84%。只有USDC 的市值在4 月以來呈上漲趨勢，從517.1 億美元上漲至549.2 億美元，增長了32.1 億美元，漲幅為6.21%。而且，目前USDC 和USDT 的市值差距進一步縮小了，4 月初兩者的差值為303 億美元，至6 月21 日，差值已縮小至125 億美元。若USDC 持續保持增長態勢，穩定幣市場可能會重新排序。
儘管穩定幣的總市值有較明顯的變化，但主要交易所的穩定幣存量規模保持了基本穩定。根據統計，4 月1 日，交易所內的穩定幣存量約為269.4 億美元，至6 月20 日，交易所內的穩定幣存量還有約249.8 億美元，只下降了19.6 億美元，跌幅僅為7.28%。
但受到BTC 市值大跌的影響，穩定幣在存量基本穩定的情況獲得了更高的購買力。穩定幣購買力指數SSR 是BTC 市值與穩定幣市值的比，該值越高意味著單位穩定幣能夠購買的BTC 越少，購買力越低，反之意味著單位穩定幣能夠購買的BTC 越多，購買力越高。根據統計，4 月1 日SSR 指數還有9.20，但6 月20 日SSR 指數已經跌至了4.48，跌幅達到51.30%。
除了穩定幣的市值以外，交易所中主流資產的流向也是觀察市場總體流動性的發展態勢的一個重要維度。如果主流資產較多地淨流入了現貨市場，那麼可能給市場帶來較大的拋壓，這可能誘發資產價格下行，如果主流資產較多地淨流入期貨市場，那麼可能引發資產價格劇烈波動。無論是價格下行還是劇烈波動，都可能繼而可能引發債務清算，進一步施壓流動性。
總體而言，4 月以來，約有14.73 萬BTC 淨流出交易所，其中約有22.32 萬BTC 淨流出現貨市場，約有7.59 萬BTC 淨流入期貨市場。可見，BTC 在現貨市場的拋壓並未增大，但在期貨市場的交易十分活躍，這可能使得資產價格繼續震盪。從更小的市場週期來看，5 月16 日至6 月5 日這3 周是近期BTC 現貨市場拋壓最大的時候，共有4.67 萬BTC 淨流入現貨市場。而5 月9 日至5 月15 日和6 月13 日至6 月19 日這2 周是近期BTC 期貨市場價格波動最大的時候，共有12.28 萬BTC 淨流入期貨市場。
4 月以來，約有5.60 萬ETH 淨流入交易所，其中約有108.30 萬ETH 淨流出現貨市場，約有113.91 萬ETH 淨流入期貨市場。可見，與BTC 的總體情況相似，ETH 同樣在現貨市場的拋壓不大，但在期貨市場的交易十分活躍，這可能使得資產價格繼續震盪。從更小的市場週期來看，5 月30 日至6 月19 日這3 周是近期ETH 現貨市場拋壓最大的時候，共有17.95 萬ETH 淨流入現貨市場。而在4 月25 日至6 月21 日這9 週內，共有8 週時間期貨市場的淨流入量都為正，累計約161.15 萬ETH 淨流入期貨市場。
作者：Carol
來源：PANews
